王亮

若不是暴增的應(yīng)收賬款、驟降的費(fèi)用、“及時(shí)雨”營(yíng)業(yè)外收入等屢次幫助，銀星能源或早已被“ST”，甚至更糟，而相關(guān)政策可能使銀星能源正在籌備的重大資產(chǎn)重組充滿變數(shù)。

作為寧夏第一家從事風(fēng)力發(fā)電的企業(yè)，銀星能源（000862.SZ）目前主要從事新能源發(fā)電和新能源裝備制造業(yè)務(wù)，前者主要包括風(fēng)力發(fā)電和太陽(yáng)能光伏發(fā)電。財(cái)報(bào)顯示，近年銀星能源業(yè)績(jī)“時(shí)好時(shí)壞”，極不穩(wěn)定。

根據(jù)相關(guān)文件，“國(guó)家能源局要求（寧夏等）六個(gè)省區(qū)不得核準(zhǔn)建設(shè)新的風(fēng)電項(xiàng)目，并要采取有效措施著力解決棄風(fēng)問題……”這可能導(dǎo)致銀星能源正在籌備的重大資產(chǎn)重組充滿變數(shù)。

業(yè)績(jī)“扭虧術(shù)”

因?yàn)?015年已經(jīng)虧損，2016年若是不能扭虧為盈，銀星能源將被“ST”。

2015年，銀星能源營(yíng)業(yè)收入為12.05億元，同比下滑了16.22%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-1.17億元，同比下滑了704.47%。2016年1-9月份，銀星能源歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)還是虧損4772萬(wàn)元。

不過，2016年銀星能源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入14.43億元，同比上升19.07%；利潤(rùn)總額為2217萬(wàn)元，同比上升117.63%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1103萬(wàn)元，同比上升109.24%。

《證券市場(chǎng)周刊》記者發(fā)現(xiàn)，2016年，銀星能源的應(yīng)收賬款無(wú)論是凈增加額還是增幅都遠(yuǎn)超營(yíng)業(yè)收入，其收入存在過于依賴應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)。

2016年，銀星能源營(yíng)業(yè)收入為14.43億元，較上一年增長(zhǎng)了2.37億元，同比增長(zhǎng)了19.07%；而年末的應(yīng)收賬款余額為6.61億元，較上一年增長(zhǎng)了4.07億元，同比增長(zhǎng)了160.34%。

另外，2016年銀星能源“銷售商品和提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營(yíng)業(yè)收入”僅為59.38%，乃近10年來(lái)新低，較2015年的101.89%下滑近43個(gè)百分點(diǎn)。

實(shí)際上，銀星能源扣非后歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)5年（2012-2016年）為負(fù)，合計(jì)虧損3.96億元?！蹲C券市場(chǎng)周刊》記者分析財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，2016年銀星能源“扭虧為盈”還得益于壓縮費(fèi)用。

2016年，銀星能源實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1810萬(wàn)元，而兩項(xiàng)費(fèi)用（管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用）合計(jì)7880萬(wàn)元，較2015年減少了2374萬(wàn)元，降幅達(dá)23.15%，較同期營(yíng)業(yè)收入19.07%的增幅反差極為明顯。

同類上市公司金風(fēng)科技（002202.SZ）兩項(xiàng)費(fèi)用增幅則與營(yíng)業(yè)收入增幅頗為相近，2016年合計(jì)為39.42億元，同比下滑了10.25%，而營(yíng)業(yè)收入增幅為-12.20%。

這不是銀星能源第一次完美規(guī)避“ST”。2013年，銀星能源歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-1.48億元，2014年銀星能源再度化險(xiǎn)為夷，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1936萬(wàn)元。這主要得益于“非經(jīng)常性損益”，2014年?duì)I業(yè)外收入達(dá)7243萬(wàn)元（1-9月份僅為2836萬(wàn)元）。

需要投資者注意的是，銀星能源銷售毛利率已經(jīng)連續(xù)兩年下滑，2014-2016年分別為38.42%、31.32%和29.32%。

2017年一季度，銀星能源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.45億元，同比下降0.99%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為267萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了103.38%。

