廣發(fā)證券 吳文華

醫(yī)藥生物：繼續(xù)看好估值切換重點關注中報績優(yōu)股

廣發(fā)證券 吳文華

截止8月26號，醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)有182家上市公司相繼披露年報。其中，12家公司歸母凈利潤增速超過100%；9家公司歸母凈利潤增速在50%-90%之間；34家公司歸母凈利潤增速在30%-50%之間；55家公司歸母凈利潤增速在10%-30%之間；24家公司歸母凈利潤增速在0-10%之間；48家公司的歸母凈利潤出現(xiàn)不同程度的減少情況。各家公司業(yè)績分化較為明顯。

細分行業(yè)龍頭突出

醫(yī)藥作為需求長期增長行業(yè)，增長態(tài)勢十分穩(wěn)定，2017年上半年我國藥品終端市場銷售額為8037億元，同比增長7.8%，整體增速雖然不太高，但是醫(yī)藥的部分領域有著遠高于行業(yè)平均水平的增速，主要體現(xiàn)在剛性用藥升級（主要是腫瘤、心腦血管、糖尿病等領域），以及非剛性高端醫(yī)療需求的興起（受益于民眾思想觀念的轉變和支付水平的提高，例如高端OTC產(chǎn)品、新興二類疫苗、身高管理等），這就是我們所說的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)結構化變遷的過程。典型的如生長激素行業(yè)的龍頭藥企長春高新，核心子公司金賽藥業(yè)上半年實現(xiàn)收入9.46億元，同比增長50.78%，實現(xiàn)凈利潤3.48億元，同比增長56.73%，帶來公司整體中報業(yè)績的超預期表現(xiàn)。

板塊資金有望回流

相比周期性板塊明顯的業(yè)績增長，7月份以來血制品、部分中藥消費品的業(yè)績低預期擔憂增強了醫(yī)藥板塊的不確定性。而隨著中報業(yè)績的逐漸披露，業(yè)績低預期的擔憂逐步消化。7月隨著周期股強勢崛起，資金的分流更加明顯，此后隨著周期股的上漲，醫(yī)藥相對估值溢價率更低，資金配置跌入谷底后將帶來配置上的改善。同時周期品投資，在鋼協(xié)喊話事件后帶來后續(xù)周期政策不確定性的擔憂，部分資金有望回流消費品。

下半年醫(yī)藥景氣度有望提高

國家在發(fā)布2017版新版目錄以后，允許各省對乙類目錄產(chǎn)品進行調整，調整的藥品數(shù)量不得超過國家乙類藥品數(shù)量的15%。按照經(jīng)驗而言，15%更多的是醫(yī)保的調入，較少會有藥品調出，各省新的醫(yī)保目錄需要在9月1號開始執(zhí)行，到目前為止還剩不到2周的時間，下半年隨著各產(chǎn)品在省醫(yī)保目錄的調入，帶來部分企業(yè)下半年的投資機會。其次，上半年超過半數(shù)省份已經(jīng)完成招標，部分企業(yè)產(chǎn)品招標降價比較明顯，尤其是注射劑產(chǎn)品，這從上市公司的中報業(yè)績可以體現(xiàn)，隨著大部分省份新標的執(zhí)行，下半年產(chǎn)品價格相比上半年更為穩(wěn)定。所以整體上下半年醫(yī)藥景氣度相比上半年有望提高。

處方藥重點推薦：長春高新、華東醫(yī)藥、麗珠集團、億帆醫(yī)藥、信立泰、人福醫(yī)藥；醫(yī)藥OTC重點推薦：云南白藥、東阿阿膠；醫(yī)藥商業(yè)重點推薦：中國醫(yī)藥、瑞康醫(yī)藥、嘉事堂；社會藥房重點推薦：益豐藥房。