中國(guó)人民銀行上?？偛拷鹑谑袌?chǎng)管理部債券市場(chǎng)處

2015年，債券融資在我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模中占比上升，銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行量大幅增加，發(fā)行利率顯著下降，二級(jí)市場(chǎng)債券現(xiàn)券、回購(gòu)、利率互換等交易均表現(xiàn)活躍，交易量倍增。與此同時(shí)，銀行間債券市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新持續(xù)推進(jìn)，制度建設(shè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不斷完善，對(duì)外開(kāi)放力度進(jìn)一步加大。

債券融資占社會(huì)融資比重上升

債券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力進(jìn)一步加強(qiáng)

2015年，我國(guó)企業(yè)債券凈融資2.94萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5070億元，企業(yè)債券凈融資在社會(huì)融資規(guī)模中占比達(dá)19.1%，比上年高3.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具累計(jì)凈融資1.97萬(wàn)億元。自2005年以來(lái)，企業(yè)債券凈融資規(guī)模在社會(huì)融資規(guī)模中的占比提高了約12個(gè)百分點(diǎn)（見(jiàn)圖1）。

債券市場(chǎng)在推動(dòng)債券融資乃至直接融資比重提高的同時(shí)，也進(jìn)一步發(fā)揮了支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用。從銀行間債券市場(chǎng)來(lái)看，2015年有1669家企業(yè)發(fā)行了4582只非金融企業(yè)債務(wù)融資工具，共募集資金5.43萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)31.4%。其中十大振興企業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)分別募資1.42萬(wàn)億元、1.16萬(wàn)億元和1.16萬(wàn)億元；中小企業(yè)和“三農(nóng)”企業(yè)共募資2407.3億元。

一級(jí)市場(chǎng)運(yùn)行情況

（一）債券發(fā)行量大幅增長(zhǎng)

2015年，銀行間債券市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行債券20.77萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)84.0%，增速較上年高57.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，公司信用類債券1發(fā)行規(guī)模為5.71萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.6%，占銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行總規(guī)模的27.5%。

從發(fā)行券種看，發(fā)行額占比居前三位的分別是同業(yè)存單、地方政府債和超短期融資券，市場(chǎng)占比分別為25.5%、18.5%和11.0%。其中，受利率市場(chǎng)化推進(jìn)和發(fā)行主體擴(kuò)容等因素影響，同業(yè)存單的發(fā)行量比上年增長(zhǎng)了4.9倍；地方政府債發(fā)行量大幅增加則主要是由于3.2萬(wàn)億元地方債置換額度因素，發(fā)行量同比增長(zhǎng)了8.6倍。

（2）金融債券含商業(yè)銀行次級(jí)債、一般金融債、混合資本債、二級(jí)資本工具，以及企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司、證券公司、金融租賃公司、汽車(chē)金融公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)債；

（3）含中小企業(yè)集合票據(jù)和中小企業(yè)區(qū)域集優(yōu)票據(jù)。

2015年末，銀行間債券市場(chǎng)債券余額達(dá)到43.93萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)33.2%。其中，公司信用類債券余額為10.88萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)25.4%，占銀行間債券市場(chǎng)總余額的24.8%。

（二）發(fā)行利率顯著下降

2015年，我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行成本較上年明顯下降。從全年看，國(guó)債發(fā)行利率為2.99%，較上年下降95個(gè)基點(diǎn)，其中10年期國(guó)債12月9日發(fā)行利率2.98%，較1月28日發(fā)行利率3.42%下降了44個(gè)基點(diǎn)；地方政府債平均發(fā)行利率為3.39%，較上年下降72個(gè)基點(diǎn)；政策銀行債發(fā)行利率3.61%，較上年下降117個(gè)基點(diǎn)；企業(yè)債發(fā)行利率5.68%，較上年下降139個(gè)基點(diǎn)；中票發(fā)行利率4.99%，較上年下降94個(gè)基點(diǎn)，其中5年期中票12月份發(fā)行利率為4.19%，較1月份下降71個(gè)基點(diǎn)；短期融資券發(fā)行利率3.99%，較上年下降124個(gè)基點(diǎn)。

