文暉

現(xiàn)實的“阿喀琉斯之踵”是“呼吁”大資管的急迫需要，而日益復雜的金融業(yè)態(tài)發(fā)展趨勢也是大資管的“遠方之喚”。

歡迎來到大資管這個已然繁榮的“混亂”世界。

近日，由央行主導，銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外管局等部門合力醞釀針對不同資管產(chǎn)品的統(tǒng)一監(jiān)管制度的努力正在“展開”。其意圖不言而喻，按照資管類型，而非現(xiàn)在的發(fā)行機構(gòu)的類型統(tǒng)一標準制定行業(yè)底線和最低準入標準，對共性的問題做最基本的規(guī)定，最大程度消除套利空間。

從監(jiān)管層“此起彼伏”地“吹風”，到各種政策“緊鑼密鼓”地“登場”再到各個機構(gòu)“提心吊膽”地“等待”，中國的金融體系正經(jīng)歷著結(jié)構(gòu)性變化，其中重要的一環(huán)是“大資管時代”的到來。

大動作

每年的“兩會”都是金融行業(yè)未來走向的重要風向標。

3月10日，十二屆全國人大五次會議記者會上，央行行長周小川在回答統(tǒng)一資管業(yè)務標準和規(guī)制時表示，人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局之間已經(jīng)在許多比較大的問題上初步達成了一致，金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制還會朝著這個方向繼續(xù)努力，而且在達成一致意見的情況下，還可能提高到更有效的層次。

其實，這已經(jīng)是周小川的反復“吶喊”了。

他此番實際上是提及兩年多以前已經(jīng)初步設(shè)置了一個協(xié)調(diào)機制，這個機制叫金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會議，此時只是針對的對象和表述的范圍有所不一，但“大同小異”。

3月3日，央行副行長易綱對外公開表示稱，大資管的管理辦法正在研究之中，人民幣匯率實現(xiàn)清潔浮動沒有時間表。

“一行”說“大資管”時代要來，“三會”告訴你，該怎么來。

證監(jiān)會主席劉士余稱，央行正在牽頭一行三會和有關(guān)機構(gòu)制定資管產(chǎn)品的統(tǒng)一監(jiān)管辦法，這是中國金融市場防范風險、健康發(fā)展必須要做的一件大事，證監(jiān)會正積極配合共同努力。

銀監(jiān)會副主席王兆星表示，一些銀行非信貸資產(chǎn)已經(jīng)超過了信貸資產(chǎn)，或者表外業(yè)務甚至超過了表內(nèi)業(yè)務，這是利率市場化的結(jié)果。從監(jiān)管角度，鼓勵銀行資產(chǎn)和負債的多元化，利潤收入的多元化，但不希望銀行的風險過于集中。

更早之前的2月22日，保監(jiān)會副主席陳文輝在新聞發(fā)布會上表示“一行三會正在緊鑼密鼓從事資管業(yè)務整體監(jiān)管框架的統(tǒng)一設(shè)計”。

“一行三會”的表態(tài)不是無的放矢。

在周小川此次表態(tài)前一個月，2月市場流傳出《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》的內(nèi)審稿。

據(jù)悉，自2016年12月8日國務院應對國際金融危機小組第四十二次會議之后，人民銀行會同中央編辦、法制辦、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局成立了相關(guān)工作小組，力圖制定覆蓋不同行業(yè)資管產(chǎn)品的統(tǒng)一規(guī)則，防止監(jiān)管套利和空白，該《意見》便是成果之一。

《意見》指出，在央行統(tǒng)一監(jiān)管的意見征求中，限制非標投資的目的，是為防止金融機構(gòu)借助資管產(chǎn)品，規(guī)避資本監(jiān)管約束實現(xiàn)表外放貸?！跋拗啤贝胧┌ǎ涸试S具備評估和管控非標資產(chǎn)風險能力的金融機構(gòu)投資非標，限額管理，禁止期限錯配，最終實現(xiàn)逐步縮減非標資產(chǎn)規(guī)模。

