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      中小高新技術企業(yè)創(chuàng)業(yè)期融資模式比較與選擇研究

      2017-09-07 08:24:38蔣碧波
      商場現(xiàn)代化 2017年14期
      關鍵詞:融資模式經(jīng)營風險風險投資

      蔣碧波

      摘 要:中小高新技術企業(yè)成為國家經(jīng)濟發(fā)展的重要組成部分,其經(jīng)營過程中需要大量的資金,并且具有較高的投資風險,由于當前我國投融資體系并不完善,我國中小高新技術企業(yè)需要不斷自我積累資源,而在資金缺乏的現(xiàn)狀下,中小高新技術企業(yè)面臨融資難的問題,極大的限制了其發(fā)展。本文通過分析了我國中小高新技術企業(yè)融資問題,分析各融資模式的優(yōu)缺點并進行對比分析,提出了中小高新技術企業(yè)創(chuàng)業(yè)期融資模式的選擇策略,并對百度公司融資行為進行分析,以期對我國中小高新技術企業(yè)的發(fā)展有所裨益。

      關鍵詞:融資模式;風險投資;經(jīng)營風險

      一、創(chuàng)業(yè)期融資現(xiàn)狀分析

      對創(chuàng)業(yè)期中小高新技術企業(yè)的融資特征進行分析,主要包括:

      首先,處于種子期的中小高新技術企業(yè)風險較大,產(chǎn)品與項目還處于研發(fā)期,技術尚不成熟完善,經(jīng)營風險較大;即使企業(yè)開發(fā)出了新技術,同樣也會面臨市場是否歡迎的問題。這一過程中產(chǎn)品可能存在市場接受能力、市場擴散速度及市場競爭力的不確定性;到了擴展期產(chǎn)品被消費者認可,產(chǎn)品更迭也促進了銷售增長,經(jīng)營風險大大降低;到成孰期產(chǎn)品銷售放慢,產(chǎn)能過剩,利潤下滑。

      其次,在種子期中小高新技術企業(yè)主要任務是研發(fā)及市場推廣,所以必然支出較大,而營收較少,中小高新技術企業(yè)經(jīng)營虧損概率非常大。同時,該階段企業(yè)需要大量的資金用于廣告、固定資產(chǎn)等注入,此階段對于中小高新技術企業(yè)的財務狀況及資金要求較高。隨著企業(yè)不斷發(fā)展,進入成長期后,企業(yè)會經(jīng)歷現(xiàn)金、損益平衡狀態(tài),并且迅速產(chǎn)生盈利,這一過程中小高新技術企業(yè)加速成長;在成熟期后中小高新技術企業(yè)經(jīng)營相對穩(wěn)定,融資需求也較為穩(wěn)定。

      最后,目前中小高新技術企業(yè)采用風險投資性質(zhì)的股權融資的較多,這種股權融資存在缺點是可以為中小高新技術企業(yè)帶來的資金額較小,在中小高新技術企業(yè)前期主要是試探性的投資,投資額不大,當產(chǎn)品投資市場后,資本需求比例加大,此時中小高新技術企業(yè)資金需求量要遠遠高于后期,而股權融資金額會在多輪融資中逐步加大。

      二、創(chuàng)業(yè)期融資模式的比較

      除內(nèi)源融資外,中小高新技術企業(yè)外源融資依靠各種方式,它來自于企業(yè)的外部,對資本的形成具有大量性、集中性及靈活性等特點,主要以股權融資、債權融資為主。應用股權出讓融資方式時中小高新技術企業(yè)在進行融資時需要慎重,注意企業(yè)股權結(jié)構、管理權、發(fā)展戰(zhàn)略及收益各方面變化。

      股權出讓方式對經(jīng)營方式影響較大,投資前需仔細考察投資者是否與中小高新技術企業(yè)創(chuàng)業(yè)者存在一致性,包括:企業(yè)戰(zhàn)略目標、企業(yè)管事權的分散、盈利及分配方式;風險資本融資核心是與風險資本合作,其需要高素質(zhì)管理團隊,需要將其市場預期寫入商業(yè)計劃。上市融資適用于盈利性較好,發(fā)展預期大,經(jīng)營管理相對成熟的中小高新技術企業(yè);銀行貸款來說,中小高新技術企業(yè)以信用融資很難,并且其實力弱,沒有足夠的抵押品,擔保貸款可能性也較小。融資模式需要基于企業(yè)自身實際情況在各階段進行融資,以選擇適合的融資模式。

