朱民

首先我想談?wù)勌乩势彰媾R的挑戰(zhàn)，他的經(jīng)濟(jì)政策一定是想解決一個(gè)問(wèn)題，我一直認(rèn)為特朗普上臺(tái)是有深刻的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的。美國(guó)的經(jīng)濟(jì)正面臨深刻的結(jié)構(gòu)性變化。特朗普看到了這個(gè)問(wèn)題，他提出“讓美國(guó)再次強(qiáng)大”的口號(hào)點(diǎn)中了這個(gè)要害。我認(rèn)識(shí)的所有人都對(duì)這個(gè)問(wèn)題嗤之以鼻，什么“讓美國(guó)再次強(qiáng)大”，美國(guó)從來(lái)都強(qiáng)大。這是不對(duì)的，美國(guó)現(xiàn)在正面臨一些極其深刻的結(jié)構(gòu)性變化。我今天想給大家匯報(bào)的就是，他面臨的問(wèn)題是什么，挑戰(zhàn)是什么？再看他怎么面對(duì)這個(gè)挑戰(zhàn)，他的政策能不能解決問(wèn)題，以及其政策的全球影響。

特朗普面臨的挑戰(zhàn)

美國(guó)經(jīng)濟(jì)在發(fā)生一系列的變化，第一，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在繼續(xù)變輕，危機(jī)之前美國(guó)制造業(yè)空心化，服務(wù)業(yè)太輕，金融業(yè)太高，一定要把制造業(yè)拉回來(lái)。所以?shī)W巴馬上臺(tái)8年來(lái)最大的口號(hào)就是，讓制造業(yè)重新回到美國(guó)。金融危機(jī)以前，服務(wù)業(yè)占GDP的比重是78.8%，現(xiàn)在是78%，略有下降，幾乎沒(méi)有任何變化，奧巴馬讓制造業(yè)回到美國(guó)的計(jì)劃失敗了。與此同時(shí)，美國(guó)工業(yè)產(chǎn)能的利用率在持續(xù)下降，產(chǎn)能過(guò)剩，不僅是中國(guó)，美國(guó)的產(chǎn)能過(guò)剩也非常厲害。20世紀(jì)70年代時(shí)通脹非常厲害，然后通脹持續(xù)下降，產(chǎn)能過(guò)剩當(dāng)然就有就業(yè)的問(wèn)題，就業(yè)的質(zhì)量提不高，這又是美國(guó)面臨的很大的結(jié)構(gòu)性變化。同時(shí)，因?yàn)楫a(chǎn)能過(guò)剩，整個(gè)制造業(yè)在輕微行業(yè)回不來(lái)，投資急劇下降。我們對(duì)美國(guó)2007年投資水平做了一個(gè)預(yù)測(cè)，對(duì)比今天和2007年，美國(guó)在8年里整個(gè)投資丟掉了20個(gè)百分點(diǎn)的GDP，這是個(gè)巨大的下跌，美國(guó)每年因?yàn)橥顿Y下滑丟掉3個(gè)GDP，經(jīng)濟(jì)怎么可能強(qiáng)勁增長(zhǎng)？大部分的企業(yè)投資，32%是居民的住房投資，主要是私人投資。所以投資下降非常厲害，不投資影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)活力在下降。什么叫經(jīng)濟(jì)活力？我們衡量的標(biāo)準(zhǔn)是工人的跳槽率，換工作的頻率，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展快時(shí)，人會(huì)不斷地?fù)Q工作。20世紀(jì)80年代時(shí)這個(gè)數(shù)據(jù)高達(dá)22%，在崗工人換工作、換企業(yè)、換區(qū)域非常頻繁，現(xiàn)在只有12%；新成立公司占公司總量的比重，20年以前，在IT行業(yè)這個(gè)數(shù)據(jù)在18%左右，制造業(yè)在12%左右，此后這個(gè)數(shù)據(jù)直線下降，制造業(yè)跌到10%，IT企業(yè)跌了一半。我們聽到無(wú)數(shù)硅谷創(chuàng)新的故事，實(shí)際上美國(guó)新成立的公司數(shù)量日益減少，意味著老公司和大公司的地位越來(lái)越高。10年以上的公司雇傭工人的數(shù)目由20年前的80%上升到現(xiàn)在的90%，而新型的公司雇傭的工人從14%-15%跌到10%，下跌了三分之一。工人不愿意移動(dòng)，新企業(yè)成立的數(shù)目在下降，工人集聚在成熟的大企業(yè)，不愿意到新成立的小企業(yè)去，是很典型的經(jīng)濟(jì)老化，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)越來(lái)越接近歐洲的模式?！安涣鲃?dòng)”在經(jīng)濟(jì)學(xué)中是活力和創(chuàng)造在下降的非常重要的標(biāo)志。所以美國(guó)的經(jīng)濟(jì)正在喪失它的活力。

