高方方

當下的A股市場中，選行業(yè)的能力其實比選股更為重要，而且配置方向很重要，醫(yī)療和軍工行業(yè)是不錯的配置方向。

“從中長期的角度來看，A股現(xiàn)在處于一個黎明前的黑暗，這是一個布局的時候。”前海開源楊德龍表示，所以，在A股到底之前可能還是一個比較弱的走勢。從這段時間的行情來看，雖然整個創(chuàng)業(yè)板的指數(shù)出現(xiàn)了大幅下跌，很多創(chuàng)業(yè)板的股票跌幅很大，但仍然有一部分的小盤股逆勢上漲，甚至有的股票漲幅還比較大，這說明小盤股里面也出現(xiàn)了分化，一些真正有成長性的個股開始反彈。

單獨拿大盤股的K線圖來看，已經(jīng)是一個牛市的走勢了，但是小盤股還在探底。等小盤股探底之后，A股可能會出現(xiàn)趨勢性的機會，所以耐心等待反轉(zhuǎn)的時刻。大盤股先見底，小盤股后見底。

對于接下來的市場走勢，招商基金相對樂觀，認為市場會反彈，同時也給出了3個反彈理由：1.IPO降速對市場情緒的推動；2.減持新規(guī)減弱了解禁減持的沖擊，有利風(fēng)險偏好回暖，尤其是此前受影響較大的中小創(chuàng)板塊；3.市場對6月流動性和市場表現(xiàn)得預(yù)期悲觀，當靴子逐步落地、預(yù)期到達低點后或迎來情緒修復(fù)。前期市場情緒過度悲觀，最近監(jiān)管層頻繁放出利好信號，有利于短期風(fēng)險偏好修復(fù)，看好市場短期反彈行情。但是中期（三季度以前）金融監(jiān)管大趨勢仍在進行，難言市場大反轉(zhuǎn)。經(jīng)過前期下跌，部分行業(yè)已經(jīng)具備配置價值，但是選股方面仍然要注重價值性。成長股中部分有穩(wěn)定內(nèi)生增長、估值已調(diào)整至合理區(qū)間的優(yōu)質(zhì)白馬當前已經(jīng)具備了配置價值，可積極關(guān)注。

布局醫(yī)療行業(yè)黃金時機

6月以來，醫(yī)藥板塊表現(xiàn)較為活躍。有機構(gòu)認為，相關(guān)上市公司業(yè)績的快速增長以及政策面的支持是推動醫(yī)藥板塊走強的兩大優(yōu)勢。中海基金基金經(jīng)理鄭磊表示，從長期看，非常看好醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展前景。醫(yī)藥行業(yè)較之其他行業(yè)的優(yōu)勢在于，穩(wěn)定性較強，能夠帶來的復(fù)利機會較多。

“目前醫(yī)療這一塊行業(yè)分化較大，從自身而言，會縱觀細分行業(yè)進行比較，選擇景氣度向上的領(lǐng)域，再在其中挑選出其個人比較看好的企業(yè)，對企業(yè)的判斷維度一般為1至3年?！编嵗诒硎尽Ｖ赃x擇1至3年是因為維度過長，不確定因素也會變多，而維度過短，波動噪音也較多。他認為，醫(yī)藥行業(yè)較之其他行業(yè)的優(yōu)勢在于，穩(wěn)定性較強，能夠帶來的復(fù)利機會較多。

醫(yī)藥行業(yè)要看未來發(fā)展，總體呈現(xiàn)向上的態(tài)勢，整個社會的老齡化問題愈加嚴重，大病的發(fā)病率增高，發(fā)病率呈年輕化，這些問題的成因是多方面的，可以帶動整個行業(yè)持續(xù)增長。穩(wěn)定的成長性是醫(yī)藥行業(yè)的優(yōu)勢，通過5至10年的時間，將給投資者帶來相對可觀的復(fù)利。而在細分區(qū)域較多醫(yī)療行業(yè)中，鄭磊的核心關(guān)注點還是在醫(yī)改政策，醫(yī)改政策將會決定行業(yè)的發(fā)展方向。

