崔鵬

從2016年12月31日開(kāi)始，內(nèi)地居民在商業(yè)銀行換取外匯的要求似乎變得更嚴(yán)格了。

除了要詳細(xì)填寫(xiě)購(gòu)買(mǎi)外匯的用途，換匯用于海外投資也受到了嚴(yán)格限制。其中直接投資海外證券市場(chǎng)、房地產(chǎn)，以及購(gòu)買(mǎi)人壽保險(xiǎn)和分紅保險(xiǎn)都在明確禁止之 列。

當(dāng)然，為了強(qiáng)調(diào)換匯規(guī)則的嚴(yán)肅性，換匯者所填寫(xiě)的表格還有對(duì)犯規(guī)者的處罰說(shuō)明—最高處罰額為5萬(wàn)美元，這在中國(guó)的個(gè)人處罰體系里屬于相當(dāng)高的了。

2017年1月3日，國(guó)家外匯管理局對(duì)商業(yè)銀行的“新”辦法做了解釋。原來(lái)，上邊所說(shuō)的海外投資限制條例早就存在，只不過(guò)原先商業(yè)銀行在居民換匯時(shí)沒(méi)有強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)在只是對(duì)此做了明確告知。

這很藝術(shù)。就像很多情況下經(jīng)濟(jì)決策層所做的：并未更改相關(guān)政策上的內(nèi)容，想讓口徑大一些的時(shí)候在執(zhí)行層面就少?gòu)?qiáng)調(diào)一些管制；而想讓口徑縮小就加強(qiáng)一下管制。只是跺一跺腳大概就能喝止以百億美元計(jì)的外匯流出。

有關(guān)部門(mén)在此時(shí)強(qiáng)調(diào)海外投資規(guī)范的一個(gè)原因是，最近兩年中國(guó)的外匯儲(chǔ)備流失過(guò)快。2014年6月中國(guó)的外匯儲(chǔ)備是3.9932萬(wàn)億美元，而截至2016年11月外匯儲(chǔ)備已經(jīng)下滑到3.0516萬(wàn)億美元。這個(gè)速度差不多等于每年流失近4500億美元，而這個(gè)數(shù)字在全球經(jīng)濟(jì)體GDP大排行里可以排進(jìn)前30名。3萬(wàn)億美元也成了決策層的一個(gè)心理關(guān)口。

關(guān)于加強(qiáng)海外投資管理的另外一個(gè)原因是中國(guó)的“春節(jié)效應(yīng)”。以中國(guó)的人口規(guī)模和在全球經(jīng)濟(jì)中的參與程度，春節(jié)這個(gè)節(jié)日基本上是國(guó)內(nèi)現(xiàn)有半數(shù)人口都會(huì)參與的一次季節(jié)性遷徙。在這次遷徙過(guò)程中，中國(guó)的外匯可能呈現(xiàn)加速流出的形態(tài)。

在每年一次的春節(jié)遷徙季中，很多中國(guó)人會(huì)選擇海外旅游購(gòu)物，這都需要用人民幣換外匯（對(duì)于大多數(shù)外幣，人民幣還不能直接兌換，要先換成美元，所以在商業(yè)銀行兌換的主要是美元）。

而且，在人民幣貶值美元升值的預(yù)期下，一些內(nèi)地居民很可能在春節(jié)假期用手里的外匯在海外投資。有關(guān)部門(mén)在此時(shí)加強(qiáng)管理起碼可以降低人們這部分投資造成的外匯流出。

雖然內(nèi)地居民換取外匯的額度并沒(méi)有縮減，仍是5萬(wàn)美元或等值外幣，但預(yù)期春節(jié)前后，人們?cè)谡嬲龘Q匯時(shí)會(huì)付出更多的時(shí)間成本。而有關(guān)部門(mén)限制外匯海外投資范圍的情況也會(huì)持續(xù)一段時(shí)間（除非特朗普總統(tǒng)讓整個(gè)美元升值周期反轉(zhuǎn)）。這都給公司人處理手里已經(jīng)購(gòu)買(mǎi)的外匯造成了障礙。

商業(yè)銀行在要求換匯者填寫(xiě)的換匯申請(qǐng)書(shū)上，把海外購(gòu)房、買(mǎi)保險(xiǎn)和直接購(gòu)買(mǎi)海外市場(chǎng)證券列為尚未開(kāi)放的“資本項(xiàng)目”。

實(shí)際上中國(guó)的資本項(xiàng)下交易尚未完全開(kāi)放，所以中國(guó)內(nèi)地居民完全合規(guī)的外匯投資類別是非常有限的。除了通過(guò)所謂的合規(guī)境內(nèi)投資者（QDII）投資海外市場(chǎng)，以及通過(guò)滬港通、深港通投資香港等境外市場(chǎng)的證券，幾乎沒(méi)有其他渠道。

由于語(yǔ)言和信息不對(duì)稱問(wèn)題，一般投資者直接投資海外市場(chǎng)的股票實(shí)際上是不合適的。而QDII基金規(guī)模非常有限，增長(zhǎng)又受控（原因很簡(jiǎn)單，如果QDII的增長(zhǎng)不受控制，外匯投資管制的意義也就不存在了），預(yù)期在2017年，外匯理財(cái)產(chǎn)品，特別是美元理財(cái)產(chǎn)品將成為投資者追搶的對(duì)象。

在資本市場(chǎng)上，B股成為可存放民間外匯存量的一個(gè)倉(cāng)庫(kù)，在A股繼續(xù)上漲的情況下，B股很可能有比較好的投資機(jī)會(huì)。

另外，外匯黑市很可能重新興起。考慮到換匯的安全性和成本問(wèn)題，奉勸投資者還是遠(yuǎn)離這個(gè)市場(chǎng)，除非你非常著急或者需要用到非常大量的外匯。