(前海股權交易中心，廣東 深圳 518038)

“新四板”發(fā)展概況

發(fā)達國家的經驗表明，資本市場的發(fā)展路徑應該是先場外、后場內。因為歷史的原因，我國資本市場的發(fā)展道路是先發(fā)展交易所市場(場內市場)，然后再開始探索場外資本市場。由于長期以來沒有得到重視和發(fā)展，我國場外資本市場目前在整個資本市場體系中所占比重偏低。而在海外成熟資本市場中，場外資本市場雖然位于市場底層，但卻是不可或缺的根基，所占市場比重最大。如美國場外資本市場的掛牌總量及交易量均大大超過場內市場，而曾經場內交易所市場的象征——紐約證券交易所已被美國洲際交易所并購。根據國內外資本市場的發(fā)展趨勢可以推斷，我國場外資本市場具有廣闊的發(fā)展前景和巨大的市場空間，有可能成為資本市場下一輪改革中最大的歷史機遇。

“新四板”是對我國多層次資本市場體系中第四層次市場的簡稱。一般認為，我國多層次資本市場包含四個層次，依次為滬深主板(含中小板)、創(chuàng)業(yè)板、新三板及“新四板”。在2012年以前，中國資本市場只允許在滬深交易所進行股票交易，《證券法》明確禁止一切場外交易行為。從2012年開始，中央政府允許各省市重新設立區(qū)域性股權市場。在國家政策的因勢利導下，各地方政府陸續(xù)開始設立本區(qū)域內的股權交易場所，形成了由證監(jiān)會出臺指導規(guī)則、各地方政府負責具體監(jiān)管的四板市場發(fā)展新格局。

據深交所統(tǒng)計，全國各地區(qū)域性股權市場已有37家，初步形成“一省一市場”的格局。截至2015年6月底，各地“新四板”市場掛牌股份公司合計近3000家，總市值約3000億元；展示企業(yè)超過3.5萬家；托管企業(yè)超過4000家?？傮w來看，各地“新四板”基本形成了以融資和配套服務為主、交易為輔的業(yè)務模式。主要業(yè)務形式包括：一是融資服務，主要包括發(fā)行產品、債券及私募股權基金份額，開展股權質押、優(yōu)先股等業(yè)務；二是提供企業(yè)信息展示、培訓咨詢、股權托管登記、改制輔導等延伸服務；三是開展企業(yè)股權掛牌轉讓服務。

當前，“新四板”市場總體運行規(guī)范、風險切實可控，并且形成了一定的市場規(guī)模，在服務實體經濟方面發(fā)揮了積極作用。各地方政府出于發(fā)展區(qū)域經濟的需要，迫切希望“新四板”成為推動地方經濟新一輪增長的引擎，為此統(tǒng)籌協(xié)調了有關部門，結合各地實際情況，在財政補貼、機制建設及人才引進等方面出臺了一系列扶持政策，大大激發(fā)了“新四板”在服務中小微企業(yè)方面的創(chuàng)新活力。據不完全了解，目前各地政府對“新四板”的支持政策主要包括以下方面：(1)為企業(yè)提供掛牌補貼；(2)為企業(yè)提供融資貼息；(3)設立政府引導基金對接“新四板”掛牌企業(yè)；(4)利用“新四板”進行財政資金市場化運作；(5)通過“新四板”建設統(tǒng)一的登記托管體系等。支持政策主要分為兩個層面：一是針對“新四板”掛牌企業(yè)的支持政策；二是針對“新四板”本身的支持政策。后者還包括了為四板市場提供的場地租金優(yōu)惠、人才政策等。

根據國務院的整體布局，前海股權交易中心(以下簡稱“前海中心”)嚴格遵照“地方政府監(jiān)管、券商主導、市場化運作”的原則，于2012年12月正式設立。自成立之初，前海中心就致力于探索一條不同于交易所模式的發(fā)展路徑，并通過一系列頂層設計，成功打造了對“新四板”發(fā)展產生重要影響的“前海模式”。

“新四板”的戰(zhàn)略意義及現實作用

一、經濟轉型升級和“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”國家戰(zhàn)略需要“新四板”與之配合

