白昊天

[摘 要]金融自由化和世界經(jīng)濟(jì)一體化都得到了進(jìn)一步的發(fā)展，國際游資的規(guī)模也呈現(xiàn)日益擴(kuò)大的趨勢，成為當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)中最為活躍的一股新生力量，一國甚至全球的經(jīng)濟(jì)都會(huì)受到國際短期資本流動(dòng)帶來的影響。因此，我國應(yīng)該以保持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長作為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的根本途徑。與此同時(shí)，應(yīng)改革我國的經(jīng)濟(jì)、金融體制，消除其中不穩(wěn)定的因素，使人民幣匯率制度更加靈活和富有彈性。

[關(guān)鍵詞]國際游資；資本流動(dòng)；投機(jī)活動(dòng)；經(jīng)濟(jì)影響

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2017.27.020

1 國際游資概述

1.1 國際游資的定義

國際熱錢，或者短期投機(jī)性資本，其主要目的是追求跨越國境的超額利潤。某些發(fā)達(dá)國家的剩余資本過多，但是，其經(jīng)濟(jì)的不景氣，所以投資機(jī)會(huì)就相對的較少，致使很多的現(xiàn)金都在急迫地尋找保值增值的場所，因此“過剩資本”尋求活路造成了這樣的結(jié)果，同樣也是國內(nèi)儲蓄向海外其他國家進(jìn)軍的一種形式。

1.2 國際游資的特征

1.2.1 高度敏感性

隨著各個(gè)國家之間的聯(lián)系日益普及，國際熱錢在世界經(jīng)濟(jì)金融形勢和金融市場利率和價(jià)格差方面表現(xiàn)出來的影響越來越大，另外國際熱錢對國家的經(jīng)濟(jì)政策的變更也非常敏感，只要經(jīng)濟(jì)政策稍有變化馬上就可以做出應(yīng)有的反應(yīng)。因此熱錢稱得上是信息化時(shí)代的寵兒。

1.2.2 高流動(dòng)性與短期性

國際熱錢總是很快進(jìn)入一個(gè)有利可圖的市場，迅速逃離風(fēng)險(xiǎn)更大的市場，常常突破國家界限，尋求暫時(shí)的獲利機(jī)會(huì)。另外，它們極大的短期性在這個(gè)過程中表現(xiàn)得淋漓盡致，即它們能在一天或者一周內(nèi)迅速進(jìn)入然后又在同一天或一周內(nèi)快速退出。

1.2.3 投資的虛擬性與投機(jī)性

國際游資不能創(chuàng)造人們所需要的就業(yè)機(jī)會(huì)，同時(shí)也不能提供大家所需要的各方面的服務(wù)，這些流動(dòng)的國際熱錢只是每天、每小時(shí)、每分鐘地從全球外匯市場、股票市場的價(jià)格變動(dòng)中牟取暴利，所以說國際游資有著很大的虛擬性和投機(jī)性。在沒有熱錢的金融市場，風(fēng)險(xiǎn)厭惡者就無法轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，所以國際熱錢也在金融市場上起潤滑作用。

1.2.4 高收益性與高風(fēng)險(xiǎn)性

對高額回報(bào)的追求是這種流動(dòng)的短期性投資資本在全球金融市場的波動(dòng)中所要達(dá)到的終極目標(biāo)。但是，很多時(shí)候想要獲得高額的利潤就得承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，他們在這個(gè)市場賺錢而在其他市場遭受損失，在這個(gè)時(shí)候盈利而在那個(gè)時(shí)候損失，這也使得它具有耐高風(fēng)險(xiǎn)的意識和能力。

1.2.5 具有吸附效應(yīng)

由于國際游資能夠在短時(shí)間內(nèi)牟取高額利潤，即國際熱錢具有短期性，這對其他種類的資本具有極大的示范效應(yīng)，這無疑會(huì)誘使各類資本放棄原本投資的實(shí)體行業(yè)，進(jìn)而投資到短期就可以獲得高額利潤的投機(jī)性活動(dòng)中。

