孫烽烽 陳石昊 馬林東

中小企業(yè)投資風(fēng)險與收益管理

孫烽烽 陳石昊 馬林東

浙江師范大學(xué)行知學(xué)院 浙江金華 321004

本文結(jié)合中小企業(yè)財務(wù)管理現(xiàn)狀和特點，分析了中小企業(yè)投資風(fēng)險的成因、防范措施以及投資風(fēng)險與收益之間的關(guān)系，探索中小企業(yè)投資風(fēng)險與收益的權(quán)衡問題。

中小企業(yè)；投資風(fēng)險；收益；管理

一、中小企業(yè)投資風(fēng)險產(chǎn)生的原因

隨著市場競爭的加劇，不少中小企業(yè)為了提高競爭能力，開始加快技術(shù)改造、設(shè)備更新和產(chǎn)品開發(fā)速度，上了許多投資項目。常見的投資方式有固定資產(chǎn)投資、證券投資、房地產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、保險投資等，不同的投資方式，將面臨不同的投資風(fēng)險，其產(chǎn)生的原因也千差萬別。通常而言，企業(yè)管理上的缺陷以及中小企業(yè)自身的特點，包括經(jīng)營的單一性、規(guī)模的有限性、組織結(jié)構(gòu)較大企業(yè)簡單、資金來源有限等，往往是造成整體上中小企業(yè)投資效率不高的關(guān)鍵因素。細究其中原因，主要有以下幾點:

（一）投資活動中受資金的限制

由于注冊資本較少，土地、房屋等銀行認可的不動產(chǎn)資產(chǎn)數(shù)量較少，缺乏信用保證，信貸能力低，中小企業(yè)很難取得銀行貸款支持；同時，中小企業(yè)又無法像大企業(yè)那樣很容易地直接向社會發(fā)行股票和債券，更多的是吸引直接投資，融資渠道單一。

（二）管理人員能力素質(zhì)和風(fēng)險管理方法、技術(shù)的限制

中小企業(yè)具有靈活的經(jīng)營機制，因而管理方法也靈活多樣。但中小企業(yè)或不愿意在此方面加大投入，或尚未有風(fēng)險意識，導(dǎo)致管理人才缺乏。因此，在現(xiàn)實投資決策中缺乏風(fēng)險意識，尚未樹立時間價值、風(fēng)險價值、邊際機會成本等科學(xué)概念，反映在管理目標(biāo)上，就是未能確立起最優(yōu)化思想。同時中小企業(yè)的所有者或管理者大都只關(guān)注企業(yè)的生產(chǎn)活動，使得先進科學(xué)的投資風(fēng)險管理、決策等方法技術(shù)難以得到規(guī)范的應(yīng)用，這也導(dǎo)致了投資風(fēng)險的加大。

（三）企業(yè)經(jīng)營模式對投資活動的限制

中小企業(yè)以私營獨資企業(yè)、合伙企業(yè)或聯(lián)營企業(yè)為主，一般處于創(chuàng)業(yè)或成長階段，急于靠投資獲利來做大做強。在這一階段，較多的中小企業(yè)只是簡單地注重銷售額的增長和利潤總額的實現(xiàn)，注重短期收益。在項目投資中缺乏投資分析，沒能謹慎地權(quán)衡資本成本、資本結(jié)構(gòu)、風(fēng)險報酬、現(xiàn)金流量額以及預(yù)算控制等，盲目追求多元化經(jīng)營，只看到了多元化經(jīng)營所帶來的分散風(fēng)險的能力和將企業(yè)規(guī)模做大的虛榮的成就感，而忽略了企業(yè)的擴張與其資金實力、技術(shù)開發(fā)、市場開拓及內(nèi)部管理等方面存在的矛盾，同時也沒有看到多元化經(jīng)營也可能導(dǎo)致財力的分散，即多項目、多風(fēng)險，最終造成投資失誤。

