陳 矜，王 靜

（安徽財經(jīng)大學(xué) 會計學(xué)院，安徽 蚌埠 233030）

外部審計監(jiān)督、內(nèi)部控制與債務(wù)融資成本

陳 矜，王 靜

（安徽財經(jīng)大學(xué) 會計學(xué)院，安徽 蚌埠 233030）

以2011—2014年A股上市公司數(shù)據(jù)為樣本，研究了外部審計監(jiān)督與內(nèi)部控制對債務(wù)融資成本的交互影響。研究發(fā)現(xiàn)：外部審計質(zhì)量越高，債務(wù)成本越低；內(nèi)部控制質(zhì)量越高，債務(wù)融資成本越低；外部審計監(jiān)督與內(nèi)部控制在降低債務(wù)成本上呈互補(bǔ)關(guān)系而非替代關(guān)系。在審計質(zhì)量較高的情況下，內(nèi)部控制質(zhì)量越高，企業(yè)債務(wù)成本越低；反之，在外部審計質(zhì)量較低的情況下，內(nèi)部控制對降低債務(wù)成本的影響減弱。這種互補(bǔ)關(guān)系在非國有企業(yè)中表現(xiàn)更為顯著，說明在不完善的中國經(jīng)濟(jì)市場中，非國有企業(yè)為了降低債務(wù)成本需要充分降低信息不對稱的程度。

審計質(zhì)量；內(nèi)部控制；債務(wù)融資成本

一、引言

我國財政部等五部委聯(lián)合發(fā)布的《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》和《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》要求執(zhí)行內(nèi)部控制規(guī)范體系的企業(yè)必須聘請會計師事務(wù)所對其內(nèi)部控制有效性進(jìn)行審計。其中《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》自2011年起在境內(nèi)外同時上市的公司實施，自2012年起在深滬主板上市的公司實施，這標(biāo)志著我國上市公司內(nèi)部控制評價報告由自愿披露轉(zhuǎn)向強(qiáng)制披露階段。上市公司在披露年報的同時不僅要披露董事會對內(nèi)部控制的自我評價報告，還要披露注冊會計師對內(nèi)部控制的審計報告。至此，債權(quán)人通過公司是否自愿披露內(nèi)部控制評價報告來判斷上市公司財務(wù)報告信息可靠性的渠道受到了影響。因而，債權(quán)人勢必會綜合判斷上市公司披露的財務(wù)信息和非財務(wù)信息。

相比較股權(quán)投資者，債權(quán)人處于信息劣勢，通常會以提高上市公司的債務(wù)成本來獲得信息不足帶來的風(fēng)險溢價。一方面，注冊會計師審計作為第三方監(jiān)督，從一定程度上可以降低信息不對稱的程度。通常我們認(rèn)為大所的審計質(zhì)量相對較高，經(jīng)濟(jì)依賴性較弱，獨立性更高，可以充分發(fā)表客觀的審計意見，緩解信息不對稱，使債權(quán)人獲得更加充分可靠的會計信息，從而債權(quán)人要求的風(fēng)險溢價就會越低，相應(yīng)債務(wù)成本也越低。另一方面，良好的內(nèi)部控制也可以有效緩解公司內(nèi)部與債權(quán)人之間信息不對稱，減少公司逆向選擇和道德風(fēng)險，還可以提高公司經(jīng)營效率，降低經(jīng)營風(fēng)險和貸款風(fēng)險，從而降低債務(wù)成本。因此，本文主要從信息不對稱的角度來驗證以下問題：內(nèi)部控制對債務(wù)融資成本有何影響？在不同審計質(zhì)量下，內(nèi)部控制對債務(wù)融資成本有何作用？內(nèi)部控制與外部審計監(jiān)督作為確保公司提高信息質(zhì)量的兩種內(nèi)外治理機(jī)制，在降低債務(wù)成本上是互補(bǔ)關(guān)系還是替代關(guān)系？在高質(zhì)量審計下內(nèi)部控制作用的發(fā)揮是否在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下存在較大差異？