《證券市場(chǎng)周刊》記者分析發(fā)現(xiàn)，銀星能源一季度實(shí)現(xiàn)盈利也多得益于銷售費(fèi)用的大幅減少。財(cái)報(bào)顯示，一季度銀星能源銷售費(fèi)用為146萬(wàn)元，較上一年同期減少了426萬(wàn)元，降幅達(dá)74.45%。“銷售費(fèi)用減少系控股子公司寧夏銀星能源光伏發(fā)電設(shè)備制造公司本期光伏組件銷售量減少，運(yùn)輸費(fèi)及包裝費(fèi)減少所致。”

財(cái)報(bào)還顯示，一季度銀星能源“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為1.46億元，較上一年同期減少了1.32億元，降幅為47.43%，遠(yuǎn)低于同期營(yíng)業(yè)收入-0.99%增幅。

在談及自身優(yōu)勢(shì)時(shí)，銀星能源在年報(bào)中提到，“公司是寧夏最早從事風(fēng)電建設(shè)運(yùn)營(yíng)的企業(yè)，通過13年的不斷發(fā)展，在風(fēng)電和光伏發(fā)電前期、建設(shè)、運(yùn)行及維護(hù)檢修等方面培養(yǎng)了一批技術(shù)過硬的人才隊(duì)伍，具備豐富的經(jīng)驗(yàn)?！?/p>

然而，《證券市場(chǎng)周刊》記者發(fā)現(xiàn)，銀星能源員工平均工資多年下滑，且技術(shù)人員流失嚴(yán)重。

根據(jù)年報(bào)，銀星能源2014-2016年員工總數(shù)分別為749人、686人和663人，近三年其“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”分別為9877萬(wàn)元、8528萬(wàn)元和 7870萬(wàn)元，以此計(jì)算，銀星能源員工年平均工資分別約為13.19萬(wàn)元、12.43萬(wàn)元和11.87萬(wàn)元，下滑較為明顯。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014-2016年，銀星能源高管（董監(jiān)高）“從公司獲得的稅前報(bào)酬總額”合計(jì)分別為252萬(wàn)元、224萬(wàn)元和330萬(wàn)元，人均（剔除獨(dú)立董事以及未直接從上市公司獲取報(bào)酬的高管）薪酬分別為29.27萬(wàn)元/年、25.87萬(wàn)元/年、28.37萬(wàn)元/年。

另外，銀星能源技術(shù)人員數(shù)量已經(jīng)連續(xù)多年下滑，2014-2016年分別為119人、104人和91人。

“棄風(fēng)限電”風(fēng)暴下的重組隱憂

截至2016年末，銀星能源建成投運(yùn)發(fā)電裝機(jī)容量130.73萬(wàn)千瓦，主要分布于寧夏境內(nèi)及寧蒙邊界區(qū)域的賀蘭山、太陽(yáng)山、牛首山、紅寺堡、麻黃山、大水坑、阿拉善左旗等10個(gè)風(fēng)電場(chǎng)和孫家灘、銀星一井兩個(gè)光伏電站。

在2016年年報(bào)“核心競(jìng)爭(zhēng)力分析”中，銀星能源表示，公司已建成投產(chǎn)的風(fēng)電場(chǎng)和光伏電站裝機(jī)總?cè)萘繛?30.73萬(wàn)千瓦，新能源裝機(jī)規(guī)模不斷擴(kuò)大，確保每年新增10萬(wàn)-15萬(wàn)千瓦裝機(jī)容量，到2020年新能源裝機(jī)容量達(dá)到200萬(wàn)千瓦。

不過，在2015年年報(bào)中，銀星能源曾表示，2015年，由于國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩，產(chǎn)能過剩矛盾突出，全社會(huì)用電量大幅下降，電力供應(yīng)產(chǎn)能過剩日趨明顯。新能源發(fā)電受到用電量下降影響，自2015年10月以來(lái)，棄風(fēng)限電現(xiàn)象日趨嚴(yán)峻。由此，報(bào)告期內(nèi)，公司新能源發(fā)電量減少明顯。報(bào)告期內(nèi)（2015年），公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-1.17億元，虧損主要由新能源發(fā)電產(chǎn)業(yè)持續(xù)限電因素造成。

2月17日，國(guó)家能源局發(fā)布《關(guān)于發(fā)布2017年度風(fēng)電投資監(jiān)測(cè)預(yù)警結(jié)果的通知》，“內(nèi)蒙古、黑龍江、吉林、寧夏、甘肅、新疆（含兵團(tuán)）等?。▍^(qū)）為風(fēng)電開發(fā)建設(shè)紅色預(yù)警區(qū)域，將不得核準(zhǔn)建設(shè)新的風(fēng)電項(xiàng)目?！?/p>