當前，微經濟正在不斷崛起，廣大中小企業(yè)已經成為國民經濟發(fā)展中越來越重要的力量。但有關數據表明，目前全國中小企業(yè)數量超過4000萬家，其中能得到銀行貸款的不到2%，能走向交易所上市的不到萬分之一?？梢?，目前的資本市場資源分配狀況完全不能適應當前經濟轉型升級和未來發(fā)展格局的需求。隨著“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”成為國家發(fā)展的主導戰(zhàn)略，越來越多的中小企業(yè)將不斷崛起，成為經濟轉型升級的助推器；不可避免的，大量中小企業(yè)也會在此過程倒閉、消亡?？梢哉f，互聯(lián)網時代下中小企業(yè)的發(fā)展路徑將不同于以往，其規(guī)模小、變化大和不穩(wěn)定等特征或將更為突出。作為資本市場的底層部分，“新四板”在現實中最接地氣，并與中小微企業(yè)的發(fā)展狀況最為匹配，能夠更好地適應“雙創(chuàng)”的需求：

首先，“新四板”能夠很好地對接社會資源，有效地分散投資風險。由于中小企業(yè)具有規(guī)模小、不成熟等特點，客觀上需要通過“新四板”來廣泛對接社會投資資源，以有效地分散投資風險。如果“新四板”能夠真正形成一套有效篩選企業(yè)和強調風險自擔的市場機制，將極大地促進投融雙方的對接，從而在資金供給與風險分散兩方面實現較好的平衡。

其次，“新四板”能夠有效地支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新。據統(tǒng)計，2014年全國新增企業(yè)數量達到1000多萬，與之相適應，投資機構也不斷涌現，比如深圳本地的股權投資機構數量已經達到3萬多家。隨著創(chuàng)客的大量增多，股權投資的黃金時代即將到來?！靶滤陌濉迸d起后，將在交易所市場的標準股票之外，探索一套非標準化股權交易的運作模式。盡管并非最高層次的交易所市場，但“新四板”能夠更靈活地體現交易所市場關于價值發(fā)現的核心機制。對企業(yè)而言，如能以私募方式對接上認同其發(fā)展理念的投資人，更有利于實現規(guī)模擴張和加速發(fā)展；對投資人而言，如能分析好企業(yè)未來盈利的成長性、穩(wěn)定性及可持續(xù)性，投資股權的價值將遠遠大于股票交易。傳統(tǒng)上，許多企業(yè)往往過度追求赴交易所上市。隨著“新四板”的發(fā)展，人們逐漸認識到，資本市場的“多層次”有著內在合理性，在場外、場內之間存在著廣闊的選擇空間。在不同的發(fā)展階段，企業(yè)可以借助不同層次的資本市場來實現價值，而且這種分步驟對接資本市場的方式也能促進企業(yè)不斷地完善自身。

再次，“新四板”能夠很好地適應中小企業(yè)的多方面需求。對于廣大中小企業(yè)來說，“新四板”能夠較好地以市場化手段進行資源配置，提供各項定制化專業(yè)服務，切實滿足企業(yè)在不同生命周期的需求，真正支持和促進企業(yè)的發(fā)展。可以預見，隨著金融改革不斷深化，資本市場的創(chuàng)新發(fā)展將成為推動我國經濟轉型升級的重要引擎，而“新四板”作為資本市場發(fā)展的下一輪重心，能夠廣泛地適應“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”這一重大戰(zhàn)略；發(fā)展“新四板”并非權宜之計，而與國家長期發(fā)展戰(zhàn)略密切相關。總之，大眾創(chuàng)業(yè)與大眾投資未來將成為一種新格局，有了“新四板”的有力支撐，二者將實現完美結合，產生更優(yōu)的整體效能。

二、“新四板”作為未來最具戰(zhàn)略價值的地方金融資源聚集地，將成為各地方政府發(fā)展區(qū)域經濟的重要抓手

自2012年以來，在國家出臺的一系列有關資本市場的重要文件中，多次提及要加快發(fā)展多層次資本市場及區(qū)域性股權市場。我們相信，隨著國家層面政策效應的不斷積累，“新四板”市場建設將大為提速。當前，“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”戰(zhàn)略正在加快推進。綜合考慮各方因素，我們可以大膽地預計，“新四板”市場有望在2017年左右迎來新一輪爆發(fā)，實現整體規(guī)模和綜合效應的快速提升，同時也將對經濟轉型產生巨大的推動作用?？梢灶A見，未來至少將有深滬主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板、新三板，以及“新四板”等多個層次的市場可供投資人和企業(yè)選擇；隨著大量有價值的中小企業(yè)股權成為重要投資標的，“新四板”發(fā)展必將駛入快車道。如何搶占這一極具戰(zhàn)略意義的未來制高點，已成為考驗各地方政府眼光和膽識的一項重大命題。