二級(jí)市場(chǎng)運(yùn)行情況

2015年，在貨幣政策穩(wěn)健中性適度、銀行體系流動(dòng)性合理充裕的環(huán)境下，我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)不斷走高，中債—新綜合指數(shù)由年初的99.4790上漲至年末的102.8321，市場(chǎng)交易活躍，包含現(xiàn)券交易、回購(gòu)、遠(yuǎn)期交易和債券借貸在內(nèi)的債券交易額達(dá)到545.66萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)105.8%。

（一）債券現(xiàn)券交易活躍，交易量倍增

2015年，銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)券成交86.74萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)114.9%，較2012年的75.20萬(wàn)億元增長(zhǎng)15.3%，創(chuàng)下歷史新高（見(jiàn)圖2）。從交易活躍度來(lái)看，2015年銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)券交易整體換手率為197.5%，較上年提高75.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，公司信用類債券換手率為265.8%，較上年提高82.8個(gè)百分點(diǎn)，與市場(chǎng)整體相比表現(xiàn)更為活躍。

交易券種方面，2015年現(xiàn)券成交排名前四位的券種為國(guó)開(kāi)債與政策性銀行債、國(guó)債、中期票據(jù)和超短期融資券，成交占比分別為46.6%、11.1%、10.3%和8.3%，分別比上年上升5.4個(gè)、下降3.2個(gè)、下降2.5個(gè)和下降3.1個(gè)百分點(diǎn)。

交易主體方面，城市商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)與合作銀行、大型商業(yè)銀行2和證券公司是銀行間債券市場(chǎng)的主要凈賣(mài)出方，2015年凈賣(mài)出債券3.92萬(wàn)億元；基金、基金公司的特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、證券公司的證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、境外銀行、政策性銀行、信托公司的金融產(chǎn)品、商業(yè)銀行資管和保險(xiǎn)公司等是主要的凈買(mǎi)入方，凈買(mǎi)入現(xiàn)券3.39萬(wàn)億元。

（二）回購(gòu)交易量增速大幅提升，隔夜品種更趨活躍

2015年，銀行間債券市場(chǎng)回購(gòu)交易規(guī)模大幅增長(zhǎng)，質(zhì)押式回購(gòu)和買(mǎi)斷式回購(gòu)共計(jì)成交457.76萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)104.0%，增幅較上年高62.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，質(zhì)押式回購(gòu)成交432.41萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)103.6%；買(mǎi)斷式回購(gòu)成交25.35萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)111.2%。

2015年，銀行間債券市場(chǎng)回購(gòu)利率較上年下降。其中，質(zhì)押式回購(gòu)日加權(quán)平均利率為2.02%，比上年下降96個(gè)基點(diǎn)；買(mǎi)斷式回購(gòu)日加權(quán)平均利率為2.45%，比上年下降99個(gè)基點(diǎn)。

在交易標(biāo)的券種方面，質(zhì)押式回購(gòu)中，以國(guó)債和政策性銀行債為標(biāo)的券種的交易占比為76.2%，以短期融資券、超短期融資券、中期票據(jù)和企業(yè)債為標(biāo)的券種的交易占比為15.0%。買(mǎi)斷式回購(gòu)中，以國(guó)債和政策性銀行債為標(biāo)的券種的交易占比為43.3%，以短期融資券、超短期融資券、中期票據(jù)和企業(yè)債為標(biāo)的券種的交易占比為52.8%。

在期限結(jié)構(gòu)方面，質(zhì)押式回購(gòu)和買(mǎi)斷式回購(gòu)均集中于7天期以內(nèi)的交易品種。其中，質(zhì)押式回購(gòu)的隔夜品種和7天品種成交占比分別為85.6%和10.7%，買(mǎi)斷式回購(gòu)的隔夜品種和7天品種成交占比分別為77.2%和15.3%。與上年相比，質(zhì)押式回購(gòu)和買(mǎi)斷式回購(gòu)的隔夜品種成交占比分別提高7.0個(gè)和7.5個(gè)百分點(diǎn)。

