吳香江　劉文文

摘要；經(jīng)濟學(xué)家們通常使用廣義貨幣供給M2對國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的比率即M2/GDP來衡量一國或地區(qū)金融深化的程度。改革開放以來，我國廣義貨幣供給M2對國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的比率持續(xù)上升，從1978年的31.51%上升至2015年的202.06%，己然突破比值2。而這一比值不論與發(fā)達國家、發(fā)展中國家還是與新興經(jīng)濟體國家作橫向?qū)Ρ葧r，我國M2/GDP比值都高居榜首。這一奇特的現(xiàn)象一直備受國內(nèi)外學(xué)者的關(guān)注，他們對這一比值的上升從不同角度提出了許多有價值的觀點，但尚未得出一致的結(jié)論。

關(guān)鍵詞：M2/GDP；儲蓄率；出口

一、我國M2/GDP高企的原因分析

（一）經(jīng)濟的貨幣化進程不斷深入導(dǎo)致我國M2/GDP呈上升趨勢

所謂貨幣化進程就是指原來那些沒有用貨幣進行交易、本可以用貨幣進行交易但技術(shù)條件不夠、原來尚不存在的那些商品現(xiàn)在均以貨幣的形式進行買賣交易的過程，貨幣經(jīng)濟是指社會經(jīng)濟發(fā)展到以貨幣為交易媒介的時代，而非貨幣經(jīng)濟則是指小農(nóng)經(jīng)濟的自給自足或物物交換的時代。在我國實行改革開放之前，在廣大的農(nóng)村地區(qū)，物物交換是非常普遍的形式，隨著我國實行改革開放政策，我國經(jīng)濟快速發(fā)展，經(jīng)濟中的制度和結(jié)構(gòu)也發(fā)生了很大的變化，商品交易的領(lǐng)域不斷擴展，貨幣化程度不斷加深，基于此的貨幣交易性需要也迅速增加。

（二）M2/GDP上升主要是由準貨幣/GDP的上升引起的

我國對貨幣層次進行了同意劃分，M0表示流通中的現(xiàn)金，M1=MO+活期存款，M2=MI+定期存款+儲蓄存款+其他存款，準貨幣QM=M2-M1。此處可選取1994年至2007年的數(shù)據(jù)為例。M2由1994年的46923.5億元增加至2007年的403442.21億元，M1/GDP的值從1994年的0.424增加至2007年的0.57，增速不大，且總的增長趨勢很平穩(wěn)，而準貨幣QM增長很快，從1994年的26382.8億元增加至2007年的250882.13億元，準貨幣QM/GDP從1994年的0.544增加到2007年的0.936，顯然，M2/GDP主要是由準貨幣0M的增長引起的。

（三）國內(nèi)需求不足

1978年我國實行改革開放以來，我國的經(jīng)濟不斷向前發(fā)展，國民收入水平大大提高，先進技術(shù)不斷引進，發(fā)展熱情不斷上漲，但同時也開始出現(xiàn)另外一個問題，我國居民的收入差距不斷擴大。由于收入水平低的居民比收入水平高的居民有著更高的邊際消費傾向，在基尼系數(shù)不斷上升的趨勢下，我國居民的平均消費傾向呈下降趨勢。從2004年至2008年，我國基尼系數(shù)上升得特別快，從0.473上升至0.491，這無疑成為影響我國整體消費水平的一個因素。同時，邊際消費傾向的降低又使得儲蓄率上升，促進我國M2/GDP的增長，這就導(dǎo)致了一個不良循環(huán)狀態(tài)。

（四）政府購買對我國M2/GDP的影響

改革開放三十多年來，我國政府投資在經(jīng)濟增長中扮演著舉足輕重的角色。但也正是由于過度依賴政府投資，造成了我國國內(nèi)需求不足問題。國家的政府投資主要關(guān)注于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，對于保障性方面的投資不足，這使得我國居民出于謹慎性貨幣需求開始增加儲蓄，抑制了國內(nèi)消費，間接地提高了M2/GDP。此處選取我國2004年至2012年的數(shù)據(jù)為例，雖然自2004年起，我國不論在衛(wèi)生、社會保障和社會福利等大三產(chǎn)業(yè)的投資還是在基礎(chǔ)設(shè)施方面的建設(shè)投資方面都呈增長趨勢，但明顯的，在社會保障方面的投資額遠遠小于在基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資額。

