孫旭龍

鋰供應(yīng)量短缺是否在近期有改善的可能？鋰礦采選相關(guān)的上市企業(yè)所面臨的諸多困境，或許可以從某個(gè)側(cè)面給出這個(gè)問(wèn)題的答案。

2014年7月21日，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布加快新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用的指導(dǎo)意見(jiàn)，從此拉開(kāi)國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷量爆發(fā)式增長(zhǎng)的序幕。

中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)整理的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)新能源汽車(chē)2013年至2016年產(chǎn)量分別為2萬(wàn)輛、8萬(wàn)輛、34萬(wàn)輛、52萬(wàn)輛，銷量則分別為2萬(wàn)輛、7萬(wàn)輛、33萬(wàn)輛、51萬(wàn)輛。

2017年，中國(guó)推出新能源汽車(chē)補(bǔ)貼新政，對(duì)其銷量產(chǎn)生較大影響：據(jù)國(guó)內(nèi)某家媒體題為《新能源汽車(chē)7城調(diào)查——銷售一度停滯，對(duì)地補(bǔ)望眼欲穿》的文章介紹，中國(guó)新能源汽車(chē)1月和2月產(chǎn)量和銷量分別同比下降33.5%和30.5%。盡管如此，中國(guó)發(fā)展新能源汽車(chē)的趨勢(shì)未改，而對(duì)于新能源汽車(chē)而言，鋰尤其碳酸鋰是重中之重。

在此種背景下，國(guó)內(nèi)有越來(lái)越多的企業(yè)涉鋰，融捷股份、眾和股份、鹽湖股份、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)無(wú)疑是個(gè)中的佼佼者。

然而，這五家企業(yè)或面臨復(fù)產(chǎn)難題，或因技改延期產(chǎn)能釋放，甚至遭遇采礦權(quán)危機(jī)；即使企業(yè)擁有鋰精礦，也多為自用，鋰精礦的供給能否完全滿足需求？

融捷股份鋰礦復(fù)產(chǎn)遙遙無(wú)期？

融捷股份原名路翔股份，主營(yíng)業(yè)務(wù)從瀝青加工及銷售逐漸轉(zhuǎn)向電池設(shè)備制造以及鋰精礦、鋰鹽產(chǎn)品銷售。在這一過(guò)程中，上市公司對(duì)于甘孜州融達(dá)鋰業(yè)有限公司（下稱“融達(dá)鋰業(yè)”）的吸收兼并起到了至關(guān)重要的作用，而后者的經(jīng)營(yíng)范圍正是采選鋰輝石礦以及加工銷售鋰精礦等產(chǎn)品。

2009年9月18日，融捷股份收購(gòu)融達(dá)鋰業(yè)51%股權(quán)；約一年后，融達(dá)鋰業(yè)于2010年9月中旬通過(guò)竣工驗(yàn)收。根據(jù)上市公司2010年至2012年年報(bào)數(shù)據(jù)，融達(dá)鋰業(yè)營(yíng)業(yè)收入分別為1237萬(wàn)元、4427萬(wàn)元、7516萬(wàn)元，凈利潤(rùn)則分別為307萬(wàn)元、254萬(wàn)元、494萬(wàn)元。另外，以2012年為例，受自然環(huán)境等各種因素影響，融達(dá)鋰業(yè)僅累計(jì)生產(chǎn)207天，甘孜州氣候條件之惡劣可見(jiàn)一斑。

盡管如此，融捷股份仍看好鋰精礦開(kāi)采。2013年1月29日，上市公司收購(gòu)融達(dá)鋰業(yè)剩余49%股權(quán)，并用募集資金8409萬(wàn)元增資融達(dá)鋰業(yè)，自此融達(dá)鋰業(yè)成為上市公司全資子公司。與此同時(shí)，融捷投資及張長(zhǎng)虹承諾融達(dá)鋰業(yè)49%股權(quán)所對(duì)應(yīng)的2013年、2014年、2015年扣非凈利潤(rùn)分別不低于315萬(wàn)元、220萬(wàn)元及5013萬(wàn)元；柯榮卿、融捷投資、張長(zhǎng)虹承諾融達(dá)鋰業(yè)49%股權(quán)對(duì)應(yīng)的2016 年扣非凈利潤(rùn)不低于4970萬(wàn)元。

隨后，在2013年6月4日，融達(dá)鋰業(yè)收到四川省國(guó)土資源廳頒發(fā)的《采礦許可證》，康定甲基卡鋰輝石礦134號(hào)脈儲(chǔ)量為2900萬(wàn)噸，約占全國(guó)的80%，是迄今為止全球發(fā)現(xiàn)的第二大鋰輝石礦；該礦開(kāi)采規(guī)模為105萬(wàn)噸/年，生產(chǎn)規(guī)模由24萬(wàn)噸/年擴(kuò)大至105萬(wàn)噸/年。