美國(guó)失業(yè)下降是好事，但這背后很重要的是美國(guó)的勞動(dòng)人口就業(yè)參與率持續(xù)下跌，從2000年起已下降6個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)的失業(yè)率下降了6個(gè)百分點(diǎn)，而勞動(dòng)人口的就業(yè)參與率也跌了6個(gè)百分點(diǎn)，很大程度上失業(yè)率下降是因?yàn)槿瞬辉敢夤ぷ?，理由可以有很多，社?huì)保險(xiǎn)太高、找不到工作，等等。美國(guó)人口正在老齡化，勞動(dòng)人口在下降的同時(shí)，勞動(dòng)年齡的人又不愿意參加工作，結(jié)果就是勞動(dòng)力的增長(zhǎng)速度在下降。到現(xiàn)在為止都還沒(méi)有足夠的理由來(lái)解釋美國(guó)人為什么不愿意就業(yè)。

由于上述原因，美國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率在下降。20世紀(jì)80年代時(shí)，美國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率年平均增長(zhǎng)0.6%左右，20世紀(jì)90年代年平均增長(zhǎng)0.9%，2000年-2009年猛增到1.5%左右，現(xiàn)在跌到了0.3%-0.4%。美國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率急劇下降，這是一個(gè)很大的迷思。我們天天聽到那么多硅谷的故事，用著iphone，但是我們?nèi)蕴幱诘谌喂I(yè)革命到第四次工業(yè)革命的過(guò)渡期，第三次工業(yè)革命技術(shù)的運(yùn)用已經(jīng)接近尾聲，第四次工業(yè)革命的產(chǎn)業(yè)化并沒(méi)有發(fā)生，所以在這個(gè)階段，如果投資和勞動(dòng)力的增長(zhǎng)速度跟不上，就會(huì)導(dǎo)致勞動(dòng)生產(chǎn)率下降，而且下降幅度如此巨大。所以工資收入占GDP的比重在下降，80年代時(shí)達(dá)到65%左右，現(xiàn)在跌到了58%，下跌了6個(gè)百分點(diǎn)。中產(chǎn)階級(jí)的收入占總收入的比重由58%下跌到46%，跌幅達(dá)12個(gè)百分點(diǎn)，中產(chǎn)階級(jí)的收入在急劇地緊縮，因此中產(chǎn)階級(jí)受到了很大的壓迫。

美國(guó)面臨的更大的問(wèn)題是人口老齡化，在經(jīng)濟(jì)學(xué)中人口結(jié)構(gòu)是最為關(guān)鍵的，是無(wú)法改變的，65歲以上人口比上15到64歲工作年齡人口的比例，即每個(gè)勞動(dòng)人口需贍養(yǎng)多少老齡人口，在2016年這個(gè)數(shù)據(jù)是22%，10年之后將上升10個(gè)百分點(diǎn)。這將要求勞動(dòng)生產(chǎn)率急劇提高，因?yàn)橥诵莸馁狆B(yǎng)費(fèi)用越來(lái)越高；還需要投資大幅提高，需要投資來(lái)產(chǎn)生新的增長(zhǎng)點(diǎn)；第三還需要就業(yè)比率提高，這三項(xiàng)美國(guó)現(xiàn)在都沒(méi)有。因此面臨著人口結(jié)構(gòu)的重大變化，這三個(gè)問(wèn)題不解決，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景一定不會(huì)好。

所以特朗普不是共和黨選出來(lái)的，當(dāng)然也不是民主黨選出來(lái)的，特朗普是美國(guó)的中產(chǎn)階級(jí)選出來(lái)的。40歲-50歲左右的白人藍(lán)領(lǐng)過(guò)去的10年里生活在急劇地惡化，他們理解如果美國(guó)仍然執(zhí)行現(xiàn)有的政策，等到他們退休以后，他們的日子會(huì)非常非常難過(guò)，所以他們說(shuō)必須改革。

