許亞嵐

近段時(shí)間，多家私募基金有違規(guī)行為，頻頻被證監(jiān)局警示處罰。為遏制利益輸送、老鼠倉(cāng)等行為，有業(yè)內(nèi)人士建議，要繼續(xù)加大對(duì)私募管理人違法違規(guī)的處罰力度。這令私募行業(yè)如履薄冰，那么這次整風(fēng)對(duì)市場(chǎng)有何啟示？

不靠譜私募增多

今年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)對(duì)私募市場(chǎng)違規(guī)行為的執(zhí)法力度依然延續(xù)高壓態(tài)勢(shì)?！蹲C券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》自2017年7月1日起正式實(shí)施，明確了風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)模式、投資者的劃分等，給整個(gè)投資行業(yè)包括私募基金帶來(lái)了較大的影響。此次整風(fēng)也是該管理辦法出臺(tái)的后續(xù)手段。

格上理財(cái)研究員雷蕾對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者稱(chēng)，近期，監(jiān)管層對(duì)私募公司的處罰主要是針對(duì)市場(chǎng)中的一些違法、違規(guī)行為進(jìn)行整治，如“老鼠倉(cāng)”事件，同時(shí)也加大了對(duì)不合規(guī)行為的監(jiān)控力度，防患于未然。

私募市場(chǎng)亂象確實(shí)越來(lái)越“豐富”。除了賬戶(hù)對(duì)倒、“老鼠倉(cāng)”這些“老大難”，還有私募拿新客戶(hù)的錢(qián)給老客戶(hù)當(dāng)本金和收益。浙江證監(jiān)局對(duì)杭州厚德載富財(cái)富、浙江億方博投資兩家公司采取責(zé)令改正的行政監(jiān)督管理措施，具體原因是私募用新基金財(cái)產(chǎn)兌付給老基金投資者、挪用基金財(cái)產(chǎn)給關(guān)聯(lián)自然人使用、不公平地對(duì)待所管理的不同基金財(cái)產(chǎn)等。

有很多機(jī)構(gòu)雖說(shuō)是在賣(mài)基金，但可能并沒(méi)有取得私募基金的資質(zhì)，有的機(jī)構(gòu)也沒(méi)有基金銷(xiāo)售的牌照。盈燦資產(chǎn)財(cái)富管理總監(jiān)劉忠鵬告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，一般私募基金對(duì)合格投資人的認(rèn)定，正常是要求100萬(wàn)元的門(mén)檻，年收入必須達(dá)到50萬(wàn)元，金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元，“一些私募基金公司可能對(duì)這方面的判定不準(zhǔn)確，或者直接向還沒(méi)有資質(zhì)的投資人銷(xiāo)售私募基金產(chǎn)品，甚至有些會(huì)變相地承諾私募基金產(chǎn)品的收益”。

種種問(wèn)題使得監(jiān)管部門(mén)不得不在全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)展排查。根據(jù)證監(jiān)會(huì)2017年私募基金專(zhuān)項(xiàng)檢查的統(tǒng)一部署，各地證監(jiān)局對(duì)轄區(qū)內(nèi)的私募機(jī)構(gòu)進(jìn)行了抽查，僅7月份就已經(jīng)有吉林、廈門(mén)、湖南、廣東等地證監(jiān)局向轄區(qū)內(nèi)超30家私募機(jī)構(gòu)發(fā)出責(zé)令改正通知或出具警示函。

國(guó)仕資本研究協(xié)會(huì)特約研究員、北京誠(chéng)守投資管理有限公司董事長(zhǎng)田鍶對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者表示，總體來(lái)看，近期多家私募基金公司被罰，主要集中在公開(kāi)募集資金、違反投資者適當(dāng)性要求、投資者人數(shù)超過(guò)規(guī)定、產(chǎn)品未備案登記、投資標(biāo)的不合規(guī)和基金管理人挪用資金等問(wèn)題

