吳樂(lè)

【摘 要】 從我國(guó)實(shí)行相應(yīng)的金融匯率修改政策開(kāi)始，國(guó)內(nèi)用一籃子貨幣來(lái)做比較學(xué)習(xí)，從而進(jìn)行相應(yīng)的匯率調(diào)整手段。目前，國(guó)內(nèi)貨幣相對(duì)美國(guó)貨幣來(lái)說(shuō)，變得越來(lái)越有價(jià)值，其中涉及到的相關(guān)匯率問(wèn)題一直為人們所關(guān)注且是公司需要考慮的隱患之一。本文旨在對(duì)學(xué)術(shù)界相關(guān)匯率研究進(jìn)行分析，基于國(guó)內(nèi)現(xiàn)今匯率的相應(yīng)措施，來(lái)對(duì)數(shù)種衍生工具進(jìn)行分析進(jìn)而提出其優(yōu)勢(shì)以及缺點(diǎn)。

【關(guān)鍵詞】 金融衍生工具 匯率風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)管理

一、背景綜述

現(xiàn)今國(guó)內(nèi)相應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化多端，改革開(kāi)放措施正在顯現(xiàn)出其必要性，國(guó)內(nèi)眾多公司開(kāi)始將眼光投向了國(guó)外發(fā)展方面，將金融方面的相應(yīng)衍生工具進(jìn)行分析，進(jìn)而投入至貨幣兌換研究之中去可為公司向外發(fā)展提供眾多契機(jī)。此類(lèi)工具分析具體分為如下幾種：首先為分析此類(lèi)工具與貨幣兌換隱患暴露之間的聯(lián)系，典型例子是李夢(mèng)等基于國(guó)內(nèi)二百余家相關(guān)企業(yè)信息進(jìn)行整合，進(jìn)而對(duì)上市企業(yè)貨幣兌換隱患暴露、此類(lèi)工具實(shí)行以及公司總體利益三者之間的關(guān)聯(lián)性。第二種為貨幣兌換比例隱患的管控手段，此類(lèi)工具可作為管理手段。最后是基于外匯衍生品進(jìn)行分析，研究其可提供給公司的利益。國(guó)外學(xué)者斯文基于面板信息處理得出在面臨貨幣兌換比例隱患時(shí)，公司可以獲得五分之一的溢價(jià)規(guī)模。本文旨在基于定性研究手段，分析金融衍生工具于貨幣兌換比例隱患把控的效應(yīng)。

二、金融衍生工具的概念

此類(lèi)工具意義是于相應(yīng)的金融領(lǐng)域之中，相應(yīng)的證券等資產(chǎn)演變成的相應(yīng)的避難工具，此類(lèi)工具一般是一種協(xié)議，其與證券等資產(chǎn)之間的關(guān)聯(lián)性較高，隨著證券等可提供的利益的變換而變換。由于此類(lèi)工具一般是以協(xié)議的形式出現(xiàn)，基于此，對(duì)其進(jìn)行具體分類(lèi)從而得到了標(biāo)準(zhǔn)化與非標(biāo)準(zhǔn)化，此類(lèi)協(xié)議中，涉及到的主題沒(méi)有任何利益丟失以及獲得，于公司的運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，可以提供較為科學(xué)準(zhǔn)確的決策方向從而有利于公司對(duì)相應(yīng)的貨幣兌換比例中存在的隱患進(jìn)行規(guī)避。然而此類(lèi)工具并不僅僅只為公司提供單方面的益處，其也存在相應(yīng)的弊端。此類(lèi)工具的一般都是被相應(yīng)的公司所利用的，旨在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究并規(guī)避，從而不讓公司利益受到損害，然而相應(yīng)的金融中介組織，其經(jīng)濟(jì)來(lái)源為雇傭錢(qián)財(cái)?shù)氖杖〉鹊取?/p>

