[摘要]2016年全年，人民幣對美元貶值約682%，打破了自2005年以來人民幣處于不斷升值的態(tài)勢，同時這也是人民幣對美元最長周期和最大幅度的跌幅。人民幣大幅貶值，在一定程度上有利于我國出口行業(yè)的發(fā)展，但同時也造成了其他方面的危害。短短一年間，人民幣如此大幅度貶值，必有其原因，文章從人民幣貶值的原因、影響及趨勢三個方面進行淺析。

[關(guān)鍵詞]人民幣；貶值；趨勢

[DOI]1013939/jcnkizgsc201711038

1背景

央行在2016年開年中明確指出全年將實施穩(wěn)健的貨幣政策，進一步提升人民幣國際化水平，使人民幣匯率穩(wěn)定在合理均衡水平。2016年全年，人民幣對美元貶值幅度約為682%；英國宣布脫歐，歐洲一體化進程受到嚴重阻礙；與此同時，美國經(jīng)濟逐漸好轉(zhuǎn)。在2016年12月15日，美聯(lián)儲宣布加息，人民幣對美元貶值進一步拉大。

2人民幣貶值的原因

21國際環(huán)境原因

211美聯(lián)儲加息

2016年全年，全球市場上對美聯(lián)儲加息預期越發(fā)強烈，資本都是趨利行為，這在一定程度上造成了我國的資本外流，投入美元尋求更高利益。美聯(lián)儲加息，意味著銀根逐步向緊的方向調(diào)整，容易帶來資本回流，會給一些他國貨幣帶來貶值壓力，資本可能會流出這些國家，進而對各國經(jīng)濟增長方面也會有壓力。

212英國脫歐

2016年中旬，英國公投結(jié)果出爐，最終決議脫歐，這在一定程度上也造成了人民幣貶值的結(jié)果。英國脫歐結(jié)果一經(jīng)公布，日元、美元、黃金大漲，而人民幣卻下跌。究其根本，因美國、日本的經(jīng)濟實力強大，其貨幣在國際舞臺中的作用也非常突出，所以美元、日元是公認的避險幣種。當英國脫歐結(jié)果出爐大量資金逃離英國，進入美元、日元進行避險，造成市場上對美元、日元的需求量增大，自然而然其貨幣也就有了升值的態(tài)勢。人民幣之所以下跌，是因為人民幣的國際化進程還不夠完善，中國的經(jīng)濟實力還有待發(fā)展，人民幣不屬于避險幣種，從而人民幣匯率下跌，人民幣貶值。

213朝鮮半島局勢動蕩

2016年7月8日，美國和韓國聯(lián)合發(fā)布聲明在朝鮮半島南部部署“薩德”反導系統(tǒng)的決定。雙方官方對外聲明在朝鮮半島南部常年部署“薩德”是為了應對來自朝鮮的導彈與核威脅。隨著中韓關(guān)系的緊張，韓國國內(nèi)有超過一半以上的韓國國民是支持部署“薩德”導彈防御系統(tǒng)。此消息一出，立即引起中國的強烈反對，半島關(guān)系緊張加劇，全球外匯市場上美元對人民幣出現(xiàn)局部高點，人民幣貶值進一步加劇。

22國內(nèi)環(huán)境原因

221中國經(jīng)濟下行壓力依然很大

2016年中國GDP第1～4季度同比增長約67%，仍處于破“7%”的態(tài)勢，GDP增速不斷放緩。PMI指數(shù)則在榮枯線上下波動。我國經(jīng)濟面臨轉(zhuǎn)型時期，由原來注重量的增長到現(xiàn)在注重質(zhì)的增長，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)全面優(yōu)化升級，進行供給側(cè)結(jié)構(gòu)調(diào)整來消化產(chǎn)能過剩的問題。人民幣強勁上漲的態(tài)勢自然而然也就終結(jié)，同我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型一樣人民幣也開始進入調(diào)整時期。

222央行主動釋放下跌動能

過去，人民幣積累了較大的下跌動能，這些動能由于過去人民幣存在匯率管制，漲跌幅限制控制得較死。現(xiàn)在隨著更富彈性、市場化程度更高的人民幣匯率運行新機制的實施，可以預計人民幣雙向波動的區(qū)間將更大，同時央行不斷調(diào)低中間價，這也是中國央行主動釋放人民幣的貶值動能，促進人民幣匯率合理化的一種重要手段。

