企業(yè)并購(gòu)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)分析——以?xún)?yōu)酷并購(gòu)?fù)炼篂槔?/h1>
2017-11-25 06:35:53何祎萍
湖南科技學(xué)院學(xué)報(bào) 2017年8期
何祎萍
?
企業(yè)并購(gòu)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)分析——以?xún)?yōu)酷并購(gòu)?fù)炼篂槔?/p>
何祎萍
（湖南科技大學(xué) 商學(xué)院，湖南 湘潭 411100）
在全球經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)迅速發(fā)展的今天，公司并購(gòu)成為實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略、促進(jìn)資源優(yōu)化配置的重要方法和措施之一。而經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)是企業(yè)并購(gòu)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素，也是衡量并購(gòu)是否成功的重要標(biāo)準(zhǔn)之一。文章以?xún)?yōu)酷并購(gòu)?fù)炼篂榘咐?，從盈利能力、成長(zhǎng)性、市場(chǎng)占有率三個(gè)方面進(jìn)行協(xié)同效應(yīng)評(píng)價(jià)，希望能為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的未來(lái)并購(gòu)活動(dòng)提供一些借鑒。
企業(yè)并購(gòu)；協(xié)同效應(yīng)；案例研究
一 引 言
改革開(kāi)放之后的中國(guó)企業(yè)并購(gòu)，產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代中期，伴隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，融入全球并購(gòu)浪潮之中。中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)，無(wú)論是交易數(shù)量還是交易金額，都呈現(xiàn)出總體攀升的趨勢(shì)。[1]53優(yōu)酷網(wǎng)創(chuàng)立于2006年6月。2010年12月8日，優(yōu)酷網(wǎng)成功在紐約證券交易所掛牌上市，上市首日的市值就達(dá)到了34.3億美元，是中國(guó)第一家在海外上市的視頻網(wǎng)站。土豆網(wǎng)于2005年4月在上海成立，是我國(guó)最早也是最大的視頻分享網(wǎng)站之一。公司倡導(dǎo)年輕和想象力，以“每個(gè)人都是生活的導(dǎo)演”為宣傳口號(hào)，這使土豆網(wǎng)擁有很多年輕用戶(hù)的關(guān)注和追隨。土豆網(wǎng)在創(chuàng)始人王微的帶領(lǐng)下于2011年8月在美國(guó)納斯達(dá)克上市。與優(yōu)酷網(wǎng)的成功融資不同，土豆網(wǎng)在上市當(dāng)天股價(jià)一路下跌，當(dāng)日市值僅為7.25億美元，不足優(yōu)酷網(wǎng)的1/4。本文以?xún)?yōu)酷并購(gòu)?fù)炼篂檠芯堪咐?，分析視頻網(wǎng)絡(luò)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因及預(yù)期經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)。并通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)法，從盈利能力、成長(zhǎng)性、市場(chǎng)占有率等進(jìn)行分析，研究并購(gòu)后實(shí)際取得的經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)。
二 經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)評(píng)價(jià)
經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)也叫做運(yùn)營(yíng)經(jīng)濟(jì)，是指由于經(jīng)營(yíng)上的互補(bǔ)性，使得兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司合并成一家公司之后，能夠造成收益增大或成本減少，其主要表現(xiàn)為實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、節(jié)省交易費(fèi)用、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。[2]13-15本文將運(yùn)用傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)法對(duì)優(yōu)酷并購(gòu)?fù)炼购螽a(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)在盈利能力、成長(zhǎng)性、市場(chǎng)占有率三個(gè)方面做出分析。優(yōu)酷土豆在2012年8月完成合并，為了更直觀評(píng)估并購(gòu)前后的經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)，筆者選取了2011-2014年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)（2011年為優(yōu)酷土豆的綜合數(shù)據(jù)）。
