薛嵐月

1 引言

擬上市公司以IPO作為手段，向不特定第三人出售公司的股票進(jìn)行融資，這在一定程度上是對資本市場環(huán)境的改善。本文通過對2017年擬上市企業(yè)IPO審核過程中被否的企業(yè)為研究對象，分析被否的原因，并密切關(guān)注審核過程中監(jiān)管者關(guān)注的重點(diǎn)在哪些方面，為增加公司的IPO審核通過率，減少中小投資者的投資損失提供參考。

2 文獻(xiàn)綜述

（1）IPO審計(jì)。為了上市獲得更多的資金流入，IPO造假行為時(shí)有發(fā)生。所以為防止投資者因信息不對稱而失去信息，必須進(jìn)行IPO審計(jì)來改善資本市場秩序（Fernando et al，2015）。IPO 的審計(jì)對象為擬上市公司，對其財(cái)務(wù)報(bào)表和主要相關(guān)情況進(jìn)行公開。主要的工作有：在業(yè)務(wù)范圍內(nèi)盡職盡責(zé)審計(jì)，業(yè)務(wù)重組與調(diào)整審計(jì)，利潤分配審計(jì)，股份制改革審計(jì)，股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整審計(jì)，財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)等。上市審計(jì)活動(dòng)與依賴于其他專業(yè)性較強(qiáng)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行，包括律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所，以及保薦機(jī)構(gòu)等。同時(shí)，經(jīng)審計(jì)的公司必須是股份制公司，在經(jīng)過合法改革制后也要存續(xù)三年。

（2）IPO審核。黃莉莉（2016）認(rèn)為從是否屬于財(cái)務(wù)性審核的角度可以大致將IPO的審核分為兩種類型，從財(cái)務(wù)的角度來看，一些公司可能為了尋求上市而粉飾財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，一些公司由于持續(xù)的盈利能力，缺乏獨(dú)立性以及其他因?yàn)槠髽I(yè)的市場份額，其產(chǎn)品的毛利率以及他們的受眾企業(yè);從非財(cái)務(wù)因素來看，基礎(chǔ)會(huì)計(jì)工作不足，稅收風(fēng)險(xiǎn)較高，還有的是由于信息披露的主體資格和缺陷也存在缺陷。

3 研究設(shè)計(jì)

（1）數(shù)據(jù)來源。數(shù)據(jù)選擇Wind數(shù)據(jù)庫2017年度發(fā)審委對479家上市公司的審核結(jié)果，并對審核的結(jié)果進(jìn)行了詳細(xì)統(tǒng)計(jì)，如審核通過，失敗和取消審核等?？梢钥闯鐾ㄟ^審核的公司占大部分，其余公司由于暫緩表決和取消審核等原因而未通過。

（2）研究方法。目前，國內(nèi)通過案例進(jìn)行的IPO被否的原因的分析較多，并且更多地集中在發(fā)行審核理論的研究，上市條件和相關(guān)準(zhǔn)備工作上。本文計(jì)劃使用描述性統(tǒng)計(jì)來分析和解釋未能通過2017年IPO審核的公司。

4 I P O審核情況

2017年發(fā)審委共舉辦了116場首次公開招股聽證會(huì)，479家企業(yè)上發(fā)審會(huì)。通過了IPO審核的企業(yè)有380家，有86家未能通過審核，有6家暫停投票，有7家取消了審核。2017年審核的數(shù)量比2016年增加了78%;但是通過率下降了12.49%。然而在發(fā)改委換屆之后，審核通過率也受到了影響，明顯表現(xiàn)出了下滑的趨勢。

5 I P O被否原因分析

（1）信息披露。在信息披露的審核過程中，主要對招股說明書的內(nèi)容的完整性進(jìn)行審核。2017年，由于招股說明書披露內(nèi)容缺乏完整性方面未獲成功意見的比例為78.6%，存疑程度相對較低，為21.4%。此外，自2017年以來，因多種原因遭到拒絕的公司增加了20%以上。如同財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)之間的聯(lián)系，規(guī)范運(yùn)作和信息披露等問題之間的聯(lián)系也是密不可分。

（2）財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)。在歷年的IPO過程中，財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)方面存在的問題成為越來越多被否企業(yè)面臨的最大問題。2017年，由于財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)問題，IPO審計(jì)被否意見總數(shù)達(dá)到128次，占審核被否意見總數(shù)的28%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，持續(xù)經(jīng)營能力問題仍然是公司首次公開發(fā)行的最大障礙，占財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)方面未通過意見數(shù)量的75.8%。此外，會(huì)計(jì)政策是否合法，財(cái)務(wù)報(bào)表是否符合規(guī)定，也嚴(yán)重影響著IPO的審核結(jié)果，這種情況占總意見數(shù)的15.6%。持續(xù)盈利能力差成為IPO被否的主要原因。

（3）獨(dú)立性。在2015年之前，企業(yè)的獨(dú)立性及其相關(guān)問題是導(dǎo)致IPO被否的重要原因，除此之外，受財(cái)務(wù)和會(huì)計(jì)方面的影響最大。業(yè)務(wù)獨(dú)立是獨(dú)立性問題中占比最高的，其關(guān)注的重點(diǎn)主要在于同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易的異常、施工外包服務(wù)和對外投資的情況。資產(chǎn)與業(yè)務(wù)體系的完整程度，獨(dú)立經(jīng)營和獨(dú)立機(jī)構(gòu)等因素在獨(dú)立性方面的影響因素很大，分別占意見總數(shù)的26.1%、15.2%、8.7%、2.2%。

（4）規(guī)范運(yùn)行。在2017年，上市公司的規(guī)范運(yùn)行逐漸成為一個(gè)熱門話題，同樣它也成為IPO審核被否的重要原因，占據(jù)意見總數(shù)的17%。對于企業(yè)的規(guī)范運(yùn)行來說，內(nèi)部控制方面存在著很大的問題，在運(yùn)行方面的被否意見中，89.7%與內(nèi)部控制有關(guān)。比較來說，公司治理結(jié)構(gòu)方面出現(xiàn)的問題比較少，董監(jiān)高和發(fā)行人的合規(guī)性也很少出現(xiàn)問題，此三項(xiàng)在規(guī)范運(yùn)行方面未通過審核的占比分別為5.1%、2.6%、2.6%。

6 結(jié)論

總結(jié)了2017年IPO未能成功的常見原因，以此作為隨后上市的參考，并希望公司在符合IPO發(fā)行基本條件的情況下將重點(diǎn)放在IPO委員會(huì)的審計(jì)重點(diǎn)上，從而增加公司通過IPO的數(shù)量。但是這項(xiàng)研究還有不足之處：只有相對較短的2017年數(shù)據(jù)不夠詳細(xì)，而且有一些原因?qū)е乱恍┕緵]有上市，也沒有公布詳細(xì)的聲明，因此，對于一些公司的招股說明書和過去的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行判斷，這就可能造成發(fā)審委和企業(yè)之間信息不對等。在對IPO被否的原因進(jìn)行了詳細(xì)的分析之后，得出IPO申請過程中出現(xiàn)的諸多不合規(guī)的做法和問題，這些問題值得引起擬上市公司的高度關(guān)注，且須引以為戒。

[1]吳戰(zhàn)篪,陳相伊,吳偉立.融資融券制度與資產(chǎn)增長效應(yīng)[J].會(huì)計(jì)研究,2017,(6).

[2]胡可.IPO被否率大幅上升，問題到底出在哪？[J].家族企業(yè),2017,(9).

[3]田志.IPO被否原因匯編[J].中國風(fēng)險(xiǎn)投資,2017,(2).