溫濟(jì)聰

越來(lái)越多的券商盯上了市場(chǎng)規(guī)模約10萬(wàn)億元的私募這塊大蛋糕，但要切下這塊蛋糕，最直接的方式是依靠資產(chǎn)托管、外包為主的券商主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)（簡(jiǎn)稱PB業(yè)務(wù)）。不過(guò)，在券商蜂擁PB業(yè)務(wù)的同時(shí)，也遭遇了來(lái)自行業(yè)內(nèi)外的挑戰(zhàn)。其中，如何突破發(fā)展瓶頸，如何打造業(yè)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力，成為各家券商發(fā)展PB業(yè)務(wù)面臨的難題。

券商轉(zhuǎn)型抓手

隨著管理規(guī)模的迅速擴(kuò)大，私募已同公募、保險(xiǎn)一起，成為我國(guó)證券投資市場(chǎng)的三大投資機(jī)構(gòu)。私募基金管理規(guī)模從2014年底的2萬(wàn)億元，增長(zhǎng)至2017年7月底的9.95萬(wàn)億元，短短兩年多的時(shí)間增長(zhǎng)了近4倍。

在廣發(fā)證券同業(yè)與產(chǎn)品部總經(jīng)理梁彥軍看來(lái)，私募基金行業(yè)自身的發(fā)展催生了大量金融服務(wù)需求，如托管外包、資金孵化、資本引介、投研支持、衍生品投資等。

此時(shí)，PB業(yè)務(wù)的興起，在滿足私募基金金融服務(wù)需求的同時(shí)，為券商帶來(lái)了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。據(jù)了解，PB業(yè)務(wù)是指券商向私募基金等高端機(jī)構(gòu)客戶提供集中托管清算、后臺(tái)運(yùn)營(yíng)、投資研究、外包等一站式綜合金融服務(wù)的統(tǒng)稱。截至目前，獲得基金托管業(yè)務(wù)資格的券商有14家，包括國(guó)信證券、廣發(fā)證券、海通證券、國(guó)泰君安證券、恒泰證券、中泰證券、興業(yè)證券、中信證券、中信建投證券、中金公司、國(guó)金證券、招商證券、銀河證券和華泰證券。

發(fā)展PB業(yè)務(wù)還有利于改善券商的收入結(jié)構(gòu)及客戶結(jié)構(gòu)，關(guān)系到券商的持續(xù)發(fā)展能力。

梁彥軍表示，海外成熟市場(chǎng)的主流投資者是機(jī)構(gòu)投資者，我國(guó)A股市場(chǎng)目前仍是以個(gè)人投資者占主流的市場(chǎng)。展望未來(lái)，A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者占比的提升將是一個(gè)趨勢(shì)。通過(guò)PB業(yè)務(wù)拓展機(jī)構(gòu)客戶，是券商優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)的核心手段之一。

“PB業(yè)務(wù)集合了券商多部門(mén)的業(yè)務(wù)職能，樹(shù)立以客戶為中心的業(yè)務(wù)理念，為券商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型提供了一個(gè)良好契機(jī)。開(kāi)展PB業(yè)務(wù)，可以使券商在不放棄傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)根基的情況下，尋求新的經(jīng)營(yíng)方式，向著‘一站式金融服務(wù)方向邁進(jìn)?！敝刑┳C券金融市場(chǎng)部總經(jīng)理陳華良表示。

發(fā)展瓶頸猶存

在經(jīng)營(yíng)規(guī)模和產(chǎn)品數(shù)量大幅增長(zhǎng)后，券商發(fā)展PB業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)也日益凸顯，一些瓶頸和挑戰(zhàn)依然存在。

海通證券托管部相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)PB業(yè)務(wù)并無(wú)統(tǒng)一的制度規(guī)范，各家券商的管理方式和發(fā)展策略也各有不同，基本上是以客戶需求為導(dǎo)向發(fā)展PB業(yè)務(wù)。由于風(fēng)險(xiǎn)控制口徑不一致導(dǎo)致PB業(yè)務(wù)發(fā)展不均衡，特別是展業(yè)中客戶的個(gè)性化需求與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)存在沖突。

興業(yè)證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，行業(yè)監(jiān)管政策有待進(jìn)一步厘清。PB業(yè)務(wù)的服務(wù)模式目前整體上仍處于探索階段，因而在同業(yè)實(shí)務(wù)具體開(kāi)展過(guò)程中，尺度有松有緊，不利于業(yè)務(wù)健康、穩(wěn)定發(fā)展，有待監(jiān)管層進(jìn)一步給予明確指引。

當(dāng)前，行業(yè)內(nèi)PB業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈，如果券商沒(méi)有形成一定的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，很容易陷入價(jià)格戰(zhàn)。同業(yè)間同質(zhì)化業(yè)務(wù)導(dǎo)致的價(jià)格惡性競(jìng)爭(zhēng)，以及不同監(jiān)管體系下的套利風(fēng)險(xiǎn)都為券商的PB業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)了挑戰(zhàn)。

興業(yè)證券認(rèn)為，服務(wù)同質(zhì)化導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)日趨激烈，市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)不可避免，但應(yīng)倡導(dǎo)合理的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，且在效率、專業(yè)、IT等方面提供支持。

