如何看待民間對(duì)外投資的積極性

萬(wàn)喆

目前對(duì)外投資由核準(zhǔn)改為備案，管理權(quán)限大幅下放，但事中事后監(jiān)管體系沒(méi)有配套建立起來(lái)，存在管理漏洞。大量個(gè)人資金以理財(cái)產(chǎn)品和合伙制投資基金模式流出，傳統(tǒng)資本流出管控形同虛設(shè)。

2016年，中國(guó)境內(nèi)投資者共對(duì)全球164個(gè)國(guó)家和地區(qū)的7961家境外企業(yè)進(jìn)行了非金融類(lèi)直接投資，累計(jì)實(shí)現(xiàn)投資11299.2億元人民幣（折合1701.1億美元，同比增長(zhǎng)44.1%）。2015年，中國(guó)對(duì)美直接投資首次超過(guò)美國(guó)對(duì)華投資。2016年，中國(guó)對(duì)美直接投資達(dá)460億美元，是2015年的3倍。

其中，民營(yíng)企業(yè)是主要的推動(dòng)力，其交易金額較上年增加了三倍，超過(guò)了國(guó)有企業(yè)。事實(shí)上，近年來(lái)，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)對(duì)外投資出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。從對(duì)外投資存量占比看，民營(yíng)企業(yè)從2006年的19%快速增長(zhǎng)到2014年的46.4%。而在2016年，民營(yíng)企業(yè)交易的占比達(dá)到歷史最高，國(guó)有企業(yè)交易的占比達(dá)到歷史最低。

2016年，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)交易井噴，超過(guò)日本成為全球第二大對(duì)外投資國(guó)。2016年，中國(guó)企業(yè)宣布的海外投資并購(gòu)交易金額為2158億美元，較2015年大幅增長(zhǎng)了148%。2017年一季度，83%的海外并購(gòu)交易是由民營(yíng)企業(yè)參與發(fā)起的。私募股權(quán)基金也在海外并購(gòu)交易中扮演了舉足輕重的作用。2016年，以私募股權(quán)和資產(chǎn)管理公司基金為代表的財(cái)務(wù)投資者參與交易的交易數(shù)量超過(guò)381億美元，為2015年的兩倍以上。

與此相對(duì)的是另一個(gè)熱議話(huà)題，國(guó)內(nèi)民間投資的“冷”若冰霜。2016年，國(guó)內(nèi)民間投資增速急劇下降。近期國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布顯示，1至6月份，民間固定資產(chǎn)投資同比名義增長(zhǎng)2.8%，與2015年同期民間投資及2016年同期全社會(huì)投資相比，降幅均已超過(guò)六成;民間固定資產(chǎn)投資占全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶(hù)）比重為61.5%，比2015年同期下降3.6個(gè)百分點(diǎn)。若從今年6月當(dāng)月投資增速看，民間投資首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。東北地區(qū)滑落尤其嚴(yán)重，其中遼寧1?6月民間投資為58.1%的負(fù)增長(zhǎng)。即使在政策大力促進(jìn)下，下半年情況有所好轉(zhuǎn)，全年民間固定資產(chǎn)投資占全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶(hù)）的比重為61.2%，比1?11月份降低0.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年降低3個(gè)百分點(diǎn)。

引發(fā)多重疑慮

中國(guó)對(duì)外投資的持續(xù)大幅增長(zhǎng)，引發(fā)了內(nèi)外的同時(shí)憂(yōu)慮。而內(nèi)部憂(yōu)慮來(lái)自于外匯管理部門(mén)。

對(duì)外投資的井噴式增長(zhǎng)，企業(yè)用匯需求增加。而中國(guó)的外儲(chǔ)正面臨著巨大壓力。2014年開(kāi)始，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備呈較快下降趨勢(shì)。2016年中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模全年下降約3200億美元。截至2016年12月31日，中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為30105.17億美元，比2016年11月底下降410.81億美元，降幅為1.3%。

雖然外匯儲(chǔ)備下降有多重原因，但在一段時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)了較快速、較大幅的波動(dòng)，還是引起了各方的密切關(guān)注。外匯管理部門(mén)不免把外儲(chǔ)降低與對(duì)外投資增加結(jié)合起來(lái)，認(rèn)為這與外匯管理部門(mén)“保外匯”“防范資本外逃”等政策目標(biāo)是矛盾的。