根據發(fā)展趨勢，“新四板”市場作為未來最具戰(zhàn)略價值的地方金融資源聚集地，將成為各地方政府的重要抓手。嚴格意義上說，各地方政府原來主要通過銀行和交易所市場來搶占優(yōu)質金融資源。而“新四板”自誕生之初，其發(fā)展基礎主要依托于當地資源，并且受到當地政府的監(jiān)管。由于“新四板”可能成為推動當地經濟發(fā)展和鏈接社會資源的重要領域，各地政府未來有可能轉向通過“新四板”來集聚優(yōu)質資源?？紤]到“新四板”已基本形成了“一省一家”的發(fā)展格局，可以說在最前沿的金融發(fā)展領域，各地都站在了同一起跑線上。

從現實情況來看，“新四板”正在逐漸成為多個地方推進金融改革創(chuàng)新的重點，并呈現出一種地方政府大力推動、證券公司深度參與、中小企業(yè)踴躍掛牌的良好局面。而且“新四板”本身就屬于金融市場改革的增量部分，其發(fā)展質量在很大程度上代表了我國金融體系服務實體經濟的質量。目前，各區(qū)域性股權市場大多由省級政府金融辦監(jiān)管，一個繁榮的“新四板”市場能夠很好地促進地方發(fā)展：一是能夠整合地方金融資源，根據地方特色來開展有針對性的金融服務；二是能夠調動地方政府的積極性，區(qū)域性競爭格局的形成有利于優(yōu)化金融效率；三是能夠形成中小企業(yè)培育機制，幫助當地中小企業(yè)逐步完善公司治理結構，促進企業(yè)做大做強、做精做優(yōu)；四是由于“新四板”市場的形成及發(fā)展，將帶動一系列相關產業(yè)的發(fā)展，產生與資本市場直接或間接相關聯(lián)的連帶效應。因此，各地方政府紛紛對本區(qū)域內的“新四板”建設給予大力支持，以搶占未來資本市場的制高點。例如，山東省明確提出“到2017年要形成較為完善的私募市場體系，努力把山東打造成為全國具有較強競爭力和影響力的區(qū)域性股權投資中心，建成享譽國內外的私募投資集聚高地”；甘肅省也提出要加快區(qū)域性股權市場的發(fā)展，打造“絲綢之路經濟帶”區(qū)域金融中心。

三、加快建設前?！靶滤陌濉睂ι钲诎l(fā)展具有重要戰(zhàn)略意義

根據國務院批復，前海深港現代服務業(yè)合作區(qū)享有比經濟特區(qū)更特殊的先行先試政策,也是我國金融業(yè)對外開放試驗示范窗口之一。作為前海合作區(qū)重點打造的新型金融要素平臺，前海中心的發(fā)展模式應充分適應金融創(chuàng)新驅動戰(zhàn)略，力爭全面搶占全國新一輪資本市場改革的制高點。隨著國家經濟社會轉型升級的不斷推進，場外資本市場在國民經濟發(fā)展中的重要性將日益增強?？梢灶A見，前海中心作為“新四板”市場的行業(yè)典范，又植根于前海這一中國新一輪改革的前沿陣地，其未來在全國資本市場中產生的輻射效應將不可估量。我們不妨大膽地假設，如果能夠在未來10年之內集結一百萬家左右的掛牌企業(yè)，再輔之以場外股權交易的大規(guī)模啟動，前海中心必將發(fā)展成為一個集聚全國資源的綜合性金融服務平臺，并將在金融領域產生極大影響?？梢哉f，深圳市如能花大力氣將前海中心打造為真正意義上的全國性場外資本市場大平臺，必將更好地落實加強金融中心城市建設的戰(zhàn)略目標，也將極大地促進深圳實現發(fā)展全面提速。我們還可以進一步設想，如果前海“新四板”能夠建設成為全國性的綜合型網絡平臺，必將大大增強深圳在全國范圍內的資源對接能力，由此產生的綜合效應將遠遠超過按照地理面積來計算的生產總值?？傊鳛槿珖笾谐鞘兄袚碛凶疃嘀行∑髽I(yè)的城市，深圳本土的資本市場仍有極大發(fā)展空間，尤其是在場外資本市場領域，深圳更是有著得天獨厚的資源優(yōu)勢。如何在經濟轉型和創(chuàng)新驅動的時代背景下，加大力度推進前海“新四板”建設，進而全面促進中小企業(yè)利用好資本市場的優(yōu)勢實現飛躍，這是擺在深圳面前需要解決的一個新課題。