盡管在2013年受到蘆山地震的影響，融達(dá)鋰業(yè)仍完成了業(yè)績(jī)承諾：當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6884萬(wàn)元、凈利潤(rùn)751萬(wàn)元。另外，融達(dá)鋰業(yè)還完成了一期產(chǎn)能的技術(shù)改造工作，每日原礦石處理能力從800噸提高至1500噸。

但好景不長(zhǎng)，康定呷基卡鋰輝石礦105萬(wàn)噸采選技改項(xiàng)目自2013年啟動(dòng)以來(lái)征地工作受阻，融達(dá)鋰業(yè)自2014年冬歇期結(jié)束后擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度停滯，同時(shí)已有產(chǎn)能生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)也全面停頓，這也導(dǎo)致融達(dá)鋰業(yè)大幅虧損。上市公司2014年年報(bào)顯示，鋰礦采選行業(yè)銷量、產(chǎn)量分別同比下降99.13%、100%，融達(dá)鋰業(yè)當(dāng)年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為949萬(wàn)元、-2920萬(wàn)元；2015年年報(bào)顯示，融達(dá)鋰業(yè)凈資產(chǎn)同比下降4.81%，僅余1.14億元，而當(dāng)年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為2626萬(wàn)元、-552萬(wàn)元，已連續(xù)兩年依靠庫(kù)存產(chǎn)品銷售度日。

由于2014年完成征地并復(fù)工復(fù)產(chǎn)存在較大不確定性，融達(dá)鋰業(yè)在2014年5月第一次調(diào)整業(yè)績(jī)承諾：2014年至2016年的業(yè)績(jī)延期一年實(shí)現(xiàn)，公司與交易對(duì)方商定相關(guān)業(yè)績(jī)承諾也順延一年履行。但是延期調(diào)整并未因此結(jié)束，上市公司于2016年1月15日通過(guò)議案，融達(dá)鋰業(yè)業(yè)績(jī)承諾再次延期一年。

2015年10月27日，甘孜藏族自治州政府下發(fā)批復(fù)意見(jiàn)，指出康定呷基卡鋰輝石礦105萬(wàn)噸采選技改項(xiàng)目需要調(diào)整技改建設(shè)方案：在塔公礦區(qū)建設(shè)105萬(wàn)噸/年采礦場(chǎng)，對(duì)原選礦廠通過(guò)技改達(dá)到45萬(wàn)噸/年，停止新征土地?cái)U(kuò)建選礦廠和尾礦庫(kù)，今后在州內(nèi)或工業(yè)園區(qū)新建60萬(wàn)噸/年選礦廠以解決后續(xù)產(chǎn)能問(wèn)題。而在2015年年報(bào)中，上市公司認(rèn)為融達(dá)鋰業(yè)2016年復(fù)產(chǎn)有較大的可能，并爭(zhēng)取2018年完成后續(xù)60萬(wàn)噸選礦產(chǎn)能的建設(shè)并竣工投產(chǎn)。

在融捷股份看來(lái)，鋰礦位于甘孜藏族自治州高原高寒的少數(shù)民族地區(qū)，社會(huì)外部環(huán)境較為復(fù)雜；2013年啟動(dòng)的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目征地工作導(dǎo)致當(dāng)?shù)厣鐣?huì)矛盾被放大，融達(dá)鋰業(yè)也因此始終未能如期復(fù)工復(fù)產(chǎn)；雖然征地工作仍由政府相關(guān)部門(mén)主導(dǎo)努力協(xié)調(diào)和推進(jìn)，但當(dāng)?shù)貜?fù)雜的外部社會(huì)環(huán)境將給公司鋰礦的生產(chǎn)建設(shè)帶來(lái)較高風(fēng)險(xiǎn)。

或許是因?yàn)樯鲜稣f(shuō)法有些籠統(tǒng)，停產(chǎn)事件引發(fā)了多方猜測(cè)和議論。有投資者在某財(cái)經(jīng)社區(qū)指出，塔公寺是甘孜州著名的薩迦派（花教）寺廟，距今有1000多年的歷史，是康巴地區(qū)藏民朝拜的一個(gè)重要圣地，在這里開(kāi)礦的難度不言而喻。值得注意的是，融達(dá)鋰業(yè)的礦區(qū)恰好在塔公鄉(xiāng)一帶，而地圖顯示，塔公寺距離當(dāng)?shù)剜l(xiāng)政府不足千米。

