孫德東

[摘要]以財務靈活性的因素數(shù)據(jù)為依據(jù)，重點分析了經(jīng)濟調(diào)整對企業(yè)財務靈活性的影響，并對不同行業(yè)周期性企業(yè)的財務靈活性進行了比較，確保能夠按照企業(yè)具體經(jīng)營情況，通過一定財務指標，進行企業(yè)財務靈活性指標的計算。

[關鍵詞]經(jīng)濟調(diào)整；財務靈活性；影響

1財務靈活性概述

在市場經(jīng)濟體系內(nèi)，企業(yè)是構(gòu)成市場主體的重要成分，在國家經(jīng)濟活動中地位極為重要。企業(yè)財務狀況是否良好將對其今后發(fā)展?jié)撃?、投資者的信心等造成極大的影響。隨著投資機會大量涌現(xiàn)，企業(yè)財務問題產(chǎn)生的機率越來越大。此時企業(yè)如何選取行之有效的應變措施應對當前的緊急情況極為關鍵，這種情況下財務靈活性得以生產(chǎn)與發(fā)展。

財務靈活性作為學術界一個比較新的名詞，其具體提出還是在21世紀之后，對企業(yè)財務靈活性的研究歷程只有短短十數(shù)年時間，而國內(nèi)的相關研究還在很大程度上落后于國外的研究水平，但不管國內(nèi)還是國外，對企業(yè)財務靈活性的研究都還談不上完善，包括對于其獲取的途徑也沒有定論，多數(shù)學者認為企業(yè)財務靈活性的獲取主要是通過增加企業(yè)持有的現(xiàn)金，或是采取保守的財務政策以獲取剩余的負債能力。但隨著研究的發(fā)展，有學者在此基礎上提出了獲取財務靈活性的新的途徑，這種情況導致了學者們對企業(yè)財務靈活性的定義也不盡相同，不過從現(xiàn)有文獻來看，大多學者都較為重視增加現(xiàn)金持有和保留剩余負債能力在獲取財務靈活性時的作用，所以將學術界得到比較廣泛認可的觀點綜合起來可以將企業(yè)財務靈活性定義為：公司用其持有的閑置資金和保留的剩余負債能力，應對將來可能的風險及財務困難等緊急情況，以及抓住有利投資機會的能力。也可以說財務靈活性是企業(yè)在籌資方面對內(nèi)外環(huán)境的反應能力、適應程度及可能的調(diào)整余地。按照這種定義，擁有一定程度的財務靈活性，可以說是企業(yè)適應瞬息萬變的經(jīng)濟環(huán)境所必須的財務特性。而財務靈活性之所以重要，最關鍵的是其能改善企業(yè)的經(jīng)營管理狀況，這種改善則需要一定的經(jīng)濟結(jié)果來進行驗證和支撐，所以企業(yè)是否會對企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生積極的正向的影響同樣值得我們關注。

2經(jīng)濟調(diào)整對我國企業(yè)財務靈活性影響的實證分析

2.1收集數(shù)據(jù)

本文以1534家公司為研究對象，依照研究目的，以財務靈活性作為分類以上公司的標準，并在模型內(nèi)合理納入現(xiàn)金持有水平與債務水平，將以上2個變量作為企業(yè)財務靈活性獲得的重要手段，本文將企業(yè)財務靈活性在回歸方程中以FF進行表示，此變量為二元變量，即其取值為1和0，當企業(yè)具有財務靈活性時，其FF值為1，而當企業(yè)不具有企業(yè)財務靈活性或財務靈活性相對較低的時候，F(xiàn)F的取值為0。本次收集的1534家公司中172家具有財務靈活性，F(xiàn)F值為1：其他1362公司財務靈活性FF值為0。

2.2研究假設

企業(yè)具有極高市場價值，企業(yè)財務靈活性和MTB呈正相關：如企業(yè)具有較低市場價值，則企業(yè)財務靈活性和MTB呈負相關。企業(yè)業(yè)績和企業(yè)財務靈活性存在正比關系。