1.2.6 低透明性

由于國際金融的形勢處于不斷的動(dòng)蕩之中，因此國際游資給人們的生活帶來的影響越來越大，但是國際游資的規(guī)模有多大，結(jié)構(gòu)是怎樣的都無從知曉，進(jìn)而在投資決策的形成機(jī)制以至于操作程序等方面的細(xì)節(jié)更是很難說清楚了。從另一個(gè)方面來說，熱錢往往是離岸市場的幌子，能夠順利逃脫法律的約束和監(jiān)督，因此它們在一般情況下缺乏透明度。

1.2.7 交易的杠桿化

國際熱錢一般會(huì)使用比存款合同保證金少十倍甚至幾十倍的價(jià)格購買商品，這就是通常所說的“杠桿原理”。正是由于國際金融市場上的交易活動(dòng)存在杠桿化的現(xiàn)象，因此即使某一家的金融機(jī)構(gòu)也能夠憑借較少量交易來影響國際金融市場的正常運(yùn)行。

2 國際游資進(jìn)入我國的途徑

2.1 通過貿(mào)易項(xiàng)目流入

目前，在中國經(jīng)常項(xiàng)目中貿(mào)易項(xiàng)目占到了絕大部分，國際短期資本主要是通過貿(mào)易項(xiàng)目流入我國參與投機(jī)活動(dòng)進(jìn)而謀取高額利潤，同時(shí)這些短期性的國際投機(jī)資本的監(jiān)視難度也是非常大的。

2.2 通過資本項(xiàng)目流入

近年來，中國對資本項(xiàng)目的管制出現(xiàn)了逐步緩和的趨勢，國際游資進(jìn)入中國的重要載體就是資本項(xiàng)目。大量資金持續(xù)不斷地被投入高利潤行業(yè)主要是通過一些跨國公司、國際金融機(jī)構(gòu)和其他的融資機(jī)構(gòu)等通過短期國際借貸或從其內(nèi)部調(diào)動(dòng)下?lián)苜Y金的方式來完成的。此外，還有在國外投資的一些熱錢，通過設(shè)立殼牌公司，在外匯結(jié)算方面等違規(guī)操作進(jìn)入中國。

2.3 通過個(gè)人項(xiàng)目流入

項(xiàng)目資金主要是通過個(gè)別貿(mào)易、貿(mào)易委員會(huì)工作人員的個(gè)人工資和傭金、相關(guān)的商業(yè)投資流入，以這些轉(zhuǎn)讓形式流入的熱錢規(guī)模較小，總的資金來源和真實(shí)性的調(diào)查成本很高，缺乏法律的制約、流入渠道相對比較分散和較高的頻率，將在某種程度上對國內(nèi)市場產(chǎn)生影響。

2.4 通過貨幣走私和地下錢莊進(jìn)入

根據(jù)規(guī)定，居住者和非居住者旅客允許攜帶5000美元（在2003年9月1日時(shí)）和6000元人民幣，但很多時(shí)候資金的大規(guī)模攜帶和資金走私的情況也是很常見的。我國存在著有大量以地下錢莊的非法形式的資金，其表現(xiàn)為：國外的地下錢莊充當(dāng)投資者的第一外匯，之后讓地下錢莊以當(dāng)?shù)刎泿艃稉Q成他在中國的賬戶，通過地下錢莊渠道進(jìn)出的資金規(guī)模近年來在我國越來越大，逐漸出現(xiàn)了集團(tuán)化的趨勢。

3 國際游資對中國的影響

3.1 對經(jīng)濟(jì)增長的影響

一直以來，發(fā)展中國家面臨的主要問題就是資金的短缺，各國的資金問題得到進(jìn)一步緩和的一部分原因就是國際游資的流入，同時(shí)國際熱錢也對發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增長起到了一定程度上的刺激作用。但是國際游資的流入在促進(jìn)流入國家經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，也會(huì)大規(guī)模短期性投機(jī)資本的流動(dòng)會(huì)導(dǎo)致貨幣供給的過剩，從而造成通貨膨脹。

