從金融危機(jī)看我國虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展

上世紀(jì)70年代后，股票、債券和各種金融創(chuàng)新產(chǎn)品等虛擬經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，并與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)生分離，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)造成了巨大的災(zāi)難。如何在充分發(fā)揮虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展促進(jìn)作用的同時(shí)，汲取東南亞和美國金融危機(jī)的教訓(xùn)，對(duì)促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的健康良好發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的辯證關(guān)系

在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總是由虛擬經(jīng)濟(jì)成分和實(shí)體經(jīng)濟(jì)成分組成。實(shí)體經(jīng)濟(jì)是指人類生產(chǎn)、服務(wù)、消費(fèi)和流通的物質(zhì)和精神產(chǎn)品等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。虛擬經(jīng)濟(jì)是指在貨幣、證券、股票、金融衍生品等虛擬資本的交易活動(dòng)基礎(chǔ)上形成的相對(duì)脫離實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)的一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，具有高流動(dòng)性、不穩(wěn)定性、高風(fēng)險(xiǎn)性和高投機(jī)性的特征。

虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)是相互獨(dú)立的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)范疇，二者是相互依存，相互制約的關(guān)系。實(shí)體經(jīng)濟(jì)是虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)，虛擬經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生源于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)在的內(nèi)需，同時(shí)也反作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但是，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行最有效的狀態(tài)就是均衡。一旦虛擬經(jīng)濟(jì)落后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)“金融抑制”的后果，造成經(jīng)濟(jì)萎縮；反之，虛擬經(jīng)濟(jì)的過度發(fā)展或超前發(fā)展，則會(huì)產(chǎn)生虛擬經(jīng)濟(jì)將實(shí)體經(jīng)濟(jì)“擠出”市場(chǎng)的現(xiàn)象，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成巨大破壞。

二、虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)例分析

20世紀(jì)80年代以后，各國虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背離成為了金融危機(jī)爆發(fā)的根源，主要表現(xiàn)在股市和房產(chǎn)市場(chǎng)的嚴(yán)重泡沫化。

（一）亞洲金融危機(jī)主要源于股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)的過度膨脹

股市市場(chǎng)價(jià)格劇烈震蕩。東南亞國家采取的高利率、高匯率 “雙高”政策，匯率被嚴(yán)重高估，吸引了大量外資以維持本國經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)，刺激了股票、債券等金融資產(chǎn)為代表的“虛擬經(jīng)濟(jì)”的不斷膨脹。金融危機(jī)前，泰國股指從150點(diǎn)升至1600點(diǎn)，馬來西亞由700點(diǎn)漲到1200點(diǎn)，印度尼西亞由不到100點(diǎn)漲到600點(diǎn)，但金融危機(jī)爆發(fā)后，上述國家的股指出現(xiàn)了大幅下降，跌幅分別達(dá)80.66%、63.67%和32%。同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)也出現(xiàn)了“急漲急跌”現(xiàn)象。金融危機(jī)前，日本、馬來西亞和印尼的商用土地價(jià)格大幅上漲，年均漲幅高達(dá)100%、40%和70%左右，而金融危機(jī)爆發(fā)后，上述國家價(jià)格分別較最高點(diǎn)下滑70%、54.5%和61.54%。泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后，銀行信貸資金難以收回，外資大量抽逃，亞洲各國金融運(yùn)作陷入困境，金融危機(jī)在所難免。

（二）美國金融危機(jī)主要源于房地產(chǎn)和次貸及其衍生品市場(chǎng)過度膨脹

20世紀(jì)80年代以后，美國對(duì)其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了大規(guī)模的調(diào)整，將大量以制造業(yè)為主的實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)移到拉美和東南亞地區(qū)，同時(shí)大力在本土發(fā)展金融業(yè)。2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅后，美聯(lián)儲(chǔ)的利率從2000年6月的6.54%快速下降到2003年7月的1%，創(chuàng)1954年8月以來的歷史最低峰。這一舉措直接導(dǎo)致房地產(chǎn)信貸急劇擴(kuò)張，房?jī)r(jià)大幅上漲。而房?jī)r(jià)的節(jié)節(jié)攀升，極大刺激了次級(jí)抵押貸款以及基于次貸的抵押支持證券（MBS）、抵押債務(wù)債券（CDO）、信用違約合同（CDS）等金融衍生產(chǎn)品的市場(chǎng)需求。到危機(jī)爆發(fā)前，次級(jí)債市場(chǎng)的規(guī)模已達(dá)6.5萬億美元，日交易量超過2500億美元，甚至比美國國債市場(chǎng)規(guī)模還大。過度投機(jī)盛行，孕育了潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，直接誘發(fā)了金融危機(jī)。

三、我國虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀及預(yù)防

亞洲與美國金融危機(jī)產(chǎn)生的原因在于實(shí)虛經(jīng)濟(jì)的偏離，為防范危機(jī)，首先要分析我國現(xiàn)在的實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)是否存在偏離正常軌道的趨勢(shì)。

