我國(guó)區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展模式現(xiàn)狀分析

（黃河科技學(xué)院 河南鄭州 450000）

區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)（以下簡(jiǎn)稱“區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)”）是在省級(jí)人民政府監(jiān)管下，為特定區(qū)域內(nèi)的企業(yè)特別是中小微企業(yè)提供股權(quán)、債券的轉(zhuǎn)讓和融資服務(wù)的私募市場(chǎng)，是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，也是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)不可或缺的部分。我國(guó)區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)始于1993年，但由于缺乏有效監(jiān)管、濫用金融創(chuàng)新和操縱交易等缺陷，發(fā)展一直比較緩慢。直到2011年國(guó)家再次對(duì)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行清理整頓，在國(guó)家大力支持多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的背景下，各地方政府積極響應(yīng)，大力推進(jìn)了區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展。目前，每個(gè)省份都建立了為本地區(qū)中小微企業(yè)服務(wù)的區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)，基本形成了“一省一市場(chǎng)”的格局。

一、區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)

目前我國(guó)區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)已達(dá)40個(gè)，主要為各省或直轄市所開辦，截至2017年6月30日，各區(qū)域股權(quán)交易中心掛牌公司總數(shù)為65 442家，其中廣東與上海的股權(quán)交易中心發(fā)展最為規(guī)模化，兩地交易所掛牌企業(yè)數(shù)共計(jì)28 220家，占掛牌企業(yè)總數(shù)的43%，掛牌數(shù)量排名前十的股權(quán)交易中心如圖1所示。河南的中原股權(quán)交易中心成立時(shí)間較晚，但截至2017年上半年已掛牌企業(yè)1 057家，體現(xiàn)了比較快的發(fā)展勢(shì)頭。

圖1 區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)排名掛牌數(shù)量前十交易所情況（家）

根據(jù)2017年5月中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)監(jiān)督管理試行辦法》（以下簡(jiǎn)稱“試行辦法”）第七條的規(guī)定“各省、自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市行政區(qū)域內(nèi)設(shè)立的運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)不得超過一家”，廣西、天津、黑龍江、江蘇、廣東等區(qū)域面臨轄區(qū)內(nèi)股權(quán)交易中心整合的問題。天津有兩家，分別是天津股權(quán)交易所、天津?yàn)I海柜臺(tái)交易中心；黑龍江有三家，分別是哈爾濱股權(quán)交易中心、黑龍江綠地股權(quán)金融資產(chǎn)交易中心和北方工業(yè)股權(quán)交易中心；江蘇包括江蘇股權(quán)交易中心、蘇州股權(quán)交易中心；廣東包括廣東金融高新區(qū)股權(quán)交易中心、廣州股權(quán)交易中心以及前海股權(quán)交易中心（計(jì)劃單列市），廣東只需要將前兩家整合；廣西有兩家，分別是北部灣股權(quán)交易所、南寧股權(quán)交易中心。2017年9月，廣西發(fā)布公告確認(rèn)北部灣股權(quán)交易所為廣西壯族自治區(qū)內(nèi)唯一合法的區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)，并要求區(qū)內(nèi)其他市場(chǎng)停止開展新增業(yè)務(wù)，由廣西北部灣股權(quán)交易所股份有限公司對(duì)此前的存量業(yè)務(wù)進(jìn)行整合處理，這是全國(guó)第一個(gè)完成區(qū)域市場(chǎng)整合的省份。

目前我國(guó)股權(quán)交易中心股東背景多樣，有券商主導(dǎo)公司化運(yùn)作的股權(quán)交易中心，有行政主導(dǎo)的股權(quán)交易中心，有國(guó)資背景的股權(quán)交易中心，如上海股權(quán)托管交易中心，其股東包括上海證券交易所，由于上交所受證監(jiān)會(huì)行政力量的影響，造成上海股權(quán)托管交易中心的公司運(yùn)作帶有一定的行政色彩；深圳的前海股權(quán)交易中心前三大股東分別是中信證券、國(guó)信證券、安信證券，因此前海股權(quán)交易中心是典型的券商主導(dǎo)的公司化運(yùn)作模式；中原股權(quán)交易中心、青島藍(lán)海股權(quán)交易中心的主要股東也是證券公司；廣州股權(quán)交易中心具有國(guó)資背景，其三個(gè)股東廣東粵財(cái)投資控股有限公司、廣州凱得控股有限公司和廣州金融控股集團(tuán)有限公司均為國(guó)有獨(dú)資企業(yè)。