      例如滴滴打車公司,最初成立的時候由于可供抵押資產(chǎn)較少,但成長性較好,所以采用的是風險投資融資模式,之后又被行業(yè)巨頭騰訊公司所并購控股,完善地解決了該公司的融資問題,使得滴滴打車公司快速成長,成為我國移動互聯(lián)網(wǎng)領域的明星企業(yè)。

      三、中小高新技術企業(yè)創(chuàng)業(yè)期融資模式的選擇

      1.種子期融資模式選擇

      種子期研究難度大,是否可以成功需要時間驗證,該階段沒有收入,經(jīng)營風險較高,前景不明朗,對投資者來說缺少吸引力。

      (1)種子資本

      其包括:發(fā)起人、個人的投資等,種子期中小高新技術企業(yè)資金需求集中于人員工資支出,而對于固定資產(chǎn)的要求及材料的要求不高,企業(yè)自有資金可以滿足部分需求,此時種子資金具有周期長、沒有直接回報的特點,并且資金需求變動沒有規(guī)律,難以應對不時之需,外部支援顯得更為重要。

      (2)私人風險投資

      私人風險投資是一般股權參與方式,成為中小高新技術企業(yè)資本的重要來源,他們對項目潛在價值直觀判斷,依據(jù)企業(yè)經(jīng)營計劃進行決策,種子期中小高新技術企業(yè)不成熟,沒有開始生產(chǎn),缺少準確的投資風險評估,而私人投資者適應高風險壓力,使創(chuàng)業(yè)者得到更多的風險資金支持,私人風險投資者很難對被投資對象的發(fā)展前景準確預測,投資風險較大,再加上私人風險投資者關心自身獲利的多少,對企業(yè)獲益能力進行考察,認為企業(yè)具有成長能力,投資才就會希望對企業(yè)進行投資,但他們并不愿意其控制權被稀釋,所以創(chuàng)業(yè)者與風投機構的博弈也會對企業(yè)經(jīng)營管理造成影響,影響企業(yè)風險投資量。由于該方式投資者承擔的風險高,因此,其回報要求也相對較高。

      (3)政府補助與擔保

      對于中小高新技術企業(yè)來說,技術、人員至關重要,對于企業(yè)的扶持是各國政府的責任與義務,政府投資對早期中小高新技術企業(yè)實行股份擔保,其可以使政府從管理方面,對中小高新技術企業(yè)加以幫助,不斷提升企業(yè)的成活率,但是單個企業(yè)得到政府補助的并不多,股權擔保使企業(yè)可以方便的籌集到外部融資,對于中小高新技術企業(yè)融資工作更方便。

      2.創(chuàng)建期融資模式的選擇

      創(chuàng)建期需要經(jīng)過創(chuàng)建與運營兩階段,經(jīng)營處于試運營過程,對流動資產(chǎn)要求不高,但對于固定資產(chǎn)需投入大量開支,此時企業(yè)資金需求強烈,與種子期的資本構成存在很大差別。

      (1)種子資金

      創(chuàng)業(yè)者克服這一困難,將自有資金或天使投資資金投入運營中,擴大了企業(yè)規(guī)模,雖然承受的資本風險較小,但這樣更有利于管理能力的發(fā)揮。

      (2)私人風險投資

      私人風險投資者支持種子期風險企業(yè),是對企業(yè)技術的認同與研發(fā)能力的信任,而處于創(chuàng)建期的中小高新技術企業(yè),宣示了企業(yè)成本潛力,對風險投資者提供了有說服力的信息,在謹慎前提下愿意為企業(yè)提供后續(xù)資金,該投資在創(chuàng)建期投資采用優(yōu)先股形式,并具備普通股投票權,代表其對企業(yè)控制力加強,使投資者更積極的參與企業(yè)經(jīng)營,幫助創(chuàng)業(yè)者規(guī)范公司的管理和促進公司成長,這是非常有利于中小高新技術企業(yè)發(fā)展的,所以很多創(chuàng)業(yè)者愿意犧牲部分利益來獲得私人風險投資。endprint

