齊岸

有觀點(diǎn)認(rèn)為，重倉(cāng)股的集體暴跌是因?yàn)橹朽]基金出于流動(dòng)性需要而拋售股票，并引起其他機(jī)構(gòu)的共同拋售。

12月12日，A股再遇“黑色星期一”：上證綜指下跌2.47%，深證成指大幅縮水4.51%；滬深兩市2999只股票中有2659只股票飄綠，181只股票跌停，819只股票跌幅超過(guò)7%。一日之內(nèi)，A股總市值蒸發(fā)1.89萬(wàn)億元，流通市值蒸發(fā)1.24萬(wàn)元。

重災(zāi)區(qū)是創(chuàng)業(yè)板：570只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股中，有495只下跌，跌幅超過(guò)7%的有294只；創(chuàng)業(yè)板指重挫5.50%，跌至1984.40點(diǎn)，一日回到半年前。

這突如其來(lái)的一跌，讓重倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板股票的中郵基金（834344.OC）再一次成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

上一次讓中郵成為焦點(diǎn)的樂(lè)視網(wǎng)自12月7日起已停牌數(shù)日，而且賈躍亭的救市舉措似初見(jiàn)成效，公司開(kāi)始淡出負(fù)面新聞圈，中郵本可稍松一口氣?？墒牵瑒?chuàng)業(yè)板的重挫及各方言論對(duì)其歸因的解讀，以及公司旗下基金持有的另幾只重倉(cāng)股的表現(xiàn)，讓這家新三板上市公司再次受傷，例如創(chuàng)下年內(nèi)新低的昆侖萬(wàn)維。

而中郵的這次受傷，又讓人不得不重新審視同門(mén)基金集中持股的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

9股6日浮虧11億元

根據(jù)《證券市場(chǎng)周刊》記者的整理，截至2016年三季度末，中郵除至少持有4499萬(wàn)股樂(lè)視網(wǎng)股票外，還至少持有8630萬(wàn)股旋極信息、7615萬(wàn)股東方網(wǎng)力、1.29億股爾康制藥、3483萬(wàn)股昆侖萬(wàn)維、4433萬(wàn)股華宇軟件、1507萬(wàn)股中文在線、2208萬(wàn)股電科院、1593萬(wàn)股光一科技以及1271萬(wàn)股耐威科技。

上述倉(cāng)位主要由中郵明星基金經(jīng)理任澤松及中郵投資總監(jiān)鄧立新管理的幾只基金共同持有。其中，任澤松管理的基金主要持有樂(lè)視網(wǎng)、旋極信息、東方網(wǎng)力、爾康制藥、昆侖萬(wàn)維、華宇軟件、中文在線等7只股票，鄧立新管理的基金主要持有電科院、光一科技、耐威科技等3只股票。

假設(shè)中郵對(duì)上述正常交易的9家上市公司的持股數(shù)量不變，則在12月12日，其所持旋極信息縮水4840萬(wàn)元，東方網(wǎng)力縮水1.33億元，爾康制藥縮水782萬(wàn)元，昆侖萬(wàn)維縮水6753萬(wàn)元，華宇軟件縮水3944萬(wàn)元，中文在線縮水7763萬(wàn)元，電科院縮水3480萬(wàn)元，光一科技縮水9617萬(wàn)元，耐威科技縮水7669萬(wàn)元，共計(jì)5.81億元。

事實(shí)上，上述9只股票的跌勢(shì)自樂(lè)視網(wǎng)停牌之日就已經(jīng)開(kāi)始。

自12月7日至12月14日，6個(gè)交易日內(nèi)，中郵所持旋極信息股票倉(cāng)位縮水1.56億元，東方網(wǎng)力縮水2.12億元，爾康制藥縮水1.74億元，昆侖萬(wàn)維縮水1.42億元，華宇軟件縮水8776萬(wàn)元，中文在線縮水1.10億元，電科院縮水5785萬(wàn)元，光一科技縮水6568萬(wàn)元，耐威科技縮水9268萬(wàn)元，共計(jì)10.98億元。

贖回引發(fā)的血案？

正因?yàn)樯鲜?只中郵重倉(cāng)股自樂(lè)視網(wǎng)停牌之日起股價(jià)同時(shí)大幅跳水，故而有分析人士稱，樂(lè)視網(wǎng)停牌后，中郵基金面臨很大的贖回壓力，為獲得足夠的現(xiàn)金，不得不拋售重倉(cāng)股，由于幾只同門(mén)基金都持有這些股票，甚至可能出現(xiàn)輪流砸盤(pán)或者一致砸盤(pán)的情況；更可怕的是，持有同樣股票的其他機(jī)構(gòu)投資者事先已經(jīng)預(yù)料到中郵砸盤(pán)的可能性，因此先下手為強(qiáng)，由此引起連鎖反應(yīng)。

