何新月

（西安財(cái)經(jīng)大學(xué)，陜西 西安 710100）

1 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響因素

1.1 企業(yè)規(guī)模的大小

企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模與企業(yè)的資本有著直接的關(guān)系，企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模大則意味著企業(yè)有一定的籌資能力和籌資水平，并且在日后的運(yùn)營(yíng)過(guò)程中也會(huì)需要大量的資金。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國(guó)企業(yè)的數(shù)量和規(guī)模都在不斷增長(zhǎng)，不同的企業(yè)規(guī)模大小也不一樣，而大規(guī)模企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)相對(duì)要更加復(fù)雜，所以在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化時(shí)很容易出現(xiàn)各種問(wèn)題。

1.2 制度環(huán)境

目前，中國(guó)的市場(chǎng)化進(jìn)程取得了重要的進(jìn)展，但是由于資源稟賦以及地理位置等因素的不同，各區(qū)域制度環(huán)境存在發(fā)展不平衡的現(xiàn)象，這也導(dǎo)致了不同地區(qū)企業(yè)面臨的外部環(huán)境存在差異，進(jìn)而不同企業(yè)面臨的融資環(huán)境也不相同，尤其是一些中小企業(yè)面臨更嚴(yán)峻的問(wèn)題，這也是企業(yè)優(yōu)化資本機(jī)構(gòu)的影響因素之一。

1.3 企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)狀況

企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)狀況與資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化也有著十分緊密的聯(lián)系，只有企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況良好，進(jìn)而才有可能實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。就目前來(lái)看，大部分企業(yè)在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)過(guò)程都受到了財(cái)務(wù)狀況因素的影響，比如很多企業(yè)現(xiàn)有的負(fù)債結(jié)構(gòu)有失平衡，企業(yè)承擔(dān)了過(guò)分的償債壓力，造成了短時(shí)間內(nèi)資金周轉(zhuǎn)困難，進(jìn)而提高企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2 我國(guó)企業(yè)當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)的問(wèn)題

首先，在我國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程當(dāng)中，眾多企業(yè)往往對(duì)于負(fù)債的認(rèn)識(shí)過(guò)于片面化，通常傾向于努力降低自身的資產(chǎn)負(fù)債率，以降低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程當(dāng)中面臨的償債風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)部留存收益的比例較小。對(duì)于內(nèi)部留存收益，我國(guó)企業(yè)與發(fā)達(dá)國(guó)家相比較，內(nèi)部留存收益小，內(nèi)部融資比例低，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高。

其次，股權(quán)結(jié)構(gòu)特殊。我國(guó)股票的分類與其他發(fā)達(dá)國(guó)家相比十分復(fù)雜。早期我國(guó)的股票有流通股和非流通股之分，而在2005年股改之后，就將這兩種股票合為一種。在將這兩種股票合為一種之后，由于市場(chǎng)需要一定的時(shí)間來(lái)適應(yīng)和接納，而非流通股也需要一定的時(shí)間獲得的流通權(quán)，所以現(xiàn)如今的限售股就是之前的非流通股。

再次，偏愛(ài)股權(quán)融資，融資渠道單一。伴隨著我國(guó)股票市場(chǎng)的日益發(fā)展，上市公司出現(xiàn)更傾向于通過(guò)增發(fā)新股的方式進(jìn)行融資的現(xiàn)象，證券融資占企業(yè)實(shí)收資本的比重過(guò)大。這種融資方式雖然會(huì)帶來(lái)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化的優(yōu)勢(shì)，但當(dāng)股權(quán)融資比重較大時(shí)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也會(huì)下降，從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看，偏愛(ài)股權(quán)融極易導(dǎo)致資本的侵蝕、大大降低了資產(chǎn)的運(yùn)用效率。而股票市場(chǎng)的不穩(wěn)定性，也會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生一定的影響，甚至?xí)霈F(xiàn)干擾企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策的制定和實(shí)施。

