何承文

摘要：發(fā)行公司債券是企業(yè)籌集長(zhǎng)期資金的重要方式。公司債券能否順利發(fā)行與債券的發(fā)行價(jià)格有很大關(guān)系，發(fā)行價(jià)格主要取決于債券票面利率和市場(chǎng)利率的關(guān)系。一般的《財(cái)務(wù)管理》教材通常是直接給出結(jié)論，即：當(dāng)債券票面利率等于市場(chǎng)利率時(shí)平價(jià)發(fā)行;當(dāng)票面利率低于市場(chǎng)利率時(shí)折價(jià)發(fā)行;當(dāng)票面利率高于市場(chǎng)利率時(shí)溢價(jià)發(fā)行。至于產(chǎn)生這三種發(fā)行價(jià)格的原因，大都沒(méi)有作出詳盡的解釋。本文從債券內(nèi)在價(jià)值的定義出發(fā)，探討債券平價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)發(fā)行的根源，以加深學(xué)生對(duì)債券發(fā)行價(jià)格知識(shí)點(diǎn)的理解。

關(guān)鍵詞：公司債券;利率;平價(jià)發(fā)行;溢價(jià)發(fā)行;折價(jià)發(fā)行

一、債券的價(jià)值及其影響因素

投資者購(gòu)買公司債券的目的是為了獲取收益，公司債券的內(nèi)在價(jià)值是投資者做出購(gòu)買決策的依據(jù)。債券的內(nèi)在價(jià)值是指投資者未來(lái)收取的利息以及到期收回本金的現(xiàn)值。對(duì)于票面利率固定、每期支付利息、到期歸還本金的債券，其內(nèi)在價(jià)值用公式表示為：

二、債券的發(fā)行價(jià)格

債券的發(fā)行價(jià)格是指投資者認(rèn)購(gòu)新發(fā)行債券時(shí)實(shí)際支付的價(jià)格，它與債券的面值可能一致也可能不一致。理論上，債券發(fā)行價(jià)格與債券的內(nèi)在價(jià)值是一致的。但在實(shí)踐中，債券票面利率的確定和債券發(fā)行上市存在時(shí)間差，票面利率與市場(chǎng)利率背離的情況在所難免。如果債券印制或發(fā)布上市公告之后市場(chǎng)利率發(fā)生變動(dòng)，發(fā)行人可以通過(guò)調(diào)整債券的發(fā)行價(jià)格（溢價(jià)或折價(jià)），達(dá)到既要保證債券投資人期望的最低報(bào)酬率、又能控制債券發(fā)行成本的目的。

三、結(jié)論

公司債券票面利率和市場(chǎng)利率的對(duì)比關(guān)系，決定發(fā)行價(jià)格的種類。當(dāng)票面利率等于市場(chǎng)利率時(shí)，投資者將獲得市場(chǎng)收益率，債券按平價(jià)發(fā)行;當(dāng)票面利率大于市場(chǎng)利率時(shí)，投資者將獲得高于市場(chǎng)收益率的回報(bào)，發(fā)行人通過(guò)溢價(jià)發(fā)行予以調(diào)整，事先補(bǔ)償其以后各期多付的利息;當(dāng)票面利率小于市場(chǎng)利率時(shí)，投資者的收益率將低于市場(chǎng)收益率，發(fā)行人通過(guò)折價(jià)發(fā)行預(yù)先補(bǔ)償投資者以后各期少得的利息。溢價(jià)或折價(jià)不是發(fā)行人的收益或損失，它只是在債券存續(xù)期間對(duì)利息費(fèi)用的一種調(diào)整。

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（作者單位：廣州工商學(xué)院）