(華東交通大學(xué) 江西 南昌 330000)

A醫(yī)藥股份有限公司資本結(jié)構(gòu)分析

馬嫣

(華東交通大學(xué)江西南昌330000)

A醫(yī)藥股份有限公司是我國一家大型的國有控股醫(yī)藥上市公司，經(jīng)營范圍包括醫(yī)藥產(chǎn)品的研發(fā)，生產(chǎn)，銷售及相關(guān)健康服務(wù)。企業(yè)能否取得良好的經(jīng)營成果且健康發(fā)展，都取決于公司的資本結(jié)構(gòu)是否合理。只有了解了公司資本目前的結(jié)構(gòu)狀況及其成因，并分別從債務(wù)與權(quán)益的資本構(gòu)成以及債務(wù)權(quán)益，負(fù)債結(jié)構(gòu)與股本結(jié)構(gòu)比例各方面進(jìn)行深入研究，才能更好的對A集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化。

本文針對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)出現(xiàn)的問題，以及如何優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)這一問題，提出相應(yīng)的建議。

資本結(jié)構(gòu)；資產(chǎn)負(fù)債率；償債能力；運(yùn)營能力

前言

目前，上市公司在國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)市場上，早已占據(jù)了重要的一席之地。改革開放以來，伴隨著其數(shù)目的大幅增長，使得上市公司在國民經(jīng)濟(jì)體中的影響力也在不斷增大。這些都表明了通過對上市公司資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究，不僅可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。而且也有利于進(jìn)一步探究整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)體的可持續(xù)發(fā)展問題。研究資本結(jié)構(gòu)的目的在于對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，提升公司償債能力和績效。同時(shí)提高資金利用率，降低資金風(fēng)險(xiǎn)。從而使資金形成一個(gè)良性循環(huán)。

一、選題的背景及意義

(一)資本結(jié)構(gòu)的概念

1.資本結(jié)構(gòu)的概念。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本價(jià)值的構(gòu)成及其比例。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資本價(jià)值的構(gòu)成及其比例關(guān)系，尤其是指長期的股權(quán)資本與債權(quán)資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。

2.資本結(jié)構(gòu)的基本理論。資本結(jié)構(gòu)理論分為早期資本結(jié)構(gòu)理論和新的資本結(jié)構(gòu)理論兩大部分:早期資本結(jié)構(gòu)理論又可分為三個(gè)部分:凈收益觀點(diǎn)，凈營業(yè)收益觀點(diǎn)和傳統(tǒng)觀點(diǎn)。凈收益觀點(diǎn)認(rèn)為，在公司資本結(jié)構(gòu)中債券資本的比例越大，公司的凈收益越多，從而公司價(jià)值就越高。而傳統(tǒng)觀點(diǎn)則介于上述兩種極端觀點(diǎn)之間增加債券資本對提高公司價(jià)值是有利的，但是債權(quán)資本規(guī)模必須適度。新的資本結(jié)構(gòu)理論又分為代理成本理論，信號傳遞理論和啄序理論。代理成本理論認(rèn)為公司債務(wù)的違約風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的增函數(shù)。

(二)資本結(jié)構(gòu)的研究方法及基本研究思路

1.資本結(jié)構(gòu)的研究方法。每個(gè)不同行業(yè)、不同企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)特點(diǎn)各不相同，因此無法選出某個(gè)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)去評價(jià)所有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)用的成效。在下面的文本中將同時(shí)進(jìn)行理論的分析，和A醫(yī)藥集團(tuán)的實(shí)際情況的分析，找到優(yōu)化A的資本結(jié)構(gòu)的適當(dāng)辦法。

2.資本結(jié)構(gòu)的基本研究思路。本文將分為上下兩部分，上半部分意在通過資本結(jié)構(gòu)的理論分析。下半部分則會(huì)結(jié)合A集團(tuán)進(jìn)行實(shí)例分析。首先，分析A集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)狀況，對A公司進(jìn)行基本情況和財(cái)務(wù)狀況的介紹，并結(jié)分析影響公司問題的主要原因；其次，給出A公司資本結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)與優(yōu)化方法。

二﹑公司概況

(一)A集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況。對于一家企業(yè)的資金和負(fù)債狀況，以及盈利能力和運(yùn)營能力，我們通常稱之為財(cái)務(wù)狀況。本文主要引用官方發(fā)布的A集團(tuán)2016年的財(cái)務(wù)報(bào)告的各項(xiàng)指標(biāo)來對A公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析。

流動(dòng)比率能夠反映出企業(yè)的短期償債能力。A的流動(dòng)比率值為158%，這說明A的短期償債水平不高。同時(shí)A公司的資產(chǎn)負(fù)債率為36.1%，不超過50%，表明公司債權(quán)人的收益是有所保障的。而A集團(tuán)的長期償債能力則小有優(yōu)勢.