私募基金行業(yè)全面監(jiān)管和從嚴(yán)監(jiān)管，對(duì)券商私募基金服務(wù)提出了更高的要求。國(guó)信證券資產(chǎn)托管部相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，監(jiān)管政策收緊，如何助力私募機(jī)構(gòu)規(guī)范發(fā)展，也是PB業(yè)務(wù)面臨的挑戰(zhàn)。

與此同時(shí)，交易系統(tǒng)也存在一定技術(shù)瓶頸。在恒泰證券副總裁劉全勝看來(lái)，傳統(tǒng)PB交易系統(tǒng)能提供的交易功能非常有限，尤其在自動(dòng)化、程序化和智能化方面，系統(tǒng)功能與用戶需求之間存在較大差異，各券商只能研發(fā)專屬的交易系統(tǒng)來(lái)滿足客戶需求，但券商在軟件開(kāi)發(fā)上又不具備開(kāi)發(fā)優(yōu)勢(shì)，造成行業(yè)資源浪費(fèi)的同時(shí)，又增加了行業(yè)內(nèi)的交易壁壘。

此外，機(jī)構(gòu)客戶、優(yōu)質(zhì)客戶體量仍較小，以及成本投入較大也在一定程度上制約了PB業(yè)務(wù)發(fā)展?！皣?guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)客戶的參與度一直較低，例如融資融券的客戶群體大部分還是自然人客戶。已參與到PB業(yè)務(wù)中的機(jī)構(gòu)客戶也存在良莠不齊的情況，增加了券商的鑒別難度。有些券商為了招攬客戶，采取了降低門(mén)檻的措施，這加大了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。”陳華良說(shuō)。

打造核心競(jìng)爭(zhēng)力

隨著涌入者越來(lái)越多，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)逐步激烈。券商該如何打造PB業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力？

首先，券商應(yīng)提供個(gè)性化、專屬定制服務(wù)。劉全勝認(rèn)為，對(duì)于中小券商而言，由于缺少平臺(tái)資源，因而要打造自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力必須提供差異化個(gè)性化服務(wù)，集中力量做好一兩個(gè)點(diǎn)的精準(zhǔn)服務(wù)，爭(zhēng)取在某一方面占據(jù)行業(yè)相對(duì)優(yōu)勢(shì)甚至是領(lǐng)導(dǎo)地位，不能盲目追求全業(yè)務(wù)鏈服務(wù)。

比如，廣發(fā)證券就針對(duì)私募基金發(fā)展過(guò)程中的各個(gè)階段，提供初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、發(fā)展期、成熟期等全生命周期綜合服務(wù)。在全生命周期的服務(wù)框架下，在服務(wù)大量私募客戶的過(guò)程中，廣發(fā)證券對(duì)這些個(gè)性化需求不斷深入研究，積累了豐富的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)、業(yè)務(wù)模式，為私募基金提供有別于市場(chǎng)上一般服務(wù)的專屬定制服務(wù)。

其次，提升專業(yè)化水平?！半S著國(guó)內(nèi)金融產(chǎn)品線日趨豐富，投資標(biāo)的逐漸增多，交易機(jī)制、清算交收等模式越來(lái)越復(fù)雜，這就對(duì)資產(chǎn)托管、估值清算交收等后臺(tái)系統(tǒng)的要求越來(lái)越高，勢(shì)必要有大量的硬件和人才投入，專業(yè)性將越來(lái)越強(qiáng)，相關(guān)專業(yè)化分工也將對(duì)行業(yè)的后來(lái)者形成壁壘?！眹?guó)信證券資產(chǎn)托管部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

再次，提升系統(tǒng)交易功能及交易速度。隨著私募基金投資策略日益豐富和復(fù)雜，投資管理人對(duì)券商PB系統(tǒng)交易功能及交易速度的要求也越來(lái)越高。梁彥軍介紹，廣發(fā)證券專為私募機(jī)構(gòu)打造了全內(nèi)存極速交易系統(tǒng)，采用先進(jìn)的內(nèi)存處理技術(shù)，抵近交易所部署，集成極速行情、籃子交易、鍵盤(pán)快捷交易、批量追撤補(bǔ)單、期現(xiàn)自動(dòng)對(duì)沖、一鍵清調(diào)倉(cāng)等功能，無(wú)縫對(duì)接托管、估值、績(jī)效分析系統(tǒng)，并可根據(jù)投資團(tuán)隊(duì)需求量身定制專屬交易界面，為私募機(jī)構(gòu)打造策略開(kāi)發(fā)、回測(cè)、算法交易執(zhí)行、投后績(jī)效分析一站式交易解決方案。

“此外，還應(yīng)注重團(tuán)隊(duì)人才的培養(yǎng)。PB業(yè)務(wù)是創(chuàng)新型業(yè)務(wù)，包含眾多環(huán)節(jié)，團(tuán)隊(duì)中的每一分子不應(yīng)僅僅局限于自己的崗位職責(zé)，還應(yīng)了解業(yè)務(wù)整個(gè)流程。人才團(tuán)隊(duì)也應(yīng)隨著業(yè)務(wù)增長(zhǎng)相應(yīng)地增加。”陳華良補(bǔ)充說(shuō)。