赤灣港航償債能力分析

朱韻迪　張桂杰

摘要：文章根據(jù)深圳赤灣港航股份有限公司2010—2014年披露的年報、資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表以及相應的報表附注對企業(yè)的償債能力進行了全面細致的分析，目的是從債權人的角度分析借款人的財務狀況，進而判斷借款人財務風險的高低和償債能力的大小，為銀行授信進行資產(chǎn)分類決策和資產(chǎn)保全決策提供依據(jù)。

關鍵詞：償債能力 資產(chǎn)負債率 戰(zhàn)略

略導航是企業(yè)進行財務指標分析的基礎，可以指導企業(yè)發(fā)展的方向，如果企業(yè)航向偏離，則對企業(yè)的償債能力分析就失去了最基礎的意義。

一、企業(yè)戰(zhàn)略定位分析

深圳赤灣港航股份有限公司（以下簡稱“深赤灣”）主要從事集裝箱、散雜貨碼頭及港口配套業(yè)務的開發(fā)建設和經(jīng)營管理，公司旗下?lián)碛腥A南地區(qū)重要的進出口港口區(qū)——赤灣港區(qū)及與之配套的港口服務企業(yè)18家。目前交通運輸業(yè)的整體發(fā)展速度并不明顯，行業(yè)剛剛進入成熟期，卻呈現(xiàn)出一定的疲憊態(tài)勢，處在壟斷競爭的市場結構下，各方面的威脅和壓力都很大。通過SWOT分析可以發(fā)現(xiàn)深赤灣具有以下方面的優(yōu)勢：

（一）專業(yè)的團隊優(yōu)勢。企業(yè)經(jīng)過多年的不斷發(fā)展培養(yǎng)和積累了一批經(jīng)驗豐富的專業(yè)人才，擁有一支優(yōu)秀的管理團隊，具有被股東和客戶所認可的較高的企業(yè)管理水平。從企業(yè)員工的構成中可以看出，除了基層的生產(chǎn)員工所占比例最大外，技術人員所占的比重位居第二，表明企業(yè)十分重視工作人員的素質(zhì)和能力，并借此提高企業(yè)自身的創(chuàng)新速度和能力。

（二）品牌和商譽優(yōu)勢。企業(yè)擁有穩(wěn)定的客戶資源及高效的業(yè)務流程，處于行業(yè)領先地位。作為國內(nèi)成熟的港口類上市公司，深赤灣在業(yè)內(nèi)擁有良好的企業(yè)品牌和市場商譽。企業(yè)的品牌和商譽正代表了企業(yè)被認可的程度，較高的認可度會提升購買者選擇的可能性，從而提高企業(yè)的獲利空間。

（三）市場占有率增長優(yōu)勢。2014年5月，企業(yè)的在建工程麻涌二期碼頭岸線投產(chǎn)試營，極大地提升了企業(yè)的港口資源能力和市場競爭力，為企業(yè)散雜貨業(yè)務的穩(wěn)定發(fā)展提供了條件。2014年10月，麻涌二期機械化平房倉開工建設，2015年建成投產(chǎn)。新增的一系列設施建設勢必為企業(yè)帶來更多的業(yè)務及利潤。

由于企業(yè)自身的業(yè)務較為局限，產(chǎn)品及服務差異化并不明顯，從而導致可替代的可能性很大，因此，企業(yè)應考慮積極創(chuàng)新業(yè)務形式，拓寬服務范圍和種類，并憑借政策導向獲得更好發(fā)展。企業(yè)可以利用“一帶一路”的政策優(yōu)勢，確定差異化發(fā)展戰(zhàn)略。

二、企業(yè)償債能力分析

企業(yè)不能定期償債會遭遇破產(chǎn)償債的風險，因此無論是債權人還是投資者都十分關注企業(yè)的資金安全，關注償債能力有關指標。本文計算了深赤灣的流動比率、速動比率、現(xiàn)金流量比率、資產(chǎn)負債率和利息保障倍數(shù)，全面分析了深赤灣債務的規(guī)模和債務的安全性。

