張程

暴風(fēng)集團(tuán)正在成為繼樂(lè)視系之后，又一個(gè)陷入輿論爭(zhēng)議中心的科技公司。這兩家公司曾經(jīng)都在2015年科技和資本狂飆突進(jìn)的浪潮中有著極大的戲份，如今隨著潮水的漸漸退去，弄潮者的疲態(tài)逐漸顯露出來(lái)。其中樂(lè)視系的危機(jī)已經(jīng)曝之于眾，其操盤(pán)者賈躍亭早已遠(yuǎn)赴美國(guó)，而其山西老鄉(xiāng)馮鑫控制下的暴風(fēng)集團(tuán)最近也漸漸顯出危機(jī)。與樂(lè)視網(wǎng)遭遇的情況頗為相似，依托于視頻網(wǎng)站業(yè)務(wù)向綜合互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè)平臺(tái)發(fā)展的暴風(fēng)科技，由于業(yè)務(wù)范圍鋪排太大，導(dǎo)致資金鏈不堪重負(fù)，局面幾近難以維持。暴風(fēng)會(huì)是下一個(gè)樂(lè)視嗎？

貪大求全的擴(kuò)張之路

暴風(fēng)集團(tuán)曾經(jīng)創(chuàng)造過(guò)“神話”，其在2015年3月于創(chuàng)業(yè)板上市后連續(xù)拉出35個(gè)漲停板，股價(jià)最高時(shí)較發(fā)行價(jià)翻了40倍，市值一度達(dá)400億元。彼時(shí)，在資本市場(chǎng)上誰(shuí)中簽暴風(fēng)科技的新股，無(wú)疑就是幸運(yùn)兒了。

資本市場(chǎng)上的巨大成功甚至是創(chuàng)始人馮鑫自己都沒(méi)有想象到的。馮鑫一度不知所措，跑回山西老家“閉關(guān)”靜思，不知道自己還要不要在暴風(fēng)干了。最后馮鑫想通了，“不能暴殄天物”，不能沒(méi)有擔(dān)當(dāng)。

在資本市場(chǎng)的熱捧之下，上市兩個(gè)月后，暴風(fēng)集團(tuán)公告改名，由原來(lái)的“暴風(fēng)科技”改為現(xiàn)用名“暴風(fēng)集團(tuán)”。很顯然“暴風(fēng)科技”已經(jīng)不能代表暴風(fēng)集團(tuán)龐大而多元的業(yè)務(wù)體系了。

上市后的暴風(fēng)集團(tuán)迅速開(kāi)啟了所謂的“DT大娛樂(lè)”戰(zhàn)略布局，在原本視頻網(wǎng)站業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，迅速向電視、體育、VR、游戲、文化娛樂(lè)等產(chǎn)業(yè)發(fā)展，意圖構(gòu)建一個(gè)綜合性的互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè)生態(tài)。

在暴風(fēng)集團(tuán)上市后的一年里，暴風(fēng)便完成了14個(gè)新項(xiàng)目的布局，推出了暴風(fēng)魔鏡和暴風(fēng)超體電視，上線了暴風(fēng)秀場(chǎng)，著手建立 DT 大數(shù)據(jù)中心，聯(lián)手海洋音樂(lè)構(gòu)建流量聯(lián)邦，聯(lián)手天象互動(dòng)打造手游發(fā)行平臺(tái)，以及孵化暴風(fēng)云視頻、暴風(fēng)加油站、暴風(fēng)私影、云朵 TV 助手、暴風(fēng)文化等項(xiàng)目。

在暴風(fēng)集團(tuán)的計(jì)劃中，未來(lái)還將以VR、體育、影業(yè)、TV等業(yè)務(wù)為中心，進(jìn)行再布局，即“多中心布局”戰(zhàn)略。從暴風(fēng)集團(tuán)上市后的一系列動(dòng)作不難看出其野心之大。

馮鑫在2015年的年度財(cái)務(wù)報(bào)告開(kāi)頭寫(xiě)了一封致股東的信，信中他勾勒了一個(gè)美好的愿景。到2025年將有一家這樣的公司，“每天有數(shù)億人連接到它的平臺(tái)；享受最新方式和最全面的文化內(nèi)容服務(wù)，并且可以交互；在連接的過(guò)程中，用戶不僅僅是消費(fèi)內(nèi)容和廣告，還蘊(yùn)含游戲、社區(qū)、理財(cái)、電商、O2O 等多維度的商業(yè)消費(fèi)可能”。在這個(gè)平臺(tái)的后臺(tái)是一個(gè)以數(shù)據(jù)為中心的優(yōu)化中心，讓這一切緊密而恰當(dāng)?shù)倪\(yùn)行起來(lái)。這就是暴風(fēng)集團(tuán)未來(lái)的發(fā)展方向和目標(biāo)。