最后，我國(guó)眾多有一定規(guī)模以上的工業(yè)企業(yè)當(dāng)中普遍存在的問(wèn)題是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)當(dāng)中各個(gè)組成部分相互獨(dú)立，不能被企業(yè)統(tǒng)籌安排。這一定程度上影響了企業(yè)內(nèi)部運(yùn)行的效率同時(shí)也增加了企業(yè)運(yùn)行的成本。由于不同的資本來(lái)源代表了不同的管理部門(mén)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，各個(gè)管理部門(mén)為了能夠在公司發(fā)展過(guò)程當(dāng)中爭(zhēng)奪更多的資源，通常過(guò)于強(qiáng)調(diào)自身發(fā)展的重要性。這將大大降低企業(yè)資本的使用效率，最終導(dǎo)致企業(yè)資本周轉(zhuǎn)速度逐漸下降的趨勢(shì)，對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展將產(chǎn)生比較不利的影響。

3 我國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化策略

3.1 國(guó)家應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)股票市場(chǎng)的監(jiān)管

加強(qiáng)股票市場(chǎng)的監(jiān)管有利于股票市場(chǎng)的穩(wěn)定和規(guī)范，同時(shí)應(yīng)當(dāng)督促企業(yè)改變以往的籌資方式，理性地進(jìn)行融資。尤其是那些資本結(jié)構(gòu)不夠合理、負(fù)債規(guī)模相對(duì)較小的企業(yè)，應(yīng)該加大限制或者在交易費(fèi)用方面對(duì)其施加更多的壓力，防止相關(guān)企業(yè)進(jìn)行盲目的擴(kuò)股，不顧自身資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的潛力，盲目進(jìn)行上市。

3.2 政府應(yīng)當(dāng)為企業(yè)營(yíng)造寬松的制度環(huán)境

首先，政府要加大對(duì)相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，制定相關(guān)的政策尤其是與企業(yè)密切相關(guān)的融資制度。確保資信評(píng)級(jí)行業(yè)的公正客觀性，減少信息不對(duì)稱帶來(lái)的問(wèn)題。其次，推進(jìn)我國(guó)銀行體系的改革，減少相關(guān)的約束條件而增加相關(guān)的優(yōu)惠政策，比如可以增設(shè)專門(mén)的科技型銀行，降低信息不對(duì)稱帶來(lái)的交易成本，解決企業(yè)籌資難得問(wèn)題。最后，政府應(yīng)該積極支持企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，做好創(chuàng)新融資工具，融資機(jī)構(gòu)及融資制度等方面的研究與推廣應(yīng)用工作，拓寬企業(yè)融資渠道。

3.3 企業(yè)要豐富籌資模式，加強(qiáng)自身內(nèi)部管理

企業(yè)應(yīng)積極創(chuàng)新籌資方式，采取多元化籌資策略，改變現(xiàn)有單一的籌資方式，同時(shí)企業(yè)可以通過(guò)一些擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保借款等方式取得銀行借款，借助一些融資租賃公司向信托投資公司等非銀行機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資，積極采用融資租賃，發(fā)行企業(yè)債券及互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)等方式來(lái)獲得長(zhǎng)期借款，維持負(fù)債結(jié)構(gòu)的平衡性和合理性。另一方面，企業(yè)也要加強(qiáng)自身的管理，比如企業(yè)可以將財(cái)務(wù)管理工作制度化、規(guī)范化、合理化，以此來(lái)保證企業(yè)財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定。企業(yè)財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定進(jìn)而也能促進(jìn)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

3.4 企業(yè)要加強(qiáng)資本運(yùn)營(yíng)

企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)與企業(yè)發(fā)展一樣是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，在資本構(gòu)成方面要考慮平衡權(quán)益資本與負(fù)債資本的比重，根據(jù)企業(yè)的現(xiàn)有資本的構(gòu)成情況進(jìn)行合理的調(diào)整同時(shí)進(jìn)行不定期的檢測(cè)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題并采取相應(yīng)的措施，保持企業(yè)負(fù)債利率的合理性。