（一）盈利能力指標(biāo)分析
盈利能力是指企業(yè)獲得利潤(rùn)的能力，也稱(chēng)為企業(yè)的資金或資本增值能力，通常表現(xiàn)為一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額的多少及其水平的高低。本文選取了毛利率、凈利率、凈資產(chǎn)收益率來(lái)衡量?jī)?yōu)酷土豆并購(gòu)前后的盈利能力。
表1.2011年—2014年優(yōu)酷土豆盈利能力分析
年份2011年2012年2013年2014年 毛利率21.19%15.98%17.73%19.51% 凈利率-14.83%-21.10%-19.55%-21.83% 凈資產(chǎn)收益率-5.82%-4.30%-6.77%-5.84%
數(shù)據(jù)來(lái)源：優(yōu)酷土豆年報(bào)
圖1.2011-2014年優(yōu)酷土豆的毛利率、凈利率指標(biāo)
由表1可知優(yōu)酷土豆合并前的凈利率和凈資產(chǎn)收益率為負(fù)，而合并后也未實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的局面。由于視頻行業(yè)高成本，單一收入的特殊盈利模式，企業(yè)一直處于虧損狀態(tài)。根據(jù)圖1我們可以看見(jiàn)，合并當(dāng)年，由于土豆網(wǎng)的業(yè)績(jī)下滑，優(yōu)酷土豆集團(tuán)的毛利率和凈利率明顯下降。毛利率從合并前的21.19%跌至15.98%，跌幅達(dá)到24.59%。合并后三年，毛利率有所上升，但漲幅較緩，直至2014年仍未超過(guò)合并前的水平。凈利率從合并前的-14.83%跌至-21.10%后一直在-20%上下波動(dòng)。凈資產(chǎn)收益率在2012年雖然有所上升，但2013年又反彈指-6.77%。通過(guò)上述對(duì)并購(gòu)前后財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，優(yōu)酷土豆集團(tuán)并購(gòu)前后盈利能力并無(wú)明顯改善，甚至并購(gòu)后有所下降，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的初衷，需要進(jìn)一步整合。
（二）企業(yè)成長(zhǎng)性分析
成長(zhǎng)性是指企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的能力，是衡量企業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)重要指標(biāo)。本文選取了營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率來(lái)衡量?jī)?yōu)酷土豆并購(gòu)前后的成長(zhǎng)性。
表2.2011年—2014年優(yōu)酷土豆成長(zhǎng)性分析
年份2011年2012年2013年2014年 營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率109.57%108.12%58.73%37.90% 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率89.62%71.76%41.37%31.25% 凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率166.93%235.32%-3.93%62.86%
數(shù)據(jù)來(lái)源：優(yōu)酷土豆年報(bào)
圖2.2011年—2014年優(yōu)酷土豆的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)
在并購(gòu)前企業(yè)營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)都呈高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率在2011年高達(dá)109.57%。合并當(dāng)年，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率仍有108.12%，但因合并后營(yíng)業(yè)成本的增長(zhǎng)率大于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，所以營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率跌至71.76%。根據(jù)圖2可看出后兩年，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率持續(xù)下降，但均為正值。