二、風(fēng)險與收益之間的關(guān)系

根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型“Kj=Rf+j(Km-Rf)”，資產(chǎn)的期望收益率Kj隨著風(fēng)險系數(shù) j的增大而提高，隨著風(fēng)險系數(shù)j的減小而降低，即收益與風(fēng)險價值具有對稱性，風(fēng)險越小，收益越低，風(fēng)險越大，收益越高，這就是風(fēng)險收益均衡原則。企業(yè)要獲得超額收益，就必須敢于挑戰(zhàn)風(fēng)險。需要注意的是，高風(fēng)險并不必然帶來高收益。由于高風(fēng)險，其不確定性提高，發(fā)生損失的可能性也提高，有時甚至造成致命的損失。所以，企業(yè)要實現(xiàn)價值最大化目標(biāo)，一方面要敢于冒險，另一方面要善于冒險。

三、收益的不確定性

中小企業(yè)投資根本動機是追求投資收益最大化。在投資中考慮投資收益要求投資方案的選擇必須以投資收益的大小來取舍；要以投資收益具有確定性的方案為選擇對象；要分析影響投資收益的因素，并對這些因素及其對投資方案的作用、方向、程度，尋求提高和穩(wěn)定投資收益的途徑。收益的不確定因素多如牛毛，其不確定性顯而易見。

四、對中小企業(yè)投資決策的建議

目前中小企業(yè)正處于孕育期和發(fā)展期，因而在發(fā)展方向上應(yīng)選擇較為積極的和進取的投資戰(zhàn)略。對于處在孕育期、經(jīng)濟實力較弱的企業(yè)，受規(guī)模及內(nèi)部經(jīng)營管理體制不完善的限制，其對外籌資能力較低，這類企業(yè)基本上優(yōu)先選擇內(nèi)部積累來實現(xiàn)企業(yè)擴張，戰(zhàn)略選擇上是內(nèi)涵發(fā)展型投資戰(zhàn)略，這種戰(zhàn)略選擇也有以下三個側(cè)重點：一是側(cè)重資源開發(fā)戰(zhàn)略，包括原材料，主要配件和能源供應(yīng)等。二是側(cè)重技術(shù)開發(fā)戰(zhàn)略，主要針對產(chǎn)品技術(shù)含量較高的企業(yè)而言，這類企業(yè)的發(fā)展是不斷依靠改進技術(shù)、提高企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)水平來實現(xiàn)的。

投資產(chǎn)業(yè)方向上的選擇關(guān)系到企業(yè)長遠發(fā)展規(guī)律的關(guān)鍵性問題。作為中小企業(yè)要選擇自己的發(fā)展空間，首當(dāng)其沖的是選擇國家重點扶持的產(chǎn)業(yè)，在作此選擇時必須充分考慮市場機會、競爭狀況、企業(yè)自身綜合實力及產(chǎn)品技術(shù)特點，選擇與自身經(jīng)營業(yè)務(wù)接近、市場發(fā)展前景廣闊、產(chǎn)品適銷對路的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。

通過經(jīng)濟指標(biāo)分析，對投資項目做出正確的經(jīng)濟評價與選優(yōu)，是投資決策的重要一環(huán)。它是在資本預(yù)算、預(yù)測的基礎(chǔ)上，根據(jù)現(xiàn)行財稅制度和現(xiàn)行價格，分析測算建設(shè)投資項目的收益和費用，考察項目的獲利能力和清償能力，借以判斷建設(shè)項目的經(jīng)濟可行性。一是評估內(nèi)部收益率。它是投資方案在壽命周期內(nèi)，各年凈現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。它反映投資項目在計算期內(nèi)獲利能力的動態(tài)評價指標(biāo)。利用內(nèi)部收益率進行投資方案決策選優(yōu)時，主要是將投資方案的內(nèi)部收益率與理想的（基準(zhǔn)的）內(nèi)部收益率（本企業(yè)或行業(yè)先進指標(biāo)）進行比較，如果前者大于后者，投資方案是可取的，內(nèi)部收益率越大，說明投資效益就越高；反之，投資方案則不能接受。二是評估投資回收期。

[1]（美）詹姆斯.C.科林斯.《中小企業(yè)管理》，東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2000年11月

[2]邵天營,陳復(fù)昌.《財務(wù)風(fēng)險管理》，上海：立信會計出版社，2005