國(guó)家發(fā)改委國(guó)合中心調(diào)研過(guò)程中也發(fā)現(xiàn)這種悖論，一方面簡(jiǎn)政放權(quán)等各項(xiàng)對(duì)外投資便利化激勵(lì)措施不斷推進(jìn);另一方面，外匯管理部門(mén)對(duì)企業(yè)境外投資外匯匯出常常拖而不決、拖而不辦。

外部憂(yōu)慮來(lái)自國(guó)際“疑華”者。

雖然中國(guó)對(duì)外合作和投資力度在不斷加大，但于市場(chǎng)的溝通能力卻仍然欠缺。中國(guó)近期海外投資的快速增長(zhǎng)已引起歐美為首的部分國(guó)家的反對(duì)和抗議，并利用其媒體輿論扭曲中國(guó)企業(yè)正常投資的目的，甚至組織發(fā)起針對(duì)中國(guó)的抗議游行活動(dòng)，試圖影響海外投資安全及“一帶一路”倡議推進(jìn)。2016年5月6日巴基斯坦少數(shù)族群反對(duì)“中巴經(jīng)濟(jì)走廊”，即擔(dān)心項(xiàng)目?jī)H僅有利于中國(guó)，而打擊巴基斯坦本土企業(yè)。

疑慮既多，不利于中國(guó)民間企業(yè)對(duì)外投資的順利進(jìn)行。那么，我們也要反問(wèn)，民間投資“走出去”這么積極，到底是什么原因呢？

民間對(duì)外投資到底為什么增長(zhǎng)？

總體而言，應(yīng)該還是能從對(duì)外投資的結(jié)構(gòu)中看出，這主要是出于企業(yè)發(fā)展和突破的內(nèi)生意愿。

首先是經(jīng)營(yíng)壓力和成本效應(yīng)。企業(yè)普遍反映，盡管仍然看好國(guó)內(nèi)未來(lái)消費(fèi)需求升級(jí)，但勞動(dòng)力、資本等要素價(jià)格的過(guò)快上升透支了未來(lái)發(fā)展空間。蘇州本尚新材在森林資源豐富的印尼吉打邦投資農(nóng)林項(xiàng)目，勞動(dòng)力成本每人1000元/月，養(yǎng)老保險(xiǎn)每人540元/年，成本優(yōu)勢(shì)十分顯著。上海光明集團(tuán)分別在青海和美國(guó)投資苜蓿飼料項(xiàng)目，美國(guó)產(chǎn)品比青海產(chǎn)品更快運(yùn)抵上海，且價(jià)格更為低廉。

其次，產(chǎn)業(yè)鏈整合與跨境資產(chǎn)重組是大勢(shì)所趨。企業(yè)積極收購(gòu)境外低估資產(chǎn)之后向高估值轉(zhuǎn)換成為企業(yè)對(duì)外投資的一個(gè)重要?jiǎng)恿?。中?guó)廣核集團(tuán)以23億美元成功獲得馬來(lái)西亞埃德拉公司下屬電力公司股權(quán)及新項(xiàng)目開(kāi)發(fā)權(quán)，將“一帶一路”相關(guān)5國(guó)13個(gè)清潔能源項(xiàng)目收入囊中。青島海信集團(tuán)去年并購(gòu)夏普墨西哥工廠(chǎng)以及美洲地區(qū)品牌使用權(quán)和渠道資源，進(jìn)入北美國(guó)家一線(xiàn)家電品牌渠道。

此外，以技術(shù)和市場(chǎng)為導(dǎo)向的業(yè)內(nèi)并購(gòu)成為熱點(diǎn)。原來(lái)以獲取境外能源資源為主要目的，現(xiàn)在逐漸向以獲取境外市場(chǎng)、資源、技術(shù)、銷(xiāo)售渠道等多重目標(biāo)轉(zhuǎn)變。南京三胞集團(tuán)在2014?2016年期間，相繼收購(gòu)英國(guó)第三大百貨House of Fraser、百年老店哈姆雷斯玩具公司、以新奇特產(chǎn)品著稱(chēng)的公司Brook stone和美國(guó)萬(wàn)威國(guó)際。海航集團(tuán)63億美元收購(gòu)Ingram Micro，海爾集團(tuán)54億美元收購(gòu)?fù)ㄓ秒姎馄煜录译姌I(yè)務(wù)等。