有媒體稱，在該修訂版本之前，銀監(jiān)會還在醞釀制定針對表外業(yè)務風險計提的文件（理財包含于表外業(yè)務），曾經(jīng)對非標投資有明確的計提要求條款，但最終出臺的《商業(yè)銀行表外業(yè)務風險管理指引（修訂征求意見稿）》并沒有關(guān)于風險計提的具體內(nèi)容。

大誘惑

資產(chǎn)管理領(lǐng)域已陷入戰(zhàn)國局面，證券公司、公募基金管理公司及其子公司、私募基金管理機構(gòu)、期貨公司、保險公司、信托公司乃至互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)均加入了角逐。

同時，面對業(yè)績壓力，商業(yè)銀行不得不加快轉(zhuǎn)變盈利模式，“大資管”、“大投行”業(yè)務更將是各家銀行的必爭之地。

對于未來銀行“大資管”業(yè)務的發(fā)展，中國銀行業(yè)協(xié)會最新發(fā)布的《中國銀行家調(diào)查報告（2016）》顯示，調(diào)查中的大多數(shù)受訪銀行家表示，做強理財產(chǎn)品，回歸資產(chǎn)管理業(yè)務本質(zhì)以及發(fā)展以投資顧問為核心的財富管理業(yè)務將是所在銀行今后一段時間內(nèi)資管業(yè)務發(fā)展的主要方向。

上海財經(jīng)大學商學院副院長戴國強曾公開表示，大資產(chǎn)管理是中國的特色，國外并沒有大資產(chǎn)管理，在他看來，大資產(chǎn)之“大”，主要體現(xiàn)在兩個方面：一個是規(guī)模，一個是數(shù)量。

規(guī)模上，2015年資產(chǎn)管理規(guī)模達到93萬億元，彼時中國GDP總額為67萬億元，2016年，資產(chǎn)管理規(guī)模突破110萬億元，規(guī)模是GDP總額的1.6倍。

更有研究機構(gòu)表明，到2020年這一數(shù)字或?qū)⒆優(yōu)?74萬億。

數(shù)量上，金融機構(gòu)在資產(chǎn)管理方面的積極性會得到空前的激發(fā)，每個月的理財產(chǎn)品可以以千數(shù)來統(tǒng)計，最多時甚至達到7000多種。

規(guī)模和問題相伴相生，產(chǎn)品多層嵌套、不透明的趨勢加劇，融資杠桿存在無序放大，影子銀行規(guī)模飆升，金融系統(tǒng)性風險加劇。

顯然，現(xiàn)實的“阿喀琉斯之踵”是“呼吁”大資管的急迫需要，而日益復雜的金融業(yè)態(tài)發(fā)展趨勢也是大資管的“遠方之喚”。

目前整個資產(chǎn)管理行業(yè)，除公募基金外，大致可以分為銀行理財、信托計劃、券商資管、基金專戶、私募基金、保險資管、期貨資管等幾大類;其中銀行理財和信托計劃歸銀監(jiān)會監(jiān)管，券商資管、基金專戶、期貨資管和私募基金在證監(jiān)會監(jiān)管體系。從資管可投資的三大基礎(chǔ)資產(chǎn)來看，債券（固收）、股票（權(quán)益）和類信貸（非標），暫且不論私募股權(quán)（PE），類信貸部分投資相互嵌套，規(guī)避相應監(jiān)管的風險計提要求，將風險包裝，從銀行傳遞至非銀機構(gòu)，甚至傳遞給個人投資者，正是當前中國資管行業(yè)埋下的隱患。

現(xiàn)行體制下，不同監(jiān)管機構(gòu)的信息不能完全共享，監(jiān)管很難穿透，導致審慎微觀監(jiān)管政策無法落實，這實際上也是監(jiān)管套利的一種類型。針對資產(chǎn)管理這種跨行業(yè)跨機構(gòu)的新興業(yè)務，原有的分業(yè)監(jiān)管協(xié)調(diào)不夠，不適應新業(yè)務的發(fā)展，所以才出現(xiàn)了監(jiān)管套利，也埋下了一些潛在金融風險。

大資管終是要來，監(jiān)管機構(gòu)已經(jīng)“時刻準備著”了。