王東岳

在供應(yīng)端收縮、需求端放量的大背景下，金屬鋯相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的提價(jià)趨勢(shì)有望持續(xù)下去。

受需求低迷及非理性產(chǎn)能擴(kuò)張影響，鋯產(chǎn)品價(jià)格自2011年達(dá)到高點(diǎn)后持續(xù)下滑。2016年，鋯英砂價(jià)格出現(xiàn)回暖，由6100元/噸上漲至7100元/噸。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著以ILUKA（ILU.AX）為首的鋯英砂巨頭減產(chǎn)保價(jià)，鋯英砂供給和庫存將呈現(xiàn)雙下降趨勢(shì)。同時(shí)，受益于下游手機(jī)陶瓷背板需求增加及核電項(xiàng)目建設(shè)，鋯英砂及鋯加工產(chǎn)品價(jià)格有望繼續(xù)回暖。

供給縮減 價(jià)格回暖

5月8日，東方鋯業(yè)決定上調(diào)公司硅酸鋯、電熔氧化鋯、二氧化鋯、氯氧化鋯等產(chǎn)品出廠價(jià)，在2017年4月19日提價(jià)的基礎(chǔ)上再次提價(jià)5%-10%。

此前，公司曾于2016年10月和2017年2月分別發(fā)布提價(jià)公告，上調(diào)氯氧化鋯產(chǎn)品出廠價(jià)1500元/噸，上調(diào)二氧化鋯產(chǎn)品出廠價(jià)4000元/噸以及上調(diào)復(fù)合氧化鋯產(chǎn)品出廠價(jià)4000元/噸。

分析指出，本輪鋯產(chǎn)品價(jià)格上漲主要是受進(jìn)口原料鋯英砂提價(jià)帶動(dòng)。

鋯英砂為鋯制品生產(chǎn)的最初原材料，可加工生成硅酸鋯和氯氧化鋯。氯氧化鋯是生成碳酸鋯、硫酸鋯、二氧化鋯、復(fù)合氧化鋯和金屬鋯等的原材料，鋯及其制品主要應(yīng)用于陶瓷、玻璃、電子、石化等行業(yè)。

截至2015年，世界鋯礦儲(chǔ)量約為7800萬噸，主要分布于澳大利亞和南非兩地，兩地儲(chǔ)量合計(jì)約占全球的85%。其中，澳大利亞儲(chǔ)量約占全球儲(chǔ)量的65%，主要集中在南部、西部及東南部。

2015年，全球鋯英砂產(chǎn)量約為141萬噸。其中，澳大利亞產(chǎn)量約為50萬噸，占比約為35.46%；南非產(chǎn)量約為38萬噸，占比約為26.95%；中國(guó)產(chǎn)量約為14萬噸，占比約為9.93%。

根據(jù)長(zhǎng)城證券研報(bào)，鋯上游一直處于寡頭壟斷格局，ILUKA（伊魯卡）、TRONOX（特諾）和RIO TINTO（力拓）作為全球鋯英砂的三大龍頭公司，掌控全球大部分儲(chǔ)量和產(chǎn)量。

2015年，上述三家公司鋯礦儲(chǔ)量合計(jì)約為5774.35萬噸，約占全球的67.71%；三家公司鋯英砂產(chǎn)量合計(jì)約為83.76萬噸，約占全球鋯英砂產(chǎn)量的59.41%。最新年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2016年，ILUKA的鋯英砂產(chǎn)量為34.7萬噸，全球占比約為36.8%；TRONOX產(chǎn)量約為20.5萬噸，全球占比約為21.74%。

受下游需求減弱因素影響，鋯英砂價(jià)格自2011年以來一路下滑，由高位的2080美元/噸跌至2015年的986美元/噸。2016年4月，ILUKA發(fā)布公告稱，自4月16日起公司將停止位于澳大利亞的Jacinth-Ambrosia礦山采選活動(dòng)，持續(xù)時(shí)間18-24個(gè)月。同時(shí)，ILUKA還計(jì)劃于2017年年底徹底關(guān)停US Mining和Stony Creek MSP礦山。

根據(jù)ILUKA年報(bào)，Jacinth-Ambrosia礦山是全球最大的鋯礦山，2015年，鋯英砂產(chǎn)出為24.97萬噸，約占當(dāng)年全球鋯英砂供給的17.7%。2016年年底，RIO TINTO旗下RBM公司宣布，將縮減鋯英砂產(chǎn)量至20萬噸以下。