其中，以湖南地區(qū)為例，湖南湘商資本存在的問(wèn)題主要為投資者適當(dāng)性管理不到位。該公司發(fā)行的私募基金產(chǎn)品實(shí)際有7名投資者，其中3名投資者的投資金額低于100萬(wàn)元。此外，公司私募基金投資運(yùn)作也不規(guī)范。湖南漢坤股權(quán)投資存在的問(wèn)題則是該公司僅在2013年發(fā)行了1只基金產(chǎn)品，對(duì)該基金產(chǎn)品未進(jìn)行投后管理，亦未進(jìn)行到期償付等流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估；公司未遵循專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)原則，主要從事區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)掛牌推薦業(yè)務(wù)。

在8月2日，湖南證監(jiān)局還公布對(duì)湖南天盈投資顧問(wèn)采取出具警示函措施的決定，天盈投資存在的問(wèn)題首先是向不特定對(duì)象宣傳推介私募資管產(chǎn)品，宣傳夸大產(chǎn)品預(yù)期收益；其次是公司發(fā)行私募基金產(chǎn)品的程序不規(guī)范，投資者風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力問(wèn)卷為銷(xiāo)售人員代填；第三是未遵循專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)原則，公司目前經(jīng)營(yíng)代理推介銷(xiāo)售信托產(chǎn)品等業(yè)務(wù)。

對(duì)相關(guān)違規(guī)行為的罰款措施也有所體現(xiàn)。7月21日的證監(jiān)會(huì)周五例行發(fā)布會(huì)上，發(fā)言人常德鵬表示，中大創(chuàng)業(yè)自行銷(xiāo)售旗下萌芽投資基金和中創(chuàng)崔毅基金過(guò)程中，未采取問(wèn)卷調(diào)查等方式對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力進(jìn)行評(píng)估，也未要求投資者書(shū)面承諾符合合格投資者條件。勒令該私募進(jìn)行整改，并對(duì)中大創(chuàng)業(yè)罰款3萬(wàn)元，對(duì)主要負(fù)責(zé)人總裁鄭貴輝、執(zhí)行總裁耿雪輝各罰款2萬(wàn)元。

在中國(guó)民生銀行首席研究員、發(fā)展規(guī)劃部總經(jīng)理助理溫彬看來(lái)，從金融業(yè)的現(xiàn)狀來(lái)看，加強(qiáng)金融監(jiān)管應(yīng)該是當(dāng)前以及今后的主要工作內(nèi)容，包括銀行、證券、保險(xiǎn)等行業(yè)的監(jiān)管部門(mén)，也在針對(duì)所管轄的機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)，陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)的政策要求和新的規(guī)定，“核心還是去杠桿，防止業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管套利”。

溫彬向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，政策范圍已經(jīng)確定，各家機(jī)構(gòu)肯定要按要求進(jìn)行整改，今后相關(guān)業(yè)務(wù)不能打破監(jiān)管底線(xiàn)。

整風(fēng)后價(jià)值凸顯

近幾年，私募基金規(guī)模發(fā)展迅猛，隨之而來(lái)的是局部發(fā)展不規(guī)范的問(wèn)題，引起行業(yè)的重視，監(jiān)管層也加強(qiáng)了整改力度。田鍶表示，整風(fēng)旨在建立常態(tài)化的監(jiān)督檢查機(jī)制，督促私募機(jī)構(gòu)不斷提高合規(guī)意識(shí)，規(guī)范業(yè)務(wù)行為。

雷蕾也認(rèn)為，監(jiān)管層對(duì)整個(gè)行業(yè)治理主要也是希望整肅行業(yè)紀(jì)律、規(guī)范行業(yè)行為、保護(hù)投資者權(quán)益，為行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展提供一個(gè)更為健康、穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境。

雖說(shuō)這段時(shí)間對(duì)私募基金的處罰較為集中，但其實(shí)已經(jīng)預(yù)熱很久，從2016年年初到今年證監(jiān)會(huì)和中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)陸續(xù)發(fā)布了一系列監(jiān)管新規(guī)，構(gòu)建出“7+2”的自律體系，從募集、登記備案、信息披露、從事投顧、托管、外包業(yè)務(wù)等各方面進(jìn)行了全方位的監(jiān)管。不管是證監(jiān)局還是工商局等，其實(shí)早就開(kāi)始摸底排查，劉忠鵬表示，即使如此，有些機(jī)構(gòu)可能還在打一些擦邊球。

