陜西煤業(yè)化工集團(tuán)債轉(zhuǎn)股的做法與體會(huì)

趙福堂

(陜西煤業(yè)化工集團(tuán)有限責(zé)任公司，陜西省西安市，710065)

陜西煤業(yè)化工集團(tuán)債轉(zhuǎn)股的做法與體會(huì)

趙福堂

(陜西煤業(yè)化工集團(tuán)有限責(zé)任公司，陜西省西安市，710065)

介紹了陜西煤業(yè)化工集團(tuán)實(shí)施債轉(zhuǎn)股的具體做法，闡述了該集團(tuán)在實(shí)施債轉(zhuǎn)股過(guò)程中的主要體會(huì)，在健全金融監(jiān)管及市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股頂層設(shè)計(jì)體系等方面提出了相關(guān)建議。

陜西煤業(yè)化工集團(tuán) 債轉(zhuǎn)股 做法 體會(huì)

陜西煤業(yè)化工集團(tuán)結(jié)合自身的債務(wù)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，全面謀劃今年的融資方案，制定了集團(tuán)控總量、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)的融資思路。適逢國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱“54號(hào)文”)及《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，陜西煤業(yè)化工集團(tuán)以此為契機(jī)，在全國(guó)債轉(zhuǎn)股推進(jìn)工作中，搶抓機(jī)遇，率先踐行。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全國(guó)各大金融機(jī)構(gòu)到目前為止共簽訂了10000億元的債轉(zhuǎn)股協(xié)議，但目前僅落地不到900億元，而陜西煤業(yè)化工集團(tuán)目前已落地454億元，基本為全國(guó)落地金額的一半。

對(duì)此，2017年6月份之前，國(guó)家發(fā)改委財(cái)金司和國(guó)家銀監(jiān)會(huì)；7月份國(guó)家六部委(發(fā)改委、財(cái)政部、人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì))相繼到陜西煤業(yè)化工集團(tuán)對(duì)債轉(zhuǎn)股情況進(jìn)行了專項(xiàng)調(diào)研，對(duì)于陜西煤業(yè)化工集團(tuán)的做法給予了高度的肯定和認(rèn)可。

1 陜西煤業(yè)化工集團(tuán)債轉(zhuǎn)股的做法

(1)內(nèi)在需求產(chǎn)生內(nèi)生動(dòng)力。陜西煤業(yè)化工集團(tuán)是2004年陜西省委、省政府根據(jù)西部大開(kāi)發(fā)要求將原來(lái)煤炭部下屬的幾所企業(yè)重組而成。成立以來(lái)，陜西煤業(yè)化工集團(tuán)以大項(xiàng)目為引領(lǐng)，橫向兼并重組，縱向機(jī)制體制調(diào)整，快速實(shí)現(xiàn)了由小變大、由弱變強(qiáng)的跨越式發(fā)展，形成了以煤為主，煤化工、鋼鐵、電力為輔的多元互補(bǔ)的產(chǎn)業(yè)格局。企業(yè)從成立之初總資產(chǎn)僅114億元、收入60億元，到2016年末總資產(chǎn)4500億元、收入2120億元，位列2017年世界500強(qiáng)第337位。