完善“新四板”的模式設計

作為多層次資本市場不可替代的重要組成部分，“新四板”市場已經日益成為各地方政府高度重視的戰(zhàn)略資源聚集地。同時，我們也要客觀地看到，雖然各地“新四板”市場在前期建設中進行了眾多探索，并且取得了一定成績，但從整體上來看，我國“新四板”建設仍然剛剛起步，不可避免地面臨著一系列發(fā)展困難。從滿足市場未來發(fā)展需要的角度出發(fā)，我們仍需不斷創(chuàng)新發(fā)展思路，在思考總結“新四板”運行特征的基礎上，加快完善“新四板”的發(fā)展模式。結合自身的探索經驗，我們認為“新四板”主要有以下特征：

1.市場定位

交易所市場主要面向成熟的大中型企業(yè)，發(fā)行標準化股票；“新四板”主要面向處于初創(chuàng)、成長期的中小微企業(yè)，交易非標準化證券。

2.運行模式

交易所市場的注冊和審批以高度集中的方式實現；“新四板”由于具有私募、小眾、非標、定制等特性，必須通過更專業(yè)的開發(fā)、集聚大量客戶后，才能有效形成市場。

3.運作基礎

交易所市場通過中國證券登記結算公司形成了統(tǒng)一的登記結算體系；“新四板”市場迫切需要形成一套獨立的場外市場登記托管體系，這是市場運作的重要基礎。

4.監(jiān)管機制

我國早期階段的證券交易所最初是由各地分別試驗，后來逐步確立了由中央政府統(tǒng)一管理的體制；“新四板”市場的組織方式主要體現為先由中央政府統(tǒng)一發(fā)動，再由各地因地制宜探索發(fā)展模式，今后有可能形成由證監(jiān)會出臺監(jiān)管規(guī)則、地方政府負責具體監(jiān)管的市場管理格局。

5.體系構成

交易所市場的上市企業(yè)規(guī)模較大，對應的股票發(fā)行規(guī)模巨大；“新四板”的企業(yè)單體規(guī)模小，需要集中海量的中小微企業(yè)來形成市場體系；互聯(lián)網技術的不斷突破，為“新四板”的發(fā)展提供了強大技術支撐。

根據我們的思考，要真正完善“新四板”模式設計，須進一步解決好以下問題：

(1) 開發(fā)真正契合“新四板”發(fā)展需求的市場體系

作為以小眾、非標、定制化為特色的私募市場，“新四板”應以中小企業(yè)個性化、多樣性需求為基點，構建一套有別于場內資本市場運作模式的新體系。在市場建設上，“新四板”需要進一步整合各方資源，主動加強與券商、銀行、保險、基金、小貸、擔保、創(chuàng)投等金融機構的合作，同時要更廣泛地對接律所、會所、培訓咨詢公司等專業(yè)服務機構，以全面提升服務中小企業(yè)的專業(yè)能力。尤為重要的是，在國家日益重視中小企業(yè)發(fā)展的背景下，如何更好地把“新四板”真正打造成為地方政府扶持中小企業(yè)資金和政策運用的平臺，已成為四板市場目前亟待解決的問題。整體上看，“新四板”作為綜合性金融服務平臺的功能尚未充分體現，業(yè)務體系仍然顯得單薄，這主要表現為針對中小微企業(yè)的服務覆蓋面還較為有限，目前多限于提供產品及債權融資、培訓咨詢、股權融資和股權轉讓等服務。可以說，如何形成一整套真正契合“新四板”發(fā)展需求的市場體系，仍然需要市場組織者和建設者進一步探索和努力。

(2) 打造能夠實現規(guī)?；ㄖ频姆菢斯善弊C券交易平臺和私募性質的固定收益平臺

相對于滬深交易所及新三板而言，“新四板”是一個更適應“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”戰(zhàn)略發(fā)展需要的私募證券交易平臺。目前我國的場內交易所只針對上市公司股票，開展非上市非公眾公司股權交易的“新四板”市場興起后，將填補這一巨大的市場制度缺陷。根據市場定位和相關要求，“新四板”市場不能公開發(fā)行標準化股票，也不能面向公眾大規(guī)模募集資金。未來股權市場真正興盛后，面對廣大投資人和中小企業(yè)日益增長的投融資需求，如何讓“新四板”的股權業(yè)務真正實現規(guī)?；ㄖ?，這已成為發(fā)展道路上必須解決的重大課題。可以說，誰能在這方面率先破題，誰就真正占領了未來的制高點。針對這一市場空白，雖然各地“新四板”市場都在進行積極探索，但距離真正形成突破還需要付出更大的努力，并且還要經過市場的檢驗。此外，“新四板”市場定位于私募性質，如何在這一平臺上更好地開發(fā)產品及私募債發(fā)行功能，也是市場發(fā)展過程中有待解決的問題。未來，非標股票證券交易和固定收益產品發(fā)行將成為各證券公司重要的新增業(yè)務，市場增長空間極大。