由此說(shuō)明優(yōu)酷土豆集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)絕對(duì)額在逐步上升，雖然增加速度有所放緩，但整體發(fā)展能力較好。凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率在2012年升至235.32%后第二年轉(zhuǎn)為負(fù)值，可能是并購(gòu)后企業(yè)整合不穩(wěn)定的表現(xiàn)，這需要引起企業(yè)高層的注意。通過(guò)上述對(duì)并購(gòu)前后成長(zhǎng)性分析，優(yōu)酷土豆集團(tuán)并購(gòu)后從增長(zhǎng)率角度看并不及并購(gòu)前的水平，但營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)在不斷增加，所以表現(xiàn)出一定的發(fā)展勢(shì)頭，成長(zhǎng)性良好。
（三）市場(chǎng)占有率分析
市場(chǎng)占有率是指一個(gè)企業(yè)的銷(xiāo)售量（銷(xiāo)售額）在市場(chǎng)同類(lèi)產(chǎn)品中所占的比重，在很大程度上反映了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)地位。由于視屏網(wǎng)站的主要營(yíng)業(yè)收入來(lái)自廣告費(fèi)收入，所以本文選用網(wǎng)站的廣告份額來(lái)表示企業(yè)的市場(chǎng)占有率（2011和2012年為優(yōu)酷土豆兩家企業(yè)的廣告份額數(shù)相加）。
圖3.2011年—2014年優(yōu)酷土豆廣告市場(chǎng)份額變化(數(shù)據(jù)來(lái)源：易觀國(guó)際)
在合并前，優(yōu)酷就一直占據(jù)了我國(guó)視頻行業(yè)廣告市場(chǎng)份額的第一位。而行業(yè)第二的土豆網(wǎng)在上市和合并的連續(xù)影響下，市場(chǎng)份額一路下滑，導(dǎo)致優(yōu)酷土豆2012年市場(chǎng)占有率明顯下降。2013年合并整合后，集團(tuán)廣告市場(chǎng)份額較為穩(wěn)定，保持在28.28%。面對(duì)后起之秀愛(ài)奇藝視頻、搜狐視頻等的強(qiáng)有力競(jìng)爭(zhēng)，優(yōu)酷土豆雖然一直緊守行業(yè)龍頭的位置，但2014年明顯受到?jīng)_擊，市場(chǎng)份額下滑至22.82%，下滑幅度達(dá)到18.94%。對(duì)廣告市場(chǎng)份額的爭(zhēng)奪一直是視頻網(wǎng)站的競(jìng)爭(zhēng)重點(diǎn)，也是優(yōu)酷土豆合并的動(dòng)因，在市場(chǎng)占有率方面合并的經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)尚未凸顯。
三 案例總結(jié)
通過(guò)上述財(cái)務(wù)指標(biāo)分析顯示，并購(gòu)前后優(yōu)酷土豆集團(tuán)的沒(méi)有實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的目標(biāo)，盈利能力、成長(zhǎng)性和市場(chǎng)占有率并沒(méi)有表現(xiàn)出明顯的優(yōu)勢(shì)變化，合并的經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)并不顯著。在并購(gòu)中有許多因素影響會(huì)導(dǎo)致實(shí)際與預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生偏差，本文從以下幾方面指出經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)不明顯的可能原因：
（一）帶寬成本過(guò)高，沒(méi)有合理共享資源
從優(yōu)土集團(tuán)財(cái)務(wù)報(bào)表看出，雖然營(yíng)業(yè)收入在并購(gòu)后持續(xù)增長(zhǎng)，但營(yíng)業(yè)成本的增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高過(guò)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率。由于企業(yè)并購(gòu)僅三個(gè)月就完成，在并購(gòu)協(xié)議中并未對(duì)優(yōu)酷土豆集團(tuán)的內(nèi)部資源整合做出詳細(xì)方案，只是簡(jiǎn)單的將設(shè)備疊加，并沒(méi)有起到帶寬資源的共享。在合并后，優(yōu)酷更是加大了對(duì)帶寬成本的投入，在2014年市場(chǎng)占有率22.82%的優(yōu)土集團(tuán)的帶寬成本為9.17億元，而市場(chǎng)占有率9.43%的樂(lè)視網(wǎng)帶寬成本僅為2.44億元。[3]24-25
（二）同質(zhì)化程度過(guò)高，業(yè)務(wù)重復(fù)浪費(fèi)