本文理論意義在于：（1）拓展了外部審計監(jiān)督與內(nèi)部控制對企業(yè)債務(wù)成本影響的相關(guān)內(nèi)容。盡管已有文獻(xiàn)分析了內(nèi)部控制質(zhì)量對企業(yè)債務(wù)成本的影響，但是沒有進(jìn)一步分析內(nèi)部控制在不同審計質(zhì)量下對債務(wù)成本的影響。本文從內(nèi)外部兩種不同的治理機(jī)制角度綜合考慮對企業(yè)債務(wù)融資成本的影響，進(jìn)一步豐富了外部審計質(zhì)量與內(nèi)部控制經(jīng)濟(jì)后果方面的研究。（2）豐富了內(nèi)部控制對債務(wù)融資成本影響的相關(guān)內(nèi)容。本文考慮了高質(zhì)量審計下內(nèi)部控制作用的發(fā)揮是否在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下存在較大差異。實踐意義在于：關(guān)注債務(wù)成本的影響因素對企業(yè)價值產(chǎn)生重要影響。公司內(nèi)部控制與外部審計監(jiān)督作為確保公司提高信息質(zhì)量的兩種內(nèi)外治理機(jī)制，進(jìn)一步分析在我國特殊背景下，這兩種治理機(jī)制在降低公司債務(wù)成本方面發(fā)揮作用的具體方式，對如何加強(qiáng)內(nèi)外監(jiān)管機(jī)制建設(shè)具有重要影響。

二、文獻(xiàn)綜述與假說提出

（一）內(nèi)部控制與債務(wù)成本

內(nèi)部控制實質(zhì)上是一種相互牽制，權(quán)利制衡的機(jī)制。內(nèi)部控制制度從兩個方面來影響財務(wù)報告的可靠性。一方面，內(nèi)部控制的有效運行可以從一定程度上降低經(jīng)理人和相關(guān)職員發(fā)生錯報的可能性，從而提高財務(wù)信息質(zhì)量；另一方面，內(nèi)部控制可以有效減少全體員工的機(jī)會主義和不道德行為，從而確保財務(wù)信息的可靠性。內(nèi)部控制的質(zhì)量越高，會計信息質(zhì)量越高[1～2]。會計信息質(zhì)量的提高有利于提高債權(quán)人對企業(yè)財務(wù)報告的信賴程度，從而降低債務(wù)成本。研究發(fā)現(xiàn)信息不對稱程度越高，公司可能存在較高的隱含風(fēng)險，從而導(dǎo)致公司債務(wù)融資成本增加[3～5]。此外，內(nèi)部控制的有效執(zhí)行有助于提高企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的能力，增強(qiáng)對風(fēng)險的判斷能力，進(jìn)而提高財務(wù)報表信息質(zhì)量，從而影響報表使用者的決策[6]。內(nèi)部控制缺陷與應(yīng)計利潤正相關(guān)，即內(nèi)部控制存在缺陷，企業(yè)越容易操縱利潤，影響會計報表信息的可靠性[7]。高水平的內(nèi)部控制可以有效地緩解企業(yè)的融資約束問題；在非銀行關(guān)聯(lián)企業(yè)，可以盡可能提高自身的內(nèi)部控制以降低信息不對稱程度，從而達(dá)到緩解融資約束的目的[8]。

假設(shè)a：在其他條件相同的情況下，內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)債務(wù)成本呈顯著負(fù)相關(guān)。

（二）審計質(zhì)量與債務(wù)成本

財務(wù)會計信息作為信息傳遞的重要渠道，通過向信息使用者提供信息，反映企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流等，在抑制大股東與經(jīng)理人對剩余控制權(quán)的濫用、抑制代理成本中具有重要作用。然而，信息披露可能被利益相關(guān)者操縱或者是進(jìn)行盈余管理，從而影響其真實性，為了避免上述情況的發(fā)生，提高財務(wù)信息的可信賴程度，需要聘請獨立的外部審計來確保財務(wù)報告的可靠性[9]。