但也有不同的聲音發(fā)出，早在2016年5月28日，某自媒體即發(fā)布題為“手握鋰礦這座金山，甘孜州守得住生態(tài)底線么”的文章指出，按照當(dāng)?shù)啬撩竦恼f(shuō)法，自從開(kāi)礦以來(lái)，河流和牧場(chǎng)就已經(jīng)受到污染，不僅僅是死魚(yú)，牦牛也有很多異常死掉的，盡管他們根本沒(méi)有能力去證明這么多牦牛的死掉和企業(yè)開(kāi)礦之間有什么直接的關(guān)系。

該文提供了礦區(qū)停產(chǎn)的一個(gè)可能誘因：“2013年塔公鄉(xiāng)發(fā)生了一次嚴(yán)重的死魚(yú)事件，按照環(huán)保部門(mén)的說(shuō)法，死魚(yú)是由于停電導(dǎo)致生產(chǎn)廢水循環(huán)設(shè)備無(wú)法正常運(yùn)行而外排致使水質(zhì)出現(xiàn)異常；事故發(fā)生后，甘孜州環(huán)保局責(zé)令停產(chǎn)整改，并對(duì)其進(jìn)行了立案查處；在調(diào)整技改建設(shè)的背景下，2016年年初以來(lái)，股市新聞開(kāi)始大量播報(bào)融達(dá)鋰業(yè)即將復(fù)產(chǎn)的消息，但5月4日塔公鄉(xiāng)再次發(fā)生了死魚(yú)事件?！?

國(guó)內(nèi)唯一在產(chǎn)礦山面臨訴訟風(fēng)險(xiǎn)？

眾和股份主營(yíng)業(yè)務(wù)本為中高檔棉服面料的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2012年12月，眾和股份獲取廈門(mén)市帛石貿(mào)易有限公司50.88%股權(quán)，同時(shí)將其子公司馬爾康金鑫礦業(yè)有限公司（下稱“金鑫礦業(yè)”）納入并表范圍，從此進(jìn)軍鋰電新能源產(chǎn)業(yè)。

根據(jù)財(cái)報(bào)，眾和股份2014年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)1334萬(wàn)元，其中紡織印染業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2615萬(wàn)元，鋰電新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-1280萬(wàn)元；2015年歸屬凈利潤(rùn)為-1.47億元，其中紡織印染及貿(mào)易業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)為-1.09億元，鋰電新能源新材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-3824萬(wàn)元；2016年上半年，公司歸屬凈利潤(rùn)為3121萬(wàn)元，其中鋰電新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5187萬(wàn)元，紡織印染業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-2066萬(wàn)元。可見(jiàn)，在盈利方面，鋰電新能源業(yè)務(wù)正起到越來(lái)越重要的作用。

2015年，眾和股份控股子公司阿壩州眾和新能源有限公司（下稱“阿壩州眾和”）取得金鑫礦業(yè)98%股權(quán)，后者所有的馬爾康黨壩鋰輝石礦是國(guó)內(nèi)少有的高品質(zhì)大型鋰礦資源。截至2017年3月26日，有關(guān)眾和股份最新的券商研究報(bào)告來(lái)自于廣發(fā)證券，發(fā)布于2016年8月25日。

該研究報(bào)告認(rèn)為，眾和股份擁有國(guó)內(nèi)唯一在產(chǎn)的鋰輝石礦山，在下游碳酸鋰需求不斷增長(zhǎng)背景下，隨著公司開(kāi)采的推進(jìn)，其礦產(chǎn)優(yōu)勢(shì)將會(huì)展現(xiàn)出來(lái)。金鑫礦業(yè)的這座礦山對(duì)于眾和股份的重要性不言而喻。

然而，這份報(bào)告或許尚未考慮到如下事件。2015年1月21日，金鑫礦業(yè)與中融國(guó)際信托有限公司（下稱“中融信托”）簽訂采礦權(quán)抵押合同，以上述鋰輝礦的采礦權(quán)作為抵押，獲取短期借款2億元。2016年7月1日，中國(guó)裁決文書(shū)網(wǎng)發(fā)布了一則中融信托申請(qǐng)執(zhí)行金鑫礦業(yè)、眾和股份借款合同糾紛案執(zhí)行裁定書(shū)：因被執(zhí)行人拒不履行法律義務(wù)，江油市人民法院做出裁定，凍結(jié)、扣劃金鑫礦業(yè)以及眾和股份的銀行存款2.34億元，或查封、扣押其同等價(jià)值的財(cái)產(chǎn)，或扣留、提取其同等價(jià)值的收益。

