張志卓，邸彥彪

(1.中石油遼寧銷售公司，遼寧 葫蘆島 125001；2.遼寧工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，遼寧 錦州 121001)

關(guān)于構(gòu)建新“投資版”市場(chǎng)的設(shè)想

張志卓1，邸彥彪2

(1.中石油遼寧銷售公司，遼寧 葫蘆島 125001；2.遼寧工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，遼寧 錦州 121001)

高投機(jī)性是當(dāng)前中國(guó)股市的一個(gè)重要特征，也是長(zhǎng)期以來阻礙股市穩(wěn)定發(fā)展的大問題。股市波動(dòng)過大，會(huì)嚴(yán)重挫傷投資者的信心，影響經(jīng)濟(jì)實(shí)體發(fā)展。為有效保護(hù)中小投資者的利益，本文以目前股票市場(chǎng)行情為基礎(chǔ)，提出構(gòu)建窄幅波動(dòng)的“投資版”市場(chǎng)，從市場(chǎng)多元化角度出發(fā)，給出縮小漲跌幅度、靈活調(diào)整交易時(shí)間、重新進(jìn)行市場(chǎng)定位等六條技術(shù)性建議。對(duì)現(xiàn)有市場(chǎng)進(jìn)行補(bǔ)充和完善，以期使投資市場(chǎng)更加真實(shí)、平穩(wěn)與安全。

股票波動(dòng)；投資版市場(chǎng)；高投機(jī)性

20多年來，深滬兩大股市不僅為部分人創(chuàng)造了財(cái)富，更為企業(yè)募集了大量資金，促進(jìn)了企業(yè)的發(fā)展。尤其在促進(jìn)中小企業(yè)、高科技企業(yè)發(fā)展和國(guó)企改革、促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代企業(yè)制度等方面都發(fā)揮了巨大的作用。股市自身，也由小變大、由弱變強(qiáng)。同時(shí)股市也為國(guó)家增收了大量的稅金。在股市發(fā)展的過程中，因投資股市而成為富翁的也比比皆是。因此，兩大資本市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，有其不可替代的作用。但是，20多年的運(yùn)行也暴露出一些他自身的問題，尤其是經(jīng)歷 2016年初的股災(zāi)，更是值得我們進(jìn)行深層次的思考。

一、關(guān)于A股市場(chǎng)

就像天降雨水一樣，雨水可以滋潤(rùn)大地、也可以匯洪成災(zāi)。股市亦是如此。多年來，常有經(jīng)濟(jì)體和大鱷借助股市制造出一些金融危機(jī)、做空經(jīng)濟(jì)、擾亂市場(chǎng)秩序的事情。如 1997年亞洲金融危機(jī)、2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)。股市強(qiáng)烈的連鎖反應(yīng)，還會(huì)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)恐慌。股市波動(dòng)，尤其是在謠言期間，會(huì)進(jìn)一步放大事態(tài)。前不久滬深兩市神秘深度下滑的股災(zāi)就嚴(yán)重影響了市場(chǎng)信心，等等。股市可獲利，但也具有敏感性和脆弱性，且易于被攻擊。這樣，原本好端端的投資市場(chǎng)往往會(huì)成為一些投資者的賭場(chǎng)(著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬漣喻)。20多年來，盆滿缽滿的有、傾家蕩產(chǎn)的也有，因此墜樓事件也偶有所聞。事實(shí)上這樣的市場(chǎng)不適合與普通股民。正如樊剛所說，“炒股是有風(fēng)險(xiǎn)的，而且是專業(yè)的，沒有4個(gè)電腦屏放在那兒你都沒資格炒股，你得看這個(gè)指數(shù)、那個(gè)指數(shù)”。

股市波動(dòng)，會(huì)嚴(yán)重挫傷投資者的信心，影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展；央行也往往不得不出手巨資維穩(wěn)；國(guó)家大量的養(yǎng)老金保險(xiǎn)金等，原本可以投入市場(chǎng)，但由于常期市場(chǎng)震蕩與諸多不確定風(fēng)險(xiǎn)也只好望而卻步。為了穩(wěn)定，政府不得不時(shí)刻關(guān)注市場(chǎng)，為應(yīng)對(duì)變化而頻出政策。如央行升降息、指數(shù)熔斷機(jī)制(現(xiàn)已停用)、股息紅利差別化、調(diào)整個(gè)人所得稅政策等。凡此種種弊端，其根源都與股市原設(shè)計(jì)的短期獲利幅度過大有關(guān)。市場(chǎng)允許短期波動(dòng)幅度太大，投機(jī)資金短期獲利過高，且進(jìn)出太方便，這樣的市場(chǎng)，應(yīng)該說不是一個(gè)投資市場(chǎng)，而是一個(gè)真真正正投機(jī)市場(chǎng)。我們說，即便是投機(jī)市場(chǎng)，現(xiàn)有的滬深市場(chǎng)也是必要的。但是僅有這些還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，我們更需要一個(gè)穩(wěn)步發(fā)展、持續(xù)增長(zhǎng)、與投機(jī)分離的投資市場(chǎng)。