陷落的VR戰(zhàn)略

暴風(fēng)集團(tuán)上市后首個(gè)打響的旗號(hào)是VR戰(zhàn)略。暴風(fēng)在當(dāng)年著力推動(dòng)VR戰(zhàn)略的布局，發(fā)布了面向消費(fèi)者的VR使用終端暴風(fēng)魔鏡和VR視頻拍攝工具暴風(fēng)魔眼。并聯(lián)手影業(yè)、傳媒、游戲等企業(yè)共同開(kāi)發(fā)VR內(nèi)容，著力打造VR影視、VR社交、VR游戲等內(nèi)容，以豐富和完善其VR生態(tài)。

2015年正值國(guó)內(nèi)VR產(chǎn)業(yè)發(fā)展方興未艾之時(shí)，軟、硬件生產(chǎn)廠商眾多。但是從名氣和體量來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)僅有暴風(fēng)集團(tuán)一家是上市公司在著力推進(jìn)VR業(yè)務(wù)，其他大多是創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，名氣和資金實(shí)力顯然不能和暴風(fēng)集團(tuán)相比。而與Oculus、索尼、三星等國(guó)際知名VR設(shè)備生產(chǎn)商相比，雖然在技術(shù)上暴風(fēng)集團(tuán)比不上前者，但是由于前者價(jià)格昂貴，而暴風(fēng)魔鏡的價(jià)格相對(duì)比較便宜，因此在開(kāi)拓中低端市場(chǎng)上具有很大優(yōu)勢(shì)。

根據(jù)暴風(fēng)集團(tuán)公布的數(shù)據(jù)，截至2016年底，暴風(fēng)魔鏡已經(jīng)在國(guó)內(nèi)VR行業(yè)中處于領(lǐng)先水平，累計(jì)銷(xiāo)售出200萬(wàn)臺(tái)VR終端設(shè)備，注冊(cè)用戶數(shù)也達(dá)到200多萬(wàn)人。然而，暴風(fēng)魔鏡銷(xiāo)量上的成功并沒(méi)有帶來(lái)良好的經(jīng)濟(jì)效益。相反，該部分業(yè)務(wù)一直虧損嚴(yán)重，甚至到了拖累公司財(cái)報(bào)而不得不通過(guò)稀釋股份的方式將其從合并財(cái)務(wù)報(bào)表中剔除的地步。數(shù)據(jù)顯示，暴風(fēng)魔鏡2015年收入為1.24億元，凈虧損達(dá)2273萬(wàn)元，凈利潤(rùn)率為-18%。2015年暴風(fēng)集團(tuán)通過(guò)稀釋股份的方式將暴風(fēng)魔鏡業(yè)務(wù)移出上市公司，才換來(lái)當(dāng)年財(cái)報(bào)上1.73億元凈利潤(rùn)這樣漂亮的賬目。

原本計(jì)劃在暴風(fēng)魔鏡業(yè)務(wù)獲得造血能力之后再重新回到上市公司，但是隨著近年來(lái)VR風(fēng)潮漸冷，各VR公司也逐漸淡出了輿論場(chǎng)，暴風(fēng)魔鏡恐怕難有重回舞臺(tái)中心的時(shí)候了。

2016年底暴風(fēng)魔鏡傳出“裁員50%”的消息，雖然之后官方回應(yīng)此次為正常的業(yè)務(wù)調(diào)整。暴風(fēng)魔鏡擬將取得了一定成績(jī)的業(yè)務(wù)孵化出去，成為生態(tài)子公司，借助外部資本更好的發(fā)展。此舉從側(cè)面也印證了，暴風(fēng)魔鏡的虧損恐怕已經(jīng)是暴風(fēng)集團(tuán)無(wú)力繼續(xù)負(fù)擔(dān)的了，需要借助外部力量來(lái)孵化。

巨虧的暴風(fēng)TV

在甩掉暴風(fēng)魔鏡這個(gè)“拖油瓶”之后，2015年12月暴風(fēng)TV閃亮登場(chǎng)。從暴風(fēng)集團(tuán)2015年的財(cái)報(bào)中可以看到，暴風(fēng)TV的登場(chǎng)讓暴風(fēng)集團(tuán)的財(cái)報(bào)增色不少，一改此前暴風(fēng)集團(tuán)過(guò)度依賴(lài)廣告收入的局面。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，當(dāng)年銷(xiāo)售商品部分錄得收入1.31億元，占營(yíng)業(yè)收入的兩成。盈利能力方面，該部分當(dāng)年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)有1100多萬(wàn)元。然而這一情況在2016年卻出現(xiàn)了轉(zhuǎn)變。