審計質(zhì)量由于無法直接觀測，因此國內(nèi)外學(xué)者大都采用替代變量來衡量。已有文獻(xiàn)大都采用事務(wù)所規(guī)模、審計費用與盈余質(zhì)量三種替代變量?！吧羁诖崩碚撜J(rèn)為任何看上去擁有經(jīng)濟(jì)財富的都有可能受到起訴，不論其應(yīng)當(dāng)受到懲罰的程度如何。審計大所通常擁有更強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實力，當(dāng)出現(xiàn)審計失敗時，更有可能被客戶起訴，即使沒有出現(xiàn)審計失敗，基于“深口袋”理論，也有可能被客戶起訴賠償。因此，大所為了避免賠償，會加強(qiáng)對風(fēng)險的管控，提高審計質(zhì)量。此外，相比較小規(guī)模的事務(wù)所，大所經(jīng)濟(jì)依賴性更弱，擁有更強(qiáng)的獨立性，發(fā)表的觀點也更加客觀，審計質(zhì)量相應(yīng)也更高。而且大所的人員配備質(zhì)量也相對較高，也更在乎自己的聲譽(yù)，這也使其審計質(zhì)量更高。在對審計質(zhì)量替代指標(biāo)有效性檢驗中發(fā)現(xiàn)，審計機(jī)構(gòu)是否為國內(nèi)“十大”會計師事務(wù)所與以Jones模型為基礎(chǔ)的可操縱性應(yīng)計作為替代指標(biāo)最佳[10]。研究發(fā)現(xiàn)事務(wù)所的行業(yè)專長能有效抑制公司應(yīng)計和真實盈余管理行為，從而提升會計信息質(zhì)量[11]。外部審計質(zhì)量越高，債務(wù)成本越低[12]。審計質(zhì)量越高，會計信息質(zhì)量就會相對較高[13]。在銀行利率決策時，會計穩(wěn)健性發(fā)揮了重要作用，即企業(yè)會計穩(wěn)健性越高，企業(yè)更易獲得較低利率水平[14]。

假設(shè)b：在其他條件相同的情況下，外部審計質(zhì)量與企業(yè)債務(wù)成本成顯著負(fù)相關(guān)。

（三）外部審計監(jiān)督與內(nèi)部控制作用方式

國內(nèi)已有文獻(xiàn)對于外部審計監(jiān)督與內(nèi)部控制兩種治理機(jī)制在發(fā)揮治理作用時的關(guān)系有一定的探討，但研究結(jié)果并不一致。內(nèi)部控制與外部審計監(jiān)督在抑制公司盈余操縱方面存在替代效應(yīng)，內(nèi)部控制的有效發(fā)揮在審計質(zhì)量較低的情況下表現(xiàn)得更為明顯[15～16]。在研究公司更換審計師的樣本中發(fā)現(xiàn)，審計質(zhì)量與內(nèi)部控制質(zhì)量變化呈現(xiàn)倒U型的關(guān)系，只有當(dāng)內(nèi)部控制足夠有效時，內(nèi)部控制與高質(zhì)量審計之間的替代效應(yīng)才會表現(xiàn)出來[17]。內(nèi)部控制越好，越有助于注冊會計師審計職能的有效發(fā)揮。大所能有效抑制銀行金融風(fēng)險[18]。即表明注冊會計師審計作為獨立的第三方外部監(jiān)督能有效降低企業(yè)風(fēng)險，影響公司績效，進(jìn)而影響債權(quán)人對債務(wù)利率水平的制定。

審計質(zhì)量與內(nèi)部控制在降低債務(wù)成本上是一種什么關(guān)系呢？一方面，外部審計質(zhì)量可能影響著企業(yè)內(nèi)部控制程度。審計質(zhì)量高的事務(wù)所可能會更關(guān)注自己的聲譽(yù)，內(nèi)部控制的重要性程度成為事務(wù)所審計的側(cè)重點。另一方面，企業(yè)內(nèi)部控制程度越有效，外部審計質(zhì)量也會相應(yīng)提高。一般來說，內(nèi)部控制影響著企業(yè)財務(wù)報告的質(zhì)量，而財務(wù)報告的質(zhì)量又影響著審計質(zhì)量，如果企業(yè)內(nèi)部控制越好，將會使得審計師事務(wù)所的審計更加可靠，更具真實性和可行性，從而降低審計風(fēng)險，降低債權(quán)人對風(fēng)險溢價要求的補(bǔ)償。

