菜導(dǎo)

在投資這條路上，很多投資者沒(méi)有輸給別人，而是輸給了自己。

筆者經(jīng)常告訴大家，投資理財(cái)先要學(xué)基礎(chǔ)知識(shí)。但是，有些從投資新手升級(jí)為老手的投資者會(huì)問(wèn)：理財(cái)知識(shí)我都學(xué)會(huì)了、弄懂了，可為什么還是賺不到錢(qián)？

這可能是你的投資方法有問(wèn)題，但還有一個(gè)更大的可能：在你投資的時(shí)候，控制不住自己的情緒。有句話(huà)說(shuō)得好，投資是反人性的，或者說(shuō)是洞悉人性的。但人是有感情的動(dòng)物，很多時(shí)候往往是感性的，投資時(shí)也不例外，心理情緒可能成為你投資失利的絆腳石。

你需要知道的行為金融學(xué)

現(xiàn)代金融市場(chǎng)理論有3個(gè)關(guān)鍵性假設(shè)：人是理性的、市場(chǎng)是有效的和市場(chǎng)價(jià)格是隨機(jī)游走的。

然而，實(shí)際生活中，投資者做決策時(shí)往往不是理性的，而且投資市場(chǎng)上很多現(xiàn)象都是這些理論無(wú)法解釋的。比如羊群效應(yīng)，也叫從眾效應(yīng)，大部分投資者往往盲目跟風(fēng)買(mǎi)入或者賣(mài)出，就與“人是理性的”這一假設(shè)背道而馳。

由此，在金融界誕生了一門(mén)新學(xué)科，叫作行為金融學(xué)，它從心理學(xué)的角度研究金融市場(chǎng)上投資者的行為預(yù)期，從而預(yù)測(cè)金融市場(chǎng)未來(lái)的走向和發(fā)展趨勢(shì)。

獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的前景理論（Prospect Theory）就是行為金融學(xué)的經(jīng)典理論之一。

面對(duì)獲利時(shí)，人們厭惡風(fēng)險(xiǎn)

在獲利時(shí)，面對(duì)一個(gè)確定的收益和一個(gè)賭一把的情況時(shí)，人們往往會(huì)選擇確定的收益而放棄賭一把的機(jī)會(huì)，即使賭一把的數(shù)學(xué)期望較高。例如，現(xiàn)在有兩個(gè)方案可選擇，A方案可無(wú)風(fēng)險(xiǎn)獲得100元，B方案則有80%機(jī)會(huì)獲得200元，雖然選擇B方案的期望值是200×80%=160（元），比選擇A方案大，但一般人都會(huì)選擇A方案。這就是常見(jiàn)的見(jiàn)好就收、落袋為安的心理。

面對(duì)損失時(shí)，人們偏好風(fēng)險(xiǎn)

面對(duì)虧損時(shí)，人們往往會(huì)勇敢地賭一把，即使在理性人的角度來(lái)看，不賭的數(shù)學(xué)期望損失比較低。例如，現(xiàn)在也有兩個(gè)方案可供選擇：選擇A方案將損失100元，選擇B方案有80%的概率損失200元，20%的概率不賠錢(qián)。一般人往往傾向于選擇B方案。

損失厭惡

人們面對(duì)損失和獲利的感覺(jué)是不一樣的，簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是即使面對(duì)同等的獲利和損失，人們面對(duì)損失感受到的痛苦往往大于獲利時(shí)的快樂(lè)。

例如，人們虧損100元時(shí)感到的痛苦往往比獲取100元收益時(shí)體會(huì)到的快樂(lè)要大，而且往往對(duì)痛苦的記憶會(huì)更加深刻。

迷戀小概率

一方面，人們厭惡小概率的損失，例如，買(mǎi)意外險(xiǎn)就是規(guī)避這種小概率的損失；另一方面，人們同樣熱衷小概率的獲利，例如買(mǎi)彩票。意外發(fā)生和彩票中獎(jiǎng)往往是概率很小的事件，但是人們往往會(huì)為它們買(mǎi)單。

參照依賴(lài)

也就是說(shuō)，人們對(duì)得失的判斷并不是絕對(duì)的，而是來(lái)自于與他人的比較。例如你和朋友去買(mǎi)彩票，本來(lái)你中了100元很開(kāi)心，但是你的朋友卻中了500元，于是，你可能就沒(méi)那么開(kāi)心了；而如果你只中了90元，而朋友一分錢(qián)也沒(méi)中，可能你會(huì)更開(kāi)心。