3.2 對國際收支的影響

當(dāng)國際游資以本幣的形式或以外幣的形式進(jìn)行流動(dòng)時(shí)，無論它是流入還是流出，對國際收支的全國總余額的短期影響是對國際收支影響的首要體現(xiàn)。如果一個(gè)國家的國際收支出現(xiàn)逆差，那么國際熱錢的流入可以在短期內(nèi)平衡國際收支，以保持總余額為零或盈余，從而避免使用該國的國際儲備。一定條件下，采用國際熱錢以平衡國際收支的經(jīng)濟(jì)成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于使用官方的金融或國際儲備。endprint

3.3 對國內(nèi)金融市場的影響

在培育和繁榮金融市場方面國際游資在客觀上都能產(chǎn)生一定的影響。對發(fā)展中國家來說，國際熱錢投資的目的是謀取高額利潤，這就在一定程度上刺激了市場的發(fā)展。發(fā)達(dá)國家的金融市場發(fā)育程度比較高，其優(yōu)勢在于更能吸引國際游資大規(guī)模注入證券市場中，并由此解決更有發(fā)展前途的產(chǎn)業(yè)的資金配置的問題。再者，股市和股價(jià)大幅度的波動(dòng)也是由國際資本的頻繁流動(dòng)造成的。

4 我國防范國際游資風(fēng)險(xiǎn)的政策建議

4.1 提高金融市場抗風(fēng)險(xiǎn)的能力

金融是一國經(jīng)濟(jì)的神經(jīng)，而金融體系則是一國經(jīng)濟(jì)的大腦，伴隨著金融全球化的進(jìn)一步發(fā)展，因此要想使整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行，就必須重視金融體系是否健全的問題。在我國金融業(yè)不斷開放的同時(shí)，要完善金融監(jiān)管體系、金融調(diào)控體系、金融公司體系、金融市場體系五個(gè)方面的制度環(huán)境，使他們能夠在分配金融體系資源、信息、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的作用發(fā)展得淋漓盡致。其次，金融系統(tǒng)在穩(wěn)定運(yùn)行的前提下才具有競爭力，隨后才能處理各種潛在的威脅，防范金融隱患的發(fā)生，保障金融環(huán)境的安全。另外，金融改革不能盲目地追求一步到位，更不能片面地強(qiáng)調(diào)自由化和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，而應(yīng)適度審慎、循序漸進(jìn)地進(jìn)行，掌握足夠的信息從而對國際游資的流動(dòng)進(jìn)行有效的控制，只有這樣才能保證我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定健康地發(fā)展。

4.2 調(diào)整外匯管理決策機(jī)制

中國目前實(shí)行的仍是屬于非對稱管制的外匯管理體制，其對國際資本向境內(nèi)流動(dòng)的限制比較嚴(yán)格，而對國際資本向境外流出的限制則相對寬松得多。我國人民幣匯率的形成機(jī)制需要不斷地進(jìn)行完善，匯率彈性需要適當(dāng)?shù)卦黾?，投機(jī)資本流動(dòng)收益的不確定性隨之增大，資本大規(guī)模的單邊流動(dòng)得到進(jìn)一步的遏制，金融風(fēng)險(xiǎn)得到了更深層次的防范和化解，金融穩(wěn)定得到了有效的維持。

4.3 加強(qiáng)對國際資本頻繁流動(dòng)的監(jiān)管

由于各國的金融制度、金融機(jī)構(gòu)、金融市場、金融工具都存在著明顯的差別，因此資本在國際間的流動(dòng)問題不僅僅是資本項(xiàng)目的管理上存在的問題，還會(huì)對調(diào)整我國的金融市場、金融工具、金融監(jiān)管、金融機(jī)構(gòu)及金融體系各個(gè)方面產(chǎn)生一定的影響。基于此，我國必須從自身的利益出發(fā)，加強(qiáng)對國際資本流動(dòng)的監(jiān)督和管理，權(quán)衡開放資本賬戶的政策。

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