審計質(zhì)量與內(nèi)部控制在降低債務(wù)成本上可能存在著互補(bǔ)關(guān)系。良好的內(nèi)部控制有利于加強(qiáng)公司內(nèi)部治理，各職能之間的相互牽制避免了員工的不道德行為，降低了債權(quán)人風(fēng)險，同時審計人員作為第三方鑒證人員為了維護(hù)自身信譽(yù)，也會積極監(jiān)督企業(yè)內(nèi)部治理，提高財務(wù)信息質(zhì)量。因此，高質(zhì)量的審計質(zhì)量與良好的內(nèi)部控制均有利于降低企業(yè)與債權(quán)人之間的信息不對稱，從而降低債務(wù)成本。我國的市場經(jīng)濟(jì)尚處在發(fā)展階段，存在許多需要完善的地方。信息不對稱原因極大影響了債權(quán)人對公司財務(wù)狀況、經(jīng)營成果與現(xiàn)金流量的判斷。因此，充分提高債權(quán)人對信息披露質(zhì)量的信賴程度至關(guān)重要。

審計質(zhì)量與內(nèi)部控制在降低債務(wù)成本上也可能存在著替代關(guān)系。相對于企業(yè)的內(nèi)部控制，注冊會計師審計作為獨立的第三方，具有較高的專業(yè)知識，其出具的鑒證結(jié)果更容易被債權(quán)人相信。會計師事務(wù)所審計可以視作股東對管理者降低代理成本的一種監(jiān)督手段，此時，債權(quán)人會選擇更加關(guān)注企業(yè)外部審計質(zhì)量，而忽視企業(yè)內(nèi)部控制的作用。反之，當(dāng)外部審計質(zhì)量較低時，或者外部審計質(zhì)量得不到企業(yè)信賴時，此時債權(quán)人會更加關(guān)注企業(yè)內(nèi)部控制的有效性。這種替代關(guān)系也使得企業(yè)有選擇性地降低債務(wù)成本，從而進(jìn)一步降低企業(yè)成本。

假設(shè)c1：在其他條件相同的情況下，外部監(jiān)督與公司內(nèi)部控制在降低債務(wù)成本上存在互補(bǔ)關(guān)系。

假設(shè)c2：在其他條件相同的情況下，外部監(jiān)督與公司內(nèi)部控制在降低債務(wù)成本上存在替代關(guān)系。

（四）不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下內(nèi)外部不同治理機(jī)制的治理效果影響

“債務(wù)融資優(yōu)勢”認(rèn)為政府是國有企業(yè)背后的擔(dān)保人，不存在未來倒閉的風(fēng)險。我國國有企業(yè)的特殊性質(zhì).意味著其在向銀行借款時可以獲得更多的優(yōu)惠，籌集到更多的資金。從資產(chǎn)負(fù)債率來看，國有企業(yè)負(fù)債率往往高于非國有企業(yè)，被認(rèn)為是過度負(fù)債，但研究顯示短期內(nèi)國有企業(yè)可能存在利息覆蓋率較低的現(xiàn)象，從長期角度考慮，國有企業(yè)并非屬于過度負(fù)債[19]。國有企業(yè)因為所有權(quán)缺位問題，導(dǎo)致公司內(nèi)部由經(jīng)理人實際控制，相比較非國有企業(yè)，內(nèi)部控制的有效性受到了較大影響。在高管權(quán)利相對集中的公司，會計信息質(zhì)量可能會受到極大影響。在我國金字塔結(jié)構(gòu)盛行、低質(zhì)量外部審計需求轉(zhuǎn)股的情況下，重視非財務(wù)信息具有重要作用[20]。

假設(shè)d：在高質(zhì)量審計的前提下，此時內(nèi)部控制作用的發(fā)揮在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下存在較大差異。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選取和數(shù)據(jù)來源