根據(jù)2016年財(cái)務(wù)報(bào)告披露的數(shù)據(jù)顯示，雖然該部分業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入大幅上漲到9.2億元，但是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)卻為負(fù)的1.4億元，營(yíng)業(yè)虧損率高達(dá)15%。這還沒(méi)有算上銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和稅金及附加等，這幾項(xiàng)費(fèi)用同比2015年增長(zhǎng)了約4億元，而附注的解釋則都指向暴風(fēng)TV業(yè)務(wù)。根據(jù)暴風(fēng)集團(tuán)公布的數(shù)據(jù)測(cè)算，暴風(fēng)TV的凈虧損率高達(dá)38%。如此大的虧損率，比已經(jīng)飽受詬病的樂(lè)視電視業(yè)務(wù)-8%的虧損率還要高出許多倍。暴風(fēng)集團(tuán)給出的解釋是當(dāng)年電視機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料價(jià)格的大幅上漲所導(dǎo)致。但不管如何，虧損已經(jīng)發(fā)生，但是暴風(fēng)TV的盈利能力卻尚難看見(jiàn)。

暴風(fēng)TV業(yè)務(wù)的巨虧以及其對(duì)虧損的安排讓外界聯(lián)想到了樂(lè)視網(wǎng)。樂(lè)視網(wǎng)的手機(jī)、電視等硬件產(chǎn)品虧本營(yíng)銷(xiāo)可以說(shuō)是公開(kāi)進(jìn)行的，但是樂(lè)視網(wǎng)通過(guò)巧妙的股權(quán)結(jié)構(gòu)安排，把這些硬件虧損的大部分轉(zhuǎn)嫁到了少數(shù)股東身上，留在上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表上的只有與樂(lè)視手機(jī)和電視捆綁銷(xiāo)售的會(huì)員及相關(guān)收入，以及一路快速增長(zhǎng)的營(yíng)業(yè)收入。endprint

暴風(fēng)集團(tuán)采用了類(lèi)似的手法，暴風(fēng)集團(tuán)只擁有暴風(fēng)TV運(yùn)營(yíng)公司——暴風(fēng)統(tǒng)帥27%的股權(quán)，但是擁有暴風(fēng)統(tǒng)帥的控制權(quán)。根據(jù)我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，暴風(fēng)統(tǒng)帥的全部營(yíng)業(yè)收入并表進(jìn)入暴風(fēng)集團(tuán)，因此2016年暴風(fēng)統(tǒng)帥營(yíng)業(yè)收入9.2億元全部計(jì)入暴風(fēng)集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入，這樣一來(lái)暴風(fēng)集團(tuán)當(dāng)年的營(yíng)業(yè)收入也就實(shí)現(xiàn)了同比152%的大幅增長(zhǎng)。暴風(fēng)統(tǒng)帥2016年的凈利潤(rùn)為負(fù)的3.58億元，由于只有27%的股權(quán)，暴風(fēng)集團(tuán)只有與之相應(yīng)的收益權(quán)，因此屬于暴風(fēng)集團(tuán)母公司所有者的利潤(rùn)只有-1.03億元，另外2.55億元的虧損則都轉(zhuǎn)給了少數(shù)股東。這也是為什么在合并利潤(rùn)報(bào)表中，暴風(fēng)集團(tuán)的凈利潤(rùn)為-2.41億元，而歸屬于母公司的凈利潤(rùn)卻有5280萬(wàn)元。這一對(duì)數(shù)字的背反與2016年樂(lè)視網(wǎng)的財(cái)報(bào)中所出現(xiàn)的情況如出一轍。雖然將大部分虧損移出了上市公司，但是暴風(fēng)TV業(yè)務(wù)的虧損也已經(jīng)是暴風(fēng)集團(tuán)困難的財(cái)務(wù)處境所難以承受的了。

沒(méi)有一個(gè)強(qiáng)悍的業(yè)務(wù)

暴風(fēng)集團(tuán)依靠暴風(fēng)影音起家，然而這一塊業(yè)務(wù)如今在主流的影音娛樂(lè)市場(chǎng)中越來(lái)越邊緣化。因?yàn)閼?zhàn)略判斷的失誤，暴風(fēng)影音錯(cuò)失了發(fā)展在線視頻的戰(zhàn)略機(jī)遇期。如今在在線視頻領(lǐng)域，分別依靠阿里巴巴、百度和騰訊的優(yōu)酷、愛(ài)奇藝和騰訊視頻等視頻網(wǎng)站越來(lái)越強(qiáng)大，這些網(wǎng)站憑借強(qiáng)大的資本實(shí)力已經(jīng)在視頻生態(tài)、版權(quán)購(gòu)買(mǎi)和流量聚集方面占了先機(jī)。用戶越來(lái)越向這幾個(gè)視頻網(wǎng)站聚集，暴風(fēng)影音擁有的市場(chǎng)份額越來(lái)越小。

