揭開(kāi)并購(gòu)世界的神秘面紗

葉興平 陳慧

“阿里XX億元并購(gòu)XX公司”、“騰訊以XX億元跨境收購(gòu)XX”、“美團(tuán)與大眾點(diǎn)評(píng)XX億元聯(lián)姻成功”，如今，并購(gòu)并不像往常只會(huì)出現(xiàn)在商學(xué)院或者法學(xué)院的教科書(shū)和課堂里，大家對(duì)其出現(xiàn)在各種財(cái)經(jīng)及社會(huì)新聞報(bào)端以及各大互聯(lián)網(wǎng)新聞客戶(hù)端早已習(xí)以為常。

并購(gòu)交易在我國(guó)商業(yè)世界的興起，對(duì)一般社會(huì)大眾而言，可能成為大家茶余飯后的談資;但是對(duì)專(zhuān)業(yè)的從業(yè)者以及希望多元化、外延式發(fā)展的企業(yè)家來(lái)講，則意味著行業(yè)整合趨勢(shì)和商業(yè)機(jī)會(huì)?！秾O子兵法》有云：“勢(shì)者，因利而制權(quán)也。”因此，順勢(shì)而為，才能把握機(jī)遇。對(duì)并購(gòu)從業(yè)者而言，掌握并購(gòu)的核心技巧及知識(shí)才能抓住趨勢(shì)。而路易斯·理查德寫(xiě)的《并購(gòu)實(shí)務(wù)指南》一書(shū)，則能使讀者輕松快速掌握并購(gòu)技巧，并且是能讓他們?cè)诓①?gòu)中乘勢(shì)而為的一把利器。作者將其在澳大利亞及跨地區(qū)并購(gòu)交易的經(jīng)驗(yàn)濃縮于此書(shū)，表達(dá)非常平實(shí)和流暢。

并購(gòu)為什么會(huì)發(fā)生？該書(shū)沒(méi)有什么深?yuàn)W的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，也拋棄了傳統(tǒng)論述并購(gòu)交易驅(qū)動(dòng)因素的各種學(xué)說(shuō)。作者直陳并購(gòu)交易的發(fā)生也許是交易雙方背后的企業(yè)家或管理層厭倦企業(yè)日復(fù)一日的運(yùn)轉(zhuǎn)，而希望通過(guò)并購(gòu)搞些新花樣;或者是并購(gòu)交易雙方只是在機(jī)場(chǎng)相遇，覺(jué)得相見(jiàn)恨晚;抑或是交易雙方經(jīng)過(guò)精心設(shè)計(jì)和談判的結(jié)果。無(wú)論如何，并購(gòu)交易背后人的因素不可忽視。

企業(yè)為什么愿意被并購(gòu)？在贏者通吃的時(shí)代，大家會(huì)覺(jué)得被并購(gòu)的企業(yè)一定是輸家，但事實(shí)并非如此。陷入困境的企業(yè)確實(shí)被并購(gòu)的概率比較大，但是通常而言，被并購(gòu)方也存在相關(guān)的戰(zhàn)略考量。根據(jù)行業(yè)或產(chǎn)品的生命周期來(lái)決定賣(mài)掉自己的企業(yè)通常能實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置;資產(chǎn)剝離以及分拆通常能提高公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力;被有資源和實(shí)力的買(mǎi)方并購(gòu)?fù)ǔＤ軐?shí)現(xiàn)被并購(gòu)方快速的擴(kuò)張。因此，被并購(gòu)方不一定是輸家，且一般情況下都會(huì)實(shí)現(xiàn)其特定的價(jià)值。

并購(gòu)為什么會(huì)失敗？并購(gòu)不一定會(huì)失敗，但大多數(shù)案例告訴我們，并購(gòu)失敗的概率會(huì)很大。文化問(wèn)題首當(dāng)其沖，其最終反映的是人與人之間、團(tuán)體和團(tuán)體之間價(jià)值觀的不同，但這一問(wèn)題并非不可調(diào)和，文化沖突不是必然，共同的價(jià)值追求是化解文化沖突的粘合劑。并購(gòu)整合問(wèn)題也不可忽視，并購(gòu)的整合首先體現(xiàn)在文化的整合，但并非僅僅是文化的整合，還有組織架構(gòu)的合理設(shè)置、激勵(lì)機(jī)制的設(shè)定等等要素。但是，毫無(wú)疑問(wèn)的是，并購(gòu)失敗體現(xiàn)的是并購(gòu)交易背后人與人之間利益協(xié)調(diào)的失敗，價(jià)值實(shí)現(xiàn)的失敗。