4月13日，羅森內(nèi)里體育投資盧森堡公司的代表韓力，在AC米蘭母公司菲寧維斯特的代表陪同下在意大利米蘭現(xiàn)身。當(dāng)日，意甲AC米蘭俱樂(lè)部發(fā)布公告，稱(chēng)中國(guó)商人控股的羅森內(nèi)里體育投資盧森堡公司，從意大利菲寧維斯特公司手中收購(gòu)了俱樂(lè)部99.93%的股權(quán)。

其實(shí)，即使上半年經(jīng)常項(xiàng)目順差減小，直接投資呈現(xiàn)逆差，但其數(shù)目都與中國(guó)外匯儲(chǔ)備下降規(guī)模與趨勢(shì)的相關(guān)性比較小，不足以支撐對(duì)外投資造成大量資金“外流”甚至“外逃”等說(shuō)法。

有沒(méi)有貓膩？

當(dāng)然，也不乏一些企業(yè)并非真正的“投資”，鉆空子進(jìn)行不正常甚至非法的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

在大規(guī)模的海外并購(gòu)中，許多將投資領(lǐng)域集中在房地產(chǎn)、酒店、影視娛樂(lè)等不以生產(chǎn)為背景的領(lǐng)域。投資海外影視、足球、地產(chǎn)的企業(yè)排成大隊(duì)。業(yè)務(wù)相左得驚人，溢價(jià)高得驚人，經(jīng)營(yíng)差得驚人，這種并購(gòu)俯首皆是。

對(duì)外投資監(jiān)管確實(shí)存在薄弱環(huán)節(jié)。為貫徹落實(shí)簡(jiǎn)政放權(quán)，對(duì)外投資由核準(zhǔn)改為備案，管理權(quán)限大幅下放，但事中事后監(jiān)管體系沒(méi)有配套建立起來(lái)，存在管理漏洞。地方普遍反映，目前發(fā)改部門(mén)負(fù)責(zé)項(xiàng)目備案，商務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)境外公司設(shè)立備案，相關(guān)手續(xù)在網(wǎng)上就可以填報(bào)，外管局是資金流出的唯一一道關(guān)卡，很難對(duì)企業(yè)投資的真實(shí)性進(jìn)行鑒別，大量個(gè)人資金以理財(cái)產(chǎn)品和合伙制投資基金模式流出，傳統(tǒng)資本流出管控形同虛設(shè)。

上海自貿(mào)區(qū)發(fā)現(xiàn)，大量對(duì)外投資主體是成立時(shí)間不到半年的小企業(yè)，注冊(cè)資金小，投資項(xiàng)目大，“小馬拉大車(chē)”;青島市在監(jiān)測(cè)過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，部分境內(nèi)主體與其境外投資項(xiàng)目主營(yíng)業(yè)務(wù)差異較大，境外投資規(guī)模與境內(nèi)主體資本金規(guī)模不匹配，部分境內(nèi)主體剛剛設(shè)立就實(shí)施境外投資，投資主體的注冊(cè)資本很少甚至沒(méi)有實(shí)際出資，而境外投資金額卻很大，其國(guó)內(nèi)資金來(lái)源以及海外資金去向均存疑問(wèn);蘇州市也有類(lèi)似情況。

由于投資項(xiàng)目在境外，項(xiàng)目的真實(shí)性以及資金在境外的實(shí)際用途難以把控，備案時(shí)往往依據(jù)企業(yè)自身的陳述，一般難以核實(shí)。特別是在境外設(shè)立多層投資平臺(tái)的情況下，境外資金的實(shí)際運(yùn)作難以把控，項(xiàng)目回收后資金是否長(zhǎng)期滯留境外也無(wú)法掌握。此外，中國(guó)個(gè)人境外投資尚未放開(kāi)，個(gè)人通過(guò)設(shè)立有限合伙企業(yè)或購(gòu)買(mǎi)相應(yīng)的投資基金，其來(lái)源難以審核，可能成為非法資金流出的渠道。