從凈融資結(jié)構(gòu)來(lái)看，大型商業(yè)銀行、政策性銀行和股份制銀行在質(zhì)押式回購(gòu)交易方面為主要資金凈融出方，全年分別凈融出資金99.68萬(wàn)億元、101.29萬(wàn)億元和12.90萬(wàn)億元，城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行和合作銀行、農(nóng)村信用社、證券公司、外資銀行、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司、基金、社?；?、企業(yè)年金、保險(xiǎn)產(chǎn)品、商業(yè)銀行資管等在質(zhì)押式回購(gòu)交易中均表現(xiàn)為資金凈融入。在買(mǎi)斷式回購(gòu)中，資金融入方主要為證券公司，全年凈融入資金21.47萬(wàn)億元。

（三）利率衍生品業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展

利率互換交易量大幅增長(zhǎng)。2015年，人民幣利率互換累計(jì)成交64700筆，名義本金額達(dá)8.25萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)104.7%。 從交易期限看，1年及1年期以下交易的名義本金額占比為88.0%，比上年上升9.1個(gè)百分點(diǎn)；1—5年期和5—10年期品種成交量占比分別為5.0%和7.0%，分別比上年下降6.2個(gè)和2.8個(gè)百分點(diǎn)。從浮動(dòng)端參考利率看，與7天回購(gòu)定盤(pán)利率掛鉤的交易量占比為89.5%，比上年上升8.4個(gè)百分點(diǎn)；與Shibor和人民銀行公布的基準(zhǔn)利率掛鉤的交易量占比分別為10.1%和0.3%，分別比上年下降8.1個(gè)和0.7個(gè)百分點(diǎn)。

標(biāo)準(zhǔn)利率衍生品業(yè)務(wù)自2014年11月推出后，交易穩(wěn)步增長(zhǎng)。2015年共成交994筆，成交金額5014億元，比上年增長(zhǎng)11.4倍。此外，銀行間債券市場(chǎng)于2015年4月推出了標(biāo)準(zhǔn)債券遠(yuǎn)期，截至年末共成交83筆，交易金額19.6億元。

市場(chǎng)運(yùn)行與發(fā)展特點(diǎn)

（一）創(chuàng)新持續(xù)推進(jìn)

2015年，銀行間債券市場(chǎng)繼續(xù)加快推進(jìn)創(chuàng)新。

一是推出綠色金融債券。12月22日，人民銀行發(fā)布2015年第39號(hào)公告，明確了建設(shè)和發(fā)展我國(guó)境內(nèi)綠色債券市場(chǎng)的政策框架，為金融機(jī)構(gòu)法人在境內(nèi)銀行間市場(chǎng)發(fā)行貼標(biāo)綠色債券提供了政策依據(jù)和行動(dòng)指南。綠色金融債券的推出，豐富了我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的種類，為我國(guó)債券市場(chǎng)加速發(fā)展增添了新元素和新活力。

二是拓寬保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充渠道。1月15日，人民銀行與保監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布2015年第3號(hào)公告，允許保險(xiǎn)公司在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行資本補(bǔ)充債券，作為保險(xiǎn)業(yè)一種新的補(bǔ)充資本方式。7月24日，中國(guó)平安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司在銀行間市場(chǎng)發(fā)行了首單50億元的資本補(bǔ)充債券。

三是發(fā)行專項(xiàng)金融債補(bǔ)充地方建設(shè)資本金。8月，由國(guó)開(kāi)行、農(nóng)發(fā)行向郵儲(chǔ)銀行定向發(fā)行了300億元首批專項(xiàng)建設(shè)債券。專項(xiàng)建設(shè)債券作為“基礎(chǔ)設(shè)施”專項(xiàng)金融債，特點(diǎn)在于具有明確的政策優(yōu)惠，并需“專戶管理、專款專用”，旨在發(fā)揮定向引導(dǎo)資金的作用，提高金融對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率，并發(fā)揮開(kāi)發(fā)性金融和政策性金融的乘數(shù)效應(yīng)。