本文選取較有代表性的2011—2014年深滬A股上市公司數(shù)據(jù)庫為樣本，采用國泰安數(shù)據(jù)庫對應(yīng)上市公司數(shù)據(jù)，剔除了金融行業(yè)、ST股以及缺失值數(shù)據(jù)，最終得到7785個樣本數(shù)據(jù)。為了避免異常值對回歸模型產(chǎn)生影響，本文對連續(xù)變量進(jìn)行winsorize異常值處理。

（二）變量定義

本文選擇審計機(jī)構(gòu)是否為國內(nèi)“十大”會計師事務(wù)所為審計質(zhì)量的替代指標(biāo)。借鑒前人的研究，本文采用以下控制變量：資產(chǎn)負(fù)債率、盈利能力、抵押能力、利息保障倍數(shù)、公司規(guī)模、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額、賬面市值比、主營業(yè)務(wù)增長率，同時還控制了時間效應(yīng)與行業(yè)效應(yīng)。具體變量定義見表1所示。

（三）研究模型

借鑒相關(guān)文獻(xiàn)的做法，本文的模型設(shè)定為如下：

首先，在模型（1）-（2）中，債務(wù)成本cost為因變量，即財務(wù)費用/期末總負(fù)債，此外，本文在穩(wěn)健性檢驗中將債務(wù)成本設(shè)定為財務(wù)費用/（短期借款+長期借款+一年內(nèi)到期的長期借款+應(yīng)付債券）來驗證。

其次，我們知道審計質(zhì)量的高低既與審計師專業(yè)勝任能力有關(guān)，也與審計師在審計過程中所保持的獨立性有關(guān)。毋庸置疑，審計師的專業(yè)能力決定著審計質(zhì)量與效率，而且審計報告需要審計師簽字方能生效，因此，審計師會格外關(guān)注報告的真實、公允與完整性，考慮到自己未來的經(jīng)濟(jì)收入與聲譽(yù)，審計師自然會提高審計質(zhì)量。由于審計質(zhì)量變量難以直接衡量，參照張宏亮等人的研究，發(fā)現(xiàn)在中國審計市場，審計機(jī)構(gòu)是否為國內(nèi)“十大”會計師事務(wù)所和以Jones模型為基礎(chǔ)的應(yīng)計操縱性利潤這兩個變量對審計質(zhì)量的替代效果最佳。因此，本文選用審計機(jī)構(gòu)是否為國內(nèi)“十大”會計師事務(wù)所來替代審計質(zhì)量變量。相比較其他較小的事務(wù)所來說，國內(nèi)“十大”會計師事務(wù)所具有較高的審計專業(yè)勝任能力，并且其獨立性也相對較高。

四、實證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計

從表2主要變量描述性統(tǒng)計可以看出，企業(yè)平均債務(wù)成本為0.7%，中位數(shù)為1.6%，標(biāo)準(zhǔn)差有0.045，最小值為-0.237，而最大值為0.065，這說明因為經(jīng)營風(fēng)險不同，不同企業(yè)之間債務(wù)成本差距較大，這與企業(yè)經(jīng)營管理水平、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、行業(yè)等有關(guān)。內(nèi)部控制指數(shù)為了方便進(jìn)行經(jīng)濟(jì)意義分析，進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化處理，最小值為-5.803，最大值為2.156，這說明不同企業(yè)之間內(nèi)部控制質(zhì)量存在較大差異。

表1 變量定義表

表2 主要變量描述性統(tǒng)計

（二）相關(guān)性分析

由表3主要變量相關(guān)性分析中可以看出，內(nèi)部控制指數(shù)與債務(wù)成本呈顯著負(fù)向關(guān)系，表明企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量越高，債務(wù)成本越低，提高內(nèi)部控制質(zhì)量可以降低債務(wù)成本。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量越高，企業(yè)債務(wù)成本越低，表明企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流越多，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險相對較低，因而債權(quán)人要求的風(fēng)險溢價補(bǔ)償就會相對較低。資產(chǎn)賬面價值與公司總市值比值B/M與債務(wù)成本呈顯著負(fù)相關(guān)，即表明公司會計穩(wěn)健性越低，信息不對稱程度就越大，企業(yè)就要承受更高的債務(wù)成本。