根據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)顯示，并購(gòu)前優(yōu)酷土豆的網(wǎng)站內(nèi)容有70%以上的重合度，而用戶(hù)覆蓋率的重合接近80%，由此導(dǎo)致集團(tuán)公司的同質(zhì)化程度過(guò)高，可能出現(xiàn)公司內(nèi)耗。雖然并購(gòu)后，優(yōu)酷土豆采取雙平臺(tái)、差異化發(fā)展戰(zhàn)略，但從凈資產(chǎn)收益率來(lái)看，優(yōu)酷土豆在并購(gòu)后雙方對(duì)資本的利用效率并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期效果。
（三）眾多網(wǎng)絡(luò)巨頭投入，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力大
優(yōu)酷、土豆兩家獨(dú)立的網(wǎng)絡(luò)視頻公司的合并擴(kuò)大了企業(yè)規(guī)模，提高了議價(jià)能力；但面對(duì)帶著雄厚資本背景強(qiáng)勢(shì)進(jìn)入的搜狐視頻、騰訊視頻等的競(jìng)爭(zhēng)壓力，優(yōu)土集團(tuán)的協(xié)同效應(yīng)無(wú)法凸顯。視頻網(wǎng)絡(luò)行業(yè)的版權(quán)、帶寬運(yùn)營(yíng)成本都是需要大量“燒錢(qián)”，中小獨(dú)立視頻網(wǎng)站都很難生存，愛(ài)奇藝并購(gòu)PPS、搜孤并購(gòu)56網(wǎng)；視頻行業(yè)從最初的百家爭(zhēng)鳴到現(xiàn)在的十幾家瓜分市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈。
四 結(jié) 語(yǔ)
優(yōu)酷和土豆的合并是我國(guó)視頻網(wǎng)絡(luò)行業(yè)的大事件，對(duì)整個(gè)行業(yè)的資源優(yōu)化、技術(shù)提升都有推進(jìn)意義。而評(píng)價(jià)并購(gòu)行為是否成功，不僅僅是看并購(gòu)活動(dòng)是否順利結(jié)束，更要關(guān)注并購(gòu)整合后是否取得了預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)。優(yōu)酷土豆集團(tuán)的合并既有值得借鑒之處，也有令人深思之處。
[1]崔永梅,張秋生,袁欣.企業(yè)并購(gòu)與重組[M].大連:大連出版社,2013.
[2]張金鑫.企業(yè)并購(gòu)[M] .北京:機(jī)械工業(yè)出版社,2016.
[3]張艷茹.視頻網(wǎng)站成本費(fèi)用控制分析[D].首都經(jīng)貿(mào)大學(xué),2016.
（責(zé)任編校：宮彥軍）
F830
A
1673-2219（2017）08-0066-03
2017－01－18
何祎萍（1995－），女，湖南安仁人，湖南科技大學(xué)碩士研究生，研究方向?yàn)闀?huì)計(jì)學(xué)。
猜你喜歡
2018上海成長(zhǎng)性企業(yè)50強(qiáng)上海企業(yè)(2018年9期)2018-12-07 11:47:36 2014年9月電壓力鍋市場(chǎng)占有率（%）及均價(jià)（元）現(xiàn)代家電(2014年24期)2015-03-30 08:08:13 2014年9月豆?jié){機(jī)市場(chǎng)占有率（%）及均價(jià)（元）現(xiàn)代家電(2014年24期)2015-03-30 08:07:36 2014年9月電磁爐市場(chǎng)占有率（%）及均價(jià)（元）現(xiàn)代家電(2014年24期)2015-03-30 08:07:01 2014年9月微波爐市場(chǎng)占有率（%）及均價(jià)（元）現(xiàn)代家電(2014年24期)2015-03-30 08:06:25 分析師一致預(yù)期最具成長(zhǎng)性個(gè)股股市動(dòng)態(tài)分析(2014年24期)2014-07-11 22:21:13 分析師一致預(yù)期最具成長(zhǎng)性個(gè)股股市動(dòng)態(tài)分析(2014年21期)2014-06-10 21:20:28 知識(shí)資本與中小企業(yè)成長(zhǎng)性相關(guān)性研究太原城市職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(bào)(2014年9期)2014-02-27 07:38:18 土豆網(wǎng)：你感受得到的改變經(jīng)營(yíng)者(2009年15期)2009-11-03 06:02:18
湖南科技學(xué)院學(xué)報(bào)2017年8期
- 湖南科技學(xué)院學(xué)報(bào)的其它文章
- 我國(guó)科技期刊學(xué)術(shù)影響力評(píng)價(jià)研究
- 高職教師教學(xué)創(chuàng)新能力現(xiàn)狀及其影響因素研究——以長(zhǎng)沙市高職院校為例
- 互聯(lián)網(wǎng)+二語(yǔ)習(xí)得理論在輔助英語(yǔ)教學(xué)中的實(shí)證研究
- “為父期”與五服差等：再讀馬王堆漢墓《喪服圖》題記
- 浯溪摩崖的守夜人與開(kāi)掘者——關(guān)于楊仕衡先生《情系浯溪》的隨想
- 談職業(yè)體育運(yùn)動(dòng)對(duì)社會(huì)發(fā)展帶來(lái)影響
何祎萍
?