四是推出首單“債貸組合”債務(wù)融資工具。9月25日，廣東珠三角城際軌道交通有限公司在銀行間市場(chǎng)成功發(fā)行了15億元以“債貸組合”作為償債保障措施的短期融資券，這一創(chuàng)新機(jī)制借鑒貸款管理模式對(duì)借款人存續(xù)期債券實(shí)行“債貸資金”同質(zhì)化管理，是銀行間市場(chǎng)服務(wù)重點(diǎn)項(xiàng)目融資、完善債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控的有益探索。

（二）制度建設(shè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不斷完善

1.一級(jí)市場(chǎng)方面

一是實(shí)施信貸資產(chǎn)支持證券注冊(cè)制。4月份，人民銀行發(fā)布公告稱，已經(jīng)取得監(jiān)管部門(mén)相關(guān)業(yè)務(wù)資格、發(fā)行過(guò)信貸資產(chǎn)支持證券且能夠按規(guī)定披露信息的受托機(jī)構(gòu)和發(fā)起機(jī)構(gòu)，可以向央行申請(qǐng)注冊(cè)，并在注冊(cè)有效期內(nèi)自主分期發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券。在相關(guān)政策推動(dòng)下，2015年我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展提速，基礎(chǔ)資產(chǎn)類型更加多樣，市場(chǎng)參與主體不斷擴(kuò)大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)持續(xù)豐富。

二是推進(jìn)債務(wù)融資工具發(fā)行注冊(cè)制改革。以“簡(jiǎn)化、優(yōu)化、強(qiáng)化、細(xì)化”和“信息披露作為核心”為基本原則，從機(jī)制流程、信息披露和管理方式三個(gè)方面對(duì)注冊(cè)制進(jìn)行優(yōu)化改革，構(gòu)建“分層分類”即主體分層、產(chǎn)品分類的注冊(cè)發(fā)行管理體系，提升注冊(cè)發(fā)行工作效率和質(zhì)量，更好地服務(wù)市場(chǎng)和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

三是推出標(biāo)準(zhǔn)債券遠(yuǎn)期。4月7日，銀行間市場(chǎng)對(duì)原先債券遠(yuǎn)期產(chǎn)品進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化改造升級(jí)，推出標(biāo)準(zhǔn)債券遠(yuǎn)期，以滿足市場(chǎng)成員需求，并以此促進(jìn)債券遠(yuǎn)期市場(chǎng)發(fā)展和防范風(fēng)險(xiǎn)。截至2015年末，標(biāo)準(zhǔn)債券遠(yuǎn)期共成交83筆，交易金額19.6億元。

四是推出質(zhì)押式回購(gòu)匿名點(diǎn)擊業(yè)務(wù)。為提高質(zhì)押式回購(gòu)交易效率，銀行間債券市場(chǎng)于8月3日推出了質(zhì)押式回購(gòu)匿名點(diǎn)擊業(yè)務(wù)，參與機(jī)構(gòu)通過(guò)同業(yè)拆借中心的交易系統(tǒng)（X-Repo）提交匿名正、逆回購(gòu)限價(jià)報(bào)價(jià)，交易系統(tǒng)自動(dòng)按照參與機(jī)構(gòu)雙邊授信設(shè)置匹配成交，參與機(jī)構(gòu)亦可直接點(diǎn)擊符合雙邊授信約束的匿名報(bào)價(jià)成交。截至2015年末，X-Repo業(yè)務(wù)全年共成交15.73萬(wàn)億元。

2.規(guī)范市場(chǎng)運(yùn)行和提高市場(chǎng)效率方面

一是私募基金獲準(zhǔn)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)。6月15日，人民銀行發(fā)布《關(guān)于私募投資基金進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，允許私募投資基金進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)，并就私募基金在銀行間債券市場(chǎng)交易的類型、額度限制及交易方式等作出了具體規(guī)定。

