李惠青

內(nèi)容摘要：本文以我國小型微型企業(yè)為例，以該類企業(yè)間接融資風(fēng)險為研究目標(biāo)，從間接融資提供方展開該類企業(yè)融資風(fēng)險研究。整個研究首先通過宏觀分析，確定了近年來小型微型企業(yè)間接融資的結(jié)構(gòu)性特征。其次結(jié)合logistic計量模型，通過實證統(tǒng)計分析，確定了以審批是否合規(guī)、企業(yè)是否具有自主知識產(chǎn)權(quán)等為代表的影響小型微型企業(yè)間接融資的八大風(fēng)險因子及其作用系數(shù)。由此不僅明確了導(dǎo)致小型微型企業(yè)融資風(fēng)險的具體因子，而且細化了其作用方式與作用路徑。最后，結(jié)合上述分析結(jié)果，從設(shè)定融資閥值、審計的全生命周期性等六個方面提出了具體的防控風(fēng)險對策。

關(guān)鍵詞：小型微型企業(yè) 間接融資 logistic模型 風(fēng)險結(jié)構(gòu) 防控

背景和意義

本文就小微型企業(yè)發(fā)展中的融資難尤其是間接融資難問題展開研究，嘗試通過系統(tǒng)性研究確定哪些因素具體導(dǎo)致小微型企業(yè)間接融資風(fēng)險較高，從而使得金融機構(gòu)不愿意向小微型企業(yè)進行融資。為了深入分析該問題，在研究之初參閱了學(xué)者雷曜等（2013）、梁劍（2008）的相關(guān)研究成果。對全球小微型企業(yè)融資的特征與趨勢有了深入了解，明確了直接融資與間接融資對小微型企業(yè)的幫扶作用。同時，借助于我國與德國中小企業(yè)融資研究，明確了我國在對小微型企業(yè)的融資幫扶中還存在一些亟待改善的方面。隨后，通過對學(xué)者李強等（2012）研究成果的探究，明確了我國部分地區(qū)對小微型企業(yè)融資存在的實際瓶頸，由此初步梳理出一條對我國小微型企業(yè)破解融資困境的思路。在此基礎(chǔ)上，以融資提供方為分析視角，參考了學(xué)者朱廣其（2014）、史達等（2014）分析成果。通過對這些成果的挖掘，明晰了我國金融機構(gòu)對小微型企業(yè)較少提供金融支撐的主要原因。通過對上述成果的分析，逐步厘清了小微型企業(yè)在我國融資難、融資具有風(fēng)險的宏觀原因。但是這些分析結(jié)果基本都是從宏觀層面與理論層面進行的分析，缺乏有效數(shù)據(jù)支撐，且分析結(jié)果不具有定量指導(dǎo)意義。基于此，在此次研究中，嘗試通過定量分析給出具有高置信度的分析結(jié)果，并基于該分析結(jié)果提出具有可操作性與可指導(dǎo)性的降低風(fēng)險、防控風(fēng)險的具體對策。下文就基于上述思路而具體展開。

我國小微企業(yè)間接融資特征宏觀分析

我國對企業(yè)進行劃分，劃分為大型、中型、小型、微型等四種類型，劃分的依據(jù)為從業(yè)人員數(shù)量、營業(yè)收入、資產(chǎn)總額等指標(biāo)或替代指標(biāo)。劃分的具體依據(jù)見《中華人民共和國中小企業(yè)促進法》和《國務(wù)院關(guān)于進一步促進中小企業(yè)發(fā)展的若干意見》（國發(fā)[2009]36號），對包含農(nóng)、林、牧、漁業(yè)、工業(yè)、建筑業(yè)等為主的16類行業(yè)進行了具體而又明確的劃分。對于這種劃分規(guī)則下的小型和微型企業(yè)，統(tǒng)稱為小微企業(yè)。此次研究中，如不特殊聲明，所有的小微企業(yè)均是指此種標(biāo)準(zhǔn)下的企業(yè)。

對于小微型企業(yè)，之前的公報和年報中均未作為重點關(guān)注對象。因此，已有的相關(guān)統(tǒng)計報表中均未以此分類進行明確統(tǒng)計與分析。自2012年以來，隨著新一屆政府對民生的更加關(guān)注，小微企業(yè)作為關(guān)注民生的一個重點著力點推出。部分銀行金融類機構(gòu)均逐步推出關(guān)注小微企業(yè)的公報類數(shù)據(jù)，這其中以招商銀行為代表。截止到目前，全金融行業(yè)的寬口徑統(tǒng)計公報仍然無法提供小微企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)。鑒于這一實際情況，此次分析只能以一家商業(yè)銀行的小微企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)作為宏觀分析的數(shù)據(jù)來源，即招商銀行。選定招商銀行作為分析數(shù)據(jù)來源還有一個更重要的原因在于研究團隊與招商銀行總行數(shù)據(jù)中心有緊密的合作關(guān)系，因此可以較為便利地獲取該行小微企業(yè)的宏觀數(shù)據(jù)進行分析?；谏鲜龆喾N因素限制，最終選定的數(shù)據(jù)來源為招商銀行。

