喻凱　莫斯惠

【摘 要】 國內(nèi)外學者對成本粘性的影響因素進行了大量研究，但是從企業(yè)智力資本角度對成本粘性的研究還屬于空白。因此，文章在成本粘性的探討中引入智力資本這一重要承諾資源，選取2009—2015年滬深兩市A股上市公司作為研究樣本，基于VAIC模型實證分析了智力資本對我國上市公司成本粘性的影響。研究結(jié)果表明，人力資本、結(jié)構(gòu)資本均對成本粘性有顯著的正向影響。在進一步分析中，按照組織環(huán)境二維度模型進行分組回歸，發(fā)現(xiàn)在不同的組織環(huán)境下智力資本對成本粘性的影響存在明顯差異，高的環(huán)境動態(tài)性與高的環(huán)境適宜性均會增強人力資本、結(jié)構(gòu)資本對企業(yè)成本粘性的正向影響。

【關(guān)鍵詞】 成本粘性； 智力資本； 環(huán)境動態(tài)性； 環(huán)境適宜性

【中圖分類號】 F275.3 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2017）19-0021-07

一、引言

傳統(tǒng)的成本性態(tài)模型認為成本與業(yè)務(wù)量是對稱變化的線性關(guān)系，但Anderson等[ 1 ]以美國上市公司為研究樣本時發(fā)現(xiàn)成本與業(yè)務(wù)量之間并非簡單的對稱變化關(guān)系，最先提出并首次把成本在業(yè)務(wù)量上升時的邊際增加量大于業(yè)務(wù)量下降時的邊際減少量這一現(xiàn)象稱為成本粘性。目前眾多學者認為企業(yè)管理層在經(jīng)濟利益最大化目標下，對資源最優(yōu)配置的積極性跨期成本決策導致成本粘性的產(chǎn)生[ 2 ]。有研究表明，智力資本作為企業(yè)核心競爭力的來源能顯著提升企業(yè)績效，而且已成為管理者在長期資源配置決定中著重考慮的因素之一[ 3-6 ]。另外，隨著經(jīng)濟形勢的日益復(fù)雜，企業(yè)正面臨更為動蕩多變的組織環(huán)境，環(huán)境不可預(yù)測性的增加使得企業(yè)在有限資源環(huán)境中的競爭更為激烈。Barney等研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)應(yīng)對復(fù)雜外部環(huán)境的有效途徑之一就是加強智力資本的管理。因此本文試圖在控制企業(yè)經(jīng)濟特征和宏觀經(jīng)濟周期后，研究智力資本對企業(yè)成本粘性是否有影響，以及探索在不同的組織環(huán)境中智力資本對企業(yè)成本粘性的影響程度是否相同。

本文的研究貢獻在于：其一，從智力資本這一角度研究其對成本粘性的影響，為成本粘性的后續(xù)探討提供了新的研究視角。其二，基于組織環(huán)境這一外部情境要素分析智力資本對企業(yè)成本粘性的影響，豐富了具體情境下成本粘性的實證研究。其三，研究企業(yè)對智力資本成本投入的決策豐富了智力資本領(lǐng)域的相關(guān)內(nèi)容。

二、文獻回顧

國外學者研究成本粘性的時間較早，許多學者認為企業(yè)有目的的成本管理行為是成本粘性產(chǎn)生的主要原因。Anderson et al.的研究結(jié)果表明，資產(chǎn)密集度與人力密集度越高的企業(yè)，向下調(diào)整承諾資源的成本越高，企業(yè)成本粘性更強。孫錚和劉浩[ 7 ]、劉武[ 8 ]從調(diào)整成本的角度證明我國上市公司存在成本粘性。Chen等[ 9 ]學者從代理問題出發(fā)，發(fā)現(xiàn)管理者構(gòu)建帝國的動機會導致成本粘性。還有學者關(guān)注成本粘性對企業(yè)經(jīng)濟后果的影響。Anderson et al.（2007）研究發(fā)現(xiàn)在銷售收入下降期間成本費用率的變化與公司下一期盈余變化具有顯著的正相關(guān)性；王紅軍研究發(fā)現(xiàn)費用粘性的存在有利于提升企業(yè)業(yè)績[ 10 ]；何莉華（2015）研究發(fā)現(xiàn)成本粘性與企業(yè)長期績效顯著正相關(guān)。