國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，阿壩眾和所持有股權(quán)悉數(shù)被凍結(jié)，凍結(jié)期限自2017年1月11日起至7月11日。值得注意的是，《證券市場(chǎng)周刊》記者在查閱網(wǎng)站“信用中國(guó)”時(shí)發(fā)現(xiàn)，眾和股份有四次登上受懲黑名單，均被認(rèn)定為“其他有履行能力而拒不履行生效法律文書(shū)確定義務(wù)”，其中僅有一次與此次事件有關(guān)。

或許因?yàn)樵诖吮尘跋?，網(wǎng)絡(luò)媒體上出現(xiàn)了關(guān)于金鑫礦業(yè)采礦權(quán)證可能被司法拍賣(mài)的報(bào)道。眾和股份認(rèn)為此報(bào)道為敏感信息，并于2017年3月6日發(fā)布停牌公告，以期在停牌期間盡快核實(shí)信息。兩天后，眾和股份發(fā)布了核實(shí)情況暨復(fù)牌公告。

眾和股份在公告中稱，公司本于2016年7月擬通過(guò)向金鑫礦業(yè)增資的方式解決其債務(wù)問(wèn)題，因金鑫礦業(yè)少數(shù)股東未同意該增資方案而未能實(shí)施。其后，公司一直與中融信托協(xié)調(diào)處理子公司債務(wù)相關(guān)問(wèn)題，但由于還款方案未能最終確定，該案件仍在執(zhí)行狀態(tài)中。江油人民法院正在進(jìn)行抵押物拍賣(mài)的準(zhǔn)備工作，金鑫礦業(yè)采礦權(quán)確實(shí)面臨被拍賣(mài)的風(fēng)險(xiǎn)。鑒于上述情況，公司將盡快與中融信托確定還款方案，化解采礦權(quán)可能被拍賣(mài)的風(fēng)險(xiǎn)。

復(fù)牌當(dāng)天及次日，眾和股份股價(jià)分別下跌5.6%、2.34%，最低至13.82元，之后股價(jià)有所反彈并在22日最高至16.9元。或許僅幾百字的核實(shí)公告尚不足以打消投資者疑問(wèn)，深交所隨后向上市公司下發(fā)了關(guān)注函并提出7個(gè)問(wèn)題，眾和股份也在3月14日發(fā)布了回復(fù)公告。

在回復(fù)公告中，如下幾項(xiàng)披露內(nèi)容可能值得投資者關(guān)注：截至2016年12月31日，金鑫礦業(yè)借款本息及逾期罰金合計(jì)約2.87億元，雙方對(duì)罰金數(shù)額未達(dá)成一致；截至2017年3月8日，公司及控股子公司對(duì)外擔(dān)保的逾期借款有7筆，累計(jì)金額為3.35億元；金鑫礦業(yè)通過(guò)信函、登報(bào)等形式發(fā)出召開(kāi)股東會(huì)通知，少數(shù)股東未出席會(huì)議并直接到工商主管部門(mén)反對(duì)公司對(duì)金鑫礦業(yè)進(jìn)行增資。

前有數(shù)額較大且批次較多的逾期借款，后有竟直接到工商主管部門(mén)反映意見(jiàn)的少數(shù)股東，眾和股份能否化解金鑫礦業(yè)采礦權(quán)被拍賣(mài)的風(fēng)險(xiǎn)？

正如回復(fù)公告所說(shuō)，金鑫礦業(yè)系眾和股份新能源鋰電板塊的核心資產(chǎn)，是2016年上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的主要來(lái)源，若2016年按現(xiàn)有的上市公司并表利潤(rùn)扣除阿壩州眾和的并表利潤(rùn)，上市公司歸屬凈利潤(rùn)將由盈利5769萬(wàn)元變?yōu)樘潛p7078萬(wàn)元。一旦金鑫礦業(yè)采礦權(quán)被拍賣(mài)，眾和股份又該去何處尋找穩(wěn)定且盈利的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)呢？

鹽湖股份忙于技改工程？

鹽湖股份毗鄰中國(guó)最大的干涸內(nèi)陸鹽湖察爾汗鹽湖，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括氯化鉀的開(kāi)發(fā)生產(chǎn)和銷售、鹽湖資源綜合開(kāi)發(fā)利用以及其他業(yè)務(wù)。作為上市公司的間接控股子公司，青海佛照藍(lán)科鋰業(yè)股份有限公司（下稱“藍(lán)科鋰業(yè)”）擁有年產(chǎn)1萬(wàn)噸碳酸鋰項(xiàng)目，是鹽湖股份開(kāi)拓鋰資源的主要陣地。