《證券市場(chǎng)周刊》記者曾傳真中郵，詢問(wèn)公司方面對(duì)上述分析是否認(rèn)同，截至發(fā)稿未獲正面答復(fù)；或許要等到年報(bào)公告后才能從中看出些許端倪。

不過(guò)，從賬面上看，持有上述股票的中郵基金似乎有不少現(xiàn)金。

根據(jù)公告，截至2016年三季度末，任澤松管理的中郵戰(zhàn)略新興持有銀行存款和結(jié)算備付金計(jì)6.65億元、中郵信息產(chǎn)業(yè)9億元、中郵核心競(jìng)爭(zhēng)力3.86億元、中郵尊享一年9432萬(wàn)元、中郵雙動(dòng)力5749萬(wàn)元、中郵絕對(duì)收益2.99億元、中郵增力債券777萬(wàn)元，占基金總資產(chǎn)的比例分別是8.07%、13.12%、13.02%、11.13%、1.80%、40.32%、5.52%。

鄧立新管理的中郵核心優(yōu)勢(shì)賬面上有銀行存款和結(jié)算備付金計(jì)1.04億元、中郵創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)8147萬(wàn)元、中郵低碳經(jīng)濟(jì)5022萬(wàn)元、中郵風(fēng)格輪動(dòng)2111萬(wàn)元、中郵核心成長(zhǎng)4.96億元，占基金總資產(chǎn)的比例分別是6.08%、6.49%、9.29%、6.00%、6.33%。

同門(mén)基金集中持股

有關(guān)贖回壓力引發(fā)砸盤(pán)血案的分析可信度有多大姑且不論，對(duì)基金公司來(lái)說(shuō)，同門(mén)基金集中持股的潛在風(fēng)險(xiǎn)卻是一個(gè)不容回避的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

以中郵為例，《證券市場(chǎng)周刊》記者進(jìn)行的統(tǒng)計(jì)表明，2016年第三季度，任澤松管理的6只基金（成立于2016年3月的債券型二級(jí)基金中郵增力不計(jì)）總計(jì)228.4億元的基金資產(chǎn)中，有100.2億元是所持樂(lè)視網(wǎng)、旋極信息、東方網(wǎng)力、爾康制藥、昆侖萬(wàn)維、華宇軟件及中文在線等7家公司的股票，占43.89%。假定持股數(shù)量不變，在12月7日至12月14日的6個(gè)交易日內(nèi)，上述100.2億元市值已浮虧10.02億元，縮水10%。

同門(mén)基金集中持股的現(xiàn)象并不罕見(jiàn)。例如，2016年第三季度末，九洲藥業(yè)十大流通股東名單上有5位是寶盈系基金，后者持股總計(jì)約2456萬(wàn)股，占流通股本的17.14%。東方時(shí)尚十大流通股東名單上有4位是華商系基金，后者持股總計(jì)約955萬(wàn)股，占流通股本的19.09%?？拼笾悄苁罅魍ü蓶|名單上有3位是易方達(dá)系基金，后者持股總計(jì)約4490萬(wàn)股，占流通股本的16.03%。匯添富、中歐等基金公司也都采取過(guò)這種策略。在12月7日至12月14日的6個(gè)交易日內(nèi)，九洲藥業(yè)、東方時(shí)尚、科大智能的股價(jià)分別下挫7.97%、6.29%、8.73%。

再以工銀瑞信為例。根據(jù)《證券市場(chǎng)周刊》記者的統(tǒng)計(jì)，2016年第三季度末，工銀瑞信基金經(jīng)理劉天任單獨(dú)或與同事共同管理的工銀瑞信穩(wěn)健成長(zhǎng)、工銀瑞信信息產(chǎn)業(yè)、工銀瑞信互聯(lián)網(wǎng)加、工銀瑞信創(chuàng)新動(dòng)力等4只基金，集中持有5892萬(wàn)股皇氏集團(tuán)、6899萬(wàn)股利歐股份、3554萬(wàn)股啟明星辰、1880萬(wàn)股金信諾、4412萬(wàn)股電科院，所持市值分別為9.57億元、12.24億元、7.29億元、5.32億元、10.09億元，共計(jì)約44.51億元，占4只基金資產(chǎn)凈值的34.77%。假定持股數(shù)額不變，則在12月7日至12月14日的6個(gè)交易日內(nèi)，上述5只股票市值分別浮虧5008萬(wàn)元、8072萬(wàn)元、6931萬(wàn)元、8234萬(wàn)元、1.16億元，共計(jì)浮虧3.98億元，縮水8.94%。