通過連續(xù)五年多的跟蹤調(diào)研，在獲取了小微企業(yè)間接融資（以銀行融資為核心）的發(fā)展數(shù)據(jù)之后，進行宏觀分析。主要是以貸款總額占比與不良貸款占比為主要方向進行分析，得到了其近期歷史發(fā)展軌跡數(shù)據(jù)，將其轉(zhuǎn)換為軌跡圖，具體見圖1所示。

從圖1可以看出，小微企業(yè)貸款總額近五年基本維持在同一個水平上，未出現(xiàn)重大變化，具有較強的穩(wěn)定性。小微企業(yè)貸款總額基本維持在3000億元人民幣左右。同時，從不良貸款占比來看，卻呈現(xiàn)出逐步上升的趨勢。不良貸款占比從2012年年底的0.6%迅速提升，截止2015年年底不良貸款占比達到1.53%。通過現(xiàn)象看本質(zhì)，小微企業(yè)貸款總額在近五年基本維持在同一水平，主要原因有兩方面：一是國家宏觀政策對小微企業(yè)的傾向性，造成商業(yè)銀行響應(yīng)政策，積極為小微企業(yè)服務(wù)。這主要是體現(xiàn)在國家對更多支持小微企業(yè)間接融資機構(gòu)的政策扶持，商業(yè)銀行為了得到該項扶持，力爭在金融風(fēng)險可防、可控的前提下，實現(xiàn)更大力度的小微企業(yè)扶持。二是小微企業(yè)的不良貸款發(fā)生率顯著高于大型及超大型企業(yè)。因此，商業(yè)銀行在進行間接融資時，更傾向于向有資產(chǎn)抵押與信用保證的大型及超大型企業(yè)。這兩個方面因素的共同作用，構(gòu)成了商業(yè)銀行尤其是招商銀行在向小微型企業(yè)進行間接融資的特征。與此同時，從圖1中的不良貸款發(fā)生率來看，也更進一步驗證了小微企業(yè)間接融資的較高風(fēng)險特征。

上述分析是針對小微型企業(yè)進行間接融資過程中出現(xiàn)的一些宏觀特征，對于這些宏觀特征，具體是如何形成的？在下面的logistic模型分析中，將從小微企業(yè)結(jié)構(gòu)特征、管理特質(zhì)等方面給予深入分析。

基于logistic模型的我國小微企業(yè)間接融資風(fēng)險結(jié)構(gòu)研究

前述通過基于招商銀行總行提供的小微企業(yè)貸款歷史數(shù)據(jù)宏觀分析，確定了小微型企業(yè)通過銀行進行間接融資所體現(xiàn)出的一些結(jié)構(gòu)性特征。在此基礎(chǔ)上，對于這些宏觀特征，具體是如何形成的，繼續(xù)進行深入分析研究。

對于這一疑問，采用對小微型企業(yè)間接融資相關(guān)數(shù)據(jù)進行l(wèi)ogistic模型分析，由此確定導(dǎo)致這些宏觀特征的具體因素。通過對進行間接融資對象的整體特征分析——主要是從貸款對象企業(yè)結(jié)構(gòu)特征以及貸款過程的流程性結(jié)構(gòu)特征進行分析，確定了可能導(dǎo)致風(fēng)險發(fā)生的9大類潛在風(fēng)險因子。需要明確的是，這9大類指標(biāo)是適用于所有小微型研究對象（通過招商銀行進行貸款的小微型企業(yè)均適用）。同時，也確定了風(fēng)險結(jié)果這一唯一指標(biāo)。基于logistic模型的二元值特性，對于具有不良貸款性質(zhì)的貸款，其取值為1；對于不具有不良貸款性質(zhì)的貸款，取值為0（之所以選定logistic模型，是基于logistic模型對二元特性問題分析的超強識別性，以及三篇相關(guān)文獻的分析基礎(chǔ)上得到的：學(xué)者張明莉等（2014）；王曉磊等（2014）；佟金萍（2015））。同理，對于潛在風(fēng)險因子，采取類似的二元值處理方式，將其值予以確定。這樣就明確了風(fēng)險結(jié)構(gòu)潛在因子（具體見表1）及其實現(xiàn)形式。