根據(jù)國(guó)家能源局發(fā)布的《2017年能源工作指導(dǎo)意見》，2017年要嚴(yán)格控制棄風(fēng)限電嚴(yán)重地區(qū)新增并網(wǎng)項(xiàng)目，對(duì)棄風(fēng)率超過20%的省份暫停安排新建風(fēng)電項(xiàng)目。

2016年，風(fēng)電并網(wǎng)運(yùn)行情況顯示棄風(fēng)現(xiàn)象惡化，全年棄風(fēng)電量497億千瓦時(shí)，較2015年的339億千瓦時(shí)上漲46.6%。其中，甘肅（43%）、新疆（38%）、吉林（30%）、內(nèi)蒙古（21%）、黑龍江（19%）、寧夏（13%）合計(jì)棄風(fēng)電量為433億千瓦時(shí)，約占總棄風(fēng)電量的87.1%，相當(dāng)于2016年新增并網(wǎng)容量的22.4%。

國(guó)家能源局要求上述六個(gè)省區(qū)不得核準(zhǔn)建設(shè)新的風(fēng)電項(xiàng)目，并要采取有效措施著力解決棄風(fēng)問題。電網(wǎng)企業(yè)不得受理風(fēng)電項(xiàng)目的新增并網(wǎng)申請(qǐng)（含在建、已核準(zhǔn)和納入規(guī)劃的項(xiàng)目），派出機(jī)構(gòu)不再對(duì)其新建風(fēng)電項(xiàng)目發(fā)放新的發(fā)電業(yè)務(wù)許可。

上述政策或?qū)Α爸饕植加趯幭木硟?nèi)及寧蒙邊界區(qū)域”的銀星能源經(jīng)營(yíng)或產(chǎn)生一定影響。

3月中旬，銀星能源因籌劃重大事項(xiàng)停牌；5月11日，銀星能源再發(fā)延期復(fù)牌公告。

根據(jù)公告，“主要交易對(duì)方可能包括公司控股股東或其關(guān)聯(lián)方或其他第三方，標(biāo)的資產(chǎn)可能包括中鋁寧夏能源集團(tuán)有限公司（下稱“中鋁寧夏能源”）持有的寧夏銀儀風(fēng)力發(fā)電有限責(zé)任公司（下稱“銀儀風(fēng)電”）50%股權(quán)等資產(chǎn)，具體資產(chǎn)范圍尚未最終確定?！?/p>

“目前除銀儀風(fēng)電50%股權(quán)外，其他資產(chǎn)交易各方尚在論證中。公司尚未與本次重大資產(chǎn)重組的交易對(duì)方簽署關(guān)于標(biāo)的資產(chǎn)收購(gòu)的正式重組框架協(xié)議?！便y星能源如是說。

工商資料顯示：成立于2015年12月的銀儀風(fēng)電注冊(cè)地為寧夏省銀川市，注冊(cè)資本為2.84億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目的開發(fā)、建設(shè)、經(jīng)營(yíng)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)。銀星能源財(cái)報(bào)顯示：2014-2016年，銀儀風(fēng)電的營(yíng)業(yè)收入分別為1.91億元、1.55億元和1.50億元，凈利潤(rùn)分別為2653萬(wàn)元、159萬(wàn)元和1017萬(wàn)元。

綜上分析，銀儀風(fēng)電營(yíng)業(yè)收入已經(jīng)連續(xù)多年下滑，2016年雖然盈利能力（凈利潤(rùn)）出現(xiàn)回升，但仍遠(yuǎn)低于2014年的盈利水平。銀星能源選擇收購(gòu)銀儀風(fēng)電股權(quán)的時(shí)機(jī)成熟嗎？

實(shí)際上，近年銀星能源自身“新能源發(fā)電”業(yè)務(wù)的盈利能力也有所下滑。2014-2016年，銀星能源“新能源發(fā)電”銷售毛利率分別為50.80%、40.13%和37.77%，出現(xiàn)明顯下滑。

銀星能源2016年“新能源發(fā)電”銷售量雖有所回升，仍未達(dá)到2014年水平。財(cái)報(bào)顯示：2014-2016年，銀星能源“發(fā)電行業(yè)”銷售量分別為19.06億千瓦時(shí)、16.95億千瓦時(shí)和17.83億千瓦時(shí)。