陜西煤業(yè)化工集團(tuán)之所以能夠?qū)崿F(xiàn)快速發(fā)展，在經(jīng)濟(jì)下行過(guò)程中能夠經(jīng)得住考驗(yàn)，究其原因，離不開(kāi)與金融機(jī)構(gòu)的深度合作，離不開(kāi)融資創(chuàng)新的支持。十多年來(lái)，陜西煤業(yè)化工集團(tuán)在用好金融機(jī)構(gòu)常規(guī)融資方式的情況下，率先發(fā)行陜西首單企業(yè)債、棚改債、私募債；陜煤股份上市融資，陜建機(jī)股份定向增發(fā)融資；明股實(shí)債、保險(xiǎn)直投、中票、永續(xù)債、短融、超短融等創(chuàng)新融資方式，陜西煤業(yè)化工集團(tuán)都進(jìn)行了實(shí)質(zhì)性業(yè)務(wù)操作。目前除債轉(zhuǎn)股外，還正在推進(jìn)可交換債和境外發(fā)債兩種融資方式?？梢哉f(shuō)，資本市場(chǎng)的任何一個(gè)創(chuàng)新，陜西煤業(yè)化工集團(tuán)都勇于嘗試，在陜西煤業(yè)化工集團(tuán)的存量有息負(fù)債中，創(chuàng)新融資方式融入資金超過(guò)1千億元，強(qiáng)有力地支撐了陜西煤業(yè)化工集團(tuán)的快速發(fā)展，但同時(shí)也積累了較大的有息負(fù)債，存在期限、結(jié)構(gòu)錯(cuò)配、杠桿率高等諸多問(wèn)題。在國(guó)家供給側(cè)改革中，陜西煤業(yè)化工集團(tuán)是全國(guó)為數(shù)不多的同時(shí)涉及煤炭和鋼鐵兩個(gè)去產(chǎn)能行業(yè)的企業(yè)，融資難和融資貴的問(wèn)題更加凸顯，創(chuàng)新融資路徑、調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)是陜西煤業(yè)化工集團(tuán)必須做好的課題。因而抓住本次市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股政策機(jī)遇是陜西煤業(yè)化工集團(tuán)的必然選擇，這就是內(nèi)在需求產(chǎn)生的內(nèi)在動(dòng)力。

(2)主動(dòng)作為，搭建融資平臺(tái)。2016年，中央財(cái)經(jīng)小組工作會(huì)議之后，陜西煤業(yè)化工集團(tuán)就開(kāi)始籌劃如何推進(jìn)債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)。為此，陜西煤業(yè)化工集團(tuán)積極與各類金融機(jī)構(gòu)溝通。根據(jù)債轉(zhuǎn)股的需求，陜西煤業(yè)化工集團(tuán)對(duì)企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行整合，對(duì)股權(quán)重組劃轉(zhuǎn)，為債轉(zhuǎn)股順利實(shí)施搭建平臺(tái)。在已落地的債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)中，標(biāo)的公司有下屬的板塊公司、二級(jí)公司、三級(jí)公司，也有幾個(gè)子公司一塊作為標(biāo)的。重組搭建平臺(tái)，當(dāng)然更重要的是滿足金融機(jī)構(gòu)對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量的評(píng)判，也就是說(shuō)對(duì)于暫時(shí)遇到困難，有好的發(fā)展前景的公司資產(chǎn)質(zhì)量的看好。可以說(shuō)平臺(tái)構(gòu)建是陜西煤業(yè)化工集團(tuán)債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的核心創(chuàng)新，當(dāng)然更重要的原因就是金融機(jī)構(gòu)主要還是看重對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量的預(yù)判。

(3)依法依規(guī)推動(dòng)債轉(zhuǎn)股的實(shí)施。由于本輪債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)國(guó)家沒(méi)有成型的經(jīng)驗(yàn)可以借鑒，但《公司法》和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》有明確的要求，陜西煤業(yè)化工集團(tuán)就合法合規(guī)確定股權(quán)。以市場(chǎng)化為前提，推動(dòng)該項(xiàng)工作，貫徹國(guó)家債轉(zhuǎn)股政策，在不影響標(biāo)的公司經(jīng)營(yíng)和決策的情況下，陜西煤業(yè)化工集團(tuán)配合落地業(yè)務(wù)，積極完成公司章程修改，完善法人治理結(jié)構(gòu)。在沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)可借鑒的情況下，六部委對(duì)陜西煤業(yè)化工集團(tuán)的做法也表示認(rèn)可，在一定程度上為全國(guó)推動(dòng)債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)落地提供了一定的經(jīng)驗(yàn)借鑒。