建信基金擬任基金經(jīng)理潘龍玲也表示，事實上，當前正是布局醫(yī)療行業(yè)的黃金時機。根據(jù)美林時鐘原理，經(jīng)濟周期劃分為衰退、復(fù)蘇、過熱、滯漲4個階段，每一階段都對應(yīng)著不同的大類資產(chǎn)及行業(yè)板塊。在通脹相對波動不大，經(jīng)濟環(huán)境相對比較平穩(wěn)的時期，建議配置消費如食品飲料、醫(yī)療等板塊。同時，醫(yī)藥行業(yè)過去10年經(jīng)歷了3輪牛市和2輪熊市，時間跨度拉長來看，屬于長牛行情，醫(yī)療板塊可以說是投資常青樹。積極挖掘兩大類投資機會，1.主營業(yè)務(wù)從事醫(yī)療保健行業(yè)，包括化學(xué)制藥、中藥、生物制品、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等行業(yè)優(yōu)質(zhì)上市公司，2.當前非主營業(yè)務(wù)提供的產(chǎn)品或服務(wù)隸屬于醫(yī)療保健行業(yè)，且未來這些產(chǎn)品或服務(wù)有望成為主要利潤來源的上市公司。同時該基金可配置債券、權(quán)證、打新和股指期貨等不同領(lǐng)域，火力全開挖掘收益機會。

看好軍工行業(yè)

現(xiàn)在的A股市場中，博時基金經(jīng)理蘭喬認為，選行業(yè)的能力其實比選股更為重要，而且配置方向很重要，軍工行業(yè)是不錯的配置方向。從基本面來看，有券商分析到，軍改當前進入了新階段，預(yù)計下半年開始軍品裝備采購依據(jù)新編制體制運行，軍品交付進入景氣周期。

而從宏觀層面來看，蘭喬認為，我國國家戰(zhàn)略從韜光養(yǎng)晦轉(zhuǎn)向積極應(yīng)對，預(yù)計未來5至10年我國國防投入維持比GDP增速略高的持續(xù)增長，其中武器裝備采購費用增速更快，同時考慮我國武器裝備出口帶來的增量，預(yù)計未來10年，軍工行業(yè)將保持10%～15%持續(xù)穩(wěn)定增長。隨著未來部分軍工集團的證券化率的進一步提升，以及國企改革、研究所改制和混合所有制改革等進程的推進，在這樣一個高確定性增長的行業(yè)中將出現(xiàn)很多的投資機會。

行業(yè)景氣度方面，蘭喬認為，順應(yīng)軍隊發(fā)展戰(zhàn)略的?？哲娧b備、軍工電子等行業(yè)領(lǐng)域擁有高景氣度且持續(xù)性強。公司方面，裝備批產(chǎn)、實戰(zhàn)化訓(xùn)練裝備需求拉動企業(yè)業(yè)績持續(xù)增長；科研院所改制、軍品定價機制改革、國企員工激勵為最大的改革紅利；現(xiàn)階段軍民融合也成為我國的戰(zhàn)略政策，民營企業(yè)也有望誕生大市值的軍工企業(yè)。

從中長期角度看，軍工行業(yè)體現(xiàn)出了明顯的上漲彈性。Wind數(shù)據(jù)顯示，2005年至2016年，中證軍工指數(shù)累計漲幅近10倍，年化收益率為22.07%；同期上證綜指漲幅為143.67%、滬深300漲幅為229.69%。

在估值方面，蘭喬則表示，軍工進入可投資區(qū)間：縱向比較，軍工估值回落至歷史相對低點；行業(yè)橫向比較，4月份以來的市場調(diào)整過程中，因近期銀監(jiān)會清查影子銀行和分級基金新規(guī)出臺，市場資金面趨緊，風(fēng)險偏好降低，疊加前期高估值，導(dǎo)致軍工板塊出現(xiàn)持續(xù)大幅調(diào)整。6周時間中證軍工指數(shù)快速下跌25%，跌幅居前。短期軍工行業(yè)的投資機會值得關(guān)注，目前或是軍工行業(yè)較好的建倉時機。

另有基金們表示，債市機會需要耐心等待。“今年債市還可能有兩波的調(diào)整?！鼻昂ｉ_源楊德龍這樣表示，這段時間因為金融去杠桿，已經(jīng)開始了第二波的調(diào)整，到下半年可能有一些市場化的拋售，會導(dǎo)致債市有最后一波的殺跌。從價格的角度來看，債市仍然是在調(diào)整過程中。長信基金固收團隊也表示，短期金融去杠桿和海外加息壓力仍是導(dǎo)致債市震蕩的主因，債市機會需要耐心等待。