(二)對A醫(yī)藥公司資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行詳細(xì)分析。企業(yè)能否取得良好的經(jīng)營成果且健康發(fā)展，都取決于公司的資本結(jié)構(gòu)是否合理。2014至2016年間，A的資產(chǎn)負(fù)債率都維持在35%上下，期間并未出現(xiàn)大的浮動(dòng)。而2014年的37.90%降至2016年的36.15%也只是小范圍波動(dòng)。這說明A公司的資產(chǎn)負(fù)債率偏低，并未過多的進(jìn)行債務(wù)融資。當(dāng)企業(yè)不能利用債務(wù)融資的優(yōu)勢時(shí)，則無法使自身價(jià)值增加。

A在2014至2015年間的長期負(fù)債率不足30%，但在2016年，流動(dòng)負(fù)債比率下降至58%。這表明，前期公司主要是以流動(dòng)負(fù)債為主，后期則長期負(fù)債比率大幅上升。

A一直以流通股為主，股權(quán)較為分散。流通股本與總股本的比例一直徘徊在75%至85%，2015年達(dá)到99.88%。股權(quán)的分散將為進(jìn)一步規(guī)范A集團(tuán)的治理結(jié)構(gòu)提供了動(dòng)力保證。

(三)對A結(jié)構(gòu)出現(xiàn)的資本結(jié)構(gòu)缺陷進(jìn)行詳列

1.負(fù)債規(guī)模過低。A集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率在36.15%，比同行業(yè)企業(yè)的均值高約2.13%。其優(yōu)點(diǎn)有兩點(diǎn)，第一：資產(chǎn)負(fù)債率偏低就表示A的財(cái)務(wù)成本不高，風(fēng)險(xiǎn)不大。第二：企業(yè)的償債能力高，經(jīng)營穩(wěn)健，在投資方面較為慎重。然而其缺點(diǎn)也可概括為兩點(diǎn)，第一：企業(yè)的經(jīng)營過于保守。第二：企業(yè)認(rèn)為自身所處的整個(gè)行業(yè)不景氣。

2.負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理。A的長期負(fù)債約為總資產(chǎn)的8.68%，而流動(dòng)負(fù)債比則高達(dá)75.98%，如此高的流動(dòng)負(fù)債比，最直接的后果將導(dǎo)致公司的償債風(fēng)險(xiǎn)增高，且降低由長期投資可能帶來的企業(yè)盈利。長遠(yuǎn)來講，負(fù)債結(jié)構(gòu)的不合理將對A的長遠(yuǎn)發(fā)展帶來不利因素。

三、優(yōu)化A資本結(jié)構(gòu)的建議

(一)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化原則

1.利于企業(yè)發(fā)展的原則。企業(yè)的終極目的不僅是為了在競爭日趨猛烈的市場環(huán)境中生存下來，而且還要占領(lǐng)市場份額，獲得壟斷地位，實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值最大化。制藥企業(yè)也是如此。所以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)首要考慮的就是如何能使企業(yè)更好地發(fā)展，使自身品牌更具有競爭力。

2.利于提升企業(yè)資本收益率的原則。企業(yè)的發(fā)展是以以盈利為出發(fā)點(diǎn)得，提升資本收益率是由企業(yè)的性質(zhì)所決定的，這就要求企業(yè)在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)，應(yīng)盡量使負(fù)債經(jīng)營的利潤高于成本，從而提升企業(yè)的資本收益率。

3.彈性原則。制約企業(yè)發(fā)展的因素一直在不斷的變化，包括企業(yè)自身的發(fā)展?fàn)顩r，盈利水平或是外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變動(dòng)等等。由于這些因素處于不斷的變化中，所以企業(yè)在面對著這些變化的同時(shí)，應(yīng)對自身的資本結(jié)構(gòu)做出相應(yīng)改變。

(二)A集團(tuán)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的對策

1.改善公司債務(wù)權(quán)益狀況。A集團(tuán)目前正處于經(jīng)濟(jì)周期中的上升期，其資本狀態(tài)良好，公司可在此基礎(chǔ)上加大債務(wù)資本，因?yàn)楣居沟米杂匈Y金充足，償債能力較強(qiáng)，這一舉措可調(diào)整公司的債務(wù)權(quán)益狀況。

2.加強(qiáng)公司自身經(jīng)營能力。3.A應(yīng)改革和完善自身的生產(chǎn)經(jīng)營機(jī)制，這決定了在今后的發(fā)展過程中，企業(yè)可否將資本結(jié)構(gòu)的增值效應(yīng)施展到最大程度。制定全面的經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略

四、結(jié)論

本文對A企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀進(jìn)行了具體分析，得出了幾條結(jié)論，現(xiàn)總結(jié)如下：1.最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)確實(shí)存在于企業(yè)中，財(cái)務(wù)杠桿是一把雙刃劍。2.通過對A集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況分析可以看出，A的經(jīng)營業(yè)績良好，醫(yī)藥行業(yè)前景樂觀，但公司資產(chǎn)負(fù)債率偏低，資本結(jié)構(gòu)并不合理。3.A的流動(dòng)負(fù)債比例偏高，這會(huì)導(dǎo)致公司短期償債能力減弱，從而增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，長遠(yuǎn)來看并不利于公司的經(jīng)營和發(fā)展。

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[2]楊俐.淺談企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化問題[J].長沙大學(xué)學(xué)報(bào)，2007(01)：263～279

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[4]mba智庫，http://wiki.mbalib.com/wiki/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E7%BB%93%E6%9E%84

馬嫣(1993-)，女，漢族，山東東平人，碩士研究生，華東交通大學(xué)，管理會(huì)計(jì)。