企業(yè)并購(gòu)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)分析——以?xún)?yōu)酷并購(gòu)?fù)炼篂槔?/p>
何祎萍
（湖南科技大學(xué) 商學(xué)院，湖南 湘潭 411100）
在全球經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)迅速發(fā)展的今天，公司并購(gòu)成為實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略、促進(jìn)資源優(yōu)化配置的重要方法和措施之一。而經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)是企業(yè)并購(gòu)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素，也是衡量并購(gòu)是否成功的重要標(biāo)準(zhǔn)之一。文章以?xún)?yōu)酷并購(gòu)?fù)炼篂榘咐?，從盈利能力、成長(zhǎng)性、市場(chǎng)占有率三個(gè)方面進(jìn)行協(xié)同效應(yīng)評(píng)價(jià)，希望能為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的未來(lái)并購(gòu)活動(dòng)提供一些借鑒。
企業(yè)并購(gòu)；協(xié)同效應(yīng)；案例研究
一 引 言
改革開(kāi)放之后的中國(guó)企業(yè)并購(gòu)，產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代中期，伴隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，融入全球并購(gòu)浪潮之中。中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)，無(wú)論是交易數(shù)量還是交易金額，都呈現(xiàn)出總體攀升的趨勢(shì)。[1]53優(yōu)酷網(wǎng)創(chuàng)立于2006年6月。2010年12月8日，優(yōu)酷網(wǎng)成功在紐約證券交易所掛牌上市，上市首日的市值就達(dá)到了34.3億美元，是中國(guó)第一家在海外上市的視頻網(wǎng)站。土豆網(wǎng)于2005年4月在上海成立，是我國(guó)最早也是最大的視頻分享網(wǎng)站之一。公司倡導(dǎo)年輕和想象力，以“每個(gè)人都是生活的導(dǎo)演”為宣傳口號(hào)，這使土豆網(wǎng)擁有很多年輕用戶(hù)的關(guān)注和追隨。土豆網(wǎng)在創(chuàng)始人王微的帶領(lǐng)下于2011年8月在美國(guó)納斯達(dá)克上市。與優(yōu)酷網(wǎng)的成功融資不同，土豆網(wǎng)在上市當(dāng)天股價(jià)一路下跌，當(dāng)日市值僅為7.25億美元，不足優(yōu)酷網(wǎng)的1/4。本文以?xún)?yōu)酷并購(gòu)?fù)炼篂檠芯堪咐?，分析視頻網(wǎng)絡(luò)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因及預(yù)期經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)。并通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)法，從盈利能力、成長(zhǎng)性、市場(chǎng)占有率等進(jìn)行分析，研究并購(gòu)后實(shí)際取得的經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)。
二 經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)評(píng)價(jià)
經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)也叫做運(yùn)營(yíng)經(jīng)濟(jì)，是指由于經(jīng)營(yíng)上的互補(bǔ)性，使得兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司合并成一家公司之后，能夠造成收益增大或成本減少，其主要表現(xiàn)為實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、節(jié)省交易費(fèi)用、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。[2]13-15本文將運(yùn)用傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)法對(duì)優(yōu)酷并購(gòu)?fù)炼购螽a(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)在盈利能力、成長(zhǎng)性、市場(chǎng)占有率三個(gè)方面做出分析。優(yōu)酷土豆在2012年8月完成合并，為了更直觀評(píng)估并購(gòu)前后的經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)，筆者選取了2011-2014年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)（2011年為優(yōu)酷土豆的綜合數(shù)據(jù)）。
