從“雙支柱政策框架”看央行的關(guān)注重點(diǎn)

王琦欣

【摘要】2008年的金融危機(jī)以后，世界范圍內(nèi)的中央銀行研究，主要圍繞防范金融風(fēng)險(xiǎn)、宏觀審慎管理、金融發(fā)展新理念等展開。近年來(lái)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，央行根據(jù)國(guó)際發(fā)展形勢(shì)以及我國(guó)的現(xiàn)狀，在調(diào)整著我國(guó)貨幣政策的目標(biāo)，加強(qiáng)宏觀審慎管理。

【關(guān)鍵詞】貨幣政策；目標(biāo)多層化；宏觀審慎管理；國(guó)際態(tài)勢(shì)

2010年9月9日人民銀行行長(zhǎng)周小川在牛津財(cái)經(jīng)論壇上的午餐講話中談到了中央銀行重點(diǎn)關(guān)切問題的演變，此次講話也是在大危機(jī)之后，結(jié)合中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，順應(yīng)歷史潮流做出的。

2017年3月24日，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)陳雨露在“中國(guó)金融學(xué)會(huì)學(xué)術(shù)年會(huì)暨中國(guó)金融論壇年會(huì)”上表示，當(dāng)前階段，人民銀行明確提出并探索建立“貨幣政策+宏觀審慎政策”的雙支柱政策框架，這也是對(duì)2010年周小川行長(zhǎng)講話內(nèi)容的一個(gè)延續(xù)。

一、貨幣政策靈活運(yùn)用，多層目標(biāo)

2017年以來(lái)，無(wú)論是周小川行長(zhǎng)在德國(guó)G20央行財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上，還是在我國(guó)3月20號(hào)央行官網(wǎng)發(fā)布的工作論文中，都強(qiáng)調(diào)我國(guó)將實(shí)行穩(wěn)健中性的貨幣需求，其目標(biāo)是以控制通脹為主，兼顧轉(zhuǎn)型發(fā)展和金融改革的需要，平衡穩(wěn)增長(zhǎng)，調(diào)結(jié)構(gòu)，抑泡沫。這些政策目標(biāo)是根據(jù)中國(guó)現(xiàn)實(shí)發(fā)展提出來(lái)的，當(dāng)然，也切合了小川行長(zhǎng)在牛津財(cái)經(jīng)論壇上的講話，我們央行的政策目標(biāo)之前一直是控制通脹，認(rèn)為只要將其控制在低水平，就可以同時(shí)實(shí)現(xiàn)其他目標(biāo)，但隨著金融危機(jī)的爆發(fā)和金融領(lǐng)域的不斷創(chuàng)新，我們必須兼顧各個(gè)目標(biāo)，賦予各個(gè)目標(biāo)不同的權(quán)重，以此來(lái)穩(wěn)定金融秩序，因此我們的央行也給予了金融系統(tǒng)穩(wěn)定越來(lái)越高的權(quán)重。

自2017年以來(lái)，央行進(jìn)行了幾次逆回購(gòu)操作，是典型的貨幣政策的運(yùn)用。對(duì)于我國(guó)的央行而言，相比財(cái)政政策，貨幣政策更加靈活，可控，高效。在市場(chǎng)上缺乏流動(dòng)性，同時(shí)又要控制低通脹的情況下，央行自然而然地選擇了逆回購(gòu)，釋放短期流動(dòng)性，補(bǔ)足市場(chǎng)短期信用。正如周小川行長(zhǎng)所說(shuō)，現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)并不是那么有效，所以，期待貨幣市場(chǎng)到來(lái)資本市場(chǎng)和商品市場(chǎng)的變化，仍需央行做好調(diào)控。

二、宏觀審慎體系建立，監(jiān)管加強(qiáng)

個(gè)體的簡(jiǎn)單加總之和不等于總體，所以，小川行長(zhǎng)指出，以往認(rèn)為的個(gè)體微觀上的健康，加總起來(lái)，總體宏觀就是健康的這一說(shuō)法不對(duì)，2008年的金融危機(jī)就告訴了全世界這個(gè)哲學(xué)性的道理。所以，央行關(guān)切的重點(diǎn)，是要不斷加強(qiáng)宏觀審慎管理，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

