鄭海平 趙越瑤

(西安外國語大學商學院，陜西省西安市，710128)

★ 經(jīng)濟管理 ★

煤炭上市公司風險信息披露現(xiàn)狀與對策研究

鄭海平 趙越瑤

(西安外國語大學商學院，陜西省西安市，710128)

以國內(nèi)25家A股煤炭上市公司2007-2016年度報告中的風險信息披露為研究文本，采用內(nèi)容分析方法，在信息披露的數(shù)量和質(zhì)量兩方面對煤炭上市公司的風險信息披露現(xiàn)狀進行了分析，發(fā)現(xiàn)：第一，煤炭上市公司所披露的風險信息具有鮮明的行業(yè)特色；第二；所披露的風險信息在數(shù)量和質(zhì)量兩個方面都在逐年提升，但不同公司間的風險信息披露差異很大；第三，總體上風險信息披露仍存在形式化與模板化、披露范圍不夠全面等問題。針對問題提出了相關(guān)建議。

風險 信息披露 內(nèi)容分析 煤炭上市公司

風險信息披露是公司將自身的風險狀態(tài)，向外部使用者傳遞的過程，是公司外部使用者判斷公司價值和風險的主要渠道之一(杜莉、戴倩倩，2010)。根據(jù)證券市場信號傳遞理論，充分而有效的風險信息披露可以降低信息不對稱，增強投資者的投資信心(Lajili& Zéghal,2005)。但相關(guān)研究結(jié)果表明，現(xiàn)階段我國上市公司的風險信息披露狀況并不令人滿意，問題主要表現(xiàn)為，公司對風險信息披露重視度不高，信息披露的透明度不高，信息披露的數(shù)量和質(zhì)量仍有待于提高(鄧傳洲、李正，2003；杜莉、戴倩倩，2010；黃方亮、齊魯、趙國慶，2015；詹雷、吳檸杉，2016；張曾蓮，2016)。煤炭行業(yè)是我國國民經(jīng)濟基礎(chǔ)性行業(yè)，與國計民生密切相關(guān)，其行業(yè)波動面寬，風險因素多，影響范圍廣。尤其是目前煤炭行業(yè)正在進行以“三去一補一降”為主要任務(wù)的供給側(cè)改革，面臨著眾多的挑戰(zhàn)和不確定性因素。煤炭企業(yè)風險信息的披露正越來越多地受到投資者、政府和社會的廣泛關(guān)注和重視，非常有必要對其風險信息披露進行分析和研究，為企業(yè)和政府提供相關(guān)建議，保證煤炭企業(yè)未來可持續(xù)發(fā)展。

1 風險信息披露的國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

風險信息披露作為公司信息披露的重要組成部分，已經(jīng)引起很多國內(nèi)外學者的高度重視。在風險信息披露的經(jīng)濟后果方面，國外學者Solomon、Norton和Joseph(2000) 認為，投資者需要了解公司創(chuàng)造價值過程中所面臨的風險，尤其在一個強勁的市場上，他們更需要增加企業(yè)風險披露來提高證券投資決策。Rajgapol(1999)研究表明，披露風險信息對于投資者的投資決策是有效并且是有信息含量的。Elmy等(1998)實證研究表明，提高風險報告的品質(zhì)后，上市公司信息披露在細節(jié)上會有巨大的變化，并越來越趨向透明化。Shrives等(2003)研究表明，政府監(jiān)管職能提升對風險披露質(zhì)量會產(chǎn)生促進作用。在風險信息度量方法方面，國外學者普遍使用的是內(nèi)容分析法(content analysis)。Shrives和Linsley(2002)以此方法實證分析了倫敦證交所的82家企業(yè)在管理層討論與分析中的風險信息披露。Lajili和Zeghal (2003)比較了在加拿大證券交易所上市的英國企業(yè)和德國企業(yè)的風險披露情況，發(fā)現(xiàn)這些公司年報風險的自愿披露信息含量不足、不夠深入也沒有特定性的披露。Lajili、Zaghal (2005)以及Michael (2008)以含有風險信息的“詞”、“句”或“段落”的出現(xiàn)頻率來衡量風險信息的披露程度。