(3) 構建與“新四板”發(fā)展相配套的登記托管及支付結算體系

作為場外資本市場的基石，“新四板”亟需形成一套能與市場發(fā)展相配套的登記托管及支付結算體系。雖然目前國家和地方政府層面都已意識到存在的問題并嘗試出臺相關政策予以解決，但現實中這一問題仍未得到有效解決，相關業(yè)務領域尚屬空白。

(4) 形成一套有效的市場監(jiān)管模式

目前，各地“新四板”市場基本上由各省市地方政府進行監(jiān)管。根據市場發(fā)展形勢的需要，再考慮到國家正在逐步完善對互聯(lián)網金融行業(yè)的監(jiān)管，未來的“新四板”有可能形成一套既由各省市地方政府負責具體監(jiān)管、又由證監(jiān)會劃定業(yè)務規(guī)則的雙層監(jiān)管機制，如何平衡二者的關系以及如何充分遵循由市場配置資源的基本原則，如何把握創(chuàng)新發(fā)展與風險控制的關系，將是“新四板”市場能否實現快速健康發(fā)展的關鍵因素所在。

(5) 利用好互聯(lián)網技術推動“新四板”快速發(fā)展

“新四板”市場主要服務于中小企業(yè)，其業(yè)務具有單個體量小、需定制、難以標準化等特征，如何有效利用互聯(lián)網技術來推動“新四板”發(fā)展，做到既能廣泛對接各方資源，又能將市場運作的全過程、各方面定格在網絡上，同時還要形成一套有效的互聯(lián)網監(jiān)管和自律體系，這是互聯(lián)網時代下做好“新四板”建設必須解決的重大課題。

前?！靶滤陌濉钡膶嵺`和前景

2013年5月30日，前海中心正式開業(yè)，當日掛牌企業(yè)即達到1200家，一舉搶占了全國場外資本市場的制高點，并始終保持了在“新四板”中的領先地位。目前，前海中心掛牌企業(yè)已超過1萬家，成為全國最大規(guī)模的場外資本市場。從整體上來看，前海中心主要依靠自身力量進行市場化運作，形成了獨樹一幟的“前海模式”，有力推動了全國“新四板”市場的建設和發(fā)展。

一、構建生態(tài)型市場體系

經過兩年多的運作，前海中心已經初步構建了一個全方位、系列化服務中小企業(yè)的生態(tài)型市場體系，逐步形成了三個系列的戰(zhàn)略布局：一是創(chuàng)建一個中小企業(yè)掛牌展示系統(tǒng)；二是全方位滿足企業(yè)從創(chuàng)立到成長、上市不同階段的需求；三是針對細分市場的出現，設立若干專業(yè)性子公司。

二、初步形成7大創(chuàng)新優(yōu)勢

經過不斷探索，前海中心形成了以下7個方面的創(chuàng)新特點：

1.首創(chuàng)企業(yè)掛牌展示系統(tǒng)，有效改善中小企業(yè)成長的外部環(huán)境

前海中心率先推出了企業(yè)掛牌展示系統(tǒng)，并與融資及其他服務環(huán)節(jié)相分離，使之成為一個獨立的市場形態(tài)，這一模式目前已成為引領全國“新四板”市場發(fā)展的基礎模式。通過掛牌展示系統(tǒng)，全世界的潛在客戶及投資者都能以圖片、視頻、全景展示等方式了解企業(yè)基本情況，某種程度上相當于親臨企業(yè)調查，有效改善了企業(yè)的外部成長環(huán)境，同時促進企業(yè)成長為運作相對規(guī)范透明的公司。另外，企業(yè)掛牌展示后，前海中心既能鎖定海量企業(yè)資源，又能夠記錄企業(yè)成長歷程、積累各項數據，這為未來進一步打造中小企業(yè)數據征信中心奠定了基礎。通過對大量掛牌中小企業(yè)的篩選及培育，前海中心未來將成為一個上市公司“制造商”。

2.顛覆傳統(tǒng)交易所市場規(guī)則，形成了獨特的“十無”運作模式

針對交易所市場狀況，前海中心提出了“十無”模式，實際上是對目前資本市場中的各項規(guī)定進行了十個方面的改變，也是對場內資本市場規(guī)則的重要突破和創(chuàng)新，特別是前海中心規(guī)定的市場準入門檻相對較低，并且成本不高，打破了原來交易所市場只有股份制企業(yè)才能籌資的障礙。總體來看，“十無”模式運作以來，企業(yè)反響很好，也得到了眾多合作方的高度認同。

