閆軍

經(jīng)過近30年的蟄伏，華林證券近兩年來發(fā)展已漸入佳境，業(yè)務結構逐漸調(diào)整，投行業(yè)務發(fā)力，公司寄望于上市補充資本金帶來更快速發(fā)展。

日前，證監(jiān)會網(wǎng)站更新了華林證券的預披露文件，這意味著華林證券資本之路又向前推進了一步。

脫胎于體制內(nèi)的華林證券經(jīng)過近30年的發(fā)展，經(jīng)過多次股權變更，規(guī)模始終難以做大，公司在招股書中坦言，“擬通過本次發(fā)行上市募集資金以擴大資本規(guī)?！薄?/p>

華林證券招股書顯示，公司擬發(fā)行2.7億股，占發(fā)行后總股本的10%。募集資金在扣除發(fā)行費用后，將全部用于補充公司資本金，以滿足業(yè)務規(guī)模擴大對資本金的需求。此前有分析人士指出，雖然募資金額沒有確定，但若以同類次的中原證券4元/股發(fā)行價計算，華林證券此次融資額度將突破百億元。

資本擴張的大野心

與所有券商一樣，華林證券各項業(yè)務隨著證券市場周期性變化的波動明顯。證券行業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，目前凈資本規(guī)模是證券公司風險承受能力大小的重要體現(xiàn)，也是決定公司業(yè)務規(guī)模的核心因素，而中小券商的抗風險能力相對較弱。為此，華林證券在2013年以來，先后進行了三次增資以補充資本實力。

“特別是 2014 年、2015 年公司大規(guī)模增資以來，主要業(yè)務指標如營業(yè)收入、利潤等大幅超越行業(yè)平均發(fā)展速度，公司的資本回報水平位居行業(yè)前列，成本管理能力強。”華林證券在招股書中表示。

“補血”之后，華林證券持續(xù)擴張業(yè)務板塊。公司目前營業(yè)部數(shù)量為152家，其中有139家輕型營業(yè)部為2014年以后新設，占比超過九成。而這些新設營業(yè)部大部分尚處于業(yè)務開拓時期。公司提醒投資者，“若新設營業(yè)部業(yè)務開展不穩(wěn)定，將對本公司經(jīng)紀業(yè)務的盈利帶來不利影響?！?/p>

公司招股書顯示，近年來均有增資，截至今年一季度，公司凈資本規(guī)模為36億元，與行業(yè)內(nèi)領先的證券公司存在較大差距，對公司業(yè)務的做大做強和未來申請新的業(yè)務資格形成了制約。此外，公司未來重點發(fā)展的業(yè)務如融資融券業(yè)務、債券做市業(yè)務、直接投資業(yè)務等，都對資本金有較大的需求。

從募資用途上來看，華林證券的步子的確想邁得更大一點，包括優(yōu)化營業(yè)網(wǎng)點布局、設立區(qū)域財富中心；擴大融資融券等資本中介業(yè)務規(guī)模；擴大投資銀行業(yè)務規(guī)模，增強承銷實力；適度增加對固定收益自營業(yè)務、“新三板”做市業(yè)務、直接投資業(yè)務的投入以及增加對信息技術建設的投入。

業(yè)務結構調(diào)整成效初現(xiàn)

當前證券公司收入的第一大來源仍是經(jīng)紀業(yè)務，但華林證券自2016年年底以來，投行業(yè)務已經(jīng)反超經(jīng)紀業(yè)務，成為營業(yè)收入的第一貢獻者，并在今年一季度持續(xù)保持領先優(yōu)勢。

數(shù)據(jù)顯示，2014～2017年一季度，華林證券經(jīng)紀業(yè)務收入占營業(yè)收入的比例分別為53%、55%、28%和31%；投行業(yè)務收入占比則分別為31%、28%、298%、36%，成為公司第一大業(yè)務。此外，得益于融資融券業(yè)務的發(fā)展，華林證券信用業(yè)務規(guī)模增長同樣迅速，同期信用業(yè)務收入占比分別為7%、8%、11%、17%。

除了業(yè)務結構發(fā)生了轉變外，華林證券對原有業(yè)務還做了優(yōu)化調(diào)整。首先，經(jīng)紀業(yè)務向“線上”布局，成立互聯(lián)網(wǎng)證券部門。公司獲得了開展互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務試點資格，也是首批獲得微信證券業(yè)務創(chuàng)新試點資格的證券公司。

其次，投行業(yè)務上的優(yōu)勢明顯。招股書顯示，2014年以來，公司累計完成IPO、再融資、并購重組、債券主承銷等項目62個，2015年公司IPO承銷業(yè)務表現(xiàn)尤為搶眼，共承銷10單IPO項目，承銷家數(shù)、承銷與保薦收入、 實際募資額三項排名均躋身前十。

股權變動詬病 內(nèi)控待加強

華林證券注冊地在西藏，但營業(yè)部主要分布于北京、上海、深圳、廣州、拉薩等大部分省會城市和沿海地區(qū)，其代理買賣業(yè)務占比重最高的地區(qū)是廣東。

對此，不少投資者有所質(zhì)疑，這里就不得不提到華林證券的四次遷址。公司前身為1988年成立的江門證券，2003年增資擴股之后更名為華林證券，注冊地一直為廣東省江門市，隨后遷址到廣東省珠海市，再到廣東省深圳市，后又遷到北京市，2015年最終遷至西藏自治區(qū)拉薩市。

對此，有分析人士稱，注冊地在西藏符合證監(jiān)會IPO扶貧綠色通道的要求，有利于加速其上市進程。華林證券也表示，西藏巨大的發(fā)展?jié)摿蛷V闊的資本市場空間為公司提供了重大發(fā)展機遇。

除了四次遷址外，華林證券的股權變動也相當頻繁。此前有公開資料統(tǒng)計顯示，近30年間，華林證券由中國人民銀行江門分行撥付2000萬注冊資本金成立，后脫鉤改制，1996年江門分行退出。隨后華林證券股權進入變動頻繁期，股東數(shù)量從8家、7家、17家、15家、13家到3家，變動數(shù)次，其中僅2006年以來，就有8次股權變動。

對于近乎一年一次的股權變動，不少投資者表示出對股東變更可能帶來的管理層、公司管理等方面的擔憂。一位接近華林證券方面的人士向《投資者報》記者表示，股權變動都是向管理層申請核準的，并未影響公司正常業(yè)務發(fā)展。

此外，隨著業(yè)務擴張，華林證券內(nèi)控不足的風險持續(xù)暴露。今年9月8日，證監(jiān)會例行新聞發(fā)布會披露，對華林證券石家莊某營業(yè)部員工因違法買賣股票案件做出行政處罰。此外，作為新三板公司族興新材的主辦券商，公司未能勤勉盡責地進行有效事前審查和履行督導職責，華林證券被全國股轉公司處罰。

華林證券在招股書中也指出其內(nèi)控不足風險：IPO 保薦業(yè)務中，如果保薦企業(yè)出具的文件有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，給投資者造成損失的，將先行賠償投資者損失；因盡職調(diào)查不足夠充分、員工道德風險等問題，存在先行賠償投資者損失的風險。endprint