（三）主要回歸結(jié)果

從表4主要回歸結(jié)果第（1）列可以看到內(nèi)部控制質(zhì)量與債務(wù)成本呈顯著負(fù)向關(guān)系。即內(nèi)部控制質(zhì)量越好，企業(yè)債務(wù)成本越低，從而驗證了假設(shè)a。我們對內(nèi)部控制質(zhì)量進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化后發(fā)現(xiàn)，當(dāng)內(nèi)部控制質(zhì)量提高1%時，相應(yīng)債務(wù)成本會降低0.4%。第（6）列顯示審計質(zhì)量與債務(wù)成本呈顯著負(fù)向關(guān)系，表明高質(zhì)量審計能夠降低債務(wù)成本，從而驗證了假設(shè)b。由前面所述我們知道企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量越高，企業(yè)所傳達(dá)出的信息質(zhì)量越高，企業(yè)與債權(quán)人之間的信息不對稱就會降低，從而債權(quán)人會降低要求的債務(wù)風(fēng)險溢價補(bǔ)償。另一方面，內(nèi)部控制越好，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險也會降低，企業(yè)償還債務(wù)能力越高，債權(quán)人的利益越能得到保障。

表3 主要變量相關(guān)性分析

表4 主要回歸結(jié)果

根據(jù)審計質(zhì)量即是否為國內(nèi)十大會計師事務(wù)所審計，我們將樣本分為高審計質(zhì)量和低審計質(zhì)量兩組，表中第（2）列顯示的是由國內(nèi)“十大”會計師事務(wù)所審計，第（3）列顯示的是由非國內(nèi)“十大”會計師事務(wù)所審計，從分樣本回歸結(jié)果中我們可以看到，內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)債務(wù)成本均呈顯著負(fù)向關(guān)系，但是內(nèi)部控制質(zhì)量的提高對債務(wù)成本降低的程度不同，在高質(zhì)量審計樣本中內(nèi)部控制質(zhì)量對債務(wù)成本降低程度更大。即在高質(zhì)量審計樣本中當(dāng)內(nèi)部控制質(zhì)量提高1%時，相應(yīng)債務(wù)成本會降低0.4%。在低質(zhì)量審計樣本中當(dāng)內(nèi)部控制質(zhì)量提高1%時，相應(yīng)債務(wù)成本會降低0.3%。這說明在高質(zhì)量審計中，內(nèi)部控制質(zhì)量對債務(wù)成本的降低效果更顯著，即當(dāng)外部審計與內(nèi)部控制信息共同傳遞時，其降低債務(wù)成本的作用更顯著。這表明外部高質(zhì)量審計與內(nèi)部控制高質(zhì)量信號共同傳遞時，降低債務(wù)成本的效應(yīng)會增強(qiáng)。只有當(dāng)外部審計質(zhì)量較高時，內(nèi)部控制所傳遞出來的信息才能被債權(quán)人充分考慮，一定程度上說明外部審計質(zhì)量與內(nèi)部控制在降低債務(wù)成本的關(guān)系上存在著互補(bǔ)關(guān)系而非替代關(guān)系，從而驗證了假設(shè)c1。當(dāng)外部審計質(zhì)量較弱時，債權(quán)人對內(nèi)部控制有效性的信賴程度降低。

我們在區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的情況下，對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行分樣本回歸，表第（4）列顯示出國有企業(yè)樣本內(nèi)部控制質(zhì)量與債務(wù)成本的關(guān)系并不顯著，但是第（5）列顯示非國有企業(yè)中提高內(nèi)部控制質(zhì)量能顯著降低債務(wù)成本，說明相對于國有企業(yè)，非國有企業(yè)通過披露內(nèi)部控制質(zhì)量信息可以有效地向債權(quán)人傳遞積極信號，從而驗證了假設(shè)d。我國國有企業(yè)由于存在預(yù)算軟約束的原因，在向銀行借款時可能受到的借款限制條件較少，且能獲得相對較多的貸款金額，因此是否提高內(nèi)部控制質(zhì)量對降低債務(wù)成本的效用不明顯。