3人民幣貶值的影響

31對國內(nèi)的影響

311對股市的影響

人民幣匯率的漲跌對股市有著極其重要的影響。由于近幾年來人民幣兌美元處于持續(xù)貶值中，也導致境外出現(xiàn)了看空人民幣的聲音，并且有愈演愈烈之勢。而且，由于人民幣貶值，前些年涌入內(nèi)地的資金，又開始紛紛通過不同渠道出走，向境外轉(zhuǎn)移資產(chǎn)亦成為熱門話題。

圖12016年美元對人民幣月K線

圖片來源：東方財富網(wǎng)。

圖220156—201612上證指數(shù)月K線

圖片來源：東方財富網(wǎng)。

由圖1和圖2對比可看出，在人民幣持續(xù)貶值的背景下，上證指數(shù)總體呈下降趨勢。人民幣貶值造成股市下跌，一方面是由于來自國外的熱錢紛紛流出，另一方面是由于人民幣貶值造成的國內(nèi)資產(chǎn)縮水，首當其沖的便是房地產(chǎn)、金融等相關(guān)權(quán)重版塊，從而拖累大盤。國家為控制人民幣貶值速度，期間多采取緊縮性貨幣政策。對于企業(yè)來說，獲取資金的成本增加，市場上可流動資金進一步減少，股市總體會趨于低迷。就個別版塊而言，人民幣貶值不盡然都是壞事。例如對于黃金版塊由圖3中可以看出在2016年呈整體上升趨勢。黃金是傳統(tǒng)的避險工具，人民幣在2016年的大幅貶值引起了市場上眾多投資者的恐慌。他們?yōu)榱藢ψ约旱呢敻贿M行保值紛紛投向黃金，導致黃金需求上升，而黃金價格也就自然而然地上升了。人民幣貶值雖然使得一部分國外熱錢流出國內(nèi)，但這也緩解了前幾年國內(nèi)出現(xiàn)的過度投機行為，能夠進一步使市場趨向理性投資。

圖32016年黃金月K線

圖片來源：同花順。

312對企業(yè)及物價的影響

人民幣貶值對于國內(nèi)出口型企業(yè)來說，它們將商品賣給國外購買者收取外幣，能夠兌換更多的本幣，無形中增加了出口企業(yè)的利潤。而且若出口企業(yè)的人民幣價格標價不變，那么在國際市場上換算成外幣價格就會減少，等于是降價銷售，這會提高我國出口企業(yè)的國際競爭力。對于國內(nèi)進口型企業(yè)來說，與出口型企業(yè)相比正好相反?？傮w來說，人民幣貶值會增加出口減少進口。人民幣貶值雖然能增加出口型企業(yè)的利潤，但利潤增加所需繳納的各項稅費也就增加，如果人民幣貶值到一定幅度后企業(yè)扣除所繳納的各項稅費后的凈利潤少于人民幣貶值前的凈利潤，那么企業(yè)是不期待人民幣大幅度貶值的。理論上來說，人民幣貶值后，由于進口減少，使國內(nèi)銷售市場的競爭減小，國產(chǎn)貨物的銷量增加，就業(yè)崗位會增加；而由于出口增加，出口企業(yè)利潤會增加，也會導致就業(yè)機會增加。但是由于J曲線效應，市場對匯率做出反應需要時間，因此人民幣貶值短期內(nèi)對于出口企業(yè)是極為不利的。尤其是人民幣如果短時間大幅度貶值，會直接造成一批企業(yè)倒閉。其次在華資本的大量撤出，也會造成相當一部分人失業(yè)，一批企業(yè)倒閉。就物價方面而言，在社會總的生產(chǎn)力水平不變的情況下，也就是社會總供給基本不變的情況下，人民幣貶值造成出口企業(yè)出口增加，進口企業(yè)進口減少，國內(nèi)供給減少，而需求仍舊沒變，會造成國內(nèi)物價水平上升。