此前，鹽湖股份對(duì)于藍(lán)科鋰業(yè)間接持股比例僅有41.67%，2015年，對(duì)藍(lán)科鋰業(yè)增資2.9億元，增資后公司對(duì)其持股比例變更為51.42%。

近年來(lái)，鹽湖股份加大投入碳酸鋰項(xiàng)目，碳酸鋰產(chǎn)量逐年提高，這也體現(xiàn)在藍(lán)科鋰業(yè)不斷改善的業(yè)績(jī)方面：2014年生產(chǎn)碳酸鋰1706噸，總資產(chǎn)、總負(fù)債分別為8.31億元、8.65億元，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為4515萬(wàn)元、-9241萬(wàn)元；2015年生產(chǎn)碳酸鋰3705噸，總資產(chǎn)、總負(fù)債分別為7.71億元、8.39億元，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為1.18億元、-3445萬(wàn)元；2016年上半年，總資產(chǎn)、總負(fù)債分別為8.48億元、4.81億元，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為4385萬(wàn)元、1653萬(wàn)元。

盡管鹽湖股份看重藍(lán)科鋰業(yè)，但是后者的1萬(wàn)噸碳酸鋰項(xiàng)目迄今未能完全達(dá)產(chǎn)。2017年3月13日，鹽湖股份發(fā)布關(guān)于藍(lán)科鋰業(yè)技術(shù)改造的公告。該公告稱，為使1萬(wàn)噸碳酸鋰裝置達(dá)產(chǎn)，藍(lán)科鋰業(yè)將在現(xiàn)裝置基礎(chǔ)上實(shí)施技術(shù)改造工程，以解決產(chǎn)能瓶頸；上市公司預(yù)計(jì)該技改工程將于2017年9月30日基本具備投用條件，2018年裝置達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo)。

天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)自產(chǎn)多自用

天齊鋰業(yè)是國(guó)內(nèi)最大的鋰電新能源核心材料供應(yīng)商，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括固體鋰礦資源開(kāi)發(fā)、鋰化工產(chǎn)品生產(chǎn)和鋰礦貿(mào)易三部分。其中，間接控股子公司泰利森從事鋰輝石精礦的開(kāi)采與供應(yīng)業(yè)務(wù)，持有全球品位最高、儲(chǔ)量最大的格林布什鋰輝石礦。上市公司鋰精礦全部從泰利森進(jìn)口，其中化學(xué)級(jí)鋰精礦用于加工成鋰化工產(chǎn)品，技術(shù)級(jí)鋰精礦在大中華地區(qū)面向玻璃陶瓷生產(chǎn)企業(yè)銷售。

根據(jù)年報(bào)，天齊鋰業(yè)2014年鋰精礦產(chǎn)品銷售收入9.2億元，同比增長(zhǎng)42.93%；鋰化合物及衍生品銷售實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.86億元，同比增長(zhǎng)17.69%。2015年，鋰精礦產(chǎn)品銷售實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.61億元，同比減少6.42%；鋰化合物及衍生品銷售實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.91億元，同比增長(zhǎng)103.85%。2016年，鋰精礦產(chǎn)品銷售實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.61億元，同比增長(zhǎng)23.26%；鋰化合物及衍生品銷售實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.25億元，同比增長(zhǎng)184.94%。

由此可見(jiàn)，相較于銷售收入增速放緩的鋰精礦產(chǎn)品，天齊鋰業(yè)鋰化合物等產(chǎn)品的銷售收入在近三年處于爆發(fā)態(tài)勢(shì)。這或許意味著，相對(duì)于出售鋰精礦產(chǎn)品與其他公司，天齊鋰業(yè)更多選擇自產(chǎn)自用，將鋰礦加工為鋰鹽產(chǎn)品。

相較于天齊鋰業(yè)，贛鋒鋰業(yè)幾乎完全自產(chǎn)自用。贛鋒鋰業(yè)主要從事鋰銣銫和鋰電新材料系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。2015年4月，贛鋒鋰業(yè)收購(gòu)江西西部資源鋰業(yè)有限公司，獲得寧都縣河源鋰輝石礦及廣昌縣頭陂里坑鋰輝石礦的采礦權(quán)；2015年9月，全資子公司贛鋒國(guó)際收購(gòu)澳大利亞RIM公司25%股權(quán)，獲得Mt Marion鋰輝石礦的包銷權(quán)。而財(cái)報(bào)顯示，贛鋒鋰業(yè)2015年、2016年上半年，鋰礦資源對(duì)外交易收入為零。