Nick Bontis（2000）在對馬來西亞企業(yè)的研究中發(fā)現(xiàn)，人力資本、結(jié)構(gòu)資本越高，企業(yè)績效越好，其中人力資本是最重要的因素。Ahmed Riahi-Belkaou（2003）以跨國公司面板數(shù)據(jù)為樣本發(fā)現(xiàn)智力資本對美國跨國公司的企業(yè)績效有顯著提升作用。陳勁等（2004）對浙江省高科技企業(yè)研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)智力資本的各要素均與企業(yè)業(yè)績正相關(guān)。George Venieris（2015）等研究發(fā)現(xiàn)高（低）組織資本的企業(yè)呈現(xiàn)成本粘性（反粘性）。上述文獻顯示，在知識經(jīng)濟社會，智力資本作為一種長期性的、戰(zhàn)略性的資源，在企業(yè)長期經(jīng)濟利益最優(yōu)的資源配置中處于重要地位，而企業(yè)對智力資本的投入和管理最直接的是體現(xiàn)在成本費用上，所以本文將實證檢驗智力資本的各組成要素對企業(yè)成本粘性的影響。李冬偉和汪克夷[ 11 ]等學者提出行業(yè)或企業(yè)的外部宏觀環(huán)境會在智力資本與企業(yè)績效的關(guān)系中起顯著的調(diào)節(jié)作用。因此，本文在對智力資本與成本粘性關(guān)系的研究中進一步加入組織環(huán)境這一外部情境因素，以深入研究在不同的組織環(huán)境中智力資本對企業(yè)成本粘性的影響程度。

三、理論分析與研究假設(shè)

（一）智力資本與成本粘性

智力資本相對于財務(wù)資本而言，是指能夠為企業(yè)帶來可持續(xù)競爭優(yōu)勢、實現(xiàn)企業(yè)價值增值，并能被企業(yè)所擁有或控制的無形知識資源[ 12 ]。目前大部分智力資本的投入在會計核算中是費用化處理，且主要在管理費用與銷售費用中反映，如員工培訓費、企業(yè)文化建設(shè)費、信息系統(tǒng)建設(shè)費等。隨著知識經(jīng)濟時代的到來，企業(yè)越來越重視智力資本的投入，智力資本在成本費用中的支出比重也越來越大。

本文采用Edvinsson觀點，將智力資本分為人力資本和結(jié)構(gòu)資本兩個要素。人力資本是指員工和管理者的知識、個人技能和經(jīng)驗。目前普遍認為人力資本在智力資本中居于核心地位[ 13 ]，它是企業(yè)發(fā)生價值增值的最根本原因。人力資本本身流動性較強，而且前期需要花費較高的教育培訓成本，所以人力資本越高的企業(yè)其人力調(diào)整成本也越高。因此在業(yè)務(wù)量上升時企業(yè)會繼續(xù)投入較高的培訓和教育成本以增加企業(yè)的核心競爭力，從而增加與人力資本相關(guān)的成本投入；在業(yè)務(wù)量下降時也會考慮到人力資本流動性的負向效應(yīng)等因素來保留冗余的人力資本，向下調(diào)整的培訓和教育成本幅度較小，最后形成成本粘性。人力資本越高，企業(yè)對于人力資本的重視程度也越高，越不會迅速減少相應(yīng)的銷管費用，從而形成較高程度的成本粘性。所以，提出本文的第一個研究假設(shè)：

H1a：企業(yè)人力資本與成本粘性呈正相關(guān)。

相比人力資本，結(jié)構(gòu)資本體現(xiàn)為組織機構(gòu)、規(guī)范、制度及企業(yè)文化。雖然結(jié)構(gòu)資本需要長時期積累形成，且要花費一定的資金成本和大量的時間成本，但是提高企業(yè)的結(jié)構(gòu)資本能使企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)更加穩(wěn)定高效，從而加快人力資本向結(jié)構(gòu)資本的轉(zhuǎn)化能力，提高企業(yè)競爭潛力。所以當業(yè)務(wù)量增加時，企業(yè)會增加與結(jié)構(gòu)資本相關(guān)的成本投入；而在業(yè)務(wù)量下降時，由于減少結(jié)構(gòu)資本投入會給人力資本和企業(yè)可持續(xù)增長帶來負向效應(yīng)，而且未來業(yè)務(wù)量回升時增加結(jié)構(gòu)資本所投入的調(diào)整成本會更高，所以企業(yè)不會迅速縮減當期銷管費用中與結(jié)構(gòu)資本相關(guān)的部分，最后形成成本粘性。結(jié)構(gòu)資本越高，企業(yè)對于結(jié)構(gòu)資本的重視程度也越高，越不會迅速減少相應(yīng)的銷管費用，從而形成較高程度的成本粘性。所以提出本文的第二個研究假設(shè)：endprint