2.3建立模型

本文企業(yè)財務靈活性獲取渠道主要為持有充足的現(xiàn)金及保持較低的債務水平，但隨著研究的不斷深入，其獲取途徑也越來越多。但本文主要對以上2種因素進行思考。按照劃分財務靈活性企業(yè)的標準，可得知FF屬于虛擬變量，企業(yè)財務靈活性FF的回歸模型可由公式1表示：

（1）

其中，F(xiàn)F表示財務靈活性：MTB表示市賬率：ETL表示權(quán)益對負債比；LTA表示流動資產(chǎn)比率。根據(jù)企業(yè)市場價值代表變量MTB本文重新劃分樣本，如MTB平均水平以上的企業(yè)，可理解為企業(yè)具有較高市場價值，在模型內(nèi)HMTB可代表市賬率，而LMTB則表示企業(yè)市賬率在平均水平以下。

2.4實證結(jié)果

通過對各類企業(yè)3年內(nèi)均值變化情況進行分析對比，可得出FF類企業(yè)具有逐步上漲的資產(chǎn)負債率，出現(xiàn)下降情況是因為現(xiàn)金持有率，通過企業(yè)財務靈活性相關理論分析，此類企業(yè)財務靈活性呈現(xiàn)逐步減小的情況：但在分析NFF企業(yè)相關內(nèi)容時，此類企業(yè)與FF企業(yè)在資產(chǎn)負債率、現(xiàn)金持有率2個因素中具有一致性，也就是說以上2個變量變動趨勢不是單類企業(yè)的方式，屬于全部企業(yè)整體發(fā)展趨勢。為此，F(xiàn)F企業(yè)具有較低財務靈活性時并不表示此類企業(yè)對自身財務靈活性不關注，而是與總體經(jīng)濟趨勢調(diào)整相適應，此時與NFF企業(yè)相比，其財務靈活性仍高出許多。

3經(jīng)濟調(diào)整對我國企業(yè)財務靈活性影響的相關建議

3.1重視企業(yè)市場價值對企業(yè)財務靈活性影響的特殊性

企業(yè)市場價值符合相應規(guī)定后，對企業(yè)財務靈活性而言，其將產(chǎn)生反向影響，此時在具體經(jīng)營過程中，此現(xiàn)象是企業(yè)管理決策的主要參考依據(jù)。

3.2獲取企業(yè)財務靈活性途徑的擴展

早期針對企業(yè)財務靈活性研究往往都是對相應單獨財務變量的分析，但該研究并不全面。此時應對多數(shù)財務指標進行充分思考，且在此基礎上，對企業(yè)財務靈活性進行全面了解。如商業(yè)票據(jù)、再融資期權(quán)等，都能幫助企業(yè)進行財務靈活性的獲取，因此在具體財務決策、管理中，企業(yè)不但要重視企業(yè)現(xiàn)金持有水平，保留一定債務能力，還需對財務靈活性得以擴展的途徑進行探討。

3.3財務靈活性評價指標應與企業(yè)實際情況相符

在回歸分析過程中，引入企業(yè)財務靈活性時，可將其看作是虛擬變量，這樣才能為分析提供便利，且與本文研究目標相符。但在具體應用中，需建立相應財務靈活性指標，進行企業(yè)財務靈活性指標的計算。

3.4財務靈活性分析、調(diào)整機制的建立

在一定財務靈活性計算方式確定后，企業(yè)應學會融合貫通，不斷進行適當?shù)恼{(diào)整，且與企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀相結(jié)合。此時應進行分析、預警機制的建立，對經(jīng)濟環(huán)境變化情況進行實時跟蹤。此過程獨立性極強，不得和企業(yè)財務決策直接相連，需盡量確保指標的準確性。

4結(jié)束語

確保企業(yè)的靈活性，需要公司有一定的閑置資金和舉債能力，保障有充足的資金在緊急情況下進行投資，同時使財務的安全性有所保障?？傊攧侦`活性就是企業(yè)保持“超額”的資源以應對風險和抓住機遇，從而確保企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。endprint