雖然暴風(fēng)集團(tuán)在內(nèi)容版權(quán)購(gòu)買(mǎi)上的投入正在增多，2016年大幅上漲50%，至6800萬(wàn)元，但是恐怕獲取的流量卻并不見(jiàn)得會(huì)更多。因?yàn)樽鳛橐曨l網(wǎng)站另一主要成本支出的寬帶費(fèi)用，暴風(fēng)集團(tuán)的支出是在逐年減少的。其2016年的寬帶費(fèi)用支出減少了13%，即使將寬帶價(jià)格下降的因素考慮進(jìn)來(lái)，也可以說(shuō)暴風(fēng)集團(tuán)影音業(yè)務(wù)的日子并不好過(guò)。

更讓人擔(dān)憂的是，暴風(fēng)集團(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)正在加劇，大肆擴(kuò)展業(yè)務(wù)已經(jīng)耗盡了暴風(fēng)集團(tuán)的現(xiàn)金儲(chǔ)備。根據(jù)暴風(fēng)集團(tuán)的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，暴風(fēng)集團(tuán)已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)多個(gè)季度現(xiàn)金凈流出。且暴風(fēng)電視業(yè)務(wù)的虧損有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢(shì)，2017年上半年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出已經(jīng)達(dá)到1.36億元。暴風(fēng)集團(tuán)需要盡快為其電視業(yè)務(wù)進(jìn)行融資，否則類(lèi)似樂(lè)視網(wǎng)手機(jī)和電視等硬件產(chǎn)品供應(yīng)鏈資金斷裂的情況也可能會(huì)出現(xiàn)在暴風(fēng)電視業(yè)務(wù)上。

另外值得注意的是，雖然自上市以來(lái)，暴風(fēng)集團(tuán)的凈利潤(rùn)一直為正，但是刨除非經(jīng)常性損益因素，暴風(fēng)集團(tuán)的利潤(rùn)質(zhì)量堪憂。其中最重要的一點(diǎn)是研發(fā)費(fèi)用資本化率偏高，掩蓋了盈利能力不足的事實(shí)。

根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表披露的數(shù)據(jù)，暴風(fēng)集團(tuán)研發(fā)費(fèi)用資本化率從2014年的14%上升到2016年的40%。暴風(fēng)集團(tuán)如此高的研發(fā)費(fèi)用資本化率在科技公司中實(shí)屬少見(jiàn)。美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則通常對(duì)研發(fā)費(fèi)用不予資本化，如蘋(píng)果、亞馬遜、谷歌等頂尖科技公司的研發(fā)費(fèi)用幾乎全部費(fèi)用化。即使在國(guó)內(nèi)，多數(shù)科技公司的研發(fā)費(fèi)用也是全部費(fèi)用化。

暴風(fēng)集團(tuán)研發(fā)費(fèi)用資本化金額在2016年更是超過(guò)了當(dāng)年的歸屬母公司凈利潤(rùn)。換言之，如果研發(fā)費(fèi)用全部費(fèi)用化，則暴風(fēng)集團(tuán)2016年的財(cái)報(bào)將很難看。暴風(fēng)集團(tuán)之前年度的情況也大抵如此。

從2015年提出“DT大娛樂(lè)”戰(zhàn)略到今天，縱觀暴風(fēng)集團(tuán)的各個(gè)業(yè)務(wù)板塊，VR業(yè)務(wù)艱難維持，電視業(yè)務(wù)處在巨幅虧損中，影音業(yè)務(wù)沒(méi)有大的發(fā)展，計(jì)劃中的體育板塊還沒(méi)看到影子。各個(gè)主要的業(yè)務(wù)板塊都沒(méi)大的亮點(diǎn)，難怪馮鑫要反思說(shuō)，“暴風(fēng)到今天為止，沒(méi)有一個(gè)很強(qiáng)悍的業(yè)務(wù)。盡管暴風(fēng)魔鏡和暴風(fēng)TV做得非常好，但還不是非常結(jié)實(shí)”。暴風(fēng)集團(tuán)如何改變這一現(xiàn)狀，擺脫“沒(méi)有一個(gè)強(qiáng)悍業(yè)務(wù)”的處境，有待觀察。endprint