三、我國(guó)利用金融衍生工具現(xiàn)狀

基于國(guó)內(nèi)現(xiàn)今形勢(shì)，此類(lèi)金融衍生工具在貨幣兌換比例波動(dòng)市場(chǎng)中所發(fā)揮的作用較大。所以本文將二十一世紀(jì)初的貨幣兌換革新為研究的分界點(diǎn)，未進(jìn)行貨幣兌換革新時(shí)，貨幣兌換比例波動(dòng)基本不能直接作用于相關(guān)公司，且作用的效應(yīng)較小，國(guó)內(nèi)公司基本上都沒(méi)有給其足夠的重視。國(guó)內(nèi)大多數(shù)公司對(duì)于隱患的關(guān)注程度都較低，此類(lèi)現(xiàn)象在國(guó)內(nèi)大型公司中體現(xiàn)的不算太明顯，而在非大型公司中較為嚴(yán)重，更存在一部分公司體制內(nèi)沒(méi)有響應(yīng)的隱患分析組織，過(guò)分依賴(lài)于公司高層管理人員的個(gè)人決策。公司方面對(duì)于貨幣兌換比例把控未給予足夠的關(guān)注，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)相應(yīng)的規(guī)避貨幣兌換比例隱患功能高效性喪失，從而導(dǎo)致公司未利用好金融衍生品，使得對(duì)其的分析以及應(yīng)用較為滯后。在此分界點(diǎn)后，相應(yīng)的貨幣兌換政策進(jìn)行了革新，此時(shí)人民幣尚不能融入國(guó)際市場(chǎng)。且國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)較為滯后，與國(guó)外其他市場(chǎng)相比較為落后，于金融市場(chǎng)的制度改善、反饋機(jī)制等等方面建設(shè)也不能與發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行比較，所以必須采取相應(yīng)的研究、學(xué)習(xí)政策。在匯改之后，衍生工具逐漸進(jìn)入國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界及金融界的視野，然而此類(lèi)工具種類(lèi)不能滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)需求。

在國(guó)內(nèi)相關(guān)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)之下，對(duì)于此類(lèi)工具研究也從未停止過(guò)，雖然并不是一蹴而就的且研究難度較大。國(guó)內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域?qū)ν鈪R期貨等進(jìn)行相應(yīng)實(shí)驗(yàn)，然而結(jié)果并不能盡人意，最后都職能不了了之。進(jìn)而造成了國(guó)內(nèi)此類(lèi)工具交易不能滿(mǎn)足相應(yīng)需求。國(guó)內(nèi)相應(yīng)的此類(lèi)工具市場(chǎng)上，鄭州、大連以及上海三個(gè)城市的實(shí)踐中，于二十世紀(jì)九十年代進(jìn)行了兩次革新，從而獲得了成功，為國(guó)內(nèi)相應(yīng)研究分析做出了貢獻(xiàn)，為國(guó)內(nèi)公司應(yīng)用此類(lèi)工具開(kāi)創(chuàng)了成功先例。于分界點(diǎn)革新后，我國(guó)國(guó)幣與美國(guó)貨幣間的兌換比例變換程度較大，國(guó)內(nèi)對(duì)于此類(lèi)工具吸取量加大，從而使得其研究進(jìn)展突飛猛進(jìn)。

在未實(shí)行相應(yīng)的貨幣兌換制度革新時(shí)，國(guó)內(nèi)的相應(yīng)貨幣兌換研究一般是基于不變的貨幣兌換比例制度從而對(duì)此制度本身進(jìn)行研究，貨幣兌換比例沒(méi)有較大的變化，外國(guó)貨幣之間的兌換比例變換旨在少數(shù)國(guó)內(nèi)公司涉及?；诖?，大多數(shù)公司沒(méi)有被貨幣兌換比例變換波及到，其對(duì)于這一波動(dòng)可能造成的風(fēng)險(xiǎn)重視程度也降低，公司內(nèi)部體制建設(shè)不完全，金融衍生工具沒(méi)有得到很好的研究。