二、區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)的掛牌公司分布情況

從掛牌公司地域分布來看，廣東的企業(yè)在各股權(quán)交易中心掛牌數(shù)量最多，為12979家，占全國(guó)所有掛牌企業(yè)總數(shù)的近20%，數(shù)量最少的是西藏，僅為6家，如下頁(yè)圖2所示。從掛牌公司總資產(chǎn)均值來看，四川以3555859萬(wàn)元排第一位，如下頁(yè)圖3所示。

從掛牌公司行業(yè)分布情況來看，資本貨物、材料Ⅱ、食品飲料與煙草、軟件與服務(wù)四個(gè)行業(yè)的掛牌公司數(shù)量最多，占比超過50%，如下頁(yè)圖4所示。但從總資產(chǎn)均值和凈利潤(rùn)均值來看，銀行類掛牌公司占比均超過80%，占有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)地位。

圖2 各地域掛牌家數(shù)（家）

圖3 總資產(chǎn)均值區(qū)域分布（萬(wàn)元）

圖4 各行業(yè)掛牌家數(shù)分布（家）

圖5 各交易所掛牌公司資產(chǎn)分布（萬(wàn)元）

圖6 各交易所掛牌公司凈利潤(rùn)分布（萬(wàn)元）

從掛牌公司的交易所分布來看，深圳的前海股權(quán)交易中心掛牌公司數(shù)量最多，如上頁(yè)圖1所示，從圖5和圖6可以看出前海股權(quán)交易中心掛牌公司的資產(chǎn)總額和凈利潤(rùn)也有很大優(yōu)勢(shì)。

從掛牌公司正常交易情況來看，天津股權(quán)交易所和齊魯股權(quán)交易中心正常交易的占比較高，齊魯股權(quán)交易中心正常交易的掛牌公司數(shù)占其全部掛牌公司數(shù)的95%，而近三年成立的股權(quán)交易中心掛牌公司正常交易的比例比較低，如成立于2015年的中原股權(quán)交易中心正常交易的占比僅為4.4%，如圖7所示。

圖7 掛牌公司數(shù)量與正常交易公司數(shù)量對(duì)比

三、區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)的模式分類

目前我國(guó)區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展情況不一，在《試行辦法》發(fā)布實(shí)施之前各地域的股權(quán)交易中心在定位、業(yè)務(wù)種類、投資者準(zhǔn)入門檻、企業(yè)掛牌條件等方面沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，顯現(xiàn)出我國(guó)股權(quán)交易中心發(fā)展較為混亂的局面?！对囆修k法》發(fā)布實(shí)施之后，我國(guó)各地域的股權(quán)交易中心在發(fā)展模式的各個(gè)方面也面臨調(diào)整和規(guī)范。本文以發(fā)展歷史較長(zhǎng)的天津股權(quán)交易所和發(fā)展歷史較短的中原股權(quán)交易中心為例介紹我國(guó)區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展模式，如表1所示。

表1 天津股權(quán)交易所與中原股權(quán)交易中心發(fā)展模式對(duì)比

我國(guó)區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)在各省的發(fā)展不平衡，行業(yè)發(fā)展也不平衡，同時(shí)區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)在制度上也存在不完善的地方，這在一定程度上制約了區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)的健康持續(xù)發(fā)展。為此，我們需做進(jìn)一步的努力改變這一現(xiàn)狀，以促使區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)在多層次資本市場(chǎng)中發(fā)揮其應(yīng)有的作用。