（一）我國虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀分析

1.經(jīng)濟(jì)貨幣化程度。經(jīng)濟(jì)的貨幣化指標(biāo)等于廣義貨幣量與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比，即M2/GDP。這個(gè)指數(shù)可以大致觀測(cè)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離的程度。如果比例過高則該國貨幣超發(fā)嚴(yán)重，有可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)泡沫甚至金融危機(jī)。根據(jù)世界銀行M2/GDP數(shù)據(jù)顯示，我國經(jīng)濟(jì)貨幣化程度增長(zhǎng)較快，從1978年的0.32增長(zhǎng)到2012年的1.88，在34年間擴(kuò)大了近6倍，創(chuàng)下歷史高峰，居全球之首。這一數(shù)據(jù)說明當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)貨幣化程度已經(jīng)達(dá)到較高水平，由于虛擬貨幣是以國家信用為基礎(chǔ)的負(fù)債，貨幣發(fā)行越多，國家的負(fù)債就越多，同時(shí)潛在的國家信用風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹壓力就越大，以至于整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的風(fēng)險(xiǎn)也隨之增大，不利于宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行。

2.金融相關(guān)率。美國金融學(xué)家戈德史密斯在20世紀(jì)60年代提出了金融相關(guān)率（Financial Interrelation Ratio，F(xiàn)IR），是指在一定時(shí)期內(nèi)，一國全部金融資產(chǎn)價(jià)值與該國國民財(cái)富總值之比，該指標(biāo)的合理區(qū)間在1.5～2.0左右。FIR是各國宏觀調(diào)控虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離的重要指標(biāo)。我國的金融相關(guān)率總體呈上升趨勢(shì)，但一直不穩(wěn)定。1995年到2010年間該比率增長(zhǎng)不大，說明金融市場(chǎng)一直處于正常狀態(tài)。但是在2007年，該比率達(dá)到3.3左右，隨后一直在持續(xù)增長(zhǎng)，到2013年已經(jīng)接近于7。這一指標(biāo)說明我國金融市場(chǎng)中存在泡沫，并且虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)存在分離的趨勢(shì)。

3.房地產(chǎn)市場(chǎng)。當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)雖然發(fā)展較快，2013年GDP增長(zhǎng)率達(dá)7.7%，2014年為7.4%，2015年為6.9%，但主要依賴著房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)以及政府投資的增長(zhǎng)。由于房地產(chǎn)業(yè)所需資金巨大，僅僅依靠房地產(chǎn)業(yè)的自有資金難以完成整個(gè)開發(fā)過程，因此開發(fā)商會(huì)利用金融市場(chǎng)進(jìn)行直接或間接融資，這樣的結(jié)果就是房地產(chǎn)業(yè)的虛擬性越來越明顯。如果房地產(chǎn)業(yè)虛擬性占比越來越大，那房地產(chǎn)泡沫就會(huì)出現(xiàn)，一旦泡沫破滅，可能造成區(qū)域性危機(jī)甚至金融危機(jī)。

（二）對(duì)于防范我國金融危機(jī)的建議

1.推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)實(shí)虛協(xié)調(diào)發(fā)展。中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)，建設(shè)合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是重中之重。實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面，走新型工業(yè)化道路是我們當(dāng)前發(fā)展經(jīng)濟(jì)必須堅(jiān)持的原則：一是加大對(duì)科技的重視與投入，發(fā)展科學(xué)技術(shù)；二是大力發(fā)展服務(wù)業(yè)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理調(diào)整。虛擬經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面，發(fā)展穩(wěn)定的金融市場(chǎng)是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的重心：一是發(fā)展完善資本市場(chǎng)，如股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)；二是抑制房地產(chǎn)行業(yè)的虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模。

2.加大監(jiān)管力度，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。在各類金融市場(chǎng)上，金融機(jī)構(gòu)總是靠從事高風(fēng)險(xiǎn)的博弈來取得最大的利潤(rùn)，只靠資本市場(chǎng)的內(nèi)部自律是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。因此，應(yīng)注重提升監(jiān)管水平，防范風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生：一是加強(qiáng)立法，提高法律意識(shí)；二是改變傳統(tǒng)監(jiān)管方式，建立完善的檢測(cè)系統(tǒng)，對(duì)各類金融產(chǎn)品進(jìn)行實(shí)時(shí)檢測(cè)。此外，建立和完善開放性的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制、監(jiān)控體系，對(duì)預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的趨勢(shì)，以及在風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)時(shí)，制止風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步惡化具有重要作用。

四、結(jié)束語

虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相分離，對(duì)整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展造成重大的影響，二者的分離不利于社會(huì)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。本文從分析亞洲與美國金融危機(jī)，對(duì)比我國虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀，得出我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)存在背離跡象的結(jié)論，提出了相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防建議，希望對(duì)促進(jìn)我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展能起到一定的積極作用。

作者簡(jiǎn)介：羅宇（1979-），女，漢族，四川自貢人，碩士學(xué)位，就職于重慶海聯(lián)職業(yè)技術(shù)學(xué)院，中級(jí)金融經(jīng)濟(jì)師。