從另外一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，我國(guó)現(xiàn)今使用貨幣并不能無(wú)限制兌換其余國(guó)家貨幣，且國(guó)內(nèi)對(duì)于資本工程設(shè)計(jì)到的外國(guó)貨幣兌換進(jìn)行把控，且國(guó)內(nèi)相應(yīng)市場(chǎng)對(duì)于體制建設(shè)、規(guī)則制定方面仍需要進(jìn)一步發(fā)展，國(guó)內(nèi)現(xiàn)今沒(méi)有涉及相應(yīng)的國(guó)外貨幣兌換期貨，從而也不能涉及到全方面的貨幣兌換比率衍生產(chǎn)品的市場(chǎng)。所以公司能夠使用的貨幣兌換比例衍生產(chǎn)品不能滿(mǎn)足需求，從而也不能對(duì)相應(yīng)的工具協(xié)約進(jìn)行深程度研究?；谘胄袑⑷儆鄠€(gè)相應(yīng)公司對(duì)于貨幣兌換隱患的研究以及避免的整合數(shù)據(jù)可得：在05年八至九月份，三百余家公司之中能夠使用此類(lèi)產(chǎn)品對(duì)可能發(fā)生的事故進(jìn)行避免的不足三分之一。

四、金融衍生工具的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用

在下面的內(nèi)容中，筆者將通過(guò)對(duì)幾種常用的金融衍生工具的分析和其主要功能原理的介紹，從積極和消極兩個(gè)方面闡明其在匯率風(fēng)險(xiǎn)管理中的發(fā)揮的功能。

1.遠(yuǎn)期外匯交易

遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)就是銀行和客戶(hù)之間約定，不是在當(dāng)下而是在未來(lái)的某一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，完成以約定中的匯率和約定中的指定金額完成外匯交易的各項(xiàng)內(nèi)容。在這其中有一個(gè)不得不提的概念，即擇期交易，是指客戶(hù)可以根據(jù)自己的實(shí)際情況來(lái)選擇想要完成交易的日期。由此可見(jiàn)遠(yuǎn)期外匯交易可以在一定程度上保障企業(yè)交易額的數(shù)量和質(zhì)量，也有利于企業(yè)規(guī)劃下一階段的發(fā)展任務(wù)，同時(shí)在消極方面，這有可能讓企業(yè)失去了原本的交易機(jī)會(huì)。

2.外匯掉期

外匯掉期其本質(zhì)上是一種貨幣的更換。其具體含義為在當(dāng)期購(gòu)買(mǎi)貨幣甲并且出售貨幣乙，而在未來(lái)的某一時(shí)間卻出售貨幣甲，購(gòu)入貨幣乙。這個(gè)過(guò)程是動(dòng)態(tài)的，并且存在著明顯的對(duì)應(yīng)關(guān)系。在上述概念中的貨幣，不僅僅是一個(gè)國(guó)家的貨幣本身，還包括了各種流通物以及有價(jià)證券等。這種形式的意義在于規(guī)避長(zhǎng)期交易中存在的大量風(fēng)險(xiǎn)，有助于貨幣的保值。但繁瑣的操作手續(xù)和過(guò)程，是其暫時(shí)無(wú)法避免的難題。

3.外匯期權(quán)

外匯期權(quán)類(lèi)似于民法上的請(qǐng)求權(quán)，它的具體含義是其中的購(gòu)買(mǎi)一方，在外匯交易的合同中所約定的日期到來(lái)之前，可以選擇要求對(duì)方按照原有的約定履行交付義務(wù)，也可以選擇支付一定的違約費(fèi)。這樣做的本質(zhì)就是將原有的交易風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)形式的轉(zhuǎn)化降到最低，但它有著不可忽視的消極影響，就是由于過(guò)于靈活多變的形式而導(dǎo)致糾紛的大量產(chǎn)生。

