王春梅

摘要：小微企業(yè)本身的特點決定了它抗風(fēng)險能力弱小，更容易受到融資風(fēng)險的影響，所以融資風(fēng)險的控制對于小微企業(yè)來說就顯得尤為重要。文章分析了小微企業(yè)融資風(fēng)險的類別、小微企業(yè)融資風(fēng)險識別措施和小微企業(yè)融資風(fēng)險控制措施。

關(guān)鍵詞：小微企業(yè)；融資風(fēng)險；識別措施；控制措施

一、小微企業(yè)融資風(fēng)險及分類

融資風(fēng)險是指企業(yè)因借款而增加的風(fēng)險，是籌資決策帶來的風(fēng)險，是因企業(yè)使用債務(wù)而產(chǎn)生的由投資者（或企業(yè)資本投入者）承擔(dān)的附加風(fēng)險，這種附加風(fēng)險主要包括兩個層次的內(nèi)容：一是企業(yè)可能喪失償債能力的風(fēng)險；二是舉債而導(dǎo)致 投資者的利益受損失的風(fēng)險。小微企業(yè)融資風(fēng)險可以分為以下幾個方面：

（一）財務(wù)支付風(fēng)險

財務(wù)支付風(fēng)險指是指公司因支付能力不足而不能向投資者支付其滿意的股利，或者不能向債權(quán)人按時、足額地償付本息所帶來的風(fēng)險。小微企業(yè)的負(fù)債比率較高，負(fù)擔(dān)的利息也比較多而小微企業(yè)的資金本來就不是很多，對抗風(fēng)險的能力弱，因而當(dāng)不能按時足額支付本息時，小微企業(yè)更容易受到致命的威脅。

（二）財務(wù)杠桿風(fēng)險

財務(wù)杠桿風(fēng)險是指公司利用財務(wù)杠桿而給投資者收益帶來不利影響的可能性。負(fù)債融資產(chǎn)生的正向杠桿作用的前提是企業(yè)的資產(chǎn)收益率高于債權(quán)融資成本。當(dāng)企業(yè)因某些原因而導(dǎo)致營業(yè)利潤降低時，由于仍須向債權(quán)人支付固定的利息，勢必減少投資者應(yīng)得的收益，對企業(yè)造成影響。除此之外還會影響企業(yè)留存收益的累計，影響企業(yè)的發(fā)展。

二、小微企業(yè)融資風(fēng)險的成因分析

企業(yè)融資風(fēng)險的形成既有舉債本身因素（內(nèi)因）的作用，也有舉債之外因素（外因）的作用。

（一）融資風(fēng)險的內(nèi)因分析

1.融資的規(guī)模和結(jié)構(gòu)。負(fù)債規(guī)模是指企業(yè)負(fù)債總額的大小或負(fù)債在資金總額中所占比重的高低。小微企業(yè)的負(fù)債比率通常比較大，較高的負(fù)債率帶來更高的融資風(fēng)險。

2.融資的利息率。在同樣負(fù)債規(guī)模的條件下，負(fù)債的利息率越高，企業(yè)所負(fù)擔(dān)的利息費用支出就越多，企業(yè)破產(chǎn)危險的可能性也隨之增大。

3.融資的時機和期限結(jié)構(gòu)。指企業(yè)所使用的長短期借款的相對比重。如果負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)安排不合理會增加企業(yè)的融資風(fēng)險。

（二）融資風(fēng)險的外因分析

1.經(jīng)營風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營動本身所固有的風(fēng)險，其直接表現(xiàn)為企業(yè)稅息前利潤的不確定性。如果企業(yè)經(jīng)營不善使稅息前利潤下降，企業(yè)有可能難以支付負(fù)債要求的利息。

2.預(yù)期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動性。負(fù)債的本息一般要求以現(xiàn)金（貨幣資金）償還，因此，即使企業(yè)預(yù)期的現(xiàn)金流入量是否足額及時和資產(chǎn)的整體流動性如何，現(xiàn)金流入量反映的是現(xiàn)實的償債能力，資產(chǎn)的流動性反映的是潛在償債能力。

三、小微企業(yè)融資風(fēng)險識別

（一）融資風(fēng)險識別矩陣分析法

根據(jù)每項融資風(fēng)險影響因素發(fā)生概率及其引發(fā)融資風(fēng)險的嚴(yán)重性，可以確定該融資風(fēng)險的結(jié)構(gòu)性質(zhì)。融資風(fēng)險的結(jié)構(gòu)性質(zhì)可以表示為低、中等、顯著、高四個等級。因此，可以把企業(yè)每一種融資風(fēng)險的結(jié)構(gòu)性質(zhì)用融資風(fēng)險識別矩陣表示。見表1。