再舉一個(gè)例子，有個(gè)朋友經(jīng)常說(shuō)希望回到以前的日子。實(shí)際上，是因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候人人都一樣，潛臺(tái)詞就是對(duì)現(xiàn)在的貧富差距不滿(mǎn)。明明現(xiàn)在的物質(zhì)條件比以前好得多，為什么這位朋友還會(huì)有這樣的希望？這個(gè)就是參照依賴(lài)的體現(xiàn)，人的得失衡量不是絕對(duì)的，而是和旁人比較出來(lái)的。

投資不賺錢(qián)可能是心理作祟

為什么說(shuō)前景理論可以解釋大家投資總是賺不了錢(qián)？結(jié)合以上5種心理，我們來(lái)進(jìn)一步分析。

首先，在市場(chǎng)不好的時(shí)候，無(wú)論買(mǎi)基金還是買(mǎi)股票，都可能虧損，一旦虧損發(fā)生，大多數(shù)人往往不會(huì)忍痛割肉，而是繼續(xù)持有虧損的股票或基金，幻想牛市會(huì)來(lái)，自己能解套。

這就是典型的“面對(duì)損失的時(shí)候偏好風(fēng)險(xiǎn)”。你在面對(duì)損失時(shí)很痛苦，更愿意選擇賭一把，并且一廂情愿地認(rèn)為未來(lái)股市有可能變好。但其實(shí)從理性的角度來(lái)看希望渺茫。

例如，在2007年牛市時(shí)，有人盲目進(jìn)入股市，在18元左右買(mǎi)了武鋼股份，之后一直熊市，他一直不愿意賣(mài)，一直很樂(lè)觀認(rèn)為未來(lái)牛市股票肯定能漲回來(lái)。結(jié)果呢？2015年牛市，武鋼股份的最高價(jià)位是7.55元，而現(xiàn)在是3.71元。聽(tīng)說(shuō)他現(xiàn)在打算把這個(gè)股票當(dāng)作女兒的一部分嫁妝。

這就是小白投資者堅(jiān)信所謂的“長(zhǎng)期持有”的下場(chǎng)，他們往往會(huì)這樣安慰自己：這個(gè)方法是“價(jià)值投資”。

筆者在這里重申一點(diǎn)，價(jià)值投資是你懂這個(gè)公司的價(jià)值才叫價(jià)值投資，并不是為了掩蓋自己的錯(cuò)誤，不想承認(rèn)它，就辯稱(chēng)自己的長(zhǎng)期持有是價(jià)值投資的擁護(hù)者。

在市場(chǎng)好的時(shí)候，人們又往往縮手縮腳，賺一點(diǎn)錢(qián)就離開(kāi)，然后嫉妒還在市場(chǎng)里賺錢(qián)的朋友。這就是確定效應(yīng)和參照依賴(lài)的體現(xiàn)。在牛市買(mǎi)過(guò)股票的投資者可能有這種感受，股票一直上漲，突然跌了一點(diǎn)就忍不住賣(mài)了，結(jié)果發(fā)現(xiàn)自己“賣(mài)飛了”，看到身邊沒(méi)賣(mài)的朋友還在賺錢(qián)，自己就陷入后悔、郁悶之中。

最后，市場(chǎng)好的時(shí)候，股票市場(chǎng)的板塊輪動(dòng)特征很明顯，你發(fā)現(xiàn)自己買(mǎi)的股票不漲，朋友買(mǎi)的股票一直在漲，比較之下，你會(huì)覺(jué)得比自己虧錢(qián)還難受，這就是參照依賴(lài)。

這時(shí)，你頭腦發(fā)熱，賣(mài)出了你的股票，買(mǎi)入了別的股票，卻發(fā)現(xiàn)自己賣(mài)出的股票竟然很快漲了起來(lái)。接著，你開(kāi)始抱怨莊家玩弄了你。其實(shí)根本就不存在這個(gè)情況，只是你的心理在作怪。

投資要做理性人

在投資這條路上，很多投資者不是輸給別人，而是輸給了自己。在投資中，投資者不僅要學(xué)會(huì)正確的理財(cái)理念和方法，還要不斷與自己的感性心理做斗爭(zhēng)，但這需要長(zhǎng)久的修煉。

其實(shí)，要做到這些，在筆者看來(lái)并沒(méi)那么復(fù)雜。對(duì)于普通投資者而言，市場(chǎng)好的時(shí)候買(mǎi)入，直至整個(gè)市場(chǎng)趨勢(shì)結(jié)束；市場(chǎng)壞的時(shí)候，等待合適的機(jī)會(huì)，在別的市場(chǎng)尋找機(jī)會(huì)。

最后補(bǔ)充一點(diǎn)，在全球化背景下，中國(guó)市場(chǎng)不好可能美國(guó)市場(chǎng)好，股市不好，那么黃金，石油市場(chǎng)呢？機(jī)會(huì)總是有的，就看你能不能發(fā)現(xiàn)。