蔡玉梅

近日，來自巴克萊銀行的報告顯示，今年大宗商品市場的總投資額已達到508億美元，創(chuàng)下自2009年以來的同期最高水平。2016年初至今，黃金價格上漲接近30%。美國商品期貨交易委員會的西得克薩斯中質(zhì)油原油期貨價格從2016年1月份低點的27.5美元/桶升至目前的43美元/桶，漲幅高達56%。世界銀行的報告也指出，今年以來，從大豆到鉆石等所有大宗商品的價格都實現(xiàn)了重要復蘇，大宗商品“最糟糕的日子已經(jīng)過去”。

可放眼世界，全球經(jīng)濟仍處下行趨勢，此時大宗商品價格逆勢回暖豈非咄咄怪事？大宗商品價格多年不景氣，在全球經(jīng)濟依舊復蘇乏力的情況下，價格持續(xù)高企，其背后一定暗藏玄機。

首先是經(jīng)濟基本面提供誘因。雖說全球經(jīng)濟基本面仍處于下行趨勢，但在局部時間局部地區(qū)有時候會出現(xiàn)一些“利好”消息，市場嗅覺也會失靈，將區(qū)域性、階段性的暫時“小陽春”誤判為五彩斑斕的“盛夏”。雖說市場對資源配置起決定作用，但市場有時候也會興奮過度，產(chǎn)生非理性操作，助推大宗商品價格跟著“起哄”，出現(xiàn)極端行情。

其次是寬松政策持續(xù)釋放流動性。在經(jīng)濟不景氣下，各國競相采取貨幣寬松政策，大量釋放流動性。市場上錢多了，大宗商品價格也就水漲船高。今年以來，美聯(lián)儲高舉加息的靴子遲遲不肯落地，各大經(jīng)濟體量化寬松政策摩肩接踵，流動性到處泛濫?，F(xiàn)在最不缺的就是錢，大宗商品價格乘機飆升。錢多了，總要有地方去，投資大宗商品可以避免貨幣貶值，因此，大宗商品就會價格上升。

再次是利率不斷下滑令黃金等避險資產(chǎn)變得更富吸引力。為了遏制通縮，推動本幣貶值，歐洲、丹麥、瑞士、瑞典和日本央行先后實行了負利率政策。今年以來，實施負利率政策的國家和地區(qū)在擴大，負利率程度在增加，其覆蓋范圍從商業(yè)銀行在央行的存款進一步擴展到銀行間市場和國債市場，而且更多的國家還在醞釀減息，或者考慮執(zhí)行負利率政策的可能性。目前，中央銀行采取負利率國家的國內(nèi)生產(chǎn)總值占全球的23.1%。負利率政策長期供給廉價資金，大大增加了資產(chǎn)泡沫和投機風險。在此情勢下，黃金成了投資者最佳避險選擇，價格一路飆升。今年半年時間里，國際金價從每盎司1060美元的低位躍升至1300美元之上，為最近36年里最佳的上半年表現(xiàn)。預計在今年末，黃金價格將漲至1500美元每盎司，至2020年，黃金價格將突破3000美元每盎司的新紀錄。

還有長期供給收縮給了大宗商品價格上漲的機會。長期大宗商品深陷熊市，導致部分商品供給不足，企業(yè)庫存較低，因此多年來，價格一直低迷。例如：原油跌了1年半，黃金跌了4年多，鐵礦石跌了3年多，銅跌了5年，鋁跌了4年多，大豆跌了近6年。多數(shù)商品價格低點接近或低于成本線，導致產(chǎn)能收縮。物極必反，到了價格低點的大宗商品就應(yīng)當醞釀價格反彈。截至2016年7月28日，中國國內(nèi)各地皮棉價格在14500-15500元/噸，環(huán)比漲800-1100元/噸，導致棉價上漲的原因就是儲備棉輪出量低于市場實際需求。

然而，無論哪種原因，近來大宗商品價格上漲并非市場需求擴大所致，是大宗商品投資者的焦慮心態(tài)造成的，是一種資產(chǎn)價格泡沫現(xiàn)象。這種泡沫產(chǎn)生于帶有投機性的投資行為，所伴的投資增長往往是虛假繁榮的表現(xiàn)，而資產(chǎn)泡沫的擴大必然導致金融系統(tǒng)風險的加大，潛藏著一定的風險。

世界銀行在日前發(fā)布的官方報告中，幾乎全線上調(diào)了對所有大宗商品明年的價格預期，特別是能源和食品的價格。但大宗商品原本有其明確的商品屬性，實體經(jīng)濟的供需才是大宗商品價格的基本面。而眼下，全球經(jīng)濟的現(xiàn)狀并不樂觀，經(jīng)合組織（OECD）預測今年全球經(jīng)濟增幅僅為3%，甚至有可能陷入“低增長陷阱”。基于發(fā)達經(jīng)濟體增速減慢、新興市場增速在放緩、企業(yè)投資乏力、消費者捂緊錢袋等負面影響，大宗商品價格不可能持續(xù)上漲。在這樣的情勢下，從漲幅看，多數(shù)大宗商品價格漲幅超過了10%，大大超出觸底反彈的合理幅度，其價格非理性上漲兇多吉少。

其一，市場本應(yīng)是經(jīng)濟的晴雨表，但現(xiàn)在有些本末倒置。在經(jīng)濟不景氣大格局下，大宗商品價格反而上漲，這只能是一個擊鼓傳花的游戲，總有人要買單，誰接手誰倒霉。

其二，大宗商品價格上漲沒有實體經(jīng)濟消化，就會在虛擬經(jīng)濟中興風作浪，給本來就已經(jīng)混沌的股市再添渾水，再添亂局。

其三，今年最后幾個月，全球經(jīng)濟面臨更多的不確定因素，大宗商品價格不可能一路高歌猛進，一旦回落，將給全球經(jīng)濟雪上加霜。

有專家指出，如果當前全球危機救助形式不發(fā)生根本性改變，這種“制造泡沫—刺破泡沫—再制造泡沫—再被刺破”的循環(huán)還會周而復始地上演。