尹生

網(wǎng)易是過去幾年的大牛股，一直有機(jī)會(huì)成為中國互聯(lián)網(wǎng)的第四極力量，目前市值414億美元。

自從6月份創(chuàng)下337.55美元（對(duì)應(yīng)市值443億美元）的歷史最高后，網(wǎng)易的股價(jià)在過去兩個(gè)月一直在300美元左右徘徊。而阿里、騰訊和京東的股價(jià)卻已屢創(chuàng)新高，百度股價(jià)最近也有所啟動(dòng)。

對(duì)網(wǎng)易而言，在未來一到兩年內(nèi)躋身千億美元公司行列的機(jī)會(huì)，一是在泛娛樂領(lǐng)域的深耕——目前在泛娛樂領(lǐng)域全球市值最高的公司是迪士尼，其目前市值約為1 600億美元；一是在空間更為廣闊的電商領(lǐng)域謀得可持續(xù)性的重要地位，目前該領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)了兩家市值超過4 000億美元的公司，以及多家市值達(dá)數(shù)百億美元的公司。

網(wǎng)易擁有在這兩個(gè)領(lǐng)域成功的一些共同基礎(chǔ)，即在中國它可能是僅次于騰訊的互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)生態(tài)運(yùn)營商——盡管它沒有類似QQ和微信這樣的能夠獨(dú)木成林的熱門產(chǎn)品，卻擁有大量足以眾木成林的差異化的、被刻意營造的社區(qū)氛圍以及所包裹的垂直應(yīng)用，從郵箱、新聞，到用戶社區(qū)、音樂動(dòng)漫，到每個(gè)網(wǎng)絡(luò)游戲。更難得的是，這些應(yīng)用的用戶擁有類似的標(biāo)簽，且數(shù)量龐大。

現(xiàn)在網(wǎng)易旗下的郵箱服務(wù)擁有超過8億的用戶，移動(dòng)新聞客戶端的裝機(jī)量超過4億，有道詞典的裝機(jī)量接近6億。僅它一家公司就擁有13個(gè)獨(dú)立域名，這在中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，常常是那些完全從草根成長起來的公司的特征。

迄今，在泛娛樂方面網(wǎng)易仍然有很大的潛力，雄厚的社區(qū)生態(tài)運(yùn)營基礎(chǔ)讓它可以持續(xù)守住作為中國兩大游戲開發(fā)和運(yùn)營商之一的地位——由于它的用戶之間的聯(lián)系以及用戶與它之間的關(guān)系并沒有騰訊那么明顯，而該領(lǐng)域產(chǎn)品和分銷的虛擬化特征，也注定了較少的時(shí)空壁壘，這會(huì)降低在不同細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行邊界擴(kuò)展的門檻。

它需要做的，是為用戶提供更多的時(shí)間消耗品，占據(jù)用戶更多的時(shí)間份額，不僅包括游戲，還包括直播、影視、小視頻等，還有與之相關(guān)的IP多形式輸出與衍生品化。隨著人員調(diào)整到位，以及經(jīng)驗(yàn)的累積，未來一段時(shí)間它在直播領(lǐng)域的表現(xiàn)應(yīng)該可以期待。這個(gè)領(lǐng)域已經(jīng)成就了多家獨(dú)角獸公司，其中包括微博、陌陌這樣的資本市場明星。

在電商方面的問題要復(fù)雜一些，但這個(gè)領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性變化機(jī)會(huì)仍然存在：如果說淘寶的崛起是抓住了電商化和性價(jià)比這兩個(gè)當(dāng)時(shí)最誘人的用戶價(jià)值，則京東的成功就在于它抓住了用戶價(jià)值的第一次升級(jí)——對(duì)購物體驗(yàn)的需求，既包括產(chǎn)品價(jià)格和品質(zhì)的保障，也包括物流等服務(wù)環(huán)節(jié)的體驗(yàn)。網(wǎng)易則面對(duì)著中國電商用戶的第二次升級(jí)機(jī)會(huì)，即從客觀維度的性價(jià)比、品質(zhì)、物流等層面，升級(jí)到個(gè)人價(jià)值主張這樣的意識(shí)和關(guān)系層面，而這正是網(wǎng)易一直試圖在創(chuàng)造和維系的氛圍。

在見分曉之前，網(wǎng)易可能會(huì)經(jīng)歷一個(gè)盈利結(jié)構(gòu)調(diào)整、價(jià)值指標(biāo)重構(gòu)的時(shí)期，那些看重短期盈利的投資人可能會(huì)離開，而那些看得更遠(yuǎn)、并愿意承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的投資人將獲得建倉機(jī)會(huì)——對(duì)他們而言，轉(zhuǎn)型保險(xiǎn)金仍然相當(dāng)可觀。截至6月底，網(wǎng)易手頭的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資超過60億美元，在中國互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域可能僅次于BAT。同時(shí)，它一個(gè)季度的經(jīng)營凈現(xiàn)金流入仍然有數(shù)億美元。endprint