特朗普的應(yīng)對(duì)之道

特朗普怎么解決這些問(wèn)題呢？第一件事他要減稅，他要把居民個(gè)人的所得稅由7檔減少到3檔，對(duì)富人減稅，對(duì)窮人增加稅率比扣；其次是減公司稅，20年以前OECD的稅率在32%、33%左右，今天已經(jīng)跌到了22%左右。公司稅最低的是英國(guó)和加拿大，只有15%，公司稅有全球的競(jìng)爭(zhēng)性質(zhì)。公司稅降低，可以把全球的資本引入投資和建廠。特朗普現(xiàn)在要把公司稅由35%降至15%，現(xiàn)在來(lái)看，美國(guó)確實(shí)有降公司稅的空間，共和黨也從來(lái)是個(gè)降稅的黨，所以共和黨贏了，他們應(yīng)該會(huì)支持降稅。

他還說(shuō)要搞貿(mào)易保護(hù)主義，理由很簡(jiǎn)單，因?yàn)槊绹?guó)出口太少，進(jìn)口太多，所以美國(guó)把工作留給了世界上包括中國(guó)在內(nèi)的很多其他國(guó)家。他說(shuō)要把TPP停掉，我覺(jué)得這是完全可能的，共和黨的統(tǒng)治下，TPP大概也通不過(guò)。他要停止北美貿(mào)易協(xié)定，這個(gè)比較困難，因?yàn)檫@個(gè)協(xié)議已經(jīng)法律化了，他極有可能重啟談判。特朗普當(dāng)選當(dāng)天，全球匯率波動(dòng)特別大，在那一周里唯一跌幅沒(méi)有變化的是墨西哥比索，下跌了8%，到現(xiàn)在為止下跌了12%，再也沒(méi)有回去，這12%正好和北美貿(mào)易協(xié)議的關(guān)稅優(yōu)惠相抵。市場(chǎng)就預(yù)測(cè)到會(huì)重啟談判，無(wú)論以后要怎么談，先把匯率降下來(lái)。我覺(jué)得他一定會(huì)指認(rèn)中國(guó)為匯率操縱國(guó)，這個(gè)比較復(fù)雜，匯率操縱國(guó)的事情可以通過(guò)WTO申訴，也可以通過(guò)IMF來(lái)起訴，也可以單邊對(duì)中國(guó)實(shí)施貿(mào)易制裁，比如對(duì)中國(guó)施加45%的進(jìn)口關(guān)稅，這個(gè)不太容易，因?yàn)橹忻朗请p邊的進(jìn)口大國(guó)，美國(guó)對(duì)中國(guó)的出口增長(zhǎng)特別快，而且中國(guó)的很多商品，比如說(shuō)蘋果手機(jī)，都是從美國(guó)進(jìn)口以后再出口的，如果征收45%的關(guān)稅將會(huì)影響全球的產(chǎn)業(yè)鏈。我們做過(guò)分析，如果對(duì)中國(guó)所有進(jìn)口商品征收45%關(guān)稅，中國(guó)的GDP會(huì)影響2.5個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)會(huì)影響美國(guó)GDP1個(gè)百分點(diǎn)左右，還會(huì)影響全球的供應(yīng)鏈。所以這個(gè)事情他做不了，即使他想做也做不了。但是他對(duì)某個(gè)商品征收45%的關(guān)稅是完全有可能的，比如說(shuō)鋼鐵，奧巴馬時(shí)期對(duì)中國(guó)的輪胎征收45%的關(guān)稅，征了3年半以后，現(xiàn)在又逐漸回到15%。所以貿(mào)易仗他會(huì)打，他為什么打貿(mào)易仗——通過(guò)減稅，把資本引入美國(guó)建廠，來(lái)擴(kuò)大美國(guó)的出口，然后通過(guò)貿(mào)易戰(zhàn)來(lái)為美國(guó)的企業(yè)出口創(chuàng)造一個(gè)空間，所以這兩者是有目的地配合在一起的。

