再貼現(xiàn)率政策在中國(guó)的運(yùn)用與效應(yīng)

鄭鈺穎 呂文山

再貼現(xiàn)率政策在中國(guó)的運(yùn)用與效應(yīng)

鄭鈺穎 呂文山

浙江師范大學(xué)行知學(xué)院 浙江金華 321004

再貼現(xiàn)政策作為中央銀行三大貨幣政策工具之一，是金融政策的重要手段之一。我國(guó)比其他西方國(guó)家開辦交完，經(jīng)驗(yàn)不足，配套設(shè)施不完備，再貼現(xiàn)政策效應(yīng)不明顯。本文將具體論述再貼現(xiàn)政策在中國(guó)的運(yùn)用以及它的效應(yīng)。

再貼現(xiàn)；作用；效應(yīng)

再貼現(xiàn)政策到底是什么呢？再貼現(xiàn)政策是中央銀行通過變動(dòng)給商業(yè)銀行及其他存款機(jī)構(gòu)的貸款利率來調(diào)節(jié)貨幣供給量進(jìn)而影響投資和整個(gè)經(jīng)濟(jì)以達(dá)到一定經(jīng)濟(jì)目的的行為。再貼現(xiàn)率提高，商業(yè)銀行向中央銀行貼現(xiàn)獲得的準(zhǔn)備金數(shù)額減少，借款的成本上升，從而減少了商業(yè)銀行向中央銀行的借款。這樣商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金數(shù)額減少，通過銀行創(chuàng)造貨幣乘數(shù)的作用貨幣供給量會(huì)數(shù)倍減少；再貼現(xiàn)率，是中央銀行控制通貨的手段之一，當(dāng)市面資金過多時(shí)，中央銀行可提高利率，以促進(jìn)市場(chǎng)一般利率提高。反之則降低重貼現(xiàn)率使市場(chǎng)利率下跌。想要預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率的可能變動(dòng)，在貼現(xiàn)率，常是最好的現(xiàn)行指針。

那再貼現(xiàn)率為什么是最好的指針呢？它有什么作用？再貼現(xiàn)率作為最為中央銀行抑制貨幣供給量的三大傳統(tǒng)政策手段之一，比法定準(zhǔn)備率，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)易于操作，再貼現(xiàn)率引起的波動(dòng)程度遠(yuǎn)比法定準(zhǔn)備金率的小，中央銀行常常調(diào)整再貼現(xiàn)率來控制貨幣供給量。再貼現(xiàn)率作為一國(guó)基準(zhǔn)利率，它制約和影響著全國(guó)的利率水平，其變動(dòng)決定或影響著其他利率的變動(dòng)，是其他利率賴以調(diào)整或變動(dòng)的基礎(chǔ)。商業(yè)銀行要進(jìn)行再貼現(xiàn)，一般是由于商業(yè)銀行的資金發(fā)生短缺。再貼現(xiàn)率低，商業(yè)銀行取得資金成本較低，市場(chǎng)利率可能上升。商業(yè)銀行業(yè)務(wù)中，票據(jù)貼現(xiàn)的比例很大，越是發(fā)達(dá)國(guó)家越是如此。再貼現(xiàn)率作為商業(yè)銀行資本成本的參照標(biāo)準(zhǔn)，中央銀行的再貼現(xiàn)率是利率體系中貸款利率最低的一種。如果一國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退或由于其他原因需要擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量時(shí)，中央銀行通過家底再貼現(xiàn)率以鼓勵(lì)商業(yè)銀行增加從中央銀行借款，從而擴(kuò)大房貸規(guī)模，增加貨幣供應(yīng)量。再貼現(xiàn)率是唯一有中央銀行直接控制的利率，其他利息率則有貨幣市場(chǎng)的供求關(guān)系決定。但貼現(xiàn)率的確定時(shí)也要視市場(chǎng)其他利息率的情況而定。貼現(xiàn)率的高低是在向市場(chǎng)發(fā)出一種貨幣供求狀況的信號(hào)，即其他利息率已經(jīng)發(fā)生變化了，以便于各市場(chǎng)主體根據(jù)這一市場(chǎng)信號(hào)調(diào)整自己的經(jīng)濟(jì)行為。

但是目前我國(guó)的再貼現(xiàn)政策工具的運(yùn)用并不理想，主要反映在以下三個(gè)方面：

1.在于商業(yè)銀行的貼現(xiàn)業(yè)務(wù)開展的不理想，而其根源又在于商業(yè)信用的不理想。主要表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面：（1）商業(yè)信用規(guī)模遠(yuǎn)不夠大。長(zhǎng)期停滯后恢復(fù)，規(guī)模上無法馬上發(fā)展起來。（2）票據(jù)不規(guī)范。早期的票據(jù)不規(guī)范表現(xiàn)為不使用專門的票據(jù)，出現(xiàn)了許多糾紛。而近期又出現(xiàn)許多不以真實(shí)商品交易為背景的融通票據(jù)，并向銀行貼現(xiàn)后違規(guī)進(jìn)入股市。（3）商業(yè)信用的當(dāng)事各方不講信用。雖然有真實(shí)商品交易和還款來源，但仍然有些企業(yè)無故不還。銀行的貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的良性發(fā)展必須是建立在健康的商業(yè)信用制度上的。由于這些制約，從而阻礙了商業(yè)銀行票據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展。而中央的再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)也必須是以商業(yè)銀行可以健康開展貼現(xiàn)業(yè)務(wù)為前提的，因此也限制了中央銀行運(yùn)用再貼現(xiàn)工具進(jìn)行貨幣調(diào)控的操作。