二是取消銀行間市場(chǎng)債券交易流通審批。5月26日，人民銀行發(fā)布2015年第9號(hào)公告，決定取消銀行間債券市場(chǎng)債券交易流通審批。公告指出，依法發(fā)行的各類債券，完成債權(quán)債務(wù)關(guān)系確立并登記完畢后，即可在銀行間債券市場(chǎng)交流流通；同時(shí)在進(jìn)一步放開(kāi)交易限制、強(qiáng)化事后信息披露等方面作出規(guī)定。

三是實(shí)行銀行間債券市場(chǎng)網(wǎng)上備案管理。4月29日，人民銀行上?？偛堪l(fā)布公告稱，將全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)準(zhǔn)入備案方式升級(jí)為網(wǎng)上備案，并開(kāi)發(fā)了“全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)準(zhǔn)入備案信息系統(tǒng)”。網(wǎng)上備案的實(shí)施有利于進(jìn)一步方便廣大金融機(jī)構(gòu)，提升效率和擴(kuò)大銀行間債券市場(chǎng)合格機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍。

四是推出債券回購(gòu)凈額及代理清算業(yè)務(wù)。3月30日，上海清算所正式推出債券凈額清算業(yè)務(wù)，在現(xiàn)行債券現(xiàn)券交易凈額清算業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，進(jìn)一步將凈額清算范圍擴(kuò)展至債券質(zhì)押式回購(gòu)和買(mǎi)斷式回購(gòu)，并通過(guò)代理清算的分層機(jī)制為更多市場(chǎng)機(jī)構(gòu)提供服務(wù)。

（三）對(duì)外開(kāi)放力度進(jìn)一步加大

2015年，銀行間債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放力度進(jìn)一步加大。

一是推動(dòng)符合條件的境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券（熊貓債券）、擴(kuò)大境內(nèi)發(fā)行人民幣債券的境外主體范圍。2015年，熊貓債券發(fā)行量明顯上升，累計(jì)發(fā)行155億元，試點(diǎn)發(fā)行人包括匯豐香港、中銀香港、招商局香港、加拿大不列顛哥倫比亞省和韓國(guó)政府。

二是進(jìn)一步放開(kāi)境外機(jī)構(gòu)參與銀行間債券市場(chǎng)的力度。其一，6月3日發(fā)布《關(guān)于境外人民幣業(yè)務(wù)清算行、境外參加銀行開(kāi)展銀行間債券市場(chǎng)債券回購(gòu)交易的通知》，允許境外人民幣業(yè)務(wù)清算行和參加行進(jìn)入銀行間市場(chǎng)開(kāi)展債券回購(gòu)交易，并就回購(gòu)余額和回購(gòu)資金用途做了具體規(guī)定。其二，7月14日發(fā)布《中國(guó)人民銀行關(guān)于境外央行、國(guó)際金融組織、主權(quán)財(cái)富基金運(yùn)用人民幣投資銀行間市場(chǎng)有關(guān)事宜的通知》，明確上述相關(guān)境外機(jī)構(gòu)在向人民銀行提交銀行間市場(chǎng)投資備案表并完成備案后，可進(jìn)入銀行間市場(chǎng)開(kāi)展債券現(xiàn)券、債券回購(gòu)、債券借貸、債券遠(yuǎn)期，以及利率互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等其他經(jīng)人民銀行許可的交易，并可自主決定投資規(guī)模。其三，加快境外三類機(jī)構(gòu)、QFII和RQFII進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)的審批速度，2015年末銀行間債券市場(chǎng)境外參與機(jī)構(gòu)達(dá)到308家，較上年末增加了128家，其中境外三類機(jī)構(gòu)、QFII和RQFII分別為138家、38家和132家，與上年末相比分別增加了31家、25家和72家。

注：

1.含企業(yè)債券、超短期融資券、短期融資券、中期票據(jù)、集合票據(jù)、非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具、資產(chǎn)支持票據(jù)和項(xiàng)目收益票據(jù)。

2.含工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行和郵政儲(chǔ)蓄銀行6家。

責(zé)任編輯：劉穎 羅邦敏