受減產(chǎn)因素影響，2016年4月，ILUKA宣布上調(diào)鋯英砂價(jià)格60美元/噸，提價(jià)6.32%；2016年年末，ILUKA、RIO TINTO及TRONOX共同宣布，將于2017年一季度再次上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格50美元/噸，提價(jià)4.95%。

供需趨衡 漲價(jià)有望持續(xù)

有觀點(diǎn)認(rèn)為，伴隨供給端的產(chǎn)量縮減以及需求端的消費(fèi)增長(zhǎng)，全球鋯英砂供需關(guān)系有望達(dá)到平衡，鋯英砂及鋯加工產(chǎn)品價(jià)格有望繼續(xù)回升。

從供給端來看，中國(guó)是全球鋯英砂加工第一大國(guó)，同時(shí)也是全球鋯英砂進(jìn)口第一大國(guó)，鋯英砂需求量約占全球總產(chǎn)量的48%。2016年，中國(guó)進(jìn)口鋯礦砂及精礦100.71萬噸，進(jìn)口金額約為5.8億美元。其中，從澳大利亞進(jìn)口46.37萬噸，從南非進(jìn)口20.44萬噸。

但隨著以ILUKA為首的鋯英砂生產(chǎn)巨頭逐步減產(chǎn)，中國(guó)鋯英砂港口庫存量已出現(xiàn)明顯下滑。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年5月5日，中國(guó)鋯英砂港口庫存量約為10.6萬噸，同比下滑15.53%，已接近三年內(nèi)低點(diǎn)。

同時(shí)，ILUKA最新公布的產(chǎn)量計(jì)劃顯示，2017年，公司將在2016年34.7萬噸產(chǎn)量基礎(chǔ)上削減產(chǎn)能7.2萬噸至27.5萬噸，減產(chǎn)幅度為20.75%。

根據(jù)ILUKA、TRONOX年報(bào)公布的2017年產(chǎn)量規(guī)劃以及三巨頭的全球產(chǎn)能占比情況，長(zhǎng)城證券預(yù)計(jì)，2017年，全球鋯英砂供給量約為122.87萬噸；2018年，若Jacinth-Ambrosia礦逐步復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)量可能小幅上升至129萬噸。

從需求端來看，手機(jī)陶瓷背板推廣以及核電項(xiàng)目建設(shè)有望帶來鋯產(chǎn)品的需求增加。

廣發(fā)證券研報(bào)指出，此前，由于金屬材質(zhì)對(duì)手機(jī)信號(hào)有屏蔽作用，手機(jī)往往使用天線外設(shè)，或后殼采用非一體化設(shè)計(jì)。但由于5G手機(jī)將采用大規(guī)模多天線技術(shù)以滿足高傳輸速率的需求，為了保證手機(jī)外殼的完整性以及手機(jī)整體的美觀，5G手機(jī)將很有可能采用非金屬材質(zhì)作為背板材料。

與傳統(tǒng)手機(jī)背板材料相比，陶瓷材料結(jié)合了玻璃的外形差異化、無信號(hào)屏蔽、硬度高等特點(diǎn)，同時(shí)擁有接近于金屬材料的優(yōu)異散熱性，正在逐漸滲透到中高端智能手機(jī)的后殼領(lǐng)域中，伴隨5G的應(yīng)用和普及，氧化鋯有望取代金屬材料，占據(jù)中高端手機(jī)市場(chǎng)。

根據(jù)銀河證券研究報(bào)告，目前，國(guó)內(nèi)參與氧化鋯陶瓷后蓋布局的上市公司包括三環(huán)集團(tuán)、長(zhǎng)盈精密和順絡(luò)電子。

2017年2月14日，三環(huán)集團(tuán)與長(zhǎng)盈精密簽署《關(guān)于合作成立合資公司的框架協(xié)議》，擬合作成立合資公司。雙方合計(jì)投資人民幣87億元，主要用于生產(chǎn)智能終端和智能穿戴產(chǎn)品陶瓷外觀件及模組，年產(chǎn)能預(yù)計(jì)可達(dá)到1億件以上。

2017年3月10日，順絡(luò)電子發(fā)布收購公告，擬以2.88億元現(xiàn)金收購東莞信柏結(jié)構(gòu)陶瓷股份有限公司（下稱“信柏陶瓷”）57.57%股權(quán)。資料顯示，信柏陶瓷此前曾為華為P7高端版及P8高端版手機(jī)產(chǎn)品供應(yīng)陶瓷背板。