（一）盈利能力指標(biāo)分析
盈利能力是指企業(yè)獲得利潤(rùn)的能力，也稱(chēng)為企業(yè)的資金或資本增值能力，通常表現(xiàn)為一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額的多少及其水平的高低。本文選取了毛利率、凈利率、凈資產(chǎn)收益率來(lái)衡量?jī)?yōu)酷土豆并購(gòu)前后的盈利能力。
表1.2011年—2014年優(yōu)酷土豆盈利能力分析
年份2011年2012年2013年2014年 毛利率21.19%15.98%17.73%19.51% 凈利率-14.83%-21.10%-19.55%-21.83% 凈資產(chǎn)收益率-5.82%-4.30%-6.77%-5.84%
數(shù)據(jù)來(lái)源：優(yōu)酷土豆年報(bào)
圖1.2011-2014年優(yōu)酷土豆的毛利率、凈利率指標(biāo)
由表1可知優(yōu)酷土豆合并前的凈利率和凈資產(chǎn)收益率為負(fù)，而合并后也未實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的局面。由于視頻行業(yè)高成本，單一收入的特殊盈利模式，企業(yè)一直處于虧損狀態(tài)。根據(jù)圖1我們可以看見(jiàn)，合并當(dāng)年，由于土豆網(wǎng)的業(yè)績(jī)下滑，優(yōu)酷土豆集團(tuán)的毛利率和凈利率明顯下降。毛利率從合并前的21.19%跌至15.98%，跌幅達(dá)到24.59%。合并后三年，毛利率有所上升，但漲幅較緩，直至2014年仍未超過(guò)合并前的水平。凈利率從合并前的-14.83%跌至-21.10%后一直在-20%上下波動(dòng)。凈資產(chǎn)收益率在2012年雖然有所上升，但2013年又反彈指-6.77%。通過(guò)上述對(duì)并購(gòu)前后財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，優(yōu)酷土豆集團(tuán)并購(gòu)前后盈利能力并無(wú)明顯改善，甚至并購(gòu)后有所下降，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的初衷，需要進(jìn)一步整合。
（二）企業(yè)成長(zhǎng)性分析
成長(zhǎng)性是指企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的能力，是衡量企業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)重要指標(biāo)。本文選取了營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率來(lái)衡量?jī)?yōu)酷土豆并購(gòu)前后的成長(zhǎng)性。
表2.2011年—2014年優(yōu)酷土豆成長(zhǎng)性分析
年份2011年2012年2013年2014年 營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率109.57%108.12%58.73%37.90% 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率89.62%71.76%41.37%31.25% 凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率166.93%235.32%-3.93%62.86%
數(shù)據(jù)來(lái)源：優(yōu)酷土豆年報(bào)
圖2.2011年—2014年優(yōu)酷土豆的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)
在并購(gòu)前企業(yè)營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)都呈高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率在2011年高達(dá)109.57%。合并當(dāng)年，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率仍有108.12%，但因合并后營(yíng)業(yè)成本的增長(zhǎng)率大于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，所以營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率跌至71.76%。