第三個(gè)政策是對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資5500億到10000億美元，我覺(jué)得這個(gè)是可以的。美國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施質(zhì)量在金融危機(jī)以后急劇下跌，我們對(duì)全球的基礎(chǔ)設(shè)施有個(gè)衡量，最高值是10，金融危機(jī)前最高時(shí)達(dá)到7，金融危機(jī)之后美國(guó)基礎(chǔ)社會(huì)下降到5.5左右。美國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施質(zhì)量差是有目共睹的，橋梁不安全、機(jī)場(chǎng)碼頭陳舊，所以對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資我覺(jué)得是靠譜的。美國(guó)政府對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的投資在20世紀(jì)90年代時(shí)達(dá)到整個(gè)GDP的2.8%，過(guò)去的20年里急劇下跌，現(xiàn)在跌到1.4%左右。美國(guó)政府對(duì)公共基礎(chǔ)設(shè)施投資的比重在20年里跌了50%，也就是說(shuō)美國(guó)政府不再履行其維持基礎(chǔ)設(shè)施的職能。這也是可行的，因?yàn)榭梢栽黾泳蜆I(yè)、增加GDP，是需求的拉動(dòng)，所以他也會(huì)做這件事。

因此他總的政策是減稅、打貿(mào)易戰(zhàn)、增加基礎(chǔ)設(shè)施投資的政策組合，他是想通過(guò)財(cái)政擴(kuò)張來(lái)拉動(dòng)制造業(yè)總需求的空間，其次通過(guò)結(jié)構(gòu)性供給側(cè)改革，改公司稅，使企業(yè)的資金流入美國(guó)，增強(qiáng)美國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，再通過(guò)貿(mào)易戰(zhàn)支撐新形成的空間和競(jìng)爭(zhēng)力，以支持美國(guó)的出口。所以這三件事其實(shí)是配套的措施，我覺(jué)得他都會(huì)做。貿(mào)易政策歷來(lái)出自白宮，特朗普選了一個(gè)特別強(qiáng)硬的反貿(mào)易主義者作為新成立的白宮貿(mào)易委員會(huì)主席，這是過(guò)去從來(lái)沒(méi)有的。

特朗普政策的影響

這樣看上去特朗普的經(jīng)濟(jì)政策是有理由的，但是問(wèn)題在于我們不知道他要怎么做?，F(xiàn)在為止沒(méi)有人知道他的政策具體實(shí)施是什么樣的，過(guò)程會(huì)是什么樣的，他的班底里大部分人都沒(méi)有從政經(jīng)驗(yàn)，但有很強(qiáng)的意識(shí)形態(tài)背景。怎么做不知道，市場(chǎng)就開始猜了，市場(chǎng)一旦開始猜就亂套了。他的政策，特別是其政策的不確定性對(duì)全球的影響是很大的。

首先他要強(qiáng)勢(shì)美元，貨幣政策收緊，美聯(lián)儲(chǔ)在今年會(huì)繼續(xù)加息，與此同時(shí)，日本央行、歐洲央行仍然在實(shí)行零利率和負(fù)利率，所以主要發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策的背離在加大，結(jié)果在貨幣市場(chǎng)上當(dāng)然是美元走強(qiáng)，所有其他貨幣走弱。而且市場(chǎng)對(duì)于美元走強(qiáng)的預(yù)期還在不斷往上走。過(guò)去的18個(gè)月里，所有的貨幣對(duì)美元都在貶值，歐元貶了20%，日元貶了30%，巴西的Real貶了60%，俄羅斯盧布幾乎貶了80%，而且美元還會(huì)繼續(xù)走強(qiáng)。這是影響世界的一個(gè)很大的因素。