(4)采取增資擴(kuò)股和收益權(quán)轉(zhuǎn)讓等實(shí)現(xiàn)債轉(zhuǎn)股。陜西煤業(yè)化工集團(tuán)在選擇標(biāo)的上盡量選擇二級(jí)公司，對(duì)其資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，同時(shí)又依據(jù)戰(zhàn)略需求構(gòu)建新的二級(jí)公司。54號(hào)文下發(fā)后，陜西煤業(yè)化工集團(tuán)結(jié)合自身特點(diǎn)對(duì)企業(yè)的一些二級(jí)公司又進(jìn)行了重組，對(duì)股權(quán)進(jìn)行了劃轉(zhuǎn)，當(dāng)然這是依據(jù)集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略的要求，根據(jù)與資金方磋商的結(jié)果。已落地的債轉(zhuǎn)股主要采取了兩種方式，一種方式是增資擴(kuò)股，另一種方式就是轉(zhuǎn)讓股權(quán)收益權(quán)。

(5)構(gòu)建通道，突破制度障礙?！渡虡I(yè)銀行法》規(guī)定銀行禁止直接持有企業(yè)股權(quán)，那么資金怎么以股權(quán)性質(zhì)的方式進(jìn)到企業(yè)，而不是做成“明股實(shí)債”，就成了問(wèn)題。為了突破障礙，經(jīng)與金融機(jī)構(gòu)反復(fù)研討，共同設(shè)立了合伙企業(yè)，搭建了通道，目前已落地的這幾筆債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，資金都是通過(guò)合伙企業(yè)進(jìn)入標(biāo)的資產(chǎn)，并實(shí)現(xiàn)全集團(tuán)資金歸集。

2 陜西煤業(yè)化工集團(tuán)債轉(zhuǎn)股的體會(huì)

(1)隨著國(guó)家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和“三去一降一補(bǔ)”政策實(shí)施以來(lái)，陜西煤業(yè)化工集團(tuán)得益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，得益于獨(dú)特的資源優(yōu)勢(shì)，得益于不斷強(qiáng)化的環(huán)保督查，得益于煤化工產(chǎn)業(yè)的科技創(chuàng)新，經(jīng)營(yíng)情況顯著改善，利潤(rùn)和現(xiàn)金流都較2016年大幅提升，融資能力進(jìn)一步顯現(xiàn)，融資難的問(wèn)題得到了緩解，大量的債轉(zhuǎn)股資金落地也優(yōu)化了陜西煤業(yè)化工集團(tuán)的債務(wù)結(jié)構(gòu)。但是由于資金市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊加上煤炭行業(yè)都是去產(chǎn)能行業(yè)，融資貴的問(wèn)題是一道新的需要破解的難題。

(2)《商業(yè)銀行法》禁止銀行直接持有企業(yè)股權(quán)，迫使債轉(zhuǎn)股這個(gè)操作中必須引入第三方甚至第四方，導(dǎo)致了債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)較為復(fù)雜，提高了融資成本，增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

(3)目前市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的企業(yè)都是盈利能力相對(duì)較強(qiáng)的企業(yè)，經(jīng)營(yíng)情況好，發(fā)展前景強(qiáng)。對(duì)于具有發(fā)展?jié)摿s急需資金支持才能實(shí)現(xiàn)發(fā)展的企業(yè)，推動(dòng)債轉(zhuǎn)股略有難度，也就是說(shuō)對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的選擇質(zhì)量相對(duì)要求比較高。資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)指標(biāo)，但不是核心指標(biāo)，要考慮資產(chǎn)負(fù)債率形成的原因和結(jié)構(gòu)，就比如說(shuō)，窮人的資產(chǎn)負(fù)債率一定較低，因?yàn)闆](méi)人借錢給窮人，富人相對(duì)來(lái)說(shuō)可能資產(chǎn)負(fù)債率高一些。要剖析資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程形成的還是投資過(guò)程形成的，不能“一刀切”，因?yàn)椤耙坏肚小焙芸赡軙?huì)給許多有發(fā)展前景的企業(yè)帶來(lái)很多困難。