并購(gòu)者是否有避免失敗的錦囊妙計(jì)？當(dāng)然，行業(yè)研究、標(biāo)的篩選、估值模型的運(yùn)用等等，你都可以從本書(shū)輕松得到。對(duì)并購(gòu)方而言，在選擇并購(gòu)標(biāo)的以及制定并購(gòu)戰(zhàn)略方面，對(duì)擬通過(guò)并購(gòu)進(jìn)入的某個(gè)行業(yè)進(jìn)行深入的行業(yè)研究和調(diào)查非常必要，雖然不可能每個(gè)潛在的并購(gòu)標(biāo)的都會(huì)被精準(zhǔn)發(fā)現(xiàn)，但是通過(guò)對(duì)某一產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比研究，進(jìn)而發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)并有成長(zhǎng)性的標(biāo)的企業(yè)，并購(gòu)方就能事半功倍，在并購(gòu)的初始階段提升并購(gòu)的成功率。

并購(gòu)交易對(duì)買(mǎi)方和賣(mài)方而言是否有不同之處？如何籌集并購(gòu)資金？是否存在經(jīng)常被忽視的影響并購(gòu)成功的其他因素？放心，你所關(guān)心的有關(guān)并購(gòu)交易重要細(xì)節(jié)問(wèn)題，都將能從這本書(shū)得到滿(mǎn)意的答案。在本書(shū)作者眼里，并購(gòu)交易從業(yè)者就像醫(yī)學(xué)從業(yè)者，需要具備女人的細(xì)膩之手、老鷹的犀利之眼以及獅子的雄壯之心。孫子日：“勢(shì)者，如轉(zhuǎn)圓石與千仞之山者勢(shì)也?！彪m大勢(shì)所向，非抓住并購(gòu)核心技巧無(wú)以可能轉(zhuǎn)并購(gòu)交易之圓石。

編者注：

葉興平，教授、博士，深圳大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)法律與政策研究所所長(zhǎng).美國(guó)耶魯大學(xué)法學(xué)院訪(fǎng)問(wèn)學(xué)者.德國(guó)明斯特大學(xué)法學(xué)院客座教授：長(zhǎng)期從事國(guó)際投資法律和經(jīng)濟(jì)問(wèn)題研究，最近幾年專(zhuān)注并購(gòu)問(wèn)題。

陳慧.深圳大學(xué)法學(xué)院研究生、澳大利亞邦德大學(xué)法學(xué)院研究生。

書(shū)評(píng)人的話(huà)：

我個(gè)人關(guān)注并購(gòu)問(wèn)題大約有20年了。最近幾年、總有朋友請(qǐng)我?guī)退麄兺扑]并購(gòu)方面的書(shū)這也難怪.因?yàn)橹杏⑽牟①?gòu)圖書(shū)汗牛充棟，而從事并購(gòu)實(shí)務(wù)或?qū)Σ①?gòu)有關(guān)注者多為大忙人。

我和我的小團(tuán)隊(duì)根據(jù)版次、銷(xiāo)量和名氣等因素，從數(shù)千本中英文并購(gòu)圖書(shū)中挑選了我們認(rèn)為最好的200本認(rèn)真閱讀，撰寫(xiě)成書(shū)評(píng)文章.希望以此幫助那些沒(méi)有甄別時(shí)間的讀者。

在作為我們?cè)u(píng)介對(duì)象的圖書(shū)中，英文和中英文版占有比較大比例。這大概與并購(gòu)原理、機(jī)制和實(shí)踐在國(guó)外已有百年探索相關(guān)。一些專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)、并購(gòu)的模式和流程等，我們的企業(yè)和相關(guān)實(shí)務(wù)者才剛剛熟悉或正在熟悉。

我們做這項(xiàng)工作已經(jīng)有好長(zhǎng)一段時(shí)間了，每一個(gè)人都是非常認(rèn)真的。在我已經(jīng)畢業(yè)的數(shù)以百計(jì)的研究生中，有數(shù)十位活躍在并購(gòu)實(shí)務(wù)第一線(xiàn)，分別在投行、外企、大型中資企業(yè)和知名律所從事這項(xiàng)工作。我經(jīng)常邀請(qǐng)他們中的佼佼者回校與我們就并購(gòu)問(wèn)題進(jìn)行探討。這讓我們有機(jī)會(huì)更加了解并購(gòu)界所疑惑或關(guān)注的問(wèn)題。