改革派李小加的香港金融“大時代”

刁航宇

香港回歸當(dāng)晚，李小加和一大批金融海歸在中環(huán)聚會。當(dāng)時的他絕對沒想到，十二年后，自己會成為港交所首位“非本土”的CEO，將港交所帶入了一個新的時代，開啟了香港金融大變局。

香港交易所，坐落在香港中環(huán)國際金融中心，是香港金融業(yè)的核心，它的掌門人是內(nèi)地出生的李小加。

幸運·夢想·實干

李小加生于北京，成長于甘肅，初中畢業(yè)讀的是石油技校，做了4年石油工人。1980年，考入了廈門大學(xué)，畢業(yè)后留學(xué)美國。1991年從哥倫比亞大學(xué)法學(xué)院博士畢業(yè)，成為華爾街精英中的一員。

盡管李小加當(dāng)時和公司說好了是在美國工作、做美國的項目，但經(jīng)濟起飛的中國產(chǎn)生了大批的項目。李小加接到的第一個項目就是個“大單”——中國財政部1949年以后首次面向海外發(fā)行國債。李小加當(dāng)時所在的美林證券被中國財政部委任為國家信用評級工作的顧問，并獨家主承銷首批中國10億美元全球債券。

“中國主權(quán)債在世界金融市場上缺席了幾十年，那做中國主權(quán)債的第一次發(fā)行，先要評級，就先要解決1949年以前沒有還的債要怎么辦，這個問題不解決的話拿不到一個很好的投資評級，那國家就不可能出去發(fā)債，而且這對國家形象都非常重要。怎么把評級做好、怎么把歷史問題解決是首要的問題。”李小加的中國背景令他當(dāng)仁不讓地成為中國財政部的海外律師，來處理評級前的這些債務(wù)問題。

1993年李小加飛回中國18趟，一年中加起來有40天都在飛機上度過，“基本上剛到兩天就往回走?！?/p>

歷史問題順利解決，穆迪在1993年9月給予中國國債A3的優(yōu)良評級。1994年1月14日，中國財政部代表中國政府正式向美國證券交易委員會注冊登記發(fā)行10億美元全球債券，并同時在美國、歐洲和亞洲銷售，這是中國國債首次進入美國資本市場。

1994年李小加被美林正式派駐到香港，當(dāng)時正在進行國企改制，國企對融資的需求很大，由此產(chǎn)生了很多和中國有關(guān)的業(yè)務(wù)，而國際機構(gòu)在內(nèi)地開設(shè)辦事處很少，香港成為了國際機構(gòu)開展中國業(yè)務(wù)的基地。李小加在美林9年，期間完成了很多在中國資本市場具有突破意義的重大交易，包括中移動、中海油等大型國企的上市融資，他帶領(lǐng)美林成為在中國業(yè)務(wù)最活躍的外資投行。

1997年6月30日晚，香港回歸前夜，李小加和一大批金融海歸在中環(huán)吃飯，“那是很激動的一天，到最后大家唱起各種各樣的歌曲，旁邊也有些外國人看著我們，那個時候很自豪?！?/p>

大時代開啟

李小加親歷中國金融業(yè)飛速發(fā)展，“中國從一個資本貧乏國變成了一個資本富裕國”，李小加也從一個普通的金融海歸成為摩根大通中國區(qū)主席。

2009年李小加接受邀請成為港交所總裁，“非本土”身份引發(fā)媒體關(guān)注。事實上，他的內(nèi)地背景正是港交所的重要考慮。港交所在公告中表示，“憑借李先生在國際證券及投資市場的豐富經(jīng)驗及認識，以及其對中國資本市場發(fā)展的深入了解與識見，再加上其廣闊的內(nèi)地關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，當(dāng)有助進一步提升香港交易所的競爭力，應(yīng)對目下種種挑戰(zhàn)?！?香港人把股市的巨變叫做“大時代”，李小加的到來正式開啟了香港金融業(yè)大時代。

李小加一上任就宣布了新的發(fā)展規(guī)劃，推動了港交所交易時間改革，將香港股市開盤時間和內(nèi)地同步。而后和上交所、深交所成立中華證券交易服務(wù)有限公司，收購倫敦金屬交易所、成立場外結(jié)算公司，香港交易所的業(yè)務(wù)大大多元化，看似遍地開花，在他心中卻有著清晰的脈絡(luò)。

