文昌

世界經(jīng)濟(jì)仍處于深度調(diào)整中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)盡管保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的同時(shí)，面臨的不穩(wěn)定不確定因素仍然較多。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)什么時(shí)候筑底、會(huì)不會(huì)硬著陸？目前存在哪些風(fēng)險(xiǎn)？接下來(lái)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)會(huì)怎樣？就此問(wèn)題專訪對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題長(zhǎng)期有著前瞻、獨(dú)到見(jiàn)解的國(guó)務(wù)院參事、當(dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué)基金會(huì)理事長(zhǎng)、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇主席夏斌。

看清“迷局”：

經(jīng)濟(jì)正在著陸中

記者：2016年前三個(gè)季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速都是6.7%。經(jīng)濟(jì)什么時(shí)候筑底、會(huì)不會(huì)硬著陸，是各界關(guān)注的焦點(diǎn)。您如何評(píng)價(jià)2016年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)？

夏斌：首先，我不愿意參與一些專家關(guān)于“筑底”一詞的經(jīng)濟(jì)討論。什么叫“底”？到底了是否就意味反彈？到底了是否意味又要放松銀根了？不會(huì)吧。所以相關(guān)到底討論的思維似乎仍在沿襲過(guò)去超級(jí)繁榮增長(zhǎng)邏輯的討論。

關(guān)于2016年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，我認(rèn)為走得很不容易。在上上下下的努力之下，盡管增長(zhǎng)速度在下降，但沒(méi)有出現(xiàn)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處“著陸”的過(guò)程中，結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)了向好方向的轉(zhuǎn)化。

具體說(shuō)，在經(jīng)濟(jì)增速下降過(guò)程中，結(jié)構(gòu)出現(xiàn)改善，創(chuàng)新的動(dòng)能在成長(zhǎng)，一些領(lǐng)域的改革也在深入，這些都是好的方面。經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在最大的特征是：“分化”。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、利潤(rùn)結(jié)構(gòu)、需求結(jié)構(gòu)等等，方方面面都在出現(xiàn)“分化”，這是好現(xiàn)象。本來(lái)當(dāng)增速下來(lái)后，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的暴露是必然的，但是在這么多“看空中國(guó)”的輿論下，到目前為止，還能守住底線，沒(méi)爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這是很不容易的。當(dāng)然，絕不能幼稚，絕不能大意。沒(méi)爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)并不意味著沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。之所以會(huì)這樣，只是帶有一點(diǎn)“中國(guó)特色”的緣故罷了，一些“剛兌”性問(wèn)題仍沒(méi)有很好的解決。往前看，仍存在諸多的不確定性，仍需要清醒，需要努力。

記者：您主導(dǎo)的中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇（CCEF）召開(kāi)的五周年會(huì)議提出“突破中國(guó)經(jīng)濟(jì)迷局”的主題，您對(duì)2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)有何展望？有何“迷局”？

夏斌：展望2017年，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)盡管出現(xiàn)了一些好的跡象，有些數(shù)據(jù)也在向好的方面轉(zhuǎn)化，但如果冷靜地看，2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的邏輯并沒(méi)變，仍然處在痛苦的調(diào)整轉(zhuǎn)型過(guò)程中，這個(gè)過(guò)程還沒(méi)有完。因?yàn)閺哪壳翱?，貨幣政策沒(méi)有回歸常態(tài)；僵尸企業(yè)還沒(méi)有完全出清，包括產(chǎn)能與庫(kù)存；風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題并沒(méi)有完全解決；新的增長(zhǎng)動(dòng)能沒(méi)有形成“氣候”，只是有所作用，但是能量還比較小。

我曾多次說(shuō)過(guò)，對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷，要同時(shí)看到三個(gè)方面：第一，確實(shí)中國(guó)不會(huì)發(fā)生“美國(guó)式”的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。因?yàn)槲覀円巡扇∫恍?duì)策。第二，但是中國(guó)已經(jīng)存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的隱患。第三，面對(duì)這個(gè)狀況，唯一出路，要加快“真改革”，否則是“溫水煮青蛙”，最后仍然會(huì)遇到一大堆麻煩。說(shuō)到“迷局”，只是因?yàn)槲覀円诜里L(fēng)險(xiǎn)和求發(fā)展、保穩(wěn)定中取平衡，同時(shí)采取了一些市場(chǎng)與非市場(chǎng)化的措施，是在慢慢地釋放風(fēng)險(xiǎn)，所以經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象就顯得更為錯(cuò)綜復(fù)雜了。按經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)理、按抽象的市場(chǎng)邏輯看，就不容易看清了，產(chǎn)生了迷象，其實(shí)并不迷。

要主動(dòng)戳破泡沫，釋放風(fēng)險(xiǎn)

記者：已存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的隱患，那中國(guó)這風(fēng)險(xiǎn)隱患是否會(huì)顯性？是否會(huì)爆發(fā)？現(xiàn)在存在的隱患要怎么解決？