H1b：企業(yè)結(jié)構(gòu)資本與成本粘性呈正相關(guān)。

（二）智力資本、組織環(huán)境與成本粘性

權(quán)變理論認為環(huán)境是企業(yè)需要面對的一個非常重要的權(quán)變變量，而成本粘性由企業(yè)管理層根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境變化做出的資源配置決定所產(chǎn)生，所以組織環(huán)境對企業(yè)成本粘性有很強的影響作用。智力資本作為影響成本粘性的重要因素，其與成本粘性間的關(guān)系必然受到企業(yè)所處內(nèi)外部環(huán)境的影響。本文借鑒已有文獻選取適宜性和動態(tài)性兩維度環(huán)境測量模型，探索企業(yè)外部環(huán)境對智力資本與成本粘性間關(guān)系的影響。

1.環(huán)境動態(tài)性

動態(tài)性是指技術(shù)或行業(yè)的快速變革所帶來的環(huán)境不穩(wěn)定性，它導致需求市場的不確定性和不可預(yù)測性。成本粘性本身意味著當年利潤的下降，此時企業(yè)要想在高動蕩的環(huán)境中抓住機會發(fā)展自己，會繼續(xù)開發(fā)和保護自己的核心技術(shù)和能力，增強核心競爭力，從而導致更高的成本粘性。為了確保企業(yè)在技術(shù)或行業(yè)的快速變革中能始終領(lǐng)先，動蕩的環(huán)境不僅需要更高素質(zhì)管理人才和科研人才，更需要優(yōu)秀的企業(yè)文化以及組織建設(shè)創(chuàng)新。因此環(huán)境動態(tài)性將強化智力資本每一個要素和成本粘性的關(guān)系?；谏鲜龇治?，提出如下假設(shè)：

H2a：較高的環(huán)境動態(tài)性會強化人力資本、結(jié)構(gòu)資本對成本粘性的影響。

2.環(huán)境適宜性

適宜性是指環(huán)境能夠為企業(yè)發(fā)展提供持續(xù)的支持。適宜的環(huán)境不僅提供產(chǎn)生智力資本所需的可利用資源，而且還為企業(yè)發(fā)展提供充足的機會，從而使企業(yè)管理者對未來業(yè)績持有樂觀預(yù)期。繼續(xù)維持一定的智力資本投入雖然會減少當期利潤，但從長期來看能提高企業(yè)業(yè)績；而且管理者出于樂觀預(yù)期，認為冗余資源會被企業(yè)預(yù)期業(yè)務(wù)量所吸收。所以當企業(yè)業(yè)務(wù)量暫時下降時，管理者由于樂觀預(yù)期會維持一定的閑置智力資本。因而，環(huán)境的適宜性將強化智力資本各要素和成本粘性之間的關(guān)系。基于以上分析，提出如下假設(shè)：

H2b：較高的環(huán)境適宜性會強化人力資本、結(jié)構(gòu)資本對成本粘性的影響。

四、研究設(shè)計

（一）樣本來源

本文選取2009—2015年滬深兩市全部上市公司為研究樣本，財務(wù)數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，并借鑒Anderson et al.（2003）的方法，按照如下步驟對樣本企業(yè)進行篩選：（1）剔除ST、PT類和金融保險業(yè)的上市公司；（2）剔除2009—2015年中任何一年存在變量值缺失的公司；（3）剔除2009—2015年中任何一年營業(yè)收入、銷售費用和管理費用小于零的公司；（4）剔除2009—2015年中任何一年銷管費用之和大于營業(yè)收入的公司；（5）剔除不能滿足至少連續(xù)兩年有銷售管理費用或者營業(yè)收入的觀測值。最后得到8 940個樣本觀測值。為了消除異常值的影響，本文對所有連續(xù)變量在1%和99%分位數(shù)上進行了縮尾處理。