從表1的結(jié)果可以看出，在研究過程中，從宏觀層級將分析指標(biāo)分為兩級，依次為風(fēng)險結(jié)果指標(biāo)與潛在風(fēng)險因子指標(biāo)，對于這兩類指標(biāo)均采用二元值（0或1）進行表述。在風(fēng)險結(jié)果指標(biāo)中，以是否為不良貸款作為唯一的評價指標(biāo)。在潛在風(fēng)險因子指標(biāo)中，選取了以“股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰”等為代表的9類指標(biāo)。完成指標(biāo)確定之后，對所有小微型企業(yè)間接融資相關(guān)數(shù)據(jù)進行處理，將所有研究對象數(shù)據(jù)進行轉(zhuǎn)換，得到了符合表1要求的指標(biāo)集數(shù)據(jù)。

對上述數(shù)據(jù)進行l(wèi)ogistic模型構(gòu)建，通過反復(fù)論證，最終得到的分析結(jié)果見表2所示。從表2的分析結(jié)果來看，之前選定的潛在風(fēng)險因子并不是都是具有高置信度的風(fēng)險因子，9個潛在的風(fēng)險因子中只有8個因子符合條件成為具有高置信度的風(fēng)險因子。這說明，“董事會制度”這一潛在風(fēng)險因子選取或者是設(shè)置不合理，不具有高置信度，因此將其剔除。同時，從表2的分析結(jié)果來看，主要是從三項關(guān)鍵統(tǒng)計量結(jié)果來看，logistic模型的成立是具備高置信度的，這也再次驗證了剔除“董事會制度”的正確性。最后，從表2的風(fēng)險結(jié)構(gòu)因子作用系數(shù)來看，作用系數(shù)有大有小，有正有負。其中正向作用因子中，“貸款審批流程是否合規(guī)”、“是否擁有自主知識產(chǎn)權(quán)”和“股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰”三項，具有最高的作用系數(shù)，依次為58.1085、29.9115和29.3974。負向作用因子只有一項，為“預(yù)期投資回報率”，作用系數(shù)為-0.2116。

從上述分析中可以看出，造成小微型企業(yè)通過銀行間接融資造成不良貸款的原因，不僅有內(nèi)部原因，而且有外部原因。銀行內(nèi)部監(jiān)管不嚴是導(dǎo)致形成此類不良貸款的主因；申請貸款的小微型企業(yè)內(nèi)部機制不健全與不完善是導(dǎo)致不良貸款的內(nèi)部首因。與此同時，通過上述結(jié)果也發(fā)現(xiàn)，預(yù)期投資回報率是唯一的負向指標(biāo)，這說明，對于小微型企業(yè)而言，在其它條件相同的前提下，預(yù)期投資回報率越高，間接融資變?yōu)椴涣假J款的機率就越高。這從另外一個角度反映出小微型企業(yè)為了博得銀行間接融資的可能性，存在人為故意或者是蓄意夸大項目前景的現(xiàn)象。這一現(xiàn)象在當(dāng)下中小企業(yè)通過銀行進行間接融資時普遍存在，值得關(guān)注?？紤]到影響小微型企業(yè)融資風(fēng)險的因素較多，在此不再過多地一一論述，下面將結(jié)合對策分析，對影響融資風(fēng)險的因素及其作用以及解決路徑給予深入探究。