二、再回顧A股市場(chǎng)初衷，企盼回歸投資理念

最初創(chuàng)建A股資本市場(chǎng)的主要目的是：吸納社會(huì)閑散資金，解決市場(chǎng)資金供給不足問題，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，此為其一；其二，為廣大投資者提供更高效的投資產(chǎn)品。可是，經(jīng)過二十余年的運(yùn)行，似乎并沒有真正實(shí)現(xiàn)初衷。雖然第一個(gè)目的基本實(shí)現(xiàn)，幾十年來，A股為企業(yè)募集了大量的資金，促進(jìn)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，成績(jī)斐然。但第二個(gè)目的卻一直相差很遠(yuǎn)，不僅使廣大投資者不滿意，監(jiān)管層也疲憊不堪?？梢哉f，現(xiàn)在市場(chǎng)多數(shù)的參與者都是在炒作，在投機(jī)，真正的投資者寥寥無幾，一些當(dāng)初投資的參與者，現(xiàn)多已遠(yuǎn)離了這個(gè)市場(chǎng)。此外，所有的服務(wù)者也都是在傳授如何投機(jī)，如何炒作。管理層和監(jiān)管者對(duì)此更是無奈至極。物極必反，當(dāng)事情發(fā)展到一定程度時(shí)，必然會(huì)發(fā)生變革。環(huán)境問題是這樣，出租車市場(chǎng)問題是這樣，社會(huì)腐敗問題是這樣，相信資本市場(chǎng)也會(huì)是這樣，而現(xiàn)在解決這個(gè)問題的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。當(dāng)前，我們需要理智、冷靜地反思：當(dāng)初建立的資本市場(chǎng)的目的是什么，我們有效地保證了中小投資者的利益了嗎？那么，怎樣才能有效地保護(hù)中小投資者的利益呢？筆者建議：構(gòu)造一個(gè)窄幅波動(dòng)的“投資版”市場(chǎng)，讓真正的投資者回歸到這個(gè)相對(duì)安全的投資平臺(tái)，這樣就可以在技術(shù)上很好地解決上述問題。

三、關(guān)于窄幅波動(dòng)的“投資版”市場(chǎng)的構(gòu)想

所謂窄幅波動(dòng)的“投資版”市場(chǎng)，是指每天漲跌幅度被限定在較小的范圍內(nèi)。我們不妨參照三版市場(chǎng)的分類方式，叫它“投資板”市場(chǎng)。建此市場(chǎng)的理論依據(jù)是，絕大多數(shù)企業(yè)業(yè)績(jī)變化的好壞，都不是一朝一夕的事。那么，現(xiàn)有市場(chǎng)每天10%的漲跌限制則顯得過大。從投資的角度講，這對(duì)于有較高成長(zhǎng)性和有業(yè)績(jī)突變的企業(yè)或許適用，但對(duì)于多數(shù)的企業(yè)而言，此限制遠(yuǎn)遠(yuǎn)地背離了現(xiàn)實(shí)。如果將每天漲跌幅度限定在 1%，則更接近企業(yè)長(zhǎng)短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)成果的變化幅度。而對(duì)于當(dāng)前的市場(chǎng)內(nèi)投資者(不包括激進(jìn)的投機(jī)者)和大量觀望的投資者而言，持續(xù)穩(wěn)定的收益才是他們所追求的，也更能接受這個(gè)市場(chǎng)。而投資版對(duì)于資本市場(chǎng)更廣泛的意義則可以理解為以下幾點(diǎn)：

1.增加了一個(gè)新的真正意義上的投資平臺(tái)，分離出市場(chǎng)中的投機(jī)功能，實(shí)現(xiàn)盤中更多的是個(gè)股獨(dú)立行情。

2.能比較準(zhǔn)確的反映經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀與預(yù)期。常有人說：股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。但二十多年來，我們看到的股市很難真實(shí)地反映經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀與走勢(shì)，倒是時(shí)常反映出莊家主力意圖以及借題發(fā)揮的動(dòng)蕩。

3.中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過二、三十年的高速發(fā)展，民間已經(jīng)積累了大量資金。長(zhǎng)期以來，由于市場(chǎng)缺乏一個(gè)科學(xué)合理、安全穩(wěn)定的投資市場(chǎng)，致使資金投向偏離正確軌道，如房地產(chǎn)泡沫就與缺乏合理的投資渠道有關(guān)。因此，應(yīng)建立新的市場(chǎng)秩序，引導(dǎo)市場(chǎng)從投機(jī)向投資轉(zhuǎn)化。

4.這樣的市場(chǎng)有持續(xù)穩(wěn)定的紅利收益，進(jìn)而可以吸納大量沉淀的社會(huì)閑散資金參與到經(jīng)濟(jì)建設(shè)中來，在當(dāng)前和以后相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里，可以吸收比以往更大批量的企業(yè)上市，對(duì)鼓勵(lì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、中小企業(yè)發(fā)展具有長(zhǎng)遠(yuǎn)的歷史意義。

