從大國金融戰(zhàn)略角度看我國資本市場未來的發(fā)展趨勢

李亞靜

【摘要】我國當(dāng)前資本市場的發(fā)展正處在關(guān)鍵階段，我國資本市場的發(fā)展遇到了很多困境，為達國家宏觀調(diào)控下的良性資本市場，應(yīng)規(guī)范當(dāng)前我國資本市場秩序。從一個打過的金融戰(zhàn)略角度來看，對全球國際資本流動的分析研究得出，全球的資本總量正在不斷的穩(wěn)步擴大。2013年，全球的直接外資量下滑了18%，到了次年直接外資量激增了9%。從這些歷史數(shù)據(jù)來看當(dāng)前的全球資本流動十分活躍，作為發(fā)展中經(jīng)濟體的領(lǐng)軍國家，應(yīng)當(dāng)把握機會來爭取更多的外資流入，將我國的資本市場發(fā)展壯大。

【關(guān)鍵詞】金融；資本市場；發(fā)展

前言

我國資本市場的發(fā)展經(jīng)歷了大轉(zhuǎn)折，2006年的股市猛漲到近年來股市急跌，當(dāng)前已經(jīng)逐漸穩(wěn)定。本文就國際市場以及國內(nèi)市場現(xiàn)狀，以大國的視角對我國資本市場的發(fā)展趨勢進行了分析。至2014年，我國的國際收支情況即將會繼續(xù)在2013年所形成的雙順差局面，并且還表現(xiàn)出很大的波動性。證券投資目前發(fā)展態(tài)勢十分迅猛，而其它類型的投資項目目前仍在不斷的優(yōu)化，以銀行帶頭的投資融資行為應(yīng)當(dāng)增強活躍性，促進國內(nèi)的資本流動，為國內(nèi)資本市場的發(fā)展提供養(yǎng)料。與此同時，還應(yīng)當(dāng)積極拉動外資的流入，在國際外資的競爭中取得一席之位。為達到資本市場的穩(wěn)固發(fā)展，我國仍需積極的完善國際收支平衡體系，這樣才能夠平衡國際收支狀況，做到國家宏觀調(diào)控的最終目標(biāo)，并將我國的資本市場發(fā)展壯大。

一、我國資本市場現(xiàn)狀

中國的資本市場自1981年第一批國債的發(fā)行逐漸成型，隨著歷史的進程，我國資本主義市場從無到有，并一步一步從地區(qū)性的市場發(fā)展成現(xiàn)在的全國性市場。曾經(jīng)的手工操作到現(xiàn)在的網(wǎng)絡(luò)化電子商務(wù)交易，對中國的融資體系影響深遠，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的革新也日新月異。自1993年起，我國樹立了資本項目可兌換的目標(biāo)愿景，并經(jīng)過20余年的努力，時至今日，我國人民幣資本項目的可兌換方面已經(jīng)取得了優(yōu)異成果。縱觀近年來我國外匯管理局的年報顯示。

從商業(yè)融資的整體規(guī)模來分析，我國的資本市場總?cè)谫Y環(huán)境中，中證券融資的所占比例逐年攀升，到1998年中證券融資所占比例已經(jīng)達到了36.86%。我國資本市場中中國國債市場是主導(dǎo)，而股票市場以及金融債券市場分為二三位，企業(yè)債券的市場發(fā)展仍存在很多不足。

二、我國債券市場現(xiàn)狀

我國的國債誕生時間最久，其規(guī)模的發(fā)展也很快。一級發(fā)行市場以及二級流通市場的市場狀況都很規(guī)范。國債市場自1996年起就已經(jīng)整體走向市場，已經(jīng)初步的實現(xiàn)了“發(fā)行市場化，品種多樣化、券面的無紙化、交易電腦化”。我國國債的發(fā)行規(guī)模不斷的擴展著，國債的類型也不斷的豐富著，國債結(jié)構(gòu)也日趨合理化。但改革的經(jīng)驗不足也導(dǎo)致了很多問題，對比發(fā)達國家當(dāng)前成熟的國債市場，我國目前國債的運行模式及機制仍有很多缺陷。第一是對于利率的規(guī)定流程、機制存在不合理性，國債的利率受銀行的存款利率的主導(dǎo)，但是銀行存款利率的制定均是以行政干預(yù)為主。第二則是上市的國債余量相對比較小，它的期限規(guī)定也不是很合理。以上海交易所為例，上海交易所2000年所掛牌交易的國債現(xiàn)有券為6只，但是這里面的9703券已過期，但其余5只的期限均在2007年之后，各國債現(xiàn)有券之間的期限不同。時至今日雖然有所改觀，但仍需繼續(xù)優(yōu)化。第三是目前國債的交易方式有些單一，成熟的債券交易方式應(yīng)當(dāng)包含現(xiàn)貨、回購、期貨、期權(quán)等多種方式，目前我國已經(jīng)基本具備以上四種債券交易方式。但目前這四類方式已經(jīng)難以滿足當(dāng)前的資本市場，國債的債券交易方式應(yīng)當(dāng)緊隨資本市場的發(fā)展腳步。第四是債券在二級市場中的均利率對比一級市場出現(xiàn)了不合理的差值，2000年數(shù)據(jù)二級市場的平均收益率達3.6%左右，此時國債券的發(fā)行利率僅達3.3%左右。這種市場情況目前已對債券的發(fā)行工作構(gòu)成了影響。