“以前我們做兩個客戶的生意，世界有錢的人和中國需要錢發(fā)展的人，今后可能要做中國有錢的人和世界需要錢發(fā)展的人，這四個客戶才能是一個世界的金融中心角色的轉(zhuǎn)變和轉(zhuǎn)型上需要考慮的問題?！?/p>

要實現(xiàn)這樣的目標(biāo)，就意味著兩地金融市場的融合，但是要把境內(nèi)和境外這樣制度、投資者、交易習(xí)慣完全不同的市場連接起來，談何容易。于是一個大膽的想法產(chǎn)生了：不改變兩地制度，就讓中國的接出去，外國的接進來。“這就是深港通、滬港通、債券通核心的理念。”

2012年李小加和時任上交所理事長桂敏杰在深圳一個小茶館里，在一張紙條上畫出了滬港通的構(gòu)思。于是2014年滬港通啟動、2016年深港通啟動，至此中國的三大交易所連通，互聯(lián)互通的首階段工作完成。

改革升級

2017年，李小加又宣布了新的改革。李小加在年初的媒體午餐會上宣布2017年工作計劃，完善上市制度、延伸互聯(lián)互通、豐富產(chǎn)品和平臺升級。

互聯(lián)互通框架下的重點工作是債券通，這將令外資持有中國的債券，改變中國債券市場的投資者結(jié)構(gòu)?！笆澜缟险嬲慕?jīng)濟體就是既是別人的債東，別人又是你的債東，這樣就是大家的經(jīng)濟金融能夠逐漸地融合一體。金融是血，必須要流出來在世界的金融機體之中，才有可能找到最高的收益，找到最高的風(fēng)險和回報組合。”

四年前阿里巴巴未能以“同股不同權(quán)”的架構(gòu)在香港上市，成為李小加改革路上的一大挫折。2017年這位擅長把不可能變?yōu)榭赡艿腃EO重新上路，6月16日，香港交易所就建議設(shè)立創(chuàng)新板及檢討創(chuàng)業(yè)板征求市場意見，允許“同股不同權(quán)”公司來香港上市。

這一改革一旦成功，意味著像阿里巴巴一樣的新經(jīng)濟公司有機會來香港上市，將為傳統(tǒng)的香港引入活水，更遠一步說，是抓住中國發(fā)展的未來。這一根本性的制度改革，將永遠改變香港金融市場。

香港的未來：大規(guī)模功能性轉(zhuǎn)變

李小加表示，這些重大的改革措施能夠?qū)嵤A(chǔ)是一國兩制。

“因為一國，中國的基礎(chǔ)設(shè)施、監(jiān)管當(dāng)局、交易所和清算結(jié)算機構(gòu)愿意去和你合作，有信心和你合作，覺得合作完了以后風(fēng)險相對可控，兩制就是國際投資者，因為你是香港，他們很熟悉的制度，我們就把兩方連在一起了?！?/p>

李小加總結(jié)，過去改革開放30多年，香港主要承擔(dān)了三大功能：一個是轉(zhuǎn)口貿(mào)易，給中國帶來第一桶金；第二是直接投資，幫助中國變成世界工廠；第三就是資本市場的發(fā)展，幫助中國的大型企業(yè)、金融機構(gòu)上市融資，成為世界級的公司。而目前這三大任務(wù)已經(jīng)基本完成，但這并不表示香港的作用減弱了，而是香港需要承擔(dān)新的功能——“就是從原來簡單一個集資的角色要向一種制度轉(zhuǎn)換器這一新的角色來轉(zhuǎn)變?！?/p>

他表示，內(nèi)地資本市場有自己特殊的發(fā)展規(guī)律和現(xiàn)狀，它的規(guī)則、金融基礎(chǔ)設(shè)施、監(jiān)管理念、監(jiān)管方式和境外市場有很大的不同，而這種不同將長期存在，這就好像把110v的電器接到220v的插口，“今后香港就從一個簡單的門戶的作用要向一個大規(guī)模的功能性的轉(zhuǎn)變，要變成一個制度的翻譯器、轉(zhuǎn)換器、變壓器?！边@一功能要比以前的窗口作用更復(fù)雜，在他看來，目前香港的地位甚至比30年前更重要。

李小加認為，香港為國家發(fā)展、人民幣國際化、中國市場開放和改革開放的提速提供了最好的制度性保障，“一國兩制是香港的核心，我們一定有未來”。