根據(jù)圖2可看出后兩年，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率持續(xù)下降，但均為正值。由此說(shuō)明優(yōu)酷土豆集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)絕對(duì)額在逐步上升，雖然增加速度有所放緩，但整體發(fā)展能力較好。凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率在2012年升至235.32%后第二年轉(zhuǎn)為負(fù)值，可能是并購(gòu)后企業(yè)整合不穩(wěn)定的表現(xiàn)，這需要引起企業(yè)高層的注意。通過(guò)上述對(duì)并購(gòu)前后成長(zhǎng)性分析，優(yōu)酷土豆集團(tuán)并購(gòu)后從增長(zhǎng)率角度看并不及并購(gòu)前的水平，但營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)在不斷增加，所以表現(xiàn)出一定的發(fā)展勢(shì)頭，成長(zhǎng)性良好。
（三）市場(chǎng)占有率分析
市場(chǎng)占有率是指一個(gè)企業(yè)的銷(xiāo)售量（銷(xiāo)售額）在市場(chǎng)同類(lèi)產(chǎn)品中所占的比重，在很大程度上反映了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)地位。由于視屏網(wǎng)站的主要營(yíng)業(yè)收入來(lái)自廣告費(fèi)收入，所以本文選用網(wǎng)站的廣告份額來(lái)表示企業(yè)的市場(chǎng)占有率（2011和2012年為優(yōu)酷土豆兩家企業(yè)的廣告份額數(shù)相加）。
圖3.2011年—2014年優(yōu)酷土豆廣告市場(chǎng)份額變化(數(shù)據(jù)來(lái)源：易觀國(guó)際)
在合并前，優(yōu)酷就一直占據(jù)了我國(guó)視頻行業(yè)廣告市場(chǎng)份額的第一位。而行業(yè)第二的土豆網(wǎng)在上市和合并的連續(xù)影響下，市場(chǎng)份額一路下滑，導(dǎo)致優(yōu)酷土豆2012年市場(chǎng)占有率明顯下降。2013年合并整合后，集團(tuán)廣告市場(chǎng)份額較為穩(wěn)定，保持在28.28%。面對(duì)后起之秀愛(ài)奇藝視頻、搜狐視頻等的強(qiáng)有力競(jìng)爭(zhēng)，優(yōu)酷土豆雖然一直緊守行業(yè)龍頭的位置，但2014年明顯受到?jīng)_擊，市場(chǎng)份額下滑至22.82%，下滑幅度達(dá)到18.94%。對(duì)廣告市場(chǎng)份額的爭(zhēng)奪一直是視頻網(wǎng)站的競(jìng)爭(zhēng)重點(diǎn)，也是優(yōu)酷土豆合并的動(dòng)因，在市場(chǎng)占有率方面合并的經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)尚未凸顯。
三 案例總結(jié)
通過(guò)上述財(cái)務(wù)指標(biāo)分析顯示，并購(gòu)前后優(yōu)酷土豆集團(tuán)的沒(méi)有實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的目標(biāo)，盈利能力、成長(zhǎng)性和市場(chǎng)占有率并沒(méi)有表現(xiàn)出明顯的優(yōu)勢(shì)變化，合并的經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)并不顯著。在并購(gòu)中有許多因素影響會(huì)導(dǎo)致實(shí)際與預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生偏差，本文從以下幾方面指出經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)不明顯的可能原因：
（一）帶寬成本過(guò)高，沒(méi)有合理共享資源
從優(yōu)土集團(tuán)財(cái)務(wù)報(bào)表看出，雖然營(yíng)業(yè)收入在并購(gòu)后持續(xù)增長(zhǎng)，但營(yíng)業(yè)成本的增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高過(guò)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率。由于企業(yè)并購(gòu)僅三個(gè)月就完成，在并購(gòu)協(xié)議中并未對(duì)優(yōu)酷土豆集團(tuán)的內(nèi)部資源整合做出詳細(xì)方案，只是簡(jiǎn)單的將設(shè)備疊加，并沒(méi)有起到帶寬資源的共享。在合并后，優(yōu)酷更是加大了對(duì)帶寬成本的投入，在2014年市場(chǎng)占有率22.82%的優(yōu)土集團(tuán)的帶寬成本為9.17億元，而市場(chǎng)占有率9.43%的樂(lè)視網(wǎng)帶寬成本僅為2.44億元。[3]24-25