（一）流動比率分析。在同行業(yè)的其他幾家企業(yè)中，廈門港務與天津港兩家企業(yè)的指標一直保持在大于1的水平，其中廈門港務的流動比率更接近于2，表明其流動資產(chǎn)足夠償付流動負債，營運資本較為充足。南京港與大連港兩家企業(yè)的指標也處于逐年上漲的狀態(tài)，并且在2014年都達到了1以上的水平，表明兩家企業(yè)的營運資金充足，流動資產(chǎn)與流動負債的配比情況趨于良好。唐山港的情況則是幾家企業(yè)中最差的，在2010—2014年中指標的數(shù)值不斷下降，表明其營運資金不斷減少，風險較大。

總的來說，與同行業(yè)企業(yè)相比，深赤灣的流動比率非常低，主要原因在于企業(yè)的流動負債數(shù)額較大，但2013年之后企業(yè)短期負債減少至零的情況降低了企業(yè)的流動負債水平，從而在一定程度上提高了企業(yè)的流動比率。流動比率小于2甚至小于1，說明企業(yè)的營運資金不足，當年的流動資金不足以彌補流動負債，對于企業(yè)的進一步發(fā)展來說極具風險，企業(yè)應該努力控制并降低流動負債水平，從而提高流動比率。

（二）速動比率分析。在同行業(yè)的其他幾家企業(yè)中，廈門港務和天津港兩家企業(yè)2010—2014年的比率數(shù)值一直保持在1以上的水平，并且相對穩(wěn)定，大連港雖總體數(shù)值水平在1以上，但其變動較大，較為不穩(wěn)定。南京港從2010年0.35的最低值一直保持持續(xù)上升，到2014年已經(jīng)達到了1.2的水平，體現(xiàn)了其速動資產(chǎn)從不夠償還流動負債到償還有余的水平。與之相反的唐山港則逐年下降，說明企業(yè)的速動資產(chǎn)已不能償還流動負債，對企業(yè)來說風險不斷加大。

與同行業(yè)企業(yè)相比，深赤灣的速動比率水平雖然在不斷提高，但在行業(yè)中還是較低的。小于1的速動比率反映了企業(yè)速動資產(chǎn)的不足，這種情況下，企業(yè)很有可能面臨還債的風險，對企業(yè)的長期發(fā)展來說是不利的。企業(yè)應著手增加速動資產(chǎn)，同時適當控制并縮減流動負債的程度，保證速動比率維持在1左右。

（三）現(xiàn)金流量比率分析?，F(xiàn)金流量比率是用來分析企業(yè)當期經(jīng)營活動帶來的現(xiàn)金流量金額是否足以彌補當期的流動負債。在對深赤灣2010—2014年該項指標的分析中，可以看出企業(yè)的現(xiàn)金流量比率一直小于1，但同時總體有所上升。指標數(shù)值不足1說明企業(yè)當期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量不足以彌補企業(yè)當期的流動負債，需要企業(yè)進行新的對外籌資或出售自己的資產(chǎn)，對企業(yè)來說具有一定風險。

在所列舉的同行業(yè)五家企業(yè)中，總體來說各家企業(yè)的現(xiàn)金流量比率都小于1，甚至多家企業(yè)還出現(xiàn)了小于0.5的情況，這也體現(xiàn)出現(xiàn)金流量比率較小有行業(yè)特性的因素在內(nèi)。具體來說廈門港務和南京港兩家企業(yè)2010—2014年的指標一直小于0.5，說明其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量不足以彌補企業(yè)當期的流動負債，另外三家企業(yè)的情況稍好一些，但也是小于1的水平。

與同行業(yè)企業(yè)相比，深赤灣的現(xiàn)金流量比率還是比較好的，說明在行業(yè)中企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與流動負債的比率相對良好，但并不是很好，畢竟其比率仍然小于1。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量小于平均流動負債的情況，意味著企業(yè)并不能用當期所得彌補支出，這就要求企業(yè)重新籌措資金，負債壓力進一步增大，如此反復定會形成惡性循環(huán)。因此企業(yè)應該加強經(jīng)營，提高經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量，控制負債規(guī)模，使經(jīng)營所得足夠彌補當期所需償還負債。