2.我們國(guó)家那種通過基準(zhǔn)利率的調(diào)節(jié)來影響市場(chǎng)利率的機(jī)制是不存在的，或者說很大程度上是有缺陷的。中國(guó)利率的總體格局是官定利率體制，不存在只調(diào)整一個(gè)基準(zhǔn)利率即影響或迂回影響市場(chǎng)利率的體制。由于中央銀行不但規(guī)定自己的再貼現(xiàn)利率水平，而且還規(guī)定商業(yè)銀行各項(xiàng)存貸款業(yè)務(wù)的利率水平，因此這樣的利率體系是缺乏彈性和回旋余地的。

3.由于準(zhǔn)備金制度的缺陷，即準(zhǔn)備金制度使商業(yè)銀行的資金無法做到自求平衡，商業(yè)銀行往往依賴中央銀行再貸款取得資金，如果商業(yè)銀行再貸款可以輕易得到，那么商業(yè)銀行就沒有辦理再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的動(dòng)力和必要。

在我國(guó)由于再貼現(xiàn)率政策歷史短，再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)起步較晚，目前仍處于探索發(fā)展和逐步加快發(fā)展的階段，而且我國(guó)商業(yè)銀行貼現(xiàn)意識(shí)淡薄，導(dǎo)致再貼現(xiàn)市場(chǎng)發(fā)展緩慢。再貼現(xiàn)功能的發(fā)揮必須依賴于商業(yè)銀行進(jìn)行票據(jù)貼現(xiàn)的態(tài)度及持有數(shù)量所占其資產(chǎn)比重大小。目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制正處于轉(zhuǎn)軌時(shí)期，企業(yè)生產(chǎn)的效益在緩慢增加，資金周轉(zhuǎn)也開始困難了，影響著企業(yè)的正常發(fā)展，同時(shí)也影響著銀企的關(guān)系。這使得中國(guó)的銀行貼現(xiàn)意識(shí)淡薄，再貼現(xiàn)市場(chǎng)發(fā)展較為緩慢。

再貼現(xiàn)政策是一個(gè)很好的貨幣政策，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有著不小的幫助，我國(guó)應(yīng)擴(kuò)展開太貼現(xiàn)政策，首先我們應(yīng)該在觀念上進(jìn)行轉(zhuǎn)變，大力宣傳票據(jù)貼現(xiàn)及再貼現(xiàn)知識(shí)。努力創(chuàng)造適宜于票據(jù)貼現(xiàn)，再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的社會(huì)氛圍和環(huán)境。其次我們要在體制上完善，加快發(fā)展以中心城市為依托的區(qū)域性票據(jù)市場(chǎng)，適當(dāng)擴(kuò)大再貼現(xiàn)的對(duì)象和范圍。最后我們要在運(yùn)用上的配套，要與超額準(zhǔn)備金的管理結(jié)合，要與公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作相配合；逐步實(shí)現(xiàn)銀行商業(yè)化經(jīng)營(yíng)和利率的市場(chǎng)化；簡(jiǎn)歷企業(yè)信譽(yù)評(píng)級(jí)和信譽(yù)檔案等制度。

所以，進(jìn)一步全面發(fā)揮再貼現(xiàn)率政策的各項(xiàng)功能已成為正確運(yùn)用再貼現(xiàn)貨幣政策工具來推進(jìn)金融宏觀直接調(diào)控的當(dāng)務(wù)之急。我國(guó)應(yīng)正確認(rèn)識(shí)和處理三大貨幣政策工具之間的關(guān)系，重視并加強(qiáng)再貼現(xiàn)率政策工具；正確認(rèn)識(shí)和處理票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展與再貼現(xiàn)率政策發(fā)揮作用之間的關(guān)系，大力推進(jìn)社會(huì)商業(yè)信用票據(jù)化；正確認(rèn)識(shí)和處理金融直接調(diào)控與間接調(diào)控之間的關(guān)系，大力發(fā)展再貼現(xiàn)率政策各項(xiàng)功能。這樣，再貼現(xiàn)政策才會(huì)推進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)向更好的方向發(fā)展。

[1]麥金農(nóng)（美）.《經(jīng)濟(jì)自由化的秩序：向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過渡時(shí)期的金融控制》，上海三聯(lián)書店1997年版.