（二）同質(zhì)化程度過(guò)高，業(yè)務(wù)重復(fù)浪費(fèi)
根據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)顯示，并購(gòu)前優(yōu)酷土豆的網(wǎng)站內(nèi)容有70%以上的重合度，而用戶(hù)覆蓋率的重合接近80%，由此導(dǎo)致集團(tuán)公司的同質(zhì)化程度過(guò)高，可能出現(xiàn)公司內(nèi)耗。雖然并購(gòu)后，優(yōu)酷土豆采取雙平臺(tái)、差異化發(fā)展戰(zhàn)略，但從凈資產(chǎn)收益率來(lái)看，優(yōu)酷土豆在并購(gòu)后雙方對(duì)資本的利用效率并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期效果。
（三）眾多網(wǎng)絡(luò)巨頭投入，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力大
優(yōu)酷、土豆兩家獨(dú)立的網(wǎng)絡(luò)視頻公司的合并擴(kuò)大了企業(yè)規(guī)模，提高了議價(jià)能力；但面對(duì)帶著雄厚資本背景強(qiáng)勢(shì)進(jìn)入的搜狐視頻、騰訊視頻等的競(jìng)爭(zhēng)壓力，優(yōu)土集團(tuán)的協(xié)同效應(yīng)無(wú)法凸顯。視頻網(wǎng)絡(luò)行業(yè)的版權(quán)、帶寬運(yùn)營(yíng)成本都是需要大量“燒錢(qián)”，中小獨(dú)立視頻網(wǎng)站都很難生存，愛(ài)奇藝并購(gòu)PPS、搜孤并購(gòu)56網(wǎng)；視頻行業(yè)從最初的百家爭(zhēng)鳴到現(xiàn)在的十幾家瓜分市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈。
四 結(jié) 語(yǔ)
優(yōu)酷和土豆的合并是我國(guó)視頻網(wǎng)絡(luò)行業(yè)的大事件，對(duì)整個(gè)行業(yè)的資源優(yōu)化、技術(shù)提升都有推進(jìn)意義。而評(píng)價(jià)并購(gòu)行為是否成功，不僅僅是看并購(gòu)活動(dòng)是否順利結(jié)束，更要關(guān)注并購(gòu)整合后是否取得了預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)。優(yōu)酷土豆集團(tuán)的合并既有值得借鑒之處，也有令人深思之處。
[1]崔永梅,張秋生,袁欣.企業(yè)并購(gòu)與重組[M].大連:大連出版社,2013.
[2]張金鑫.企業(yè)并購(gòu)[M] .北京:機(jī)械工業(yè)出版社,2016.
[3]張艷茹.視頻網(wǎng)站成本費(fèi)用控制分析[D].首都經(jīng)貿(mào)大學(xué),2016.
（責(zé)任編校：宮彥軍）
F830
A
1673-2219（2017）08-0066-03
2017－01－18
何祎萍（1995－），女，湖南安仁人，湖南科技大學(xué)碩士研究生，研究方向?yàn)闀?huì)計(jì)學(xué)。
猜你喜歡
上海企業(yè)(2018年9期)2018-12-07 11:47:36
現(xiàn)代家電(2014年24期)2015-03-30 08:08:13
現(xiàn)代家電(2014年24期)2015-03-30 08:07:36
現(xiàn)代家電(2014年24期)2015-03-30 08:07:01
現(xiàn)代家電(2014年24期)2015-03-30 08:06:25
股市動(dòng)態(tài)分析(2014年24期)2014-07-11 22:21:13
股市動(dòng)態(tài)分析(2014年21期)2014-06-10 21:20:28
太原城市職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(bào)(2014年9期)2014-02-27 07:38:18
經(jīng)營(yíng)者(2009年15期)2009-11-03 06:02:18
湖南科技學(xué)院學(xué)報(bào)2017年8期
- 湖南科技學(xué)院學(xué)報(bào)的其它文章
- 我國(guó)科技期刊學(xué)術(shù)影響力評(píng)價(jià)研究
- 高職教師教學(xué)創(chuàng)新能力現(xiàn)狀及其影響因素研究——以長(zhǎng)沙市高職院校為例
- 互聯(lián)網(wǎng)+二語(yǔ)習(xí)得理論在輔助英語(yǔ)教學(xué)中的實(shí)證研究
- “為父期”與五服差等：再讀馬王堆漢墓《喪服圖》題記
- 浯溪摩崖的守夜人與開(kāi)掘者——關(guān)于楊仕衡先生《情系浯溪》的隨想
- 談職業(yè)體育運(yùn)動(dòng)對(duì)社會(huì)發(fā)展帶來(lái)影響