5.構(gòu)造投資版市場(chǎng)，可以把國(guó)家支柱產(chǎn)業(yè)納入到這個(gè)平臺(tái)，如軍工產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略資源產(chǎn)業(yè)等。當(dāng)前，國(guó)企改革正逢重要關(guān)口，這個(gè)市場(chǎng)可以成為支持國(guó)企改革的平臺(tái)。大型國(guó)企經(jīng)整合、剝離后，可以把主業(yè)和附業(yè)分開，分別選擇上市。

6.構(gòu)造投資版市場(chǎng)，可以為大量的公益性資金(如社保資金，保險(xiǎn)資金等)，提供一個(gè)較為安全穩(wěn)定豐厚的投資平臺(tái)。這既可以增加資金收益，又為社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供大量的資金資源。

7.由于投資版節(jié)奏放緩，可以使市場(chǎng)獲得更加充裕的時(shí)間來消化各類信息，使信息更加對(duì)稱，也給監(jiān)管層和投資者以充分的反應(yīng)時(shí)間。尤其是中小投資者，可以有充分的時(shí)間對(duì)各種信息進(jìn)行甄別、理解和消化。如此，相信市場(chǎng)秩序會(huì)有所改觀，能有效地保護(hù)中小散戶投資者。

8.如果將大盤權(quán)重股歸入投資市場(chǎng)，可以避免權(quán)重股左右大盤點(diǎn)位的超市場(chǎng)行為，一改主力和莊家利用權(quán)重股控制大盤點(diǎn)位，掩蓋真相的現(xiàn)象。

9.投資版市場(chǎng)可以客觀地反映經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，可以淡化A股指數(shù)對(duì)市場(chǎng)的影響程度，在此程度上可以解除市場(chǎng)對(duì)政府的綁架，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和政府的監(jiān)管成本。

10.投資版的指數(shù)一經(jīng)成熟，將有望成為能夠客觀真實(shí)地反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的風(fēng)向標(biāo)與晴雨表。

四、一些技術(shù)性的建議

構(gòu)造投資板市場(chǎng)，還需要科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)脑O(shè)計(jì)。因此筆者有如下建議：

1.投資版每個(gè)交易的漲跌幅設(shè)定在1%以內(nèi)。盡管如此，在1年200多個(gè)交易日中，理論上年波動(dòng)是(1.01200和0.99200)，上漲幅度可達(dá)到7.3倍；下跌幅度可達(dá)只有原值的0.134倍，這樣的波動(dòng)范圍也是很大的，已經(jīng)能夠全面覆蓋上市公司的現(xiàn)狀與未來。

2.由于市場(chǎng)變化不再劇烈，交易時(shí)間可以做更加靈活的調(diào)整?？梢钥紤]每天僅交易兩個(gè)小時(shí)。又因?yàn)闀?huì)吸納上班族和退休老人族等投資者，每周可設(shè)一兩個(gè)晚間及公休日交易時(shí)段，每次時(shí)段大約 1小時(shí)即可。這樣既可以使投資更為輕松，技術(shù)上也容易實(shí)施。

3.將市場(chǎng)定位為吸納有穩(wěn)定增長(zhǎng)能力的上市公司。

4.建議如中國(guó)石油、中國(guó)石化、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)平安等大盤績(jī)優(yōu)股也進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。這些股票現(xiàn)已淪為多空雙方手中的胭脂與棍棒，而這一現(xiàn)象絕不是這些上市公司所樂于見到的。

5.在正常情況下，要求各公司每年主要以現(xiàn)金派發(fā)的方式進(jìn)行分紅。這一點(diǎn)對(duì)管理層應(yīng)有所要求和監(jiān)管。

6.關(guān)于市場(chǎng)地點(diǎn)的選擇，筆者覺得離開深戶更為合適。這樣既可以分散熱點(diǎn)，遠(yuǎn)離爆炒的社會(huì)氣氛，又可以帶動(dòng)新地域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?？蛇x的城市有天津、重慶、沈陽等。鑒于目前要振興東北經(jīng)濟(jì)，筆者認(rèn)為地點(diǎn)的選擇應(yīng)該更趨向于沈陽。

構(gòu)造投資板市場(chǎng)是從市場(chǎng)的多元化角度出發(fā)，再造一個(gè)類似的投資市場(chǎng)，這不是對(duì)已有的A股市場(chǎng)的否定，而是對(duì)現(xiàn)有市場(chǎng)的完善與補(bǔ)充。盡管現(xiàn)在外界還有認(rèn)為股市不夠刺激、聚財(cái)較慢，為追求流動(dòng)性和炒作效果，主張 T＋0和提高漲跌限制的呼聲一直不絕于耳，但這些都不是投資版市場(chǎng)應(yīng)該考慮的問題，無論A股改與不改或如何改，都不影響這個(gè)投資市場(chǎng)，因?yàn)橥顿Y版追求的是安全、平穩(wěn)、真實(shí)、大眾。

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(責(zé)任編校：李延軍)

F830.91

：A

：1674-327X (2017)01-0032-03

10.15916/j.issn1674-327x.2017.01.010

2016-11-17

張志卓(1953-)，男，遼寧葫蘆島人，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師。

時(shí)間：2016-12-27 16:16:32；

：http://www.cnki.net/kcms/detail/21.1415.C.20161227.1616.002.html