（二）變量定義

1.智力資本的度量

本文借鑒VAIC法評價企業(yè)智力資本。該方法把智力資本用智力資本增值系數(shù)表示，由人力資本增值系數(shù)（HCE）和結(jié)構(gòu)資本（SCE）增值系數(shù)兩部分構(gòu)成[ 14 ]。其中：HCE代表企業(yè)人力資本增值系數(shù)，其越大，表明企業(yè)人力資本越高，反之同理。SCE代表企業(yè)結(jié)構(gòu)資本增值系數(shù)，其越大，表明企業(yè)結(jié)構(gòu)資本越高。

2.組織環(huán)境的度量

環(huán)境動態(tài)性是指企業(yè)外部環(huán)境的不穩(wěn)定性。本文借鑒Mishina等的方法，用行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入平滑增長率的波動來反映。具體度量方法是用行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入對時間進行回歸，用系數(shù)估計值的標準差除以行業(yè)平均主營業(yè)務(wù)收入，用符號DY表示[ 15 ]。

環(huán)境適宜性是指行業(yè)中環(huán)境資源的可利用程度。本文借鑒Mishina等（2004）的方法，用行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入的平滑增長率來表示。具體度量方法為上述行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入回歸方程中的回歸系數(shù)除以行業(yè)的平均主營業(yè)務(wù)收入，用符號MU表示。

3.其他變量的度量

銷管費用的變化（Log），取前后兩年銷管費用比值的對數(shù)。營業(yè)收入的變化（Log），取前后兩年營業(yè)收入比值的對數(shù)。銷售變化虛擬變量（di，t），若本年營業(yè)收入低于上年營業(yè)收入則取1，反之取0。借鑒以往研究，選擇控制變量分別為資產(chǎn)密集度（AI）、資產(chǎn)自由現(xiàn)金率（FCF）（其中企業(yè)自由現(xiàn)金流量借鑒萬壽義等學者研究，用經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額表示）、經(jīng)濟增長率（GDP）以及企業(yè)是否連續(xù)兩年出現(xiàn)營業(yè)收入下降（dsi，t）的情況。本文模型中所用變量定義及計算方式見表1。

表1中，HC代表企業(yè)的工資成本，用現(xiàn)金流量表中“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”表示。VA代表企業(yè)價值增值，用“企業(yè)息稅前利潤+支付給職工的工資+財務(wù)費用”這一公式計算。

（三）模型設(shè)定

模型（1）為Anderson等研究的基本模型，本文首先驗證成本粘性的存在。SG&Ai，t代表第i家公司在第t期的銷售費用和管理費用之和；Revi，t代表第i家公司第t期的營業(yè)收入；di，t是啞變量，相比t期，當t-1期營業(yè)收入下降時，di，t取1值，否則di，t取0值。系數(shù)b1為度量營業(yè)收入增加時成本的變化量，即銷售收入增加1%時，成本增加b1%；銷售收入減少1%時，成本減少（b1+b2）%。如果企業(yè)存在成本粘性，b2應(yīng)為負且顯著，并且b2越小，成本粘性越高。

為了檢驗智力資本對成本粘性的影響，本文在模型（1）的基礎(chǔ)上增加人力資本增值系數(shù)（HCE）、結(jié)構(gòu)資本增值系數(shù)（SCE）變量；借鑒Chen等的研究，對調(diào)整成本和代理成本進行控制，增加資產(chǎn)密集度（AI）、資產(chǎn)自由現(xiàn)金率（FCF）、經(jīng)濟增長率（GDP）以及企業(yè)是否連續(xù)兩年出現(xiàn)營業(yè)收入下降（dsi，t）等控制變量，故基本模型擴展為模型（2）。如果模型（2）中b3的符號為負且顯著，則表示支持本文提出的假設(shè)1a；如果模型（2）中b4的符號為負且顯著，則表示支持本文提出的假設(shè)1b。

對于假設(shè)2，根據(jù)模型（2），以環(huán)境動態(tài)性（DY）、環(huán)境適宜性（MU）的中位數(shù)為分組標準，采用分組回歸的研究方式進行檢驗。如果模型（2）中的b3、b4符號在高環(huán)境動態(tài)性組顯著為負，在低環(huán)境動態(tài)性組為正或者不顯著，則支持假設(shè)2a；如果模型（2）中的b3、b4符號在高環(huán)境適宜性組顯著為負，在低環(huán)境適宜性組顯著為正或者不顯著，則支持假設(shè)2b。endprint