3.創(chuàng)造性解決資本市場短期融資難題，打造短中長期相結合的融資體系

長期以來，交易所市場主要是為企業(yè)進行長期資金安排和股本籌措，并不關注企業(yè)的短期融資，包括個股期權、權證交易等創(chuàng)新都是從股票現貨衍生出來的金融產品，始終沒有開辟將資金直接導入企業(yè)的融資方式。針對這種狀況，前海中心首先著重發(fā)展產品融資和債權融資，并派駐企業(yè)經紀人深入一線，動態(tài)了解企業(yè)的發(fā)展情況，隨著對企業(yè)了解程度的加深，再為企業(yè)開發(fā)定制股權融資服務。目前，前海中心已在國家發(fā)改委、證監(jiān)會、人民銀行的審批性債權業(yè)務之外，初步創(chuàng)建了一個適應中小企業(yè)發(fā)展需要的私募債發(fā)行新平臺。此外，前海中心正在構建全國最大規(guī)模的股權交易平臺。該平臺致力于實現場外股權交易的規(guī)?；ㄖ疲匀鏉M足股權投資時代的發(fā)展需要。規(guī)?；ㄖ普嬲龑崿F后，一方面，能夠有效滿足廣大中小企業(yè)和投資人的股權投融資需求，為社會資本進入實體經濟提供合法途徑；另一方面，將形成一個既能集合資源、又能分散風險的市場體系，真正促進中小企業(yè)發(fā)展。

4.“融資”與“融智”并重，提升企業(yè)品質，保障投資人的資金安全

在為企業(yè)融資的同時，前海中心特別注重開展培訓、咨詢，以此作為提升企業(yè)質量、保障融資安全的一個重要手段。首先，前海中心采取“碎片化”方式，把經典管理理論和經營法則濃縮成幾百字的片段，通過“梧桐智語”公眾微信號，每天一篇向企業(yè)傳播。其次，設計模塊化培訓課件，幫助中小企業(yè)提升管理水平。再次，提供在線實時咨詢服務，并通過直播技術擴大中小企業(yè)路演和展示的影響力。

5.有效結合互聯(lián)網技術和資本市場專業(yè)優(yōu)勢，實現線上、線下協(xié)調運轉

前海中心一直堅持通過互聯(lián)網技術來建設市場，最有效地動員社會資本、整合社會資源，并提供平臺讓市場各參與方進行互動討論，同時也非常注重在線下把握企業(yè)根基。線上，前海中心自主開發(fā)了“展示、管理、業(yè)務、融資”4大平臺，實現了隨時隨地、7x24小時運作。線下，一方面通過企業(yè)經紀人團隊全面對接企業(yè)需求，并對企業(yè)進行專項跟蹤，動態(tài)了解和掌握企業(yè)狀況；另一方面，前海中心派駐專業(yè)風控團隊深入一線，切實把控融資風險。

6.成功設立若干個服務細分市場的專業(yè)化公司，構建平臺生態(tài)圈

前海中心的目標是成為生態(tài)型平臺。根據“平臺生態(tài)、統(tǒng)籌服務、細分市場、自主經營”的原則，前海中心不斷嫁接外部資源，引入高端人才和專業(yè)團隊，目前已經設立了超過30家服務細分市場的專業(yè)化公司，涉及股權投資、并購基金、培訓咨詢、企業(yè)孵化等眾多領域。此外，除對自身直接參與的中介服務做到遵守底線要求、防止利益輸送外，前海中心還充分考慮到了自身與引入的其他中介機構之間的關系，制訂了嚴格的中介機構準入及管理、投資者準入等一系列重要制度，清晰地劃分責權利邊界；同時，在業(yè)務開展過程中，要求相關部門制訂嚴謹的業(yè)務流程和操作規(guī)范，確保業(yè)務開展合法合規(guī)。

7.初步形成了全國成長最快、最具活力的企業(yè)并購市場運作體系

目前，前海中心旗下具備并購業(yè)務能量的團隊已有多個，構成了一支深耕市場的獨特專業(yè)力量。在中國經濟進入新常態(tài)之后，并購重組逐漸成為經濟換擋的抓手。特別是2014年以來，國內的并購市場日趨繁榮，并購重組已經成為中國經濟轉型升級的利器。2015年，全國有1000多家上市公司進行了重大資產重組，占A股2800家上市公司的近40%。通過專業(yè)團隊的運作，前海中心把場外市場中小企業(yè)的資源與交易所上市公司的資源對接起來，既為中小企業(yè)提供了一種新的上市通道，也為上市公司實現外延式發(fā)展提供了“加速器”。可以說，企業(yè)并購市場的崛起，將成為我國資本市場下一步重要的發(fā)展方式之一，目前這種方式已經在前海中心初見端倪。