由于企業(yè)內(nèi)部及外部環(huán)境以及不同市場風(fēng)險的結(jié)構(gòu)性質(zhì)也會隨時間而變化，因此，企業(yè)總體融資風(fēng)險識別分析，應(yīng)反映包括時間特性在內(nèi)的三維融資風(fēng)險狀況，即應(yīng)把不同時間區(qū)間的融資風(fēng)險的識別看做是一個動態(tài)的過程，并定期對融資風(fēng)險的識別估計結(jié)果以及風(fēng)險管理的重點進行相應(yīng)的調(diào)整。

（二）指標(biāo)分析法

指標(biāo)分析法指利用償債能力指標(biāo)對融資風(fēng)險進行分析的方法。償債能力指企業(yè)對債務(wù)清償?shù)某惺苣芰虮ＷC程度。按照債務(wù)償付期限（通常以一年為限）的不同，企業(yè)的償債能力可分為短期償債能力和長期償債能力。

比率中衡量企業(yè)短期償債能力的比率有：流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流動負(fù)債比率、已獲利息倍數(shù)等。其中一般來說流動比率最好保持在2：1，速動比率在1：1，現(xiàn)金比率在20%，現(xiàn)金流動負(fù)債比率大于1、已獲利息倍數(shù)在3以上比較好。這些指標(biāo)越高，企業(yè)的短期償債能力越強，短期融資風(fēng)險也就越小。以上指標(biāo)在分析企業(yè)融資風(fēng)險的時候應(yīng)該結(jié)合起來使用。

衡量企業(yè)長期償債能力的主要指標(biāo)是資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率指負(fù)債總額與資產(chǎn)總額比值，該指標(biāo)越低，債務(wù)償還穩(wěn)定性、安全性越大，融資風(fēng)險就越小。

（三）杠桿分析法

杠桿分析法，通常是指運用產(chǎn)出、收益、息稅前利潤以及每股收益等變量的相關(guān)性分析所進行的企業(yè)風(fēng)險分析。財務(wù)杠桿作用的大小可通過財務(wù)杠桿系數(shù)來衡量。財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）是指普通股每殷收益變動率相對于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。

融資風(fēng)險主要取決于財務(wù)杠桿的大小，當(dāng)企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)中增加負(fù)債或優(yōu)先股融資比率時，固定的現(xiàn)金流出量會增加，從而加大企業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)和融資風(fēng)險。對于小微企業(yè)而言，比較高的負(fù)債比率使其財務(wù)杠桿系數(shù)比較高，增加了收益率的同時也增加了企業(yè)的融資風(fēng)險。

（四）Z值判定模型

Z值判定型是一個以多變量的統(tǒng)計方法為基礎(chǔ)。以破產(chǎn)企業(yè)為樣本，通過大量的實驗，對企業(yè)的運行情況、破產(chǎn)與否進行分析、判別的系統(tǒng)。

Z值判定模型以定營運資產(chǎn)/資產(chǎn)總額（X1）、留存收益/資產(chǎn)總額（X2）、息稅前利潤/資產(chǎn)總額（X3）、投資者權(quán)益市場價值/總負(fù)債賬面價值（X4）、主營業(yè)務(wù)收入/資產(chǎn)總額（X5）5個變量作為判別變量構(gòu)建的企業(yè)融資風(fēng)險判定模型。Z值越大，企業(yè)融資風(fēng)險越小，出現(xiàn)財務(wù)危機的概率越低。

Z值判定模型為：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.9999X5

Z值應(yīng)處在1.81-2.99之間。Z=2.675時居中；Z>2.99時，表明企業(yè)財務(wù)狀況良好；若Z<1.81，則企業(yè)存在較大的破產(chǎn)風(fēng)險；Z值處于1.81-2.99之間，稱為“灰色地帶”，在這個區(qū)間，該企業(yè)的財務(wù)狀況極不穩(wěn)定。

（五）功效系數(shù)法

功效系數(shù)法首先對財務(wù)危機的每個評價指標(biāo)設(shè)定滿意值和不允許值，然后設(shè)計并計算各類指標(biāo)的單項功效系數(shù)，再運用德爾菲法等方法確定各指標(biāo)的權(quán)數(shù)，得到加權(quán)平均數(shù)，即為該企業(yè)的綜合功效系數(shù)。

