王曉蓓

9月3日，中儲(chǔ)棉管理總公司和全國棉花交易中心聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于2016/2017年度儲(chǔ)備棉輪出有關(guān)事項(xiàng)的公告》，根據(jù)公告內(nèi)容，9月4日—9月29日期間，儲(chǔ)備棉輪出交易只允許棉紡織企業(yè)參與競買，并僅限于本企業(yè)自用。9月4日開盤，國內(nèi)鄭棉市場漲聲一片，主力1801合約盤中最高漲幅超過4%，最終收漲3.3%，為年內(nèi)最大單日漲幅。9月4日，中國儲(chǔ)備棉管理總公司分別聯(lián)合全國棉花交易市場和中國纖維檢驗(yàn)局發(fā)布《關(guān)于中儲(chǔ)棉直屬庫提貨的公告 》和《關(guān)于部分儲(chǔ)備棉采取按批抽樣方式實(shí)施公證檢驗(yàn)的通知 》。國內(nèi)棉市新規(guī)三連發(fā)，棉價(jià)將走向何方？

供需有余，基本面寬松

在理解新規(guī)之前，首先了解下國內(nèi)供需基本面。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，7 月底，國內(nèi)工業(yè)庫存和商業(yè)庫存合計(jì)179.8 萬噸，截至8月31 日，國內(nèi) 8 月份儲(chǔ)備棉輪出56.5 萬噸。綜上，整個(gè) 8 月份，國內(nèi)棉花可用資源約為 233 萬噸。 8、9 兩個(gè)月的消費(fèi)量外加 9 月底一個(gè)月的用棉庫存量，粗略按照每個(gè)月70 萬噸計(jì)算， 10 月份之前，國內(nèi)需要棉花資源 210 萬噸。儲(chǔ)備棉延長拋儲(chǔ)至 9 月 29 日，按照每個(gè)工作日 3萬噸、60%的成交率計(jì)算，將有 37萬噸的棉花流進(jìn)市場。那么，10月份之前，預(yù)計(jì)國內(nèi)將有60萬噸的棉花余量作為商業(yè)庫存存貯。

目前國內(nèi)新棉已零星上市，9月下旬預(yù)計(jì)將大量上市。據(jù)悉，今年新棉開秤價(jià)格高于去年，這將繼續(xù)刺激儲(chǔ)備棉的成交，同時(shí)也會(huì)支撐國內(nèi)棉花價(jià)格。

政策頻發(fā)，利多還是利空？

9月3日，《關(guān)于2016/2017年度儲(chǔ)備棉輪出有關(guān)事項(xiàng)的公告》發(fā)布。該政策出臺(tái)的目的是為了保證用棉企業(yè)的用量。據(jù)悉，目前已經(jīng)公檢出可以掛牌的儲(chǔ)備棉數(shù)量較為限，同時(shí)，市場擔(dān)心公檢進(jìn)度跟不上而導(dǎo)致后期儲(chǔ)備棉日掛牌量明顯下降。該公告的發(fā)布啟動(dòng)了國內(nèi)鄭棉大漲的按鈕。不過，國內(nèi)棉花資源供給充足，單從供需基本面角度出發(fā)，該漲勢難以持久。從公告的內(nèi)容來看，參與儲(chǔ)備棉競拍的企業(yè)種類減少（只余棉紡企業(yè)），會(huì)引發(fā)以下現(xiàn)象：第一，加價(jià)的積極性下降；第二，在一定程度上會(huì)影響成交率；第三，沒有貿(mào)易商的競拍，其競爭的激烈程度將受到影響。如果從這些方面出發(fā)，那么，新政的出臺(tái)對市場而言絕對不是利多。

9月4日，國內(nèi)棉花市場再次發(fā)布新政，核心內(nèi)容如下：

為騰出場地加快公檢進(jìn)度，確保儲(chǔ)備棉輪出規(guī)范有序，凡是競拍存放于中儲(chǔ)棉直屬庫儲(chǔ)備棉的企業(yè)，必須在出庫單開具后10個(gè)工作日內(nèi)提貨。逾期不提貨的，將視為自動(dòng)放棄合同履約；為了進(jìn)一步落實(shí)國家儲(chǔ)備棉去庫存工作，經(jīng)有關(guān)部門研究決定，依據(jù)國家棉花標(biāo)準(zhǔn)《棉花第一部分：鋸齒加工細(xì)絨棉》（GB 1103.1-2012）和《棉花質(zhì)量監(jiān)督管理?xiàng)l例》，對于部分無法實(shí)施逐包檢驗(yàn)的承儲(chǔ)庫點(diǎn)，采取按批抽樣方式實(shí)施公證檢驗(yàn)。

拍得的儲(chǔ)備棉不出庫，一方面嚴(yán)重影響儲(chǔ)備庫的工作效率和公檢進(jìn)度，另一方當(dāng)面，這部分未出庫的儲(chǔ)備棉實(shí)屬無效供給?！蛾P(guān)于中儲(chǔ)棉直屬庫提貨的公告》，督促企業(yè)提貨，增加了市場供給。而第三則公告則在一定程度上加快了儲(chǔ)備棉的公檢速度，為保障日掛牌量掃除障礙。因此，棉市政策三連發(fā)，我們認(rèn)為均是為保障市場供給做出的決定，對棉價(jià)上漲并不有利。

美棉反彈&新棉高開，支撐棉價(jià)

近期，美棉天氣狀況頻發(fā)，ICE（美國洲際交易所，下同）期棉反彈。8月中旬，颶風(fēng)“哈維”引發(fā)市場對棉花產(chǎn)量的擔(dān)憂，主要影響的是德克薩斯州，隨后也波及密西西比河三角洲一帶主要棉花種植地。具體的影響還在進(jìn)一步評估中。本周（9月4日-9月10日），更猛的五級颶風(fēng)Irma又來了。美國會(huì)時(shí)間9月5日當(dāng)天，ICE期棉漲停，并觸及三個(gè)半月高位。

美棉新年度出口強(qiáng)勁，根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的統(tǒng)計(jì)，截至8月24日，美國2017/2018年度棉花凈出口銷售量累計(jì)達(dá)到147.2萬噸，完成USDA出口預(yù)測的50%，高于上年同期的31%，同比增長31%，創(chuàng)歷史同期第二高水平，僅次于2010/2011年度同期的313萬噸。一方面，美棉出口強(qiáng)勁， 另一方面， 天氣炒作頻繁，兩者共同支撐美棉價(jià)格，對國內(nèi)棉花價(jià)格也形成支撐。

國內(nèi)舊作棉花供給充足，全球以及中國新作棉花產(chǎn)量預(yù)增，且國內(nèi)新棉已經(jīng)零星上市，后期供給壓力增加。棉市新政三連發(fā)，為保障儲(chǔ)備棉供應(yīng)保駕護(hù)航。我們認(rèn)為，市場對儲(chǔ)備棉日掛牌量的擔(dān)憂引發(fā)的上漲不可持續(xù)，何況國內(nèi)棉花資源供給充足。新棉上市，高開秤價(jià)格以及美棉反彈均支撐國內(nèi)棉花價(jià)格，但短期內(nèi)漲勢難續(xù)。endprint