公司風險信息的披露也引起了國內(nèi)學術(shù)界的廣泛關(guān)注和重視。葛家樹(2002)指出，過去的財務(wù)報告主要反映企業(yè)經(jīng)營、投資等行為帶來的報酬，很少反映與報酬俱生的風險。高質(zhì)量會計準則所要求的信息披露，應(yīng)當涉及風險。鄭明川等(2002)認為，會計報表使用者不僅關(guān)心反映過去事項的財務(wù)狀況及經(jīng)營成果，而且更為關(guān)注經(jīng)營的過程及其引起的風險。鄧傳洲等(2003)從投資者的信息需求出發(fā)，根據(jù)風險性質(zhì)，通過公司所處環(huán)境的宏觀(宏觀環(huán)境)、中觀(行業(yè)狀況)和微觀(公司內(nèi)部經(jīng)營)三個角度，將公司披露的風險分成宏觀環(huán)境風險、行業(yè)風險和經(jīng)營風險三大類。

2 研究樣本和方法

根據(jù)中國證監(jiān)會《2016年一季度關(guān)于上市公司行業(yè)分類結(jié)果》，目前我國煤炭A股上市公司共有26家，其中上海主板上市19家，深圳主板上市7家。去除目前行業(yè)已轉(zhuǎn)為石油天然氣行業(yè)的藍焰控股(000968)之后，在巨潮資訊網(wǎng)(www.cninfo.com.cn)下載查閱其余25家煤炭上市公司在2007-2016年的年報，共237份，在董事會報告中手工獲取了有關(guān)公司的風險信息披露內(nèi)容，形成研究文本。

采用內(nèi)容分析法對風險信息披露進行數(shù)量和質(zhì)量等兩個方面的分析。在數(shù)量上，首先以風險信息披露的字數(shù)為單位來計量年度報告中風險信息披露的文字信息，其次統(tǒng)計分析年度報告中的風險信息披露的條目；在質(zhì)量上，對風險信息披露按“是否有風險對策分析”、“是否有風險量化數(shù)字分析”、“是否有內(nèi)部主觀分析”三方面進行分析，以判斷相關(guān)公司風險信息披露的質(zhì)量狀況。

3 煤炭上市公司風險信息披露分析

3.1 風險信息披露的數(shù)量分析

縱向看，煤炭上市公司風險信息披露的數(shù)量，無論是在披露的文字數(shù)量，還是披露的風險條目上，均呈逐年增長態(tài)勢。煤炭上市公司風險披露的平均文字數(shù)從2007年的464個增加到2016年的879個，增長近1倍；風險披露的條目數(shù)從2007年的2.32條到增加到2017年的4.41條，增長了近1倍,見表1。說明隨著外部監(jiān)管的不斷加強和公司外部利益相關(guān)者的期望不斷提高，煤炭上市公司整體對風險信息披露的重視程度逐年提高。

橫向看，不同公司的風險披露差異很大。有的煤炭上市公司連續(xù)2年，對風險信息披露只字未提，一些上市公司雖然提及風險，但卻只有100～200個字。與之鮮明對比的是，中國神華(601088)從2007年開始，連續(xù)10年每年在年報上的風險信息披露，無論是在披露的文字數(shù)量上還是披露的風險條目上，均居首位，說明該公司對風險信息披露極為重視，并能化為公司的實際行動。

表1 煤炭上市公司風險信息披露的數(shù)量分析

3.2 風險信息披露的質(zhì)量分析

煤炭上市公司的風險信息披露不僅有“量”的展示，而且還有“質(zhì)”的表現(xiàn)。我們從“風險對策分析”、“定量和數(shù)字風險分析”和“風險主觀和內(nèi)部分析”3個方面進行風險信息披露的質(zhì)量分析,見表2，可以很明顯看出，煤炭上市公司風險信息披露的“質(zhì)”表現(xiàn)雖然逐年有所提升，但仍存在以下3個方面的問題：

一是重風險的現(xiàn)狀描述，輕對策分析。一些上市公司在風險信息披露上僅僅描述了公司目前遇到的挑戰(zhàn)與困難，至于對這些困難和挑戰(zhàn)應(yīng)如何應(yīng)對，缺乏實質(zhì)和具體的披露，即使是有風險對策的披露，也只是泛泛而談，沒有針對性和指向性。