3 建議

(1)國(guó)家健全關(guān)于金融監(jiān)管及市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的頂層設(shè)計(jì)體系，解決法律和制度層面的障礙。一是修改現(xiàn)有《商業(yè)銀行法》或相關(guān)條款，以利于銀行直接持有企業(yè)股權(quán)，減少中間環(huán)節(jié)，簡(jiǎn)化交易程序，降低融資成本，方便實(shí)務(wù)操作。二是希望完善金融監(jiān)管頂層設(shè)計(jì)，改善金融機(jī)構(gòu)對(duì)去產(chǎn)能行業(yè)融資方面總量控制、抽貸限貸等“一刀切”的現(xiàn)狀。三是希望能完善債轉(zhuǎn)股涉稅方面的政策，明晰納稅辦法，讓稅務(wù)部門和納稅企業(yè)都能做到有法可依、有章可循。

(2)對(duì)于目前實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股出現(xiàn)推高資金成本的現(xiàn)象，建議由國(guó)家給予企業(yè)適當(dāng)?shù)呢?cái)政補(bǔ)貼或其他政策支持，幫助實(shí)體企業(yè)在轉(zhuǎn)型升級(jí)階段渡過(guò)難關(guān)。

(3)在金融監(jiān)管方面，對(duì)金融機(jī)構(gòu)債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)方面出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)建立相應(yīng)的容錯(cuò)機(jī)制和免責(zé)機(jī)制。

4 結(jié)語(yǔ)

本輪債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，是國(guó)家在推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革及實(shí)施“三去一降一補(bǔ)”五大重點(diǎn)任務(wù)的大背景下推出的配套金融改革政策，是陜西煤業(yè)化工集團(tuán)積極響應(yīng)國(guó)家政策進(jìn)行金融創(chuàng)新的切實(shí)動(dòng)作，也是陜西煤業(yè)化工集團(tuán)在追趕超越中的新舉措之一。在目前融資難、融資貴的大環(huán)境下，陜西煤業(yè)化工集團(tuán)債轉(zhuǎn)股的快速落地不僅具有積極的政策導(dǎo)向意義，對(duì)降低資產(chǎn)負(fù)債率、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)信用評(píng)級(jí)、后續(xù)戰(zhàn)略發(fā)展及轉(zhuǎn)型升級(jí)、增強(qiáng)企業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展韌性也具有重大推進(jìn)作用。

Practicesandexperiencesondebt-to-equityofShaanxiCoalandChemicalIndustryGroup

Zhao Futang

(Shaanxi Coal and Chemical Industry Group Co., Ltd., Xi'an, Shaanxi 710065, China)

The author introduced specific measures on practiced debt-to-equity of Shaanxi Coal and Chemical Industry Group, expounded main experiences on the debt-to-equity process, also provided relative suggestions on aspects of improving financial supervisory and marketization debt-to-equity top level system design.

Shaanxi Coal and Chemical Industry Group, debt-to-equity, practices, experiences

TD-9

A

趙福堂. 陜西煤業(yè)化工集團(tuán)債轉(zhuǎn)股的做法與體會(huì)[J].中國(guó)煤炭，2017，43(11):16-17,29.

Zhao Futang. Practices and experiences on debt-to-equity of Shaanxi Coal and Chemical Industry Group [J].China Coal，2017，43(11):16-17,29.

趙福堂(1967-)，男，研究生學(xué)歷，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師，現(xiàn)任陜西煤業(yè)化工集團(tuán)有限責(zé)任公司副總經(jīng)理、總會(huì)計(jì)師。

(責(zé)任編輯 宋瀟瀟)