五、穩(wěn)健性檢驗

為確保研究結(jié)論的可靠性，本文主要進(jìn)行了以下穩(wěn)健性檢驗：（1）替換債務(wù)成本的衡量方式，用財務(wù)費用/（短期借款+長期借款+一年內(nèi)到期的長期借款+應(yīng)付債券）來計算債務(wù)成本?；貧w結(jié)果如表5所示。本文主要回歸結(jié)果與表4基本保持一致，并不改變本文主要研究結(jié)論。（2）進(jìn)一步擴(kuò)大樣本范圍，本文原先采用的是深滬A股上市公司研究樣本，在穩(wěn)健性檢驗中樣本數(shù)據(jù)擴(kuò)大到所有A股上市公司，得出研究結(jié)論基本保持一致。

六、結(jié)論

本文以2011—2014年深滬A股上市公司為例，研究外部監(jiān)督與內(nèi)部控制對企業(yè)債務(wù)成本的影響。從信息不對稱角度分別從內(nèi)外部討論兩種不同機(jī)制對企業(yè)債務(wù)成本的影響。根據(jù)信號傳遞理論，債權(quán)人由于處于信息的劣勢，對于企業(yè)真實信息很難準(zhǔn)確了解，因此只有通過外部注冊會計師審計的鑒證和企業(yè)內(nèi)部控制有效性來把握。隨著財政部等五部委聯(lián)合發(fā)布的《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》和《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》要求上市公司披露內(nèi)控自我評價報告和審計報告，我國上市公司內(nèi)控評價報告由自愿披露轉(zhuǎn)向強(qiáng)制披露階段。作為債權(quán)人可以通過內(nèi)部控制審計報告來綜合判斷。而債權(quán)人在決定債務(wù)決策時綜合考慮外部注冊會計師審計和企業(yè)內(nèi)部控制有效性。只有當(dāng)外部審計質(zhì)量較高時，內(nèi)部控制有效性對降低債務(wù)成本才更有效。外部審計質(zhì)量與內(nèi)部控制對降低債務(wù)成本上是互補(bǔ)關(guān)系而非替代關(guān)系。企業(yè)在向債權(quán)人傳遞出信號消息時，高質(zhì)量的審計能夠減少信息不對稱，并且良好的內(nèi)部控制信號傳遞在審計質(zhì)量較高的情況才能有效降低債務(wù)成本。

表5 主要回歸結(jié)果

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（責(zé)任編輯：盧 君）

External Audit Supervision,Internal Control and Debt Financing Costs

CHEN Jin,WANG Jing
(School of Accounting，Anhui University of Finance&Economics,Bengbu Anhui 233030,China)

Based on the data of A-share listed companies from 2011 to 2014,this paper studies the interaction between external audit supervision and internal control on the cost of debt financing.This paper finds that the higher the quality of external audit,the lower the cost of debt;the higher the quality of internal control,the lower the cost of debt financing; external supervision and internal control in reducing debt costs are complementary rather than alternative.In the case of high quality of audit,the higher the quality of internal control,the lower the cost of corporate debt,on the contrary,the lower the quality of external audit,internal control to reduce the impact of debt costs weakened.Further analysis found that this complementary relationship in the non-state enterprises in the performance of more significant,indicating that in the imperfect China's economic market,non-state-owned enterprises in order to reduce the cost of debt needs to fully reduce the degree of information asymmetry.

audit quality;internal control;the cost of debt financing

F239.45

A

1672-626X（2017）03-0102-07

2017-03-26

研究生科研創(chuàng)新基金（ACYC2015169）

陳矜（1971- ），女，安徽蚌埠人，安徽財經(jīng)大學(xué)教授，主要從事審計理論與方法研究；王靜（1994- ），女，安徽合肥人，安徽財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院碩士研究生，主要從事審計理論與方法研究。

10.3969/j.issn.1672-626x.2017.03.014