三、國際市場情勢分析

（一）外匯市場

從21世紀(jì)以來，美元、日元與歐元的匯率波動較強，前段時間因為英國脫歐問題，英鎊也有較大波動。2000年10月底開始，歐元開始貶值而美元匯率逐步提升，次年年初曾升至0.96美元=1歐元。隨著美聯(lián)儲的兩次降息，歐元有所回落。而美元兌換日元方面，由于日本經(jīng)濟沒有達到預(yù)期的恢復(fù)值，日元一直處于疲軟的狀態(tài)。不過，對于英鎊的較大波動，日元體現(xiàn)出較強的匯率增長趨勢。

相比而言，歐元區(qū)的經(jīng)濟增長最近則出現(xiàn)了比較良好的現(xiàn)象，并有望于超越美國，這是有益于歐元升值的。但是，具體這種發(fā)展會不會長久，還要看石油價格、突發(fā)事件（口蹄疫、瘋牛病等）等影響。

（二）股票市場

2013年以來，美國納斯達克指數(shù)不斷下跌。美國市場內(nèi)的科技股下跌影響了歐洲科技股票市場。使得歐洲股票出現(xiàn)了雖然區(qū)內(nèi)經(jīng)濟看好，但是股價持續(xù)下跌的現(xiàn)象。日本的股市在此背景下也出現(xiàn)持續(xù)飄綠的景象，當(dāng)然這也與日本內(nèi)部存在的制約經(jīng)濟恢復(fù)的因素息息相關(guān)。

如今，對于美國股市的預(yù)想一般分為兩派。一派認為美國納斯達克指數(shù)已經(jīng)接近谷底，而另一派認為這種調(diào)整仍在繼續(xù)。大眾的態(tài)度一般是樂觀的。有學(xué)者稱美國股市的三大支撐仍存在，不會一跌到底。這三大支撐包括互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的盛世發(fā)展，微軟、英特爾等商家的壟斷地位，美國高科技存在的科技優(yōu)勢。

（三）債券市場

債券市場呈現(xiàn)出于股票完全相反的發(fā)展趨勢。在股票市場不夠景氣的情況下，債券市場獲得了很樂觀的發(fā)展，增長勢頭明顯。目前債券收信用風(fēng)險的影響，主要在貨幣市場增長，有數(shù)據(jù)顯示第三季度的發(fā)行量比上一季度足足高出4.5倍。與此同時，長期債券市場的發(fā)行量下降了4.1%。

根據(jù)目前的預(yù)測，債券市場很可能在接下來的時日里繼續(xù)保持穩(wěn)定的增長和長足的發(fā)展。第一，美國債券市場有著明顯的增長趨勢。雖然電信企業(yè)債券的發(fā)行量有所下降，但是政府部門的發(fā)行量仍持續(xù)升高。有專家稱在接下來的發(fā)展中，政府部門有可能再增加債券的發(fā)行量，用來應(yīng)對財政支出。第二，各個發(fā)展中國家有可能增加國際債券的發(fā)行量。發(fā)展中國家如中國等其他亞種國家，目前財政狀況會有些許盈余，對外舉債的需求較小。但是美國經(jīng)濟的下滑有可能影響到亞洲國家對外舉債的態(tài)度。

（四）信貸市場

信貸市場的發(fā)展目前呈現(xiàn)較良好的態(tài)勢，融資重現(xiàn)驚人的活力。這也是由于股市持續(xù)低迷的影響，銀行的作用重新受到公眾的重視。根據(jù)統(tǒng)計，銀團貸款總額比去年增加了43%，而在發(fā)達國家中，利用銀團貸款進行企業(yè)并購的數(shù)量也激增。發(fā)展中國家以及石油國家等資金通過銀行的中介作用流入發(fā)達國家，這個數(shù)量也呈現(xiàn)大量增長的態(tài)勢。

近期，信貸市場的資本流動體現(xiàn)出兩個特征，其一是對于發(fā)展中國家來說，資本外流的原因轉(zhuǎn)變?yōu)榱送鈳糯婵钤黾?。其二是對于石油國家來說，他們國家流出的資本主要流向了發(fā)達國家，而非發(fā)展中國家。

上文分析中可知，股市的改善仍需要很長一段時間的調(diào)整，并非一朝一夕。所以，銀行作為中介的投資、融資行為將會持續(xù)活躍。接下來需要關(guān)注的就是資本流向的變化，銀團的貸款受美國經(jīng)濟衰退的影響是否嚴(yán)重，會不會將貸款轉(zhuǎn)向信用良好的發(fā)展中國家。當(dāng)然這主要還是取決于發(fā)展中國家是否能穩(wěn)定地、持續(xù)地發(fā)展。

四、總結(jié)

本文就國際市場以及國內(nèi)市場現(xiàn)狀，以大國的視角對我國資本市場的發(fā)展趨勢進行了分析。至2014年，我國的國際收支情況即將會繼續(xù)在2013年所形成的雙順差局面，并且還表現(xiàn)出很大的波動性。證券投資目前發(fā)展態(tài)勢十分迅猛，而其它類型的投資項目目前仍在不斷的優(yōu)化，以銀行帶頭的投資融資行為應(yīng)當(dāng)增強活躍性，促進國內(nèi)的資本流動，為國內(nèi)資本市場的發(fā)展提供養(yǎng)料。與此同時，還應(yīng)當(dāng)積極拉動外資的流入，在國際外資的競爭中取得一席之位。為達到資本市場的穩(wěn)固發(fā)展，我國仍需積極的完善國際收支平衡體系，這樣才能夠平衡國際收支狀況，做到國家宏觀調(diào)控的最終目標(biāo)，并將我國的資本市場發(fā)展壯大。

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