怎樣看待民間對(duì)外投資的熱情和憂(yōu)慮？

政府應(yīng)當(dāng)正確對(duì)待，主動(dòng)出擊，合理引導(dǎo)，同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管，防微杜漸。

中國(guó)三十年來(lái)的發(fā)展成績(jī)與對(duì)外開(kāi)放密切相關(guān)，而對(duì)外開(kāi)放及包括引進(jìn)外資，也包括對(duì)外投資。兩者間看似競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，其實(shí)是互補(bǔ)關(guān)系。

在貿(mào)易上，中國(guó)適當(dāng)減小貿(mào)易順差，不是收縮本國(guó)出口，而是以更寬廣的胸懷，打開(kāi)市場(chǎng)，迎來(lái)更多進(jìn)口，為國(guó)際間貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)平衡、再發(fā)展做出貢獻(xiàn)。在投資商理應(yīng)也如此。特別是，中國(guó)資本輸出尚處于初始階段，尤其在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的大背景下，企業(yè)必須“走出去”參與全球競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)外投資仍有較大提升空間。

要堅(jiān)定不移實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，加快推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)及其兩個(gè)主要抓手——自貿(mào)區(qū)戰(zhàn)略和國(guó)際產(chǎn)能合作，支持有實(shí)力、有準(zhǔn)備的企業(yè)進(jìn)行全球資源和產(chǎn)業(yè)鏈整合，加快實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。同時(shí)，實(shí)施更加積極的利用外資政策，從根本上穩(wěn)定國(guó)際收支平衡和人民幣匯率預(yù)期。

當(dāng)前，世界各國(guó)都在努力“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”的過(guò)程中，各種“再工業(yè)化”“制造業(yè)回流”的聲音不絕于耳。誠(chéng)然，“逆全球化”不可能阻擋全球化的大勢(shì)，但各國(guó)紛紛提出更優(yōu)惠的政策、制造更有吸引力的營(yíng)商環(huán)境，企圖吸引企業(yè)、資金、資源，確實(shí)不爭(zhēng)的事實(shí)，并且的確已經(jīng)發(fā)生了效力。

去年年底，關(guān)于中國(guó)企業(yè)稅費(fèi)究竟高不高的問(wèn)題引發(fā)了國(guó)民大討論。其背景，就是在良性競(jìng)爭(zhēng)下，如何留住優(yōu)秀企業(yè)和企業(yè)家。

要改變舊觀(guān)念，政府需更加主動(dòng)的爭(zhēng)取，減少制度性成本，提供更有利于企業(yè)發(fā)展的營(yíng)商環(huán)境，在法律法規(guī)上做到更為一致、誠(chéng)信、高效。

在“對(duì)外投資”和海外并購(gòu)過(guò)程中，需要進(jìn)行甄別，謹(jǐn)防洗錢(qián)等行為的發(fā)生。但值得注意的是，要明確“監(jiān)管”對(duì)象，而不是一棍子打死。

同時(shí)，治標(biāo)更要治本。企業(yè)對(duì)外投資中發(fā)生的“問(wèn)題”并不是單純?cè)趯?duì)外投資上的問(wèn)題。其資金來(lái)源是否合法，資金流動(dòng)是否合規(guī)，其實(shí)涉及的是公司運(yùn)營(yíng)如何被監(jiān)管的問(wèn)題。比如，公司的資產(chǎn)和資本本身有沒(méi)有問(wèn)題？股東結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)審計(jì)是不是有問(wèn)題？公司從直接間接、一級(jí)二級(jí)市場(chǎng)上拿了很多錢(qián)，融資方式是否本來(lái)就是監(jiān)管所禁止的？高負(fù)債海外并購(gòu)，其中有沒(méi)有違法違規(guī)的成分，牽涉到哪些經(jīng)手部門(mén)？

要加快完善對(duì)外投資監(jiān)管和統(tǒng)計(jì)制度，并著手研究建立新的高效體制。通過(guò)加強(qiáng)多部門(mén)密切配合，完善信息共享機(jī)制，建立信用系統(tǒng)，利用大數(shù)據(jù)等技術(shù)，實(shí)現(xiàn)對(duì)境外投資的全過(guò)程有效監(jiān)測(cè)監(jiān)管。