三、前海“新四板”建設的戰(zhàn)略規(guī)劃

根據發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，前海中心將緊緊圍繞兩大定位展開建設，即打造滬深交易所和商業(yè)銀行之外的新型市場化融資平臺；構筑投資人和企業(yè)“開放、互動、對等、共贏”的“網上部落”，培育一個集券商、交易所、登記托管等多功能于一體的市場化機構，全面落實“立足深圳、面向華南、輻射全國”的整體布局。前海中心未來發(fā)展的主要思路如下：

1.市場開發(fā)

除保持“新四板”中掛牌企業(yè)數量領先的市場地位之外，前海中心將逐步打造出全國最大規(guī)模的中小企業(yè)資源庫。

2.融資安排

前海中心將繼續(xù)探索把政府資本、社會資本與中小企業(yè)發(fā)展有效結合的路徑，通過多層次融資安排，滿足企業(yè)在不同階段和不同生命周期的資金需求。

3.智力培訓

前海中心計劃開發(fā)更多的定制化、模塊化培訓課件，同時結合移動端APP，以碎片化方式為中小企業(yè)提供實用型的培訓咨詢服務，幫助企業(yè)由傳統(tǒng)的家族企業(yè)、合伙企業(yè)轉變?yōu)橐?guī)范化、標準化的現代股份公司，并為國家層次的資本市場培育大批合格的后備上市資源。

4.區(qū)域發(fā)展

除對廈門、江西兩地股交中心進行輸出管理外，前海中心將進一步尋求省外合作，計劃以參控股等方式，聯(lián)手符合條件的其他省市股交中心來實現合作共贏。

5.資源對接

前海中心將努力實現“三個對接”：一是更大范圍、更快速度地實現深圳資本與國內外優(yōu)質中小企業(yè)資源的對接；二是通過前海合作區(qū)的國際化平臺實現掛牌企業(yè)與國際資本的對接； 三是通過與深交所的互動，實現場外市場與場內市場的對接，推進深圳多層次資本市場全新生態(tài)系統(tǒng)的形成。

6.風險控制

前海中心將繼續(xù)堅持發(fā)動系統(tǒng)與制動系統(tǒng)并駕齊驅的原則，進一步健全業(yè)務質量把控、業(yè)務流程及組織管理三大風控體系，不斷完善有關合規(guī)風控的企業(yè)文化和理念；將采取切實可行的措施，防范非法發(fā)行、公開或變相公開募集及銷售違反投資者適當性等違規(guī)行為，加強對掛牌企業(yè)和中介機構的管理，對跨區(qū)域掛牌、跨區(qū)域發(fā)行私募債等制定全面、妥善的風險處置預案及措施，保護投資者合法權益。

簡言之，前海中心將全方位推進上述重要布局，力爭成為充分適應未來發(fā)展的生態(tài)型企業(yè)。具體戰(zhàn)略規(guī)劃主要包括：

一是打造一個百萬級規(guī)模的中小企業(yè)掛牌展示平臺。在工業(yè)文明時代，以世博會為代表的各類交易會以產品展示的方式，搭建了商家和消費者直接溝通和交流的橋梁，產生了良好的經濟社會效益。以深圳為例，多年來深圳成功舉辦了高新技術、房地產、文化、服裝等各種類型的交易會，不但大大促進各行各業(yè)的發(fā)展，也在全國甚至世界產生了深遠影響。我們認為，隨著互聯(lián)網時代的來臨，如能通過互聯(lián)網方式打造一個百萬級規(guī)模的中小企業(yè)展示集群，既是對傳統(tǒng)展會方式的顛覆，也將形成一種符合未來趨勢的最具競爭力的商業(yè)模式。隨著創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的不斷活躍，我國中小企業(yè)總體數量正在呈現大幅增長。據統(tǒng)計，短短兩年時間里，深圳中小微企業(yè)數量已由48.3萬家增長至84.5萬家，增長了74.9%。可以預見，依托獨具優(yōu)勢的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新土壤和日益龐大的中小企業(yè)群體，前?！靶滤陌濉睂⒖焖偌蹃碜匀珖踔梁Ｍ獾膬?yōu)質企業(yè)，未來有望打造一個百萬級規(guī)模的中小企業(yè)掛牌展示平臺，從而產生一種互聯(lián)網時代下強大的平臺資源集聚效應。參照淘寶平臺在匯集了數以百萬計的中小賣家后所產生的商業(yè)效應，我們不難判斷，通過互聯(lián)網手段打造一個百萬級規(guī)模的中小微企業(yè)展示平臺所帶來的綜合效應將遠遠超過在有地域限制的實體企業(yè)集群所能產生的效應。此外，一旦該平臺成為未來向交易所市場輸送優(yōu)質上市公司的主流系統(tǒng)，將有效地帶動相關產業(yè)的發(fā)展。