影響世界的第二個(gè)很大的因素是美國(guó)的貨幣政策。很長(zhǎng)一段時(shí)間以來(lái)，市場(chǎng)從來(lái)不相信美聯(lián)儲(chǔ)說(shuō)的話，市場(chǎng)一直低估美聯(lián)儲(chǔ)的決心，認(rèn)為利率水平會(huì)維持在低位。在特朗普當(dāng)選以前，市場(chǎng)永遠(yuǎn)是贏的，因?yàn)槭袌?chǎng)永遠(yuǎn)以為利率在低位，認(rèn)為利率不可能會(huì)提高，這是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)太弱，政府的債務(wù)已經(jīng)高達(dá)100%，利率上升后財(cái)政空間立馬惡化，因此市場(chǎng)一直按照低利率水平在配置資源。特朗普上臺(tái)后，整個(gè)市場(chǎng)預(yù)期改了。特朗普當(dāng)選以前的24-28個(gè)月里，美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期從未實(shí)現(xiàn)向市場(chǎng)的預(yù)期靠攏，所以這是市場(chǎng)的預(yù)期第一次開始向美聯(lián)儲(chǔ)靠攏。市場(chǎng)預(yù)期變化，全世界的金融資產(chǎn)必須重新配置?，F(xiàn)在不知道的是市場(chǎng)預(yù)期以多大的強(qiáng)度和速度向美聯(lián)儲(chǔ)靠攏。這是一件天大的事，2013年伯南克說(shuō)要放緩量寬政策，全世界金融市場(chǎng)一片波動(dòng)，資本流動(dòng)大幅增加，無(wú)數(shù)的股市大跌，伯南克這句話就動(dòng)了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)利率的預(yù)期。全世界的資產(chǎn)重新配置是必然的，因?yàn)楝F(xiàn)在不是低利率，已經(jīng)是高利率水平了。

把美元走強(qiáng)的指數(shù)與在美元走強(qiáng)時(shí)發(fā)生危機(jī)的國(guó)家連在一起，美元走強(qiáng)的第一個(gè)高峰期20世紀(jì)80年代，很多國(guó)家進(jìn)入危機(jī)，這是拉美危機(jī)。20世紀(jì)90年代，美元進(jìn)入第二個(gè)高峰，又有很多國(guó)家進(jìn)入危機(jī)，這是亞洲東南亞危機(jī)?，F(xiàn)在是美元進(jìn)入的第三個(gè)高峰，還沒(méi)有達(dá)到前兩個(gè)高峰的水平，在特朗普的緊貨幣、松財(cái)政下美元會(huì)繼續(xù)走強(qiáng)。美元走強(qiáng)為什么會(huì)發(fā)生危機(jī)呢？因?yàn)槊涝邚?qiáng)，意味著公司和國(guó)家有太多的負(fù)債，就要用更多的美元來(lái)付利息，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)加大，公司的資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)惡化；美元走強(qiáng)，美國(guó)利息走高，美國(guó)國(guó)內(nèi)的利息和當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的利差會(huì)縮小，資本趨于流回美國(guó)資本市場(chǎng)，如果資本市場(chǎng)大幅度依靠美國(guó)的資金來(lái)支撐，在公司有財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，資金就會(huì)流出市場(chǎng)，國(guó)家沒(méi)有別的出路，只有發(fā)生危機(jī)。這就是拉美危機(jī)和亞洲金融危機(jī)的故事。到現(xiàn)在為止，還不能說(shuō)危機(jī)必定發(fā)生，但是金融風(fēng)險(xiǎn)的上升不可低估，而且美元今后會(huì)繼續(xù)走強(qiáng)。美元走強(qiáng)會(huì)受到的約束就是美國(guó)的財(cái)政和經(jīng)常賬戶赤字。

第三個(gè)問(wèn)題，特朗普要增加開支，錢從哪里來(lái)？只有一個(gè)辦法，財(cái)政赤字。今年美國(guó)的財(cái)政赤字占GDP比例會(huì)由去年的3%增長(zhǎng)到今年的4%，相應(yīng)的經(jīng)常賬戶赤字將由2.9%增長(zhǎng)到3.5%-4%。也就是說(shuō)今年美國(guó)很可能會(huì)重新回到2008年的雙赤字，財(cái)政赤字、經(jīng)常賬戶赤字的高峰。如果是雙赤字，市場(chǎng)就會(huì)對(duì)美元的預(yù)期發(fā)生波動(dòng)。