五、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計分析

表2列出了樣本觀測值的描述性統(tǒng)計。樣本企業(yè)銷管費用變化率的平均值為0.0636，標準差為0.1257，說明我國企業(yè)成本波動較大；營業(yè)收入變化率的平均值為0.0574，標準差為0.1646，說明我國企業(yè)收入增長狀況差異較大?？刂谱兞恐袠颖酒髽I(yè)的資產(chǎn)密集度均值為0.255、自由現(xiàn)金率的均值為0.0452、約有10%的樣本企業(yè)連續(xù)兩年出現(xiàn)了營業(yè)收入下降。樣本企業(yè)人力資本增值系數(shù)的均值為2.895、結(jié)構(gòu)資本增值系數(shù)的均值為2.876、環(huán)境動態(tài)性的平均值為0.0276、環(huán)境適宜性的平均值為0.1715，均與現(xiàn)有文獻相近。

表3是主要變量的相關(guān)系數(shù)表，VIF檢驗結(jié)果小于10，各變量間不存在多重共線性。

（二）回歸結(jié)果分析

表4列出了對總樣本的檢驗結(jié)果?；貧w（1）列出了對模型（1）的檢驗結(jié)果。其中b1的參數(shù)估計值為0.4875，且在1%的水平上顯著；b2的參數(shù)估計值為-0.2156，且在1%的水平上顯著。這一結(jié)果表明我國企業(yè)總體上存在成本粘性，銷售收入每上升1%，銷售和管理費用上升0.48%，而銷售收入每下降1%，銷售和管理費用只下降0.27%。這一結(jié)果與Anderson et al.以及孫錚、劉浩等的研究結(jié)果相一致。

回歸（2）結(jié)果顯示交乘項di，t*log（Revi，t/Revi，t-1）*HCE系數(shù)b3的參數(shù)估計值為-0.0205，在1%水平下負顯著，說明人力資本增值能力越高，企業(yè)的成本粘性程度越強；交乘項di，t*log（Revi，t/Revi，t-1）*SCE系數(shù)b4的參數(shù)估計值為-0.0715，在1%水平下負顯著，說明結(jié)構(gòu)資本增值能力越高，企業(yè)的成本粘性程度越強?；貧w（3）顯示，在控制調(diào)整成本、代理成本等變量后，交乘項di，t*log（Revi，t/Revi，t-1）*HCE系數(shù)b3的參數(shù)估計值為-0.0125，在10%水平下負顯著，假設(shè)1a得到支持；交乘項di，t*log（Revi，t /Revi，t-1）*SCE系數(shù)b4的參數(shù)估計值為-0.0728，仍在1%水平下負顯著，假設(shè)1b得到支持。

根據(jù)環(huán)境動態(tài)性的中位數(shù)，將總樣本分為環(huán)境動態(tài)性高與環(huán)境動態(tài)性低兩個子樣本，對模型（2）進行分組回歸，以檢驗研究假設(shè)2a；根據(jù)環(huán)境適宜性的中位數(shù)，將總樣本分為環(huán)境適宜性高與環(huán)境適宜性低兩個子樣本，對模型（2）進行分組回歸，以檢驗研究假設(shè)2b。表5為回歸結(jié)果。

可以發(fā)現(xiàn)，在環(huán)境動態(tài)性高的子樣本回歸中，交乘項di，t*log（Revi，t/Revi，t-1）*HCE系數(shù)b3的參數(shù)估計值為-0.0125，在5%水平下負顯著；交乘項di，t*log（Revi，t /

Revi，t-1）*SCE系數(shù)b4的參數(shù)估計值為-0.0917，在1%水平下負顯著。即高的環(huán)境動態(tài)性會增強人力資本、結(jié)構(gòu)資本對企業(yè)成本粘性的影響。而在環(huán)境動態(tài)性低的子樣本回歸中，交乘項di，t*log（Revi，t /Revi，t-1）*HCE系數(shù)b3的參數(shù)估計值為-0.0057不顯著；交乘項di，t*log（Revi，t / Revi，t-1）*SCE系數(shù)b4的參數(shù)估計值為-0.0259不顯著。即低的環(huán)境動態(tài)性不會顯著增強人力資本、結(jié)構(gòu)資本對企業(yè)成本粘性的影響。這一結(jié)果顯示，在不同的環(huán)境動態(tài)性下，智力資本對成本粘性的影響存在明顯差異，假設(shè)2a得到支持。