銀河證券在研究報(bào)告中指出，在滲透率達(dá)到20%以前，消費(fèi)電子材料緩慢替代；當(dāng)滲透率在30%-70%，替代率會(huì)顯著加快；滲透率超過70%后，替代速率又會(huì)明顯下降。在成本可達(dá)到與鋁鎂合金抗衡的情況下，隨著產(chǎn)能問題解決，未來兩三年陶瓷后蓋有望在中高端手機(jī)市場(chǎng)獲得推廣。

根據(jù)廣發(fā)證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2016年，手機(jī)背板中氧化鋯陶瓷材料滲透率僅1%左右。IDC公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2016年，全球智能手機(jī)總銷售量為14.7億部，同比增加2%；同時(shí)，IDC還預(yù)計(jì)，2017年全球智能手機(jī)出貨量將達(dá)到15.3億部，未來5年將以每年3.8%的增速增長(zhǎng)。

廣發(fā)證券測(cè)算，當(dāng)氧化鋯滲透率達(dá)到10%，氧化鋯背板市場(chǎng)空間將達(dá)到90億元（手機(jī)銷量×市場(chǎng)滲透率×原料成本）；當(dāng)滲透率達(dá)到28%，氧化鋯粉體在手機(jī)背板領(lǐng)域的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到近276億元。銀河證券則預(yù)計(jì)，到2020年，氧化鋯陶瓷背板滲透率將達(dá)到15%以上，市場(chǎng)規(guī)模約為288.1億元。

此外，有觀點(diǎn)認(rèn)為，核電建設(shè)項(xiàng)目有望推動(dòng)鋯需求進(jìn)一步增長(zhǎng)。

核電作為低碳能源，是新能源的重要組成部分，是中國(guó)未來能源可持續(xù)發(fā)展的重要基礎(chǔ)。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織、國(guó)際能源署聯(lián)合預(yù)測(cè)，到2050年，全球核電發(fā)電量將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上翻番，發(fā)電比例將達(dá)世界發(fā)電總量的17%。而目前，中國(guó)核電在發(fā)電總量中的比重較低，占比約為3%，遠(yuǎn)低于全球11%的平均水平。

根據(jù)《核電中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃（2011-2020）》，到2020年，中國(guó)在運(yùn)核電機(jī)組裝機(jī)容量將達(dá)5800萬千瓦、在建核電機(jī)組裝機(jī)容量3000萬千瓦。但由于受到日本福島核電站泄漏事件影響，2011年后，國(guó)內(nèi)暫停了核電項(xiàng)目審批。核能行業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年，中國(guó)投入商業(yè)運(yùn)行的核電機(jī)組共28臺(tái)，總裝機(jī)容量約為2642.7萬千瓦；在建核電機(jī)組24臺(tái)，裝機(jī)容量2654.9萬千瓦；2016年，中國(guó)共投運(yùn)7臺(tái)核電機(jī)組，總裝機(jī)量約為3363.22萬千瓦，在建核電機(jī)組21臺(tái)，裝機(jī)容量約為2343.5萬千瓦。

根據(jù)國(guó)家能源局最新發(fā)布的《2017年能源工作指導(dǎo)意見》，2017年，中國(guó)計(jì)劃開工8臺(tái)核電機(jī)組，新增裝機(jī)641萬千瓦，同比增長(zhǎng)19.06%。

核燃料包覆材料包殼是核反應(yīng)堆的首套保護(hù)程序，而核級(jí)海綿鋯是核反應(yīng)堆包殼的主要構(gòu)成材料。

光大證券研報(bào)顯示，每1萬千瓦核電首爐裝機(jī)容量需核級(jí)海綿鋯0.3噸-0.35噸，按50%成材率計(jì)算，則需核級(jí)海綿鋯0.6噸-0.7噸，每年換材按1萬千瓦0.1噸-0.12噸計(jì)算，折合成核級(jí)海綿鋯0.2噸-0.25噸，則1座百萬千瓦級(jí)反應(yīng)堆需核級(jí)海綿鋯60噸-70噸，材料更新需要20噸-25噸。

根據(jù)光大證券測(cè)算，2016-2020年，全球新增核電裝機(jī)容量將達(dá)到10350萬千瓦，全球每年需求核級(jí)鋯13000噸以上；其中，中國(guó)核級(jí)鋯的年需求量超過1500噸。與之相對(duì)，全球每年將新增鋯英砂需求3.14萬噸，國(guó)內(nèi)鋯英砂新增需求3716噸。