降低小微型企業(yè)融資風(fēng)險的解決對策

（一）設(shè)定銀行對小微企業(yè)間接融資的最低閥值

從前文的分析中已經(jīng)明確，小微型企業(yè)貸款總額占據(jù)招商銀行貸款總額比例低于14%（這一點從圖1中的分析結(jié)果可以看出）。招商銀行屬于對小微型企業(yè)扶持力度較大的商業(yè)銀行，由此可見國內(nèi)商業(yè)銀行對小微型企業(yè)的扶持力度是低于14%的，這也就是多數(shù)商業(yè)銀行不愿意公開小微型企業(yè)貸款數(shù)據(jù)的主要原因。但是從國內(nèi)企業(yè)的發(fā)展歷史數(shù)據(jù)來看，小微型企業(yè)大量吸納人才就業(yè)，造成潛在的社會價值，隨著改革開放步伐的加劇，作用越來越大。以國內(nèi)高科技公司為例，騰訊、阿里、百度作為國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的三大巨頭，其在最初發(fā)展階段都是從小微型企業(yè)開始的，由于缺乏國內(nèi)直接融資和間接融資的支持，只得求助于國際資本，造就了今天其龐大的成功紅利被外國投資者享有，國內(nèi)資本甚少享有該項紅利。與之形成鮮明對比的是國際著名公司——谷歌、臉譜，其在創(chuàng)業(yè)階段受到其所在國的大力扶持（通過所在國的直接融資支持），公司規(guī)模不斷擴大，現(xiàn)今公司規(guī)模紅利與利潤紅利反向回饋其所在國國內(nèi)資本，形成了一種全封閉的良性回饋。這兩種巨大對比，一方面說明了我國國內(nèi)融資方式過多依賴于間接融資，另一方面說明我國間接融資的艱難。在科技創(chuàng)新的當(dāng)下，尤其是實施“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的后危機時代，如何有效扶持小微型企業(yè)茁壯成長是行政監(jiān)管層與金融機構(gòu)面臨的一個重大課題。研究團隊認為，在我國直接融資渠道并不健全與不完善的當(dāng)下，擴展間接融資渠道，大力扶持小微型企業(yè)發(fā)展是當(dāng)務(wù)之急。對于小微型企業(yè)的扶持，在銀行進行間接融資時，應(yīng)設(shè)定間接融資下限。這里所說的間接融資下限是指商業(yè)銀行對小微型企業(yè)的融資總額占比所有融資總額的比例必須大于下限值。對于未達到下限值的企業(yè)，可以在次年度提高銀行準(zhǔn)備金率以及提高存貸款比例等一系列措施來幫助其修正其行為。對于這一下限設(shè)置，建議以小微型企業(yè)占整個國民經(jīng)濟的比例以及小微型企業(yè)吸納就業(yè)人群數(shù)量作為參照。

（二）嚴把銀行信貸審核關(guān)

從前文的分析中已經(jīng)明確，“貸款審批流程是否合規(guī)”不僅是影響小微型企業(yè)融資的潛在風(fēng)險，而且是影響小微型企業(yè)融資的實質(zhì)風(fēng)險。在所有的實質(zhì)風(fēng)險因子中，“貸款審批流程是否合規(guī)”作用系數(shù)最大，達到58，顯著高于其它因子的作用系數(shù)。這說明，如果不能夠嚴把銀行信貸審核關(guān)，勢必會造成貸款變成不良貸款，無法回收。銀行作為一級實體，其發(fā)展的本質(zhì)是謀取利益。為了銀行業(yè)的長久發(fā)展，必須嚴把信貸審核關(guān)。所有不符合信貸基本要求的信貸，一律不能辦理。尤其是對那些材料造假、業(yè)績造假的小微型企業(yè)，必須將其納入黑名單系統(tǒng)，在全銀行系統(tǒng)共享該信息。由此形成信貸不能造假、不敢造假、無法造假的社會新氛圍。

（三）建立并完善事前、事中、事后審計制度

對于銀行信貸，要實現(xiàn)嚴把信貸關(guān)，一條可行的實施辦法是建立并完善事前、事中、事后審計制度。具體而言，對于商業(yè)銀行的每一筆針對小微型企業(yè)的融資，直接經(jīng)手人在貸款未全部償還完畢前，其所承擔(dān)的責(zé)任必須隨時跟隨，絕不能以貸款審批結(jié)束作為經(jīng)手人責(zé)任清零的時刻。在貸款審批過程中，盡可能建立雙軌審批制度，也就是事前審批制度。杜絕因為個人關(guān)系、金錢關(guān)系形成特殊審批渠道和快速審批通道。對于所有的小微型企業(yè)融資申請，以一條明線審批為主，以一條暗線審批為輔。明線審批必須有明確的責(zé)任人實施，暗線審批以系統(tǒng)隨機抽取責(zé)任人暗線跟蹤。通過明線與暗線的同時推進，確保在事前審批中不出現(xiàn)人情融資與關(guān)系融資。一旦事前審批通過，即進入事中審批過程，在該過程中，建立一支審計隊伍和財務(wù)隊伍，對所有發(fā)放的貸款是否合規(guī)進行跟蹤。如果確定審批不合規(guī)，采取緊急措施終止該筆融資；如果確定審批合規(guī)，但是融資對象融資風(fēng)險顯著提高，采取有效措施防止風(fēng)險繼續(xù)擴大。整個事中審計以融資實際發(fā)生為起，以融資實際終止為止（包括主動終止和被動終止）。對于事后審計，其接續(xù)于事中審計。無論是主動終止還是被動終止，融資的合規(guī)性與還款的及時性都要納入審計，以確保銀行系統(tǒng)的金融安全性。無論是事前審計、事中審計還是事后審計，一旦發(fā)現(xiàn)違規(guī)、違約行為發(fā)生，銀行負責(zé)該項目的責(zé)任人必須依據(jù)違規(guī)造成的結(jié)果承擔(dān)對應(yīng)的責(zé)任，這樣才有可能確保任何一筆針對小微型企業(yè)的融資都在制度框架和制度約束下依法、依規(guī)完成。