在環(huán)境適宜性高的子樣本回歸中，交乘項di，t*log（Revi，t /Revi，t-1）*HCE系數(shù)b3的參數(shù)估計值為-0.0113，在10%水平下負顯著；交乘項di，t*log（Revi，t /Revi，t-1）*SCE系數(shù)b4的參數(shù)估計值為-0.0832，在1%水平下負顯著。在環(huán)境適宜性低的子樣本回歸中，交乘項di，t*log（Revi，t /

Revi，t-1）*HCE系數(shù)b3的參數(shù)估計值為0.0605系數(shù)為正且不顯著；交乘項di，t*log（Revi，t /Revi，t-1）*SCE系數(shù)b4的參數(shù)估計值為-0.0496，不顯著。即高的環(huán)境適宜性會增強人力資本、結(jié)構(gòu)資本對企業(yè)成本粘性的影響，低的環(huán)境動態(tài)性不會顯著增強人力資本、結(jié)構(gòu)資本對企業(yè)成本粘性的影響。這一結(jié)果顯示，在不同的環(huán)境適宜性下，人力資本、結(jié)構(gòu)資本對成本粘性的影響存在明顯差異，假設(shè)2b得到支持。

（三）穩(wěn)健性檢驗

為了驗證實證結(jié)果的可靠性，本文進行了如下穩(wěn)健性檢驗：（1）借鑒Dierynck等（2012）的方法，在模型（2）中引入銷售收入變化這一變量分別與變量HCE、SCE、AI、dsi，t、GDP以及FCF之間的交乘項相乘；（2）為了避免企業(yè)異質(zhì)性以及面板數(shù)據(jù)中存在的個體效應(yīng)和時間效應(yīng)對本文檢驗結(jié)果可能產(chǎn)生的影響，本文采用了固定效應(yīng)模型和隨機效應(yīng)模型進行檢驗。通過以上檢驗，本文的研究結(jié)論仍然成立。

六、研究結(jié)論與不足

本文在借鑒VAIC模型對智力資本計量的基礎(chǔ)上，通過對人力資本、結(jié)構(gòu)資本與成本粘性的回歸分析，探討了我國上市公司智力資本與成本粘性的關(guān)系。研究結(jié)果表明，人力資本、結(jié)構(gòu)資本均與成本粘性呈正相關(guān)。這是企業(yè)以可持續(xù)發(fā)展為導向的資源優(yōu)化配置的結(jié)果，與過去我國企業(yè)急功近利、追求短期財務(wù)成果相比，目前企業(yè)管理層更注重長期的價值創(chuàng)造，特別是更加重視智力資本投入，由此產(chǎn)生成本粘性。同時，這一關(guān)系存在于環(huán)境動態(tài)性高和環(huán)境適宜性高的組織環(huán)境中，當環(huán)境動態(tài)性較低或環(huán)境適宜性較低時，智力資本不會顯著增強企業(yè)成本粘性。這說明企業(yè)的成本粘性不僅受內(nèi)部資源要素的影響，而且受到外部環(huán)境要素的影響。在激烈動蕩環(huán)境下運作的企業(yè)更傾向于開發(fā)與保持其核心競爭力，在資源富裕環(huán)境下運作的企業(yè)出于樂觀預(yù)期也更加重視智力資本的持續(xù)性投入，從而導致更高程度的成本粘性。

當然，本文所采用的VAIC方法雖然是目前普遍流行的智力資本度量方法，但也存在一定缺陷，未來可以考慮財務(wù)指標與非財務(wù)指標合成共同測量智力資本。另外，本文探討了不同外部情境下智力資本對成本粘性的影響會存在差異。李冬偉等指出企業(yè)的內(nèi)部情境會影響智力資本的長期價值創(chuàng)造，可見企業(yè)生命周期等內(nèi)部情境要素也可能會影響智力資本與成本粘性關(guān)系間的強弱，這也是本文以后的探索方向。endprint

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