（四）資產(chǎn)負債率分析。資產(chǎn)負債率指標在總體上反映了企業(yè)資本結構的狀況，通常情況下該項指標的比率在50%—60%較為合理。對深赤灣來說，其近年來的資產(chǎn)負債率總體出現(xiàn)下降趨勢，這種情況主要是由企業(yè)的負債不斷減少資產(chǎn)增加導致的。

在同行業(yè)企業(yè)中，總的來說各家企業(yè)的資產(chǎn)負債率都沒有達到50%，其中廈門港務和大連港兩家企業(yè)的指標數(shù)值相對較高并且較為穩(wěn)定，說明這兩家企業(yè)的資產(chǎn)與負債的配比相對合理，其他三家企業(yè)除了南京港指標較為穩(wěn)定之外，另外兩家企業(yè)的指標數(shù)值在2010—2014年都出現(xiàn)了不同程度的上升，說明企業(yè)自身在對資產(chǎn)與負債的配比情況進行合理化的調(diào)整。

與同行業(yè)其他幾家企業(yè)相比，深赤灣的資產(chǎn)負債率水平較低，說明企業(yè)的資本構成中負債所占比重較小，對于企業(yè)來說沒有利用到負債的杠桿效應。企業(yè)使用自有資本運營風險相對較小，但也損失了一定程度的負債可能給企業(yè)帶來的效益，企業(yè)應該適當調(diào)整資產(chǎn)與負債的配比情況，提高資產(chǎn)負債率。

（五）利息保障倍數(shù)分析。利息保障倍數(shù)是在評價企業(yè)長期負債能力的過程中從經(jīng)營活動的角度來衡量資產(chǎn)對債務的保障程度。在指標的計算過程中分子的息稅前利潤采用了利潤總額與財務費用的和替代，分母的利息費用則用財務費用進行替代。當財務費用為負數(shù)時，利息保障倍數(shù)指標就失去了實際意義。

對于深赤灣來說，除2010年由于財務費用為負引起的指標數(shù)值為負的情況之外，2011—2014年企業(yè)的利息保障倍數(shù)總體呈現(xiàn)明顯下降，原因在于利潤總額的減少以及財務費用的增加，其中2012年和2014年兩年指標的驟降主要原因都在于財務費用的激增。利息保障倍數(shù)的下降說明企業(yè)支付利息的能力在減弱，對于企業(yè)來說這并不是一個良好的信號。

在同行業(yè)的其他幾家企業(yè)中，廈門港務的指標數(shù)值是最不穩(wěn)定的，除其和天津港之外的三家企業(yè)2010—2014年利息保障倍數(shù)都呈現(xiàn)不同程度的下降，說明行業(yè)整體的利潤空間在減少，同時所負擔的財務費用在上升，天津港在2010—2014年表現(xiàn)為指標數(shù)值整體上升，說明企業(yè)支付利息的能力在不斷提升。

三、影響企業(yè)償債能力的表外因素

在分析企業(yè)償債能力時，要注意一些增強償債能力的項目，如隨時可以動用的銀行授信額度；準備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)；企業(yè)良好的償債聲譽。若存在這些項目，說明企業(yè)實際償債能力大于前述指標計算出來的償債能力。企業(yè)也存在一些會削弱償債能力的項目，如未做記錄的或有負債；對外承擔的擔保責任；企業(yè)持有資產(chǎn)發(fā)生減值但是未足額計提減值準備；融資租賃以經(jīng)營租賃方式處理等。這些項目的存在會引起企業(yè)的負債增加，導致支付能力下降。

整體來看，深赤灣的償債能力較強，財務風險較小，企業(yè)發(fā)展的資金充足，具有一定的發(fā)展前景。銀行等債權人應進一步關注企業(yè)的盈利能力和未來發(fā)展能力，并提供支持。S

參考文獻：

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