美國(guó)的債務(wù)占GDP為104%，用于付息的水平占GDP過(guò)去是3%，因?yàn)槔仕教?，現(xiàn)在降到了2.8%，特朗普很有意思的是，美國(guó)的借債在過(guò)去增加了30%多，美國(guó)為債務(wù)付的利息卻減少了。如果利率上升怎么辦？現(xiàn)在正是利率上升期，1個(gè)百分點(diǎn)的利息上升就意味著美國(guó)財(cái)政會(huì)跌到1個(gè)點(diǎn)的GDP開支，這是巨大的數(shù)字。所以在利率上升的同時(shí)，對(duì)美國(guó)的財(cái)政產(chǎn)生了很大的壓抑，美國(guó)就會(huì)有債務(wù)負(fù)擔(dān)，美國(guó)的財(cái)政按照國(guó)會(huì)的要求，會(huì)逐漸縮小財(cái)政赤字，而實(shí)際情況是美國(guó)的債務(wù)在不斷地上升。特別在特朗普時(shí)期，債務(wù)上升會(huì)更加快。問(wèn)題還不僅在這里，美國(guó)所有的政府債務(wù)都要通過(guò)國(guó)會(huì)的批準(zhǔn)，國(guó)會(huì)會(huì)給政府一個(gè)債務(wù)上限，2010年國(guó)會(huì)就是不批奧巴馬提出的債務(wù)上限，接下來(lái)的兩個(gè)禮拜華盛頓所有的地鐵停開，所有的公園關(guān)門，政府關(guān)門，這是一個(gè)很強(qiáng)的信息，告訴世界美國(guó)政府可能會(huì)因?yàn)樗麄冏约旱睦娑活櫲绹?guó)甚至世界停擺。從這以后，美國(guó)的國(guó)內(nèi)投資急劇下滑，因?yàn)槊绹?guó)的企業(yè)家對(duì)美國(guó)的政治家喪失了信心。政府能否運(yùn)作是個(gè)很重要的事情。這次又會(huì)到來(lái)，按照他的計(jì)劃，他很快就會(huì)把錢花完，在今年的3月15號(hào)，最晚不會(huì)超過(guò)18號(hào)，他就要去求國(guó)會(huì)增加他的債務(wù)上限。特朗普是否會(huì)妥協(xié)，還是會(huì)設(shè)定新的債務(wù)上限，這是不知道的。所以這是一個(gè)很大的政治不確定性。

由此產(chǎn)生了一個(gè)很大的問(wèn)題，就是美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)怎么樣？我們認(rèn)為美國(guó)未來(lái)的潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率會(huì)在2%左右，現(xiàn)在的實(shí)際增長(zhǎng)率已經(jīng)高于潛在增長(zhǎng)率。特朗普說(shuō)我根本不聽這些，為了讓美國(guó)重新強(qiáng)大，我要讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)到3.5%-4%。但是潛在增長(zhǎng)水平在這里，他的3.5%-4%是可持續(xù)的嗎？這又是一個(gè)很大的問(wèn)題。

所以美國(guó)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的沖擊，第一，美元走強(qiáng)是不是可持續(xù)的？然后，美國(guó)的財(cái)政赤字是不是可持續(xù)的？以及美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)走強(qiáng)是不是可持續(xù)的？而從現(xiàn)在看來(lái)這很可能是不持續(xù)的。所以特朗普的政策對(duì)全球的不確定性在于它會(huì)是波動(dòng)的，美元匯率是波動(dòng)的，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也會(huì)是波動(dòng)的。因此美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)變?yōu)?017年-2018年世界經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)最大的不確定性。

美國(guó)GDP1個(gè)百分點(diǎn)的變動(dòng)會(huì)影響加拿大0.9%的GDP波動(dòng)，墨西哥是0.75%。影響可以分為直接的貿(mào)易、資本流動(dòng)，另一種是信心和傳播的間接影響，在全世界20個(gè)國(guó)家都會(huì)引起0.5%-0.4%左右的GDP變動(dòng)。尤其是第二種影響，它是傳染性的，影響會(huì)特別大。法國(guó)是個(gè)農(nóng)業(yè)國(guó)家，因此受美國(guó)的直接影響不大，美國(guó)GDP下降1%，只會(huì)影響法國(guó)0.1%的下滑，但是因?yàn)闀?huì)影響到包括歐元區(qū)、中國(guó)在內(nèi)的其他國(guó)家，這些國(guó)家又會(huì)反過(guò)來(lái)減少對(duì)法國(guó)產(chǎn)品的需求等，又會(huì)拖累法國(guó)GDP增長(zhǎng)，影響總量會(huì)達(dá)到0.36%。在今天的世界上，間接影響是很大的沖擊，特別是對(duì)美國(guó)這樣的國(guó)家。對(duì)中國(guó)的直接和間接影響加在一起會(huì)達(dá)到0.35%左右的GDP。所以，美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響還是很大的。

（本文根據(jù)作者演講整理）