二是重風險的定性描述，輕量化和數(shù)字分析。絕大部分煤炭上市公司對風險信息披露都停留在一般的定性描述上，較少用到數(shù)字和量化分析，相關(guān)風險描述非常模糊和含糊，針對性很差。甚至有的公司將上年的風險描述只字未改，抄襲到當年年報的風險披露，這樣的自我抄襲甚至3年內(nèi)連續(xù)發(fā)生，讓人匪夷所思。

三是重風險的外部客觀分析，輕主觀內(nèi)部分析。大部分煤炭上市公司將風險因素都歸結(jié)于外部環(huán)境和條件的變化，如“宏觀環(huán)境”、“政策調(diào)控”、“地質(zhì)條件復(fù)雜”等，較少談及來自公司內(nèi)部和主觀的風險要素，讓人感覺公司所面對的風險都是外部賦予的，與公司內(nèi)部關(guān)系不大。

表2 煤炭上市公司風險信息披露的質(zhì)量分析

3.3 風險信息披露的風險條目分析

對2007-2016年的237份年報披露所有風險條目進行統(tǒng)計，對同類風險條目進行歸并，最后得到29條。這些風險條目中，前九位的是：“安全風險”(159條)，“成本風險”(71條)，“行業(yè)風險”(65條)，“政策風險”(58條)，“環(huán)保風險”(53條)，“市場環(huán)境風險”(41條)，“煤價波動”(38條),“宏觀經(jīng)濟波動”(37條)，“匯率波動”(19條)，見表3。從這些風險條目可以看出煤炭上市公司風險披露具有以下幾個方面的特點：

一是安全風險始終是煤炭公司風險披露的重點。煤炭上市公司具有煤炭行業(yè)所特有的特殊性和危險性，尤其是在我國復(fù)雜多樣的煤炭開采地質(zhì)條件下，煤炭生產(chǎn)過程中始終伴隨著諸多不確定性的負面影響，包括人員、設(shè)備、生產(chǎn)環(huán)境和安全管理等方面。因此，在2007-2016年的10年間，安全風險始終都是煤炭上市公司風險披露提及率最高的風險條目。

天黑之前，楊小水碰到一個撐筏子的，求人家救了她。第二天早晨上岸打聽，才知道她已經(jīng)到了新蔡大王莊。長這么大，楊小水這是第一次離家這么遠。

二是成本上升的風險因素居高不下。伴隨著煤礦地質(zhì)開采條件日趨復(fù)雜，環(huán)保投入的不斷加大，衰老礦井的人員負擔不斷加重，多數(shù)煤炭上市公司不斷上升的成本成為影響企業(yè)競爭力和盈利的重要風險因素。

三是行業(yè)風險和政策調(diào)控風險不斷加大。煤炭作為國民經(jīng)濟的基礎(chǔ)行業(yè)和上游產(chǎn)業(yè)，受國家政策和宏觀經(jīng)濟波動影響較大，煤價波動和宏觀經(jīng)濟波動的負面不確定性影響始終存在，容易產(chǎn)生系統(tǒng)性的行業(yè)風險。

四是環(huán)保風險開始逐步顯現(xiàn)并不斷加大。煤炭工業(yè)在具有對經(jīng)濟發(fā)展的正向外部性作用的同時，也會對生態(tài)環(huán)境帶來負的外部性影響，表現(xiàn)在煤炭生產(chǎn)環(huán)節(jié)、煤炭運輸環(huán)節(jié)和煤炭使用等環(huán)節(jié)。據(jù)測算，2010年這些環(huán)境外部性總成本折合噸煤成本為197.40元(劉倩倩等，2015)。隨著政府環(huán)保規(guī)制的不斷加強和社會公眾對煤炭環(huán)保意識的不斷提高，環(huán)保帶給煤炭上市公司的約束將會越來越大。

表3 煤炭上市公司風險條目披露統(tǒng)計

4 結(jié)論

(1)煤炭上市公司的風險信息披露帶有很深的行業(yè)烙印，反映了煤炭行業(yè)的基本特征和要求。與其它行業(yè)相比，煤炭上市公司整體面臨的風險與挑戰(zhàn)主要表現(xiàn)在安全風險、成本上升、行業(yè)政策、環(huán)保約束等方面。