      (3)風險資本

      風險投資主要是風投機構和相關基金,快速增長階段風險資本投資在中小高新技術企業(yè)資本比例中不斷提升,對于中小高新技術企業(yè)為說,它可以帶來生機,使處于創(chuàng)業(yè)期的技術完善度、市場需求、企業(yè)管理等問題存在不可預期因素,從而影響自身風險基金的吸引,但風險投資投資限額超過企業(yè)資金需求,如果中小高新技術企業(yè)接受資本投資,會降低創(chuàng)業(yè)者控制力,從穩(wěn)健角度來說,應控制自身風險投資需求,因此,風險資本在中小高新技術企業(yè)創(chuàng)建期進行投資,集中于少數(shù)從事新興行業(yè)研究,資金需求大及信譽高的高科技企業(yè)。

      (4)債權融資

      中小高新技術企業(yè)在創(chuàng)建期具有很高的風險,而這一特征決定了其具有很高的破產(chǎn)及代理成本,因此,債權人對融資報有謹慎態(tài)度,銀行等金融機構中其發(fā)展過程中扮演著重要的角色,這一階段的債權融資80%由銀行、金融公司提供,債券融資可以實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營期間的靈活融資;其中可轉(zhuǎn)債券適用于創(chuàng)建期中小高新技術企業(yè),即可以吸引風險投資者,同時也可以吸引部分回避風險投資者參與。

      四、案例分析

      1.創(chuàng)業(yè)融資案例

      百度公司于1999年底成立,2000年1月成立全資子公司百度網(wǎng)絡,同年10月成立深圳分公司,后于上海成立辦事處,企業(yè)不斷發(fā)展成為全球最大中文搜索引擎,企業(yè)經(jīng)歷種子期和創(chuàng)建期,其發(fā)展過程融資模式不斷改變。百度公司利用天使投資融資模式,投資創(chuàng)立百度,并且贏得了兩位風險投資人。2000年6月,融資1000萬美元,融資模式仍然是私人風險投資,后來百度發(fā)展壯大,成功在美國納斯達克上市,實現(xiàn)上市融資,最終實現(xiàn)了企業(yè)高速成長。

      2.案例啟示

      百度公司融資模式多樣且靈活,發(fā)展初期主要靠風險投資,但李彥宏作為公司創(chuàng)始人,仍然掌握40%的股份,從而掌握著企業(yè)控制權。從中小高新技術企業(yè)創(chuàng)業(yè)者視角來看,合理把握可利用資本,對中小高新技術企業(yè)來說十分重要。當前,中小高新技術企業(yè)需要高度關注風險投資資本的附加價值。投融資雙方在對中小高新技術企業(yè)進行利益權利爭奪時,中小高新技術企業(yè)應從自身利益出發(fā),對股權結(jié)構、融資方案等財務制度進行合理設計。避免由于金融資本方在企業(yè)的股份過大,使企業(yè)創(chuàng)業(yè)者喪失控制,這是不利于高科技企業(yè)發(fā)展的。另外,由于中小高新技術企業(yè)創(chuàng)業(yè)期,風險、管理、財務所有方面都存在不同因素,所以中小高新技術企業(yè)應對融資渠道、策略需要不斷的進行調(diào)整。

      參考文獻:

      [1]付蘭珺.我國高新技術產(chǎn)業(yè)的融資問題及解決對策[J].現(xiàn)代經(jīng)濟信息,2014(14).

      [2]黃偉麟,鐘夏雨,冼健.高新技術制造企業(yè)生命周期劃分的實證研究--基于資本市場四大板塊的經(jīng)驗數(shù)據(jù)[J].經(jīng)濟問題,2014(02).

      [3]翟淑萍,顧群.金融發(fā)展、融資約束緩解與高新技術企業(yè)研發(fā)投資效率研究[J].經(jīng)濟經(jīng)緯,2013(02).endprint

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