國泰君安

1、行業(yè)底部確認。

2、量利齊升可期。

2018年裝機量見底，2019年拐點向上基本確認。2018年531新政導致行業(yè)裝機下行，產(chǎn)品價格因供需失衡而大幅下降，產(chǎn)業(yè)鏈利潤基本擠出。但同時也應該看到，下降的價格帶來更大的需求，從Q4各企業(yè)排產(chǎn)和明年訂單情況就能夠得到驗證。目前看2019年實現(xiàn)120GW的全球裝機是一個較為合理的預期，同比今年增長20%，量增必然導致行業(yè)價格中樞上行。

2018年Q3應該就是行業(yè)底部，最困難的時候已經(jīng)過去了。因為531的沖擊非常突然，531后價格大幅下降，訂單大量取消，這就導致相關(guān)企業(yè)庫存高企，同時面臨高額的存貨減值。而這個高額存貨減值在2019年Q1就不會再出現(xiàn)了，因為相關(guān)企業(yè)目前銷售情況良好，庫存控制合理，同時產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅下行的可能性極其微小了。

中性預期2019年裝機量120GW，則組件端會率先受益，并逐漸向上傳導，產(chǎn)業(yè)鏈價格中樞也將上移，受益排序為硅片＞組件＞硅料＞電池片。排序的原因為硅片和組件2019年擴產(chǎn)溫和，而硅片行業(yè)集中度高于組件，所以硅片好于組件；考慮PERC產(chǎn)能密集擴張、硅料產(chǎn)能密集投放，而硅料環(huán)節(jié)集中度高于電池片，所以硅料好于電池片。隨著光伏在全球進入平價，需求將保持持續(xù)穩(wěn)定的快速增長，行業(yè)底部已經(jīng)過去了，后續(xù)量利齊升可期。

重點推薦：隆基股份、通威股份和晶盛機電。