（五）出口與M2/GDP的關(guān)系

近年來，我國的出口規(guī)模有所下降，受國際金融危機的影響，外國對我國產(chǎn)品的需求有所下降。我國自1990年起，服務(wù)和貨物進出口量一直呈上升趨勢，在2008年達到頂點值24226.8億元，之后由于受金融危機的沖擊，呈下降趨勢，雖然在國家政策的推動下2011年開始回升，但目前一直未達到之前的水平，截至2014年，我國貨物和服務(wù)出口凈額為17426.9億元。同時，印度、馬來西亞等國家正在不斷發(fā)展，目前也在很大程度上以來于出口經(jīng)濟。

二、相關(guān)的政策建議

（一）促進居民消費，減少居民儲蓄

M2/GDP對儲蓄的變化具有很高的彈性，所以，若想降低M2/GDP比值，必須降低我國居民的儲蓄率。我國居民儲蓄率高，除了傳統(tǒng)的儲蓄觀念影響外，主要是由居民收入差距和居民的預(yù)防性需求導(dǎo)致的?，F(xiàn)階段我國的收入分配制度強調(diào)的是初次分配要注重效率，同時處理好效率和公平的關(guān)系，再分配中更加注重公平，所以，我國政府現(xiàn)階段不僅應(yīng)大力支持我國農(nóng)民創(chuàng)業(yè)，支持鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的發(fā)展，同時應(yīng)發(fā)揮稅收、補貼手段，增加低收入者的收入。其次，要不斷建立和完善我國的社會保障制度，加強失業(yè)保險、養(yǎng)老保險、醫(yī)療保險等的建設(shè)，同時應(yīng)加強教育、衛(wèi)生、醫(yī)療等方面的資金投入。完善的社會保障制度可以在一定程度上減少居民留存大量收益投資存款的動機，讓他們更有信心和動力進行消費，進而減少他們的預(yù)防性儲蓄需求，擴大社會消費。

（二）擴大國內(nèi)消費市場，加強外匯儲備管理

太過于依賴出口容易導(dǎo)致我國經(jīng)濟增長的不穩(wěn)定性，一旦發(fā)生國家或國際金融危機，對我國出口導(dǎo)向型經(jīng)濟的影響很明顯，進而影響到我國就業(yè)。所以，我國應(yīng)積極推動我國從出口拉動內(nèi)需向內(nèi)需拉動經(jīng)濟增長轉(zhuǎn)變，發(fā)掘國內(nèi)巨大的消費潛力，減少我國經(jīng)濟的外貿(mào)依存度，這也有利于減少我國和別國的貿(mào)易摩擦。由于我國特有的外匯結(jié)算制度，導(dǎo)致我國基礎(chǔ)貨幣不僅受財政狀況、企業(yè)財務(wù)狀況的影響，其投放受外匯儲備的影響更大，基本上處于很被動的狀態(tài)，貨幣當局也無法精確把握。外匯儲備的增長，由于央行必須買進增長得外匯儲備，如果沒有相應(yīng)的對沖手段，勢必增加基礎(chǔ)貨幣的投放量，在金融機構(gòu)的存款創(chuàng)造制度下，進而導(dǎo)致整個社會貨幣供給的增加。當前，必須進一步完善我國匯率制度，為了更有效率地使用我國外匯儲備，一方面要緊跟時代步伐，加快我國的匯率市場化進程，解除不必要的管制，另一方面可鼓勵我國企業(yè)積極實施走出去戰(zhàn)略，同時我國政府也可利用我國外匯去海外投資或購買相應(yīng)資產(chǎn)。

（三）擴大對企業(yè)尤其是中小企業(yè)的融資

從改革開放至今的30多個年頭中，中小企業(yè)已成發(fā)展成為我國經(jīng)濟的重要組成部分，已不再充當著國有企業(yè)的輔助性角色。目前，中小企業(yè)為我國提供了大約80%的就業(yè)崗位，創(chuàng)造了60%的GDP，實現(xiàn)了50%的稅收，開發(fā)了80%以上的產(chǎn)品，發(fā)明了70%以上的專利，這些數(shù)據(jù)表明，中小企業(yè)在我國經(jīng)濟的發(fā)展中的地位絕不容忽視和小覷。所以，我國必須把發(fā)展中小企業(yè)擺在相當重要的地位，盡一切力量解決目前我國重小企業(yè)融資難融資貴的問題，這將有利于增加我國GDP的絕對產(chǎn)量和速度，這也是降低我國M2/GDP比值的一條有效途徑。