Wind資訊顯示，12月12日，任澤松管理的中郵戰(zhàn)略新興、中郵信息產(chǎn)業(yè)、中郵核心競(jìng)爭(zhēng)力、中郵尊享一年、中郵雙動(dòng)力、中郵絕對(duì)收益、中郵增力債券等7只基金的凈值分別下跌5.51%、4.91%、4.94%、2.90%、0.44%、0.76%、0.30%。投資總監(jiān)鄧立新管理的中郵核心優(yōu)勢(shì)、中郵創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)、中郵低碳經(jīng)濟(jì)、中郵風(fēng)格輪動(dòng)、中郵核心成長(zhǎng)等5只基金的凈值分別下跌5.94%、5.28%、6.71%、5.59%、5.68%。工銀瑞信基金經(jīng)理劉天任管理的工銀瑞信穩(wěn)健成長(zhǎng)、工銀瑞信信息產(chǎn)業(yè)、工銀瑞信互聯(lián)網(wǎng)加、工銀瑞信創(chuàng)新動(dòng)力等4只基金的凈值分別下跌5.45%、4.33%、5.08%、4.94%。

“黑天鵝”的考驗(yàn)

實(shí)際上，劉天任的投資風(fēng)格在某些方面與任澤松相似，例如集中持股且長(zhǎng)期持有，換手率較低，不太擅長(zhǎng)擇時(shí)。行情穩(wěn)定向好的時(shí)候，這種策略常會(huì)帶來(lái)較高收益，例如，任澤松自2012年12月（其時(shí)創(chuàng)業(yè)板指為600點(diǎn)左右）被中郵聘為基金經(jīng)理起，至2015年6月（其時(shí)創(chuàng)業(yè)板指達(dá)到歷史最高點(diǎn)4037.96點(diǎn)）為止，通過(guò)這種策略為其管理的基金帶來(lái)了超高回報(bào)，進(jìn)而使其坐上基金行業(yè)“一哥”的位置。但是，行情震蕩甚至“黑天鵝”突然出現(xiàn)——例如樂(lè)視網(wǎng)事件——的時(shí)候，這種策略就容易被基民斥為消極。

2014年7月，任澤松在接受媒體專訪時(shí)如此闡述集中持股的理由：“肯定是因?yàn)槲覍?duì)這些公司經(jīng)過(guò)了深入調(diào)研和詳細(xì)了解，有了十足的把握，我相信它們是我能夠從市場(chǎng)上找到的最好的投資標(biāo)的，然后我才會(huì)去集中持有，并且我的重倉(cāng)股每個(gè)月至少會(huì)去調(diào)研一次?！倍?，由于奉行價(jià)值投資策略，購(gòu)入股票后，“一般是長(zhǎng)期持有，很少參與短期的主題概念炒作，基本上選一個(gè)股票就準(zhǔn)備拿三到五年。”

他的理由聽(tīng)上去十分充分，可是最近一年，這種策略攤薄了他之前幾年創(chuàng)下的業(yè)績(jī)。拿任澤松擔(dān)任基金經(jīng)理時(shí)間最長(zhǎng)的中郵戰(zhàn)略新興來(lái)說(shuō)，2015年年底時(shí)的三年期回報(bào)率為485.65%，同類排名第一，但由于最近一年的回報(bào)率為-23.71%，因此，截至2016年12月14日的三年期回報(bào)率已降為139.66%，同類排名則已降至第11位。

2016年行將結(jié)束，針對(duì)基金經(jīng)理業(yè)績(jī)表現(xiàn)的各種排行榜即將推出，“黑色星期一”的突然出現(xiàn)，到底會(huì)在何種程度上影響結(jié)果尚未可知?？梢钥隙ǖ氖?，對(duì)基金經(jīng)理們來(lái)說(shuō)，回報(bào)率的下降影響的是座次，對(duì)基民們來(lái)說(shuō)，卻是實(shí)實(shí)在在的損失。

《證券市場(chǎng)周刊》記者曾傳真中郵，詢問(wèn)基金經(jīng)理是否會(huì)因?yàn)闃?lè)視網(wǎng)事件及“黑色星期一”的影響而調(diào)整投資策略，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。