史晨

銀華信用四季紅基金取得4.72%的收益，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過比較基準(zhǔn)與行業(yè)平均水平，其收益率也在同類型100只產(chǎn)品中排名第8

近期，資金面緊張情緒升溫，債市更是在29日大跌，10年期國債期貨創(chuàng)下上市以來最大單日跌幅。不過，基于10年期國債收益率長期下行的規(guī)律難以改變的現(xiàn)狀，以及未來一段時(shí)期內(nèi)中國經(jīng)濟(jì)仍將呈現(xiàn)L型走勢等因素，不少基金經(jīng)理對未來債市持樂觀態(tài)度。

今年以來，債基發(fā)行火爆，尤其是委外定制產(chǎn)品的爆發(fā)，更加凸顯出債基的配置價(jià)值。截至10月31日，純債基金平均收益率為2.96%，跑贏同期的貨幣型基金、混合型基金和股票型基金。

審時(shí)度勢 踏準(zhǔn)行情節(jié)奏

由于二級市場持續(xù)低迷，前三季度股票型基金發(fā)行遭遇歷史冰點(diǎn)，整體業(yè)績差強(qiáng)人意。前三季度，股票型基金今年以來平均凈值增長率為-11.88%，同期滬深300指數(shù)下跌12.5%，約85%的主動(dòng)股票型基金錄得虧損；而債券市場方面則延續(xù)了牛市行情。截至11月24日，中債綜合全價(jià)指數(shù)絕對收益為3.61%，100只純債類型基金同期平均收益為3.12%。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，在這些基金中，從今年年初截至11月24日，銀華信用四季紅基金取得4.72%的收益，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過比較基準(zhǔn)與行業(yè)平均水平，其收益率也在同類型100只產(chǎn)品中排名第8。

銀華信用四季紅債券型基金成立于2013年8月，在2014～2015年間，收益率分別為16.15%和12.78%，在同類產(chǎn)品排名中均名列前茅。

《投資者報(bào)》記者注意到，該基金具有較強(qiáng)的擇時(shí)能力，幾次在市場調(diào)整中有效應(yīng)對，避免了基金凈值的較大回撤。

4月，正好是今年利率的高點(diǎn)，隨后市場進(jìn)入調(diào)整期，其主要原因是大宗商品價(jià)格變動(dòng)而引起的，包括鐵礦石、螺紋鋼等價(jià)格大漲。在這次調(diào)整之前，銀華信用四季紅債券基金經(jīng)理鄒維娜曾根據(jù)宏觀高頻數(shù)據(jù)前瞻，并基于年初經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及巨量金融數(shù)據(jù)，準(zhǔn)確判斷了4月市場可能出現(xiàn)的調(diào)整，在市場調(diào)整之前保持相對較低杠桿及久期，回撤較小。

另外，三季度債券市場波動(dòng)性較大，收益率整體下移較多。其中利率債和金融債短端和超長端下行較多，國債 1 年期下行 20BP 左右、20-30 年期下行 30-35BP，國開 1 年期下行 25BP 左右、 7-10 年期下行 10BP 左右、20-30 年期下行 35-40BP；信用債方面，信用債長端和中低評級收益率下行較多，高等級、短久期下行 10BP 左右，中低等級、長久期下行 50-70BP。

因此，在三季度，基金經(jīng)理也根據(jù)市場變化及時(shí)做出了調(diào)整，保持了中等杠桿和久期，同時(shí)根據(jù)不同品種的表現(xiàn)優(yōu)化了持倉結(jié)構(gòu)。期間，對信用債進(jìn)行了波段操作，增強(qiáng)了組合收益。

在梳理相關(guān)數(shù)據(jù)之后，《投資者報(bào)》進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，“四季紅”取得突出業(yè)績與其自上而下的宏觀視角以及自下而上的擇券能力相關(guān)：擇券方面，“四季紅”投資品種多樣化，穩(wěn)健但不單一；持倉信用債多為中高等級品種，不為追求絕對高收益而配置低等級過剩產(chǎn)能品種；投資債券品種涵蓋中票、企業(yè)債、利率債、地方債等品種，善于比較各品種間的差異，發(fā)現(xiàn)價(jià)值洼地。

債基占據(jù)半壁江山 后市樂觀

數(shù)據(jù)顯示，隨著三季報(bào)發(fā)布完畢，純債基金成為三季度規(guī)模增長主力軍，單季度規(guī)模增長約3000億元，占據(jù)半壁江山。時(shí)至四季度，純債基金熱度未減，截至11月2日，在發(fā)新基金共計(jì)118只基金中（各類份額分別計(jì)算）純債基金高達(dá)37只，占新發(fā)基金超三成。

純債基金熱銷的主要原因是股市低迷之下，市場避險(xiǎn)情緒濃厚，與此同時(shí)，純債基金又交出了亮眼的業(yè)績。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月31日，今年以來純債基金平均收益率為2.96%，跑贏同期貨幣型基金、混合型基金、股票型基金平均1.88%、-2.90%、-7.68%的收益率。

在震蕩市或者熊市中，風(fēng)險(xiǎn)較低、收益相對穩(wěn)定的債券型基金成為投資者的避風(fēng)港。純債基金不參與二級市場的股票投資、不參與一級市場的新股投資。這也就意味著，純債基金基本規(guī)避了股票市場的風(fēng)險(xiǎn)。

盡管風(fēng)險(xiǎn)猶存，資金面短期緊張，但很多市場人士仍然對后市表示樂觀。銀華信用四季紅債券基金經(jīng)理鄒維娜表示，她對未來債市持樂觀態(tài)度?！笆紫?0月地產(chǎn)新政以來，地產(chǎn)銷售明顯下行，統(tǒng)計(jì)局公布的30城市銷售數(shù)據(jù)顯示，銷售同比從9月28.76%下行至10月的-0.49%。而地產(chǎn)銷售端下降必然引發(fā)未來地產(chǎn)投資下降，未來經(jīng)濟(jì)有效需求不足。”鄒維娜說道。

此外，鄒維娜認(rèn)為，面對土地出讓減少、政府性基金收入下降、赤字規(guī)模限制等影響，基建投資托住固定資產(chǎn)投資下降壓力較大。因此，未來投資下行將減少社會(huì)融資需求，融資利率也將繼續(xù)下行，債市牛市將延續(xù)。

也有市場分析人士指出，未來經(jīng)濟(jì)仍將長期處于L型走勢，經(jīng)濟(jì)的基本面利好債市；資金面也是影響債券市場的重要因素，目前來看企業(yè)貸款需求非常弱，基本靠個(gè)人貸款來維持，隨著各地限購政策逐步落地，個(gè)人貸款增速也將下降，央行仍將維持穩(wěn)健寬松的貨幣政策，這將對債券市場形成有效支撐。

恰如基金名稱中的“四季”，銀行信用四季紅在2014年、2015年完整年度中4個(gè)季度“四季”分紅，今年前3個(gè)季度分紅3次。

針對當(dāng)下債基普遍迎來分紅潮，有分析人士認(rèn)為，一方面，三季度債基整體表現(xiàn)亮眼，從最近一年的平均季度收益率來看，整體呈現(xiàn)債牛趨勢?；鸱旨t不僅可以幫助投資者及時(shí)鎖定收益，還能滿足投資者現(xiàn)金流的需求；另一方面，與今年的整體資產(chǎn)配置需求有關(guān)，低風(fēng)險(xiǎn)偏好的理財(cái)資金進(jìn)入公募領(lǐng)域后，債基成為穩(wěn)健增值的首選，水漲船高造就了債基分紅的“強(qiáng)勢”。endprint