313對政府影響

就政府而言，為防止人民幣大幅貶值會采取緊縮性的貨幣政策，會加強對經(jīng)濟的管控。本國央行會通過拋售外匯，購買本幣來穩(wěn)定幣值，國家的外匯儲備將會減少。由下表可以看出，2016年國家外匯儲備總量呈下降趨勢，其中較大部分用于穩(wěn)定人民幣匯率中。

32對國際影響

人民幣貶值意味著中國的鄰國將面臨更激烈的競爭。更為廉價的人民幣將使中國商品在與該地區(qū)的其他出口國商品的競爭中更具優(yōu)勢，這可能會促使地區(qū)其他出口國下調(diào)匯率。泰國、菲律賓、馬來西亞、韓國、新加坡、澳大利亞的貨幣呈現(xiàn)下跌走勢。各國貨幣相繼貶值，會對世界經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展造成很大程度的不確定性。作為最大的大宗商品進口國，人民幣貶值意味著中國進口原油、銅、煤炭和其他大宗商品的成本將會上升。它也可能意味著當局擔憂中國經(jīng)濟放緩程度已經(jīng)超過了上半年GDP增速7%所顯示的水平，從而降低大宗商品的需求。這對于大宗商品出口國顯然是壞消息。

4對于人民幣未來走勢趨勢分析

人民幣在2016年全年大幅貶值約6%使得市場上許多人對人民幣看空，甚至有言論聲稱人民幣將在2017年跌破“7%”大關(guān)。但人民幣真的如傳言那樣會一直貶值嗎？仔細思考后我們會發(fā)現(xiàn)其實結(jié)果并不然。在人民幣大幅貶值的背景下我國政府發(fā)表過多次聲明人民幣不存在貶值基礎(chǔ)，并且通過實行緊縮性貨幣政策和利用外匯儲備等各種手段來維持人民幣匯率基本穩(wěn)定。近年來雖然我國GDP增速放緩，但這也是實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級、經(jīng)濟良性發(fā)展的必然之路，所受的“短痛”是必要的。我國經(jīng)濟的發(fā)展為人民幣匯率穩(wěn)定提供了一個堅固的支撐。2016年年底，人民幣納入SDR正式生效，這一事件進一步提升了人民幣國際化之路，中國將在未來世界經(jīng)濟活動中爭取到更大的話語權(quán)。作為特別提款權(quán)，國外一些國家在選擇外匯儲備時必然會增加對人民幣的需求，這在一定程度上也會遏制人民幣貶值的趨勢。就國際形勢而言，美國新任總統(tǒng)特朗普上臺，廢除奧巴馬政府的多項政策，使得當前形勢更加充滿不確定性。美國決定退出TPP，這對世界貿(mào)易自由化無疑是一個巨大的沖擊。奧巴馬政府加入TPP其根本目的還是為了重返亞太，遏制中國發(fā)展從而牽制俄羅斯，而特朗普政府退出TPP并不是向中國示好，近年來中美貿(mào)易摩擦不斷，中國對美國一直處于貿(mào)易順差局面，特朗普退出TPP后大幅提高關(guān)稅，并且會采取各種措施逼迫人民幣升值從而改善這種逆差局面。從美國方面而言，美國當局也并不希望人民幣持續(xù)貶值。美國政治上充滿不確定性，對美元的穩(wěn)定必然是一種強大的沖擊。雖然在2016年年底美國在宣布加息后聲稱受美國國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的影響預計2017年可能會有3次加息，但這種理由并不能夠支撐人民幣將會持續(xù)貶值并破“7%”的關(guān)口。筆者認為，人民幣貶值趨勢不會立刻扭轉(zhuǎn)，不論是從基本面分析還是從技術(shù)面分析來看，在2017年多是窄幅整理的過程，市場參與者大可不必過于恐慌。伴隨人民幣國際化進程進一步加快，從長期來看，人民幣并不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，而一段時期小規(guī)模的波動實屬正常，中國政府致力于推動人民幣匯率穩(wěn)定化進程，增強人民幣在國際舞臺上的話語權(quán)。

參考文獻：

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[2]張玉錦近期人民幣貶值原因及影響分析[J].遼寧經(jīng)濟，2014（4）

[作者簡介]姚禹（1995—），男，漢族，安徽六安人，天津財經(jīng)大學本科在讀。研究方向：財務(wù)會計方向。