宏觀審慎監(jiān)管體系主要是逆周期進(jìn)行，因?yàn)轫樦芷诘絹?lái)的效應(yīng)和民眾情緒是導(dǎo)致金融系統(tǒng)不穩(wěn)定和金融危機(jī)的重要原因，所以，人民銀行在建立MPA時(shí)，要將時(shí)空線拉長(zhǎng)，磨平周期效應(yīng)，引導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)格良性發(fā)展。其次，要注重實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融產(chǎn)品的對(duì)接，金融產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，利用高杠桿獲取高收益，如果沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為支撐，只能是資產(chǎn)泡沫，在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，牽一發(fā)而動(dòng)全身，必將引起市場(chǎng)動(dòng)蕩，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然，將金融產(chǎn)品創(chuàng)新納入明確的法律制度框架也是很有必要的。宏觀審慎性監(jiān)管，一定要從大局出發(fā)，自2003年銀監(jiān)會(huì)成立以來(lái)，我國(guó)就是分業(yè)監(jiān)管的體制，銀監(jiān)會(huì)對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行監(jiān)管，但最后貸款人確實(shí)人民銀行，所以就有一個(gè)矛盾在里面，最近提出的混合監(jiān)管也是迎合經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的，一行三會(huì)的監(jiān)管模式，相互之間總有漏洞，混合監(jiān)管的體系下，央行可以站在一個(gè)總領(lǐng)的角度去把握宏觀態(tài)勢(shì)，引導(dǎo)各金融機(jī)構(gòu)的整體發(fā)展，才能減少系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

三、國(guó)際發(fā)展態(tài)勢(shì)，積極借鑒

2009年4月2日二十國(guó)集團(tuán)峰會(huì)宣布成立金融穩(wěn)定委員會(huì)作為全球金融穩(wěn)定的宏觀審慎監(jiān)管國(guó)際組織，2009年6月17日，美國(guó)政府公布了金融監(jiān)管改革的白皮書，繼美國(guó)金融監(jiān)管改革方案公布后，歐盟委員會(huì)也宣稱要成立由成員國(guó)中央銀行行長(zhǎng)組成“歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)”，主要將負(fù)責(zé)監(jiān)測(cè)整個(gè)歐盟金融市場(chǎng)上可能出現(xiàn)的宏觀風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)發(fā)出預(yù)警并在必要情況下建議應(yīng)采取的措施。以上種種，都說(shuō)明世界各大央行，都在密切關(guān)注系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管。

我國(guó)自2004年以來(lái)，相繼提出了差別存款準(zhǔn)備金制度，分類開展信貸政策，將外匯納入宏觀管理，建立MPA等，都體現(xiàn)了我國(guó)在宏觀審慎監(jiān)管方面的努力，時(shí)至今日仍然需要借鑒國(guó)外檢驗(yàn)，服務(wù)于我國(guó)的國(guó)情。

央行可以結(jié)合創(chuàng)新，協(xié)調(diào)，綠色，開放，共享的五大理念，多加關(guān)注于系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)金融基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，金融綜合信息的統(tǒng)計(jì)，金融法規(guī)的不斷修訂，最后貸款人職責(zé)的完善等，同時(shí)，各商業(yè)銀行也要執(zhí)行巴塞爾協(xié)議三當(dāng)中關(guān)于資本充足率的規(guī)定，必要時(shí)必須上調(diào)資本金比率，以加強(qiáng)抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，穩(wěn)定金融系統(tǒng)，保障經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展。

人民幣升值壓力，美聯(lián)儲(chǔ)加息，經(jīng)濟(jì)新常態(tài)等一系列變化都對(duì)我國(guó)中央銀行的監(jiān)管能力和貨幣政策目標(biāo)等提出了更高的要求，所以，央行關(guān)切點(diǎn)的演變，也將引導(dǎo)著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向，相信在國(guó)家的正確領(lǐng)導(dǎo)下，在央行政策的引導(dǎo)下，我們的經(jīng)濟(jì)會(huì)穩(wěn)定而持續(xù)地發(fā)展下去。

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