二是打造一個全國規(guī)模最大、交投最活的股權交易平臺。目前與“新四板”市場發(fā)展相配套的中介機構、投資機構和其他社會機構普遍對市場的認知度不足，參與意識不強，導致市場交易不活躍，“新四板”市場應有的股權融資功能無法有效地發(fā)揮。為切實解決“新四板”市場股權交易不活躍的問題，前海中心通過對投資者和掛牌企業(yè)的深入調研后發(fā)現，非標準化股權的交易完全通過互聯(lián)網來實現并不現實，只有投融資雙方進行面對面的互動，才有助于真正提升交易成功率。為此，前海中心擬組織原股交易會，通過線上線下相結合的方式，打造出一套新型的非上市非公眾公司的股權交易模式，協(xié)助中小企業(yè)合法合規(guī)地開展股權融資。

三是打造一個全國領先的固定收益及私募證券非公開轉讓平臺。前期，前海中心已初步探索出一套將社會資本直接導入企業(yè)的融資模式，并且通過“投融寶”產品，較好地滿足了企業(yè)的短期周轉性融資需求。在私募債方面，目前中小企業(yè)債券公開發(fā)行主要由國家層面負責審批。而在“新四板”的探索過程中，證監(jiān)會允許各地股交中心組織發(fā)行中小企業(yè)私募債?？梢哉f，私募債領域是未來資本市場極具戰(zhàn)略意義的發(fā)展制高點之一，前海中心目前已走在市場前列，并與多家銀行及中介機構初步形成了一整套規(guī)范操作的業(yè)務流程。未來，前海中心將在總結經驗的基礎上，有效利用互聯(lián)網金融手段，充分發(fā)揮平臺功能，進一步推進產品創(chuàng)新，加快打造一個全國領先的固定收益及私募證券非公開轉讓平臺，同時也為股權市場的開發(fā)打好基礎，形成互為補充、互相促進的新局面。

四是打造一個提供細分領域金融業(yè)務的公司化集群。為建設生態(tài)型平臺，前海中心已設立了一批服務不同細分市場的公司，通過各專業(yè)團隊的努力，有效幫助中小企業(yè)對接資本市場資源。目前，由前海中心帶動出現的專業(yè)化公司運作成功率很高，正在不斷吸引各類高端人才前來加盟。根據未來發(fā)展需要，前海中心將全力打造一個提供細分領域金融業(yè)務的公司化集群。

五是打造一個中小企業(yè)股權及私募證券登記托管的新平臺。在當前資本市場體系中，中國證券登記結算公司是滬深交易所上市公司股票登記托管、交易結算中心。根據現行《證券法》的規(guī)定，“新四板”市場暫不具備登記和托管非上市非公眾企業(yè)股權的法定功能，相關變更仍然需要由工商局最終確認?？梢哉f，針對場外市場的登記托管業(yè)務在國內一直沒有統(tǒng)一布局。我們認為，多層次資本市場應該在交易、登記、托管、結算等各個層面都能形成一個多層次管理方式。同時，建設一個專門從事場外市場業(yè)務的登記托管中心，不僅能對企業(yè)的價值屬性進行登記托管，使企業(yè)具備社會價值，也能為企業(yè)與其他不同類型企業(yè)進行比較提供了一個初始標準。為搶抓這一重大發(fā)展機遇，前海中心目前正加緊推進相關的人才引進、制度建設、系統(tǒng)開發(fā)及業(yè)務儲備等工作。

六是創(chuàng)建碩士后工作站，形成人才培養(yǎng)和選拔的新機制。前海中心將參考“博士后工作站”的機制，設立“碩士后工作站”，主要通過崗位實踐等方式，為中小企業(yè)輸送真正的實用型高端人才。通過這種特殊的人才培育和選拔機制，既能夠為企業(yè)融智，逐步改善中小企業(yè)的公司治理水平和持續(xù)發(fā)展能力，也有助于解決大學生就業(yè)的結構性失衡問題，同時有效填補國內職業(yè)經理人教育的空白。