4.金融衍生工具的積極作用

衍生工具自己誕生以來(lái)就一直發(fā)展迅速，尤其是遙遙領(lǐng)先與其他傳統(tǒng)的金融工具，因?yàn)槠湫问缴系目勺兓裕撞僮餍?、個(gè)性化都能夠更好地迎合金融業(yè)從業(yè)人員以及客戶(hù)的需求。在有效降低風(fēng)險(xiǎn)方面，衍生工具所發(fā)揮的作用是巨大的。這也是它能夠在市場(chǎng)上的利用率占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)比例的重大原因。在內(nèi)容上，衍生工具通過(guò)各種形式的操作辦法和承載方式，將價(jià)格的浮動(dòng)與日常的商業(yè)活動(dòng)進(jìn)行獨(dú)立化，從而避免了金融風(fēng)險(xiǎn)在商業(yè)活動(dòng)中造成的消極影響。在促進(jìn)市場(chǎng)更加流動(dòng)方面國(guó)債是金融衍生工具的一個(gè)重要體現(xiàn)。它活躍了我國(guó)的國(guó)債交易市場(chǎng)，進(jìn)而活躍了我國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)，促進(jìn)了金融市場(chǎng)整體運(yùn)轉(zhuǎn)的質(zhì)量提升。

5.金融衍生工具的整體消極作用

之所以會(huì)有金融衍生產(chǎn)品的產(chǎn)生，就是因?yàn)榻鹑陲L(fēng)險(xiǎn)的大量存在對(duì)人們的理財(cái)行為始終造成威脅。不可否認(rèn)的是，金融衍生工具作為金融市場(chǎng)的一部分，在避免原有金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，其本身又會(huì)帶來(lái)全新的金融風(fēng)險(xiǎn)。比如在本世紀(jì)初爆發(fā)的的美國(guó)次貸危機(jī)就是一個(gè)例證。衍生品有一個(gè)明顯的特點(diǎn)，類(lèi)似于杠桿的支點(diǎn)博弈，而這種賭博投機(jī)心理也很容易造成危機(jī)的進(jìn)一步加劇。具體來(lái)看，金融危機(jī)的時(shí)常發(fā)生，甚至對(duì)于一個(gè)小型的投資組織是災(zāi)難性的。宏觀來(lái)看，投機(jī)行為的大量存在會(huì)使資金資本化，而不能發(fā)揮其原有的務(wù)實(shí)作用，不利于國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定。

五、小結(jié)

和其他的各種形式一樣，金融衍生工具也是雙刃劍的存在，在有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也給投機(jī)行為提供了滋生的土壤中，那么相關(guān)從業(yè)者和國(guó)家政府就應(yīng)當(dāng)思考我們?cè)撊绾我?guī)避衍生品所可能帶來(lái)的各種消極影響以更好的利用它的積極作用。根據(jù)上述內(nèi)容，不難得出結(jié)論，要想掌握更好的控制金融衍生工具的利用就要從理論上明確以此規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的方法。在法律上配套出臺(tái)一系列的法律條文，規(guī)范政府法規(guī)來(lái)為控制金融衍生工具的利用創(chuàng)造良好的社會(huì)法制環(huán)境，以確保標(biāo)準(zhǔn)明確、監(jiān)管有力。對(duì)于其消極影響的抑制，也不可操之過(guò)急。我國(guó)現(xiàn)在還是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，要想不斷保持經(jīng)濟(jì)活力，就應(yīng)當(dāng)繼續(xù)擴(kuò)大開(kāi)放，那么金融市場(chǎng)的開(kāi)放，也是其應(yīng)有之義，所以適當(dāng)?shù)谋３种?jǐn)慎，才是我國(guó)政府進(jìn)行經(jīng)濟(jì)干預(yù)和調(diào)控的應(yīng)有態(tài)度，要結(jié)合我國(guó)特點(diǎn)及時(shí)，并且有效地把握金融市場(chǎng)的相關(guān)數(shù)據(jù)，充分借鑒西方國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)。尋找適合我國(guó)國(guó)情我國(guó)市場(chǎng)特點(diǎn)的管理方法。

【參考文獻(xiàn)】

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