根據(jù)綜合功效系數(shù)的數(shù)值大小，可將企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險劃分為相應(yīng)的區(qū)間，當(dāng)綜合功效系數(shù)小于等于 60 表明企業(yè)財務(wù)風(fēng)險極高，資產(chǎn)狀況極差；當(dāng)綜合功效系數(shù)在 60-70 之間表明企業(yè)財務(wù)風(fēng)險很高，資產(chǎn)狀況較差；當(dāng)綜合功效系數(shù)在70-80 之間表明企業(yè)財務(wù)風(fēng)險較高，資產(chǎn)狀況一般；在 80-90之間表明企業(yè)財務(wù)風(fēng)險較低，資產(chǎn)狀況較好；大于或等于90 表明企業(yè)財務(wù)風(fēng)險很小，資產(chǎn)狀況良好。

四、小微企業(yè)融資風(fēng)險的控制

（一）建立良好的預(yù)算工作體制

企業(yè)應(yīng)根據(jù)對資金的需要、自身的實際條件、融資成本等因素，量力而行的確定企業(yè)融資規(guī)模。在融資決策的初期，應(yīng)對財務(wù)報表進行分析，判別企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營管理狀況，做好企業(yè)的現(xiàn)金流預(yù)算。在企業(yè)中最為常用的是通過分析資金與銷售額的關(guān)系以確定企業(yè)的融資規(guī)模。

（二）確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，保持適度負(fù)債

所謂最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下能使企業(yè)的加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè)價值最大、并能最大限度地調(diào)動各利益相關(guān)者的積極性并具有彈性的資本結(jié)構(gòu)。此外，如果負(fù)債過多，企業(yè)的資金成本雖然可以降低，收益可以提高，但風(fēng)險卻增加了。因此企業(yè)應(yīng)該根據(jù)相關(guān)理論來確定自己的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，并且在融資條件允許的情況下按此進行融資。

（三）拓寬融資渠道

從調(diào)查統(tǒng)計結(jié)果來看，小微企業(yè)的融資方式主要是債務(wù)融資，過于單一的融資方式加大了小微企業(yè)的融資風(fēng)險。此外小微企業(yè)因為自身規(guī)模小，財會制度不完善等原因也很難通過貸款的方式獲得足夠的資金。因此小微企業(yè)拓寬融資渠道便成了控制融資風(fēng)險的重要措施之一。小微企業(yè)可選的融資方式有：所有者投資、銀行透支、銀行貸款、商業(yè)信用、風(fēng)險投資、天使投資、租賃、保付代理、政府援助、供應(yīng)鏈融資、眾籌等。隨著融資方式的增加小微企業(yè)可以減少自己債務(wù)融資的規(guī)模來控制自己的財務(wù)支付風(fēng)險，達到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。同時也為難以貸款時提供了其他的融資方式。

（四）合理搭配債務(wù)期限結(jié)構(gòu)

債務(wù)期限結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的債務(wù)期限構(gòu)成以及相互之間的關(guān)系。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身資金安排需要，對債務(wù)期限結(jié)構(gòu)進行搭配以防止因一次性債務(wù)到期無法償付所引發(fā)的融資風(fēng)險。

（五）建立融資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)

融資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，是指為了防止企業(yè)財務(wù)系統(tǒng)運行偏離預(yù)期目標(biāo)而建立的報警系統(tǒng)。它主要是企業(yè)在發(fā)展過程中，對可能發(fā)生的風(fēng)險和危機，進行事先預(yù)測和防范的一種戰(zhàn)略管理手段。根據(jù)該系統(tǒng)事先發(fā)現(xiàn)的跡象或征兆，警示決策者，提醒其采取防范與調(diào)整措施，以實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)融資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)作為一個行之有效的融資風(fēng)險控制工具，其靈敏性越高，就能越早地發(fā)現(xiàn)問題并告知企業(yè)管理者，從而越有效地控制融資風(fēng)險。

（六）健全企業(yè)融資風(fēng)險管理制度

企業(yè)融資風(fēng)險管理制度是企業(yè)關(guān)于融資風(fēng)險管理的具體規(guī)定，內(nèi)容涉及企業(yè)融資風(fēng)險管理目標(biāo)的設(shè)立、企業(yè)風(fēng)險管理人員配備、各職能部門在風(fēng)險管理中的權(quán)利與職責(zé)、企業(yè)融資風(fēng)險管理的基本程序等方面。企業(yè)融資風(fēng)險管理制度是企業(yè)進行融資風(fēng)險管理活動的基本要求，健全的企業(yè)融資風(fēng)險管理制度本身就已經(jīng)消除了一部分融資風(fēng)險發(fā)生的可能性。所以健全企業(yè)內(nèi)部融資風(fēng)險管理制度對企業(yè)防范融資風(fēng)險是非常必要的。

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