(2)煤炭上市公司整體的風險信息披露，無論是在披露的數(shù)量上，還是在披露的質(zhì)量上都在逐年提高。但不同煤炭上市公司風險信息披露的差異性很大，部分煤炭上市公司的風險信息披露存在著空洞化和模板化的傾向，缺乏風險披露的針對性和指向性。

(3)風險信息披露的質(zhì)量有待于進一步提高。在風險信息披露的質(zhì)量方面，大多數(shù)煤炭上市公司存在“重風險現(xiàn)狀描述，輕風險對策研究”、“重風險的定性描述，輕定量的數(shù)字分析”、“重風險的外部環(huán)境分析，輕內(nèi)部主觀分析”等問題，披露的風險容易模糊和含糊，不利于外部投資者對公司未來風險的判斷。

5 建議

針對上述結(jié)論和存在的問題，從保護投資者的知情權(quán)和推進煤炭上市公司可持續(xù)發(fā)展的角度，提出相關(guān)建議如下：

(1)進一步提高證券市場各個主體對風險信息披露重要性的認識。煤炭上市公司的風險信息披露無論是在數(shù)量上還是質(zhì)量并不令人滿意。改變這一狀況的前提是要切實提高各個市場主體，包括上市公司、政府主管機關(guān)、社會大眾對風險信息披露的意識，形成良好氛圍。

(2)針對煤炭行業(yè)的特點細化煤炭上市公司風險信息披露類別。雖然中國證監(jiān)會在《年度報告的內(nèi)容與格式》(2016修訂)中已經(jīng)對風險信息披露的內(nèi)容和要求做出了規(guī)定，但這是一個原則上的規(guī)定，尚沒有細化到每一個特定行業(yè)。下一步需要政府相關(guān)部門或行業(yè)協(xié)會在證監(jiān)會一般要求的基礎(chǔ)上，針對煤炭行業(yè)制定出本行業(yè)公司對風險信息披露更為詳細而具體的指南或指引，以規(guī)范和促進風險信息的充分而客觀的披露。

(3)加強監(jiān)管和引導(dǎo)，提高煤炭上市公司個性化風險信息披露的比重。針對部分煤炭上市公司的風險信息披露存在空洞化、模板化的傾向和問題，政府要加強這方面的監(jiān)管，發(fā)現(xiàn)類似問題及時予以提醒和強制要求，同時鼓勵相關(guān)上市公司針對自身特點，最大限度反映公司所面臨的諸多風險因素。

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Studyonpresentsituationandcountermeasuresofriskinformationdisclosureofcoallistedcompanies

Zheng Haiping, Zhao Yueyao

(Business school, Xi'an International Studies University, Xi'an, Shaanxi 710128, China)

Using the risk information disclosure in the 2007-2016 annual report of 25 A-share coal listed companies in China for the study text, this paper, by content analysis methods, analyzes the present situation of risk information disclosure of coal listed companies in both the quantity and quality of information disclosure. There are three major findings. Firstly, the information disclosed by coal listed companies has distinctive industry characteristics. Secondly, the risk information disclosure is increasing year by year in both quantity and quality aspects, but different among companies. Thirdly, there are some problems of risk information disclosure, such as being formal, superficial, and limited to scope. For those problems, suggestions are made from enterprise, government and other aspects on the methods of improving and perfecting risk information disclosure for listed companies of coal industry.

risk, information disclosure, content analysis, coal listed company

鄭海平,趙越瑤. 煤炭上市公司風險信息披露現(xiàn)狀與對策研究[J].中國煤炭，2017，43(12):38-42.

Zheng Haiping, Zhao Yueyao. Study on present situation and countermeasures of risk information disclosure of coal listed companies[J].China Coal，2017，43(12): 38-42.

TD-9

A

鄭海平(1967-)，男，漢族，浙江瑞安人，西安外國語大學商學院副教授。主要研究方向：企業(yè)戰(zhàn)略與風險管理。

(責任編輯 宋瀟瀟)