此次私募基金的整風(fēng)對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)是有利的。過(guò)去私募基金行業(yè)魚(yú)龍混雜，業(yè)內(nèi)許多私募公司有大量違規(guī)行為，例如有的公司高管和投資經(jīng)理沒(méi)有基金從業(yè)資格，采取“行業(yè)掛靠”，有的公司挪用基金財(cái)產(chǎn)，有的公司通過(guò)關(guān)聯(lián)方向投資金額小于100萬(wàn)元的非合格投資者進(jìn)行募集，再將資金匯集至員工個(gè)人賬戶(hù)，以員工的名義購(gòu)買(mǎi)公司發(fā)行私募基金產(chǎn)品。

在田鍶看來(lái)，這些亂象給整個(gè)市場(chǎng)帶來(lái)極其負(fù)面的影響。這次整風(fēng)之后，證監(jiān)會(huì)將持續(xù)加強(qiáng)私募監(jiān)管力度，對(duì)存在違規(guī)行為及違反誠(chéng)信原則的機(jī)構(gòu)及人員強(qiáng)化責(zé)任追究，可能會(huì)逐步加速行業(yè)的洗牌，進(jìn)而完善行業(yè)的合規(guī)性建設(shè)，提升整個(gè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制，最終實(shí)現(xiàn)保護(hù)投資者合法權(quán)益。

隨著行業(yè)監(jiān)管制度的逐步完善以及監(jiān)管措施的趨嚴(yán)，私募行業(yè)的各個(gè)參與方在合規(guī)運(yùn)營(yíng)上將更為重視，整個(gè)行業(yè)將會(huì)愈發(fā)規(guī)范。隨著監(jiān)管層對(duì)整個(gè)行業(yè)監(jiān)管的趨嚴(yán)，私募在合規(guī)運(yùn)營(yíng)上可能需要耗費(fèi)更多的精力，這將在一定程度上增加私募機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)成本。“但長(zhǎng)期來(lái)看，監(jiān)管的日趨全面有助于整個(gè)行業(yè)健康、穩(wěn)定、持續(xù)的發(fā)展?！崩桌賹?duì)記者稱(chēng)。

不僅如此，對(duì)于私募機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，要想得到長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，合規(guī)問(wèn)題需要放在公司運(yùn)營(yíng)的首要地位，若觸及監(jiān)管紅線(xiàn)，即使業(yè)績(jī)做得非常優(yōu)秀也難以得到市場(chǎng)的認(rèn)可。

田鍶表示，從今年全國(guó)金融工作會(huì)議釋放的信息來(lái)看，這次整風(fēng)需要長(zhǎng)期、持續(xù)的過(guò)程，不可一蹴而就。未來(lái)，私募基金行業(yè)的監(jiān)管將更細(xì)化、更嚴(yán)格。不僅相關(guān)企業(yè)和產(chǎn)品會(huì)更安全，對(duì)投資人的資金也更有保障。

“私募機(jī)構(gòu)野蠻生長(zhǎng)時(shí)代，很多人都是抱著嘗試的心態(tài)去設(shè)立公司，但是并沒(méi)有搭建投研團(tuán)隊(duì)，也沒(méi)有開(kāi)展任何投資項(xiàng)目，最終淪為空殼私募，占用社會(huì)資源?！眹?guó)華匯金總經(jīng)理蔄崇瑜向《經(jīng)濟(jì)》表示，未來(lái)私募機(jī)構(gòu)還將加速洗牌，沒(méi)有合格資質(zhì)、未展業(yè)的私募機(jī)構(gòu)終將被淘汰，最終像信托公司一樣在市場(chǎng)上形成固定的規(guī)模數(shù)量。

劉忠鵬也表示，以前的資金監(jiān)管可能會(huì)有漏洞，資金有被挪用的風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在備案產(chǎn)品和拿牌照就比之前難度高很多，必須由律所開(kāi)法律意見(jiàn)書(shū)，辦備案產(chǎn)品要有托管，銀行的監(jiān)管協(xié)議也要有，以后有些不合規(guī)或?qū)嵙Σ粡?qiáng)的私募基金公司可能就會(huì)被淘汰。參照信托公司，從以前的上千家到現(xiàn)在的68家，也是經(jīng)歷了這個(gè)過(guò)程。