夏斌：如何認(rèn)識(shí)當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)隱患，是必須討論清楚的。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)中求進(jìn)”工作總基調(diào)時(shí)嚴(yán)肅指出，“要把防范金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置”，為什么如此強(qiáng)調(diào)？我認(rèn)為是因?yàn)榭吹搅孙L(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的嚴(yán)重性，告誡一些領(lǐng)導(dǎo)絕不能麻痹大意?，F(xiàn)在理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展很快，影子信貸交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜，加大了看清楚問(wèn)題的難度，而在監(jiān)管上又有些顧此失彼。當(dāng)前我們的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患之所以未爆發(fā)，是由于已采取了一些國(guó)家發(fā)生危機(jī)后采取的救助與化解政策，貨幣政策是松的；是因?yàn)橛幸恍┬姓深A(yù)，不讓銀行逼債和抽貸，不讓企業(yè)關(guān)閉與破產(chǎn)，走債轉(zhuǎn)股等重組道路。

因此，分析當(dāng)前中國(guó)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，絕不能書(shū)呆子式的從本本出發(fā)，僅關(guān)注一些靜態(tài)的數(shù)據(jù)、比例，認(rèn)為主權(quán)資產(chǎn)能覆蓋主權(quán)債務(wù)就不會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。要清楚系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)與傳遞速度是迅速的甚至是瞬間的。如果現(xiàn)在沒(méi)有國(guó)家信用（并不等同主權(quán)資產(chǎn)，因其變現(xiàn)是需要有時(shí)間的）和松的貨幣政策已經(jīng)采取的隨時(shí)、動(dòng)態(tài)的調(diào)控托底行為，個(gè)別債務(wù)主體偶發(fā)的償付問(wèn)題都有可能成為“黑天鵝”，引發(fā)一系列連鎖的反應(yīng)，沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。分析風(fēng)險(xiǎn)同樣也不能簡(jiǎn)單地、靜止地單純看銀行的不良貸款率水平。簡(jiǎn)單講，若按市場(chǎng)邏輯和完全地依法辦事，在市場(chǎng)上有實(shí)操體會(huì)的人都有感覺(jué)，恐怕銀行不良貸款率絕不是像目前監(jiān)管部門(mén)公布的那么低的水平。

另外，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)隱患問(wèn)題同時(shí)要認(rèn)識(shí)，及時(shí)釋放與化解風(fēng)險(xiǎn)不僅不會(huì)影響長(zhǎng)期增長(zhǎng)，而且有利于穩(wěn)定的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。在一定的時(shí)期內(nèi)，已形成的風(fēng)險(xiǎn)，是已經(jīng)造成的損失，是客觀的，最后必然是要有人埋單。因此，主動(dòng)化解風(fēng)險(xiǎn)，釋放風(fēng)險(xiǎn)，逐步戳破泡沫，從根本上說(shuō)是按經(jīng)濟(jì)規(guī)律辦事，符合穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)，符合中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出的“下決心處置一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，著力防控資產(chǎn)泡沫”的精神。

具體怎么解決？首先要有個(gè)總體的判斷，要測(cè)算大致輸?shù)袅硕嗌馘X(qián)？由此才有可能采取事先的政策準(zhǔn)備，對(duì)不同主體的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備采取什么不同的措施為好？對(duì)已經(jīng)形成的巨額資產(chǎn)泡沫和風(fēng)險(xiǎn)隱患，如果任憑市場(chǎng)力量調(diào)節(jié)或市場(chǎng)化改革，完全按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)則辦事，那么必然對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)造成不可承受的劇烈波動(dòng)或主動(dòng)引爆經(jīng)濟(jì)危機(jī)。所以，面對(duì)當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)隱患，要堅(jiān)持底線思維，要有緊迫感，要在市場(chǎng)預(yù)期明顯改變之前，也就是在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)瞬間爆發(fā)之前，提前介入干預(yù)。為此，必須要有充分的認(rèn)識(shí)和政策措施的準(zhǔn)備。

記者：談及金融創(chuàng)新，您最近表示“該監(jiān)管的要理直氣壯地去監(jiān)管”，那么當(dāng)前中國(guó)的金融系統(tǒng)最需要關(guān)注哪些問(wèn)題？

夏斌：從風(fēng)險(xiǎn)角度思考，當(dāng)前中國(guó)金融最需要關(guān)注四個(gè)方面問(wèn)題：一是金融杠桿率高的問(wèn)題；二是部分領(lǐng)域的資產(chǎn)泡沫問(wèn)題；三是市場(chǎng)出清在緩慢的漸進(jìn)過(guò)程中，有些預(yù)期還不明朗；四是匯率和資本管理之間的動(dòng)態(tài)平衡比較微妙，本幣貶值予期